央行正在推動區塊鏈行業變革 影響未來金融貨幣體系

新加坡金融管理局(MAS)發布的《全球第一層:金融網路的基礎層》白皮書,標志着新加坡將建立重要的"央行區塊鏈"。同時,國際清算銀行、中國人民銀行與香港金管局共同打造的"貨幣橋區塊鏈mBridge"也進入MVP階段。這表明整個區塊鏈行業正迎來由公共部門推動的重大變革,將影響未來人類金融和貨幣體系格局。

國際清算銀行此前發表的"金融互聯網"文章,闡述了通證化和統一帳本的未來藍圖,表明央行對這一變革的態度。行業發展似乎正朝着通證化資產在合規許可鏈上進行、多鏈互操作的方向邁進。

對此,有以下幾點看法:

1. RWA賽道將逐漸演變爲掌權者和傳統金融機構的遊戲,純Web3機會不多。核心是合規和資產,而非技術。

2. 跨境支付、國際貿易、供應鏈金融等領域有望在這波公私部門動員中得到真正落地應用。

3. 公共許可鏈可能在未來得到指數型爆發。明確的法律監管和追責制將消除大多數投資人顧慮。

4. CBDC和通證化銀行存款可能是央行首選,穩定幣因結構性缺陷不被優先考慮。未來可能呈現"上帝的歸上帝,凱撒的歸凱撒"格局。

5. 行業將越來越關注"計算機"文化,推動技術發展,創造真正價值,而非"賭場"文化。

這些變革可能不會讓人直接賺錢,但有助於從另一視角了解行業最新發展趨勢。相信這些內容會吸引許多志同道合的朋友。

新加坡金管局《全球Layer 1 - 金融網路的基礎層》白皮書解讀

1. 引言

全球第一層(GL1)倡議探索基於分布式帳本技術(DLT)開發多功能共享帳本基礎設施,由受監管金融機構爲金融行業開發。願景是讓受監管金融機構利用這一基礎設施跨司法轄區部署內在互操作的數字資產應用。這將釋放分散的流動性,使金融機構能更有效合作,擴展服務並減少成本。

GL1重點爲金融機構提供共享帳本基礎設施,以開發和部署適用於金融行業價值鏈的應用,如發行、分配、交易、結算、托管等。這可增強跨境支付和資本市場工具的跨境分配與結算。GL1的獨特之處在於開發可用於不同用例的共享基礎設施,支持涉及多種資產和應用的可組合交易,同時符合監管要求。

金融機構可構建復合應用,利用其他提供商能力。這可改善通證化貨幣和資產交互,實現同步DvP結算和PvP結算,甚至支持DvPvP。

本文介紹GL1倡議,討論共享帳本基礎設施的角色,該基礎設施將符合適用法規,由通用標準和實踐管理。公私部門參與對確保基礎設施滿足監管要求和市場需求至關重要。

2.背景與動機

支撐全球金融市場的傳統基礎設施是幾十年前開發的,導致孤立數據庫、不同通信協議和高昂維護成本。雖然金融市場仍然強大,但需求變得更復雜和規模化。逐步升級可能不足以跟上變化。

金融機構轉向DLT等技術,以現代化市場基礎設施並提供更自動化和成本效益模型。然而,各自啓動的數字資產計劃選擇了不同技術,限制了互操作性。

這導致市場碎片化,流動性受困。不同基礎設施的激增增加了採用成本。需要圍繞開放性和互操作性設計合規基礎設施。提供商還應了解適用法規。

BIS近期工作論文闡明了"金融互聯網"和"統一帳本"願景,支持通證化在跨境支付和證券結算等應用中的作用。開放互聯的金融生態系統可通過更好的流程整合改善服務獲取和效率。

盡管資產通證化試點進展良好,但缺乏適合金融機構執行數字資產交易的基礎設施,限制了商業規模部署能力。通證化資產的市場參與和二級交易機會相對較低。

以下討論金融機構常用的兩種網路模型,以及結合模型1開放性和模型2保護措施的第三種模型。

模型1:公共無許可區塊鏈

公共無許可區塊鏈吸引了大量應用和用戶,因爲它們對所有方開放可訪問。它們類似互聯網,能以指數級速度增長。通過建立在共享開放基礎設施上,開發人員可利用現有能力。

但公共無許可網路最初並非爲受監管活動設計。它們自治和去中心化,缺乏問責制、可執行SLA和交易處理確定性。

由於缺乏問責制、匿名性和SLA缺失,這些網路無法適用於受監管金融機構。使用相關法律指南也不明確。

模型2:私有許可區塊鏈

一些金融機構建立了獨立的私有許可網路及生態系統。

這些網路包含技術特性,使其能根據適用法規實施規則和程序。它們還設計爲確保網路彈性。

然而,私有許可網路的增多可能導致流動性碎片化。如不解決,將減少網路效應,增加流動性要求和套利。

模型3:公共許可區塊鏈

公共許可網路允許符合條件的實體參與,但限制活動類型。由金融機構爲行業運營的公共許可網路可實現開放性優勢,同時減少風險。

這樣的網路將建立在開放可訪問原則之上,但內置保護措施。管理規則可能僅限受監管金融機構成爲會員。交易可通過隱私增強技術補充。

GL1將探索各種網路模型,包括公共許可基礎設施概念。例如,受監管金融機構可運營GL1節點,參與者將接受KYC檢查。

GL1旨在促進開發共享層基礎設施,用於托管通證化金融資產和應用。

GL1基礎設施對資產類型無偏見,將支持由用戶在不同司法管轄區發行的通證化資產和貨幣。這可簡化流程,支持自動即時跨境轉帳,促進同時進行的FX掉期和證券結算。

該基礎設施將由金融機構爲行業開發,作爲平台提供以下功能:

• 跨應用程序同步
• 可組合性
• 隱私保護
• 與已通證化資產的內在應用兼容性

GL1運營公司將作爲技術供應商和跨市場公共基礎設施提供商。爲促進生態系統發展,GL1還將支持受監管金融機構在通用數字基礎設施上構建、運營和部署應用,涵蓋:

• 交易生命週期(初級發行、交易、結算、支付、抵押品管理等)
• 不同資產類型的發行和交易(現金、證券、另類資產等)

3.1 關鍵目標

爲實現創建更高效清算結算解決方案的願景,GL1倡議將重點關注:

a) 支持多功能網路創建 b) 實現從支付、資本籌集到二級交易的各種應用部署
c) 提供基礎設施托管和執行通證化資產交易 d) 鼓勵制定國際公認的通用原則、政策和標準,確保互操作性

3.2 設計原則

GL1基礎數字基礎設施將根據以下原則開發:

• 開放基於標準
• 符合適用法規並對監管機構開放
• 良好治理
• 中立性
• 商業公平
• 在功能和經濟上可訪問
• 財務自給

3.3 架構概述

GL1架構可描述爲數字資產平台四層概念模型中的基礎層。

GL1與其他層的預期互動如下:

• 訪問層:終端用戶如何訪問各種數字服務。服務提供商負責錢包功能、KYC檢查、客戶接入等。
• 服務層:符合標準的金融機構和第三方可在GL1上構建和部署應用服務。
• 資產層:支持現金、證券等資產的本地發行和通證化。
• 平台層(GL1):提供基礎設施組件,包括區塊鏈基礎設施、庫和模板、數據標準等。

驗證者需遵循金融部門技術風險管理控制,可通過交易費或訂閱費獲得報酬。

GL1平台將遵循定義的數據和操作標準,包括可選"入門套件"的核心功能。

4. GL1的潛在用途

GL1將支持多種用例,對資產類型無偏見。它將支持所有受監管金融資產、通證化央行貨幣和商業銀行貨幣。參與的央行可發行CBDC作爲共同結算資產。

任何符合標準並通過盡職調查的金融機構都可參與使用GL1服務。但只有許可方才能構建和部署商業應用。

初步用例包括跨境支付以及資本市場工具的跨境分配和結算。

GL1的價值主張包括:

• 提高效率和可擴展性
• 增強流動性
• 降低系統性風險
• 提高透明度
• 促進創新

5. 運營模式

GL1平台可用於建立多個金融應用和網路。金融網路是指同意使用共同商業安排和治理規則進行交易的金融機構聯盟。

金融網路可圍繞特定用例組織,也可包含不同類型的通證化資產。通過使用相同共享基礎設施,可在不同網路間轉移資產,並組合新應用。

作爲受監管平台,GL1上的某些活動可能限制於指定提供商。運營商將定義規則手冊和允許的活動類型。

GL1可支持FMI運營商提供清算和結算功能。GL1運營公司可作爲FMI運營商的技術基礎設施提供商。FMI仍在價值鏈中發揮關鍵作用,但傳統功能可能重組。

結算最終性是GL1設計的關鍵要求。可能需要確定性共識算法支持結算最終性。

根據具體安排,GL1運營公司在某些司法管轄區可能被視爲FMI和/或關鍵服務提供商。需考慮和管理潛在風險因素。

GL1將採取雙管齊下方法促進發展。將探索建立非營利組織制定原則和標準,並建立獨立運營公司構建和部署基礎設施。

GL1是一項多年倡議,旨在建立塑造未來金融網路的基礎數字基礎設施。實現這一願景需要前所未有的跨司法管轄區多邊合作。該倡議歡迎國際社會貢獻,推動GL1作爲支持金融行業轉型的基礎數字基礎設施發展。

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