加密市場周回顧：穩定幣美債化與比特幣戰略地位提升

本週加密市場震蕩調整，比特幣多次出現短期大幅波動，以太坊表現相對穩定，UNI、ETHFI等相關標的有不錯表現。川普媒體科技集團25億美元私募融資購買比特幣，巴基斯坦建立國家級比特幣戰略儲備，FTX50億還款等利好消息初期提振市場情緒。但周五即使SEC放寬質押監管的利好消息傳出，市場仍出現普跌，後續市場走向值得關注。

熱點方面，穩定幣依然是市場主旋律，並逐漸成爲美國政府及全球機構布局方向之一；比特幣大會雖未有實質性利好，但主流觀點值得關注；SEC監管放松，質押賽道以及某交易平台進軍美國市場的時機已到。

一、穩定幣美債化趨勢

1. Circle IPO

5月27日穩定幣發行商Circle明確表示正在啓動首次公開募股(IPO)，計劃在紐約證券交易所上市。兩天後某資管巨頭宣布計劃認購Circle IPO 10%的股份。

關鍵細節如下：

• IPO預計於2025年6月5日開始交易
• Circle於2025年4月1日向SEC提交IPO申請，5月27日公開招股書
• 股票將在紐交所上市，代碼爲"CRCL"
• 計劃發行2400萬股A類普通股，價格區間24-26美元/股
• IPO預計籌集約6.24億美元，估值約56.5億美元
• 知名投資者表示有興趣購買高達1.5億美元的股份

Circle的USDC穩定幣目前市值約607.93億美元，佔穩定幣市場總市值的24.59%。今年以來，USDC市值增長38.44%，遠高於Tether的11.51%。

Circle執着於IPO與其合作夥伴某交易平台密切相關。該平台2021年4月成功上市，吸引了機構投資者，提升了加密行業的合法性。Circle借鑑了類似運營模式，依靠USDC的利息收入和交易費用，爲IPO提供了堅實的財務基礎。

某交易平台與Circle籤訂了50%的收入分享協議，並從平台上USDC產品賺取的利息中獲得100%的收益。USDC已成爲該平台僅次交易的最大收入驅動力。2024年從Circle分得了約9億美元的USDC收入，幾乎無運營成本，佔其總估值的約25%。

借助監管放松通過IPO後，Circle不僅可以更容易從資本市場獲得資金，用於創新、研發和全球擴張。也能吸引更多戰略投資者或合作夥伴，進一步擴展業務範圍。由於USDC的增長直接惠及某交易平台的收入和生態，可能帶動其股價漲。

2. Tether轉向新興市場

5月25日，Tether CEO表示，盡管美國推進穩定幣立法，Tether仍將重心放在海外市場，並關注《Genius法案》對外國發行人的影響。部分原因是其比特幣和抵押貸款等資產可能不符合擬議的標準。

據報道，截至2024年12月，Tether仍將其18%的儲備投資於流動性較低和風險較高的資產，如其他非穩定幣加密資產和貸款。這與《GENIUS Act》要求的100%儲備需爲高流動性、低風險資產的規定不完全相符。

3. 穩定幣與美國國債的緊密聯繫

穩定幣的商業模式對發行者極爲有利。與銀行或貨幣市場基金不同，發行者不將儲備資產的利息收益分配給持有者，而是留給自己，從而在利率環境和市場需求有利時，獲得可觀利潤。

兩大主要發行商的美國國債持有量高達1160億美元，使穩定幣公司躋身美國國債直接持有者前20名，超越德國和墨西哥等主權國家。

隨着美國Genius穩定幣法案即將通過，越來越多穩定幣發行商將成爲數字美元進入全球經濟的渠道，從而提升美元的全球可及性並擴大美國貨幣政策的覆蓋範圍。

美國政府明確表示，將利用穩定幣來維持美元的全球儲備貨幣地位。財政部部長表示："我們將保持美元作爲全球主要儲備貨幣的地位，並將利用穩定幣來實現這一目標。"

穩定幣與美國國債在經濟功能上也有相似之處，包括安全性與穩定性、流動性、作爲抵押品，以及作爲收益來源等方面。

二、比特幣大會要點

1. 副總統萬斯發言要點

• 宣布川普政府已結束前政府敵對政策，清理了之前的監管障礙
• 承諾在100天內建立國家比特幣儲備，以爭奪全球領導權
• 推動《GENIUS法案》立法，建立美元穩定幣的監管框架
• 強調比特幣作爲戰略資產的潛力
• 承諾制定透明、創新的數字資產法規
• 批評前SEC主席的監管方式，承諾繼續清除阻礙創新的監管者
• 呼籲加密社區持續參與政治，推動有利政策
• 提到AI與加密的協同作用，強調需關注AI發展以保護國家利益

2. 美國參議員Cynthia Lummis發言要點

• 討論市場結構法案對行業的重要性
• GENIUS穩定幣法案已進入參議院最終審議階段
• 提出對600美元以下比特幣交易免稅的建議
• 建議美國購買並持有100萬枚比特幣作爲戰略儲備
• 指出過去四年監管機構對數字資產持敵對態度，導致政策推進受阻
• 強調比特幣對經濟和全球防御的重要性

3. 美SEC專員Hester Peirce發言要點

• 認爲Meme幣更像是收藏品，了解到參與者並沒有得到證券法的保護
• 表示SEC會提供更多Meme幣相關指導
• 提議成立Meme幣監管委員會

4. 其他重要發言

• 多位行業領袖和政界人士就比特幣的未來、監管環境等話題發表了看法

三、政策監管動向

1. SEC明確三類PoS網路質押活動不構成證券發行

5月29日，SEC發布政策聲明，明確以下三類質押活動不被視爲證券發行：

1. 自主質押：節點運營商使用自己的加密資產參與網路驗證
2. 第三方非托管質押：資產所有者保留對資產的控制權，僅委托驗證權利
3. 合規托管質押：托管方嚴格隔離客戶資產，不用於運營或再抵押

政策指出，上述質押活動獲得的網路獎勵屬於驗證服務的對價，而非基於他人經營管理努力獲得的投資收益，因此不符合Howey測試的證券認定標準。

此政策對ETH等PoS公鏈及相關質押服務提供商形成利好。

2. SEC申請撤銷對某交易平台的訴訟

5月29日，SEC向法院提交文件，要求撤銷對某加密貨幣交易平台及其前CEO的訴訟。SEC、該平台和其創始人的律師簽署了聯合撤訴協議，提交給華盛頓特區聯邦法院。SEC表示基於政策考量，認爲撤銷此案是適當的。

值得注意的是，SEC明確表示撤訴"具有終局性"，這意味着SEC不能再就相同指控對該平台提起訴訟。

對該平台而言，下一步可能是積極布局美國市場，其生態代幣值得重點關注。