量化交易員正在遭受重創。一些高管表示他們知道原因。

一個沉思和悲傷的男人坐在他的筆記本電腦前，紅色的光澤。Crystal Cox/Insider * 從六月初開始，量化對沖基金一直在虧損。

• 原因尚不清楚，盡管高管、交易員和銀行指出了一些因素。
• 周三又是艱難的一天，根據高盛的數據，平均量化基金損失了0.8%。

當基礎投資界驚嘆於另一個由熱門股票和散戶交易者組成的潛在泡沫時，量化對沖基金正在嘗試解決一個更爲復雜的問題。

在6月初開始，聰明的資金公司中的聰明人經歷了一周多的連續虧損，包括Qube、Two Sigma和Point72的Cubist在內的多家公司在此期間遭受了損失。根據高盛的數據，周三對許多基金來說又是一個艱難的交易日，平均量化基金損失了0.8%。

該銀行的主要經紀業務部門表示，7月有望成爲五年來最糟糕的月份，並指出與本週早些時候相似的因素：動量拋售、擁擠的交易和某些股票的高波動性。

《商業內幕》之前報道，量化公司一直在試圖找出導致系統交易年初熱火朝天後逐漸損失的原因。

高盛並不是唯一一家開始理解發生了什麼的公司。計算機管理者提出了理論，找到了與過去市場的相似之處，甚至正在計劃快速反彈。

一種正在形成的信念是，廣泛的市場災難不太可能蔓延，因爲痛苦的來源不是根本的市場疲軟或潛在的經濟風暴，而恰恰相反：一個出人意料的強勁經濟體給市場——以及一些可疑的股票——注入了流動性，這讓量化投資者感到措手不及。

黑森林科技創始人雅各布·克萊因在周五給投資者的通知中寫道，當前的情況"與2007年完全不同"，當時強制去槓杆化在系統範圍內造成了快速損失。克萊因曾在橋水的投資委員會任職，他表示，今年夏天的暴跌是"我們禮貌地稱之爲‘垃圾反彈’的副產品。"

他推測，最近幾周 heavily shorted 垃圾股票的復蘇迫使一些較小的量化公司賣出他們的頭寸，這增加了仍在持有的每個人的痛苦。

"這是一個糟糕的月份，但不是危機；驅動因素雖然不尋常，但並不令人驚訝，"便箋上寫道。

這不是悉尼·斯威尼和那個炒股羣體

不要對Sydney Sweeney和那些“ meme 股票”人羣給予過多的信任。他們來得太晚了。

故事繼續一位參與量化策略的多經理基金的高管表示，一些大型基金在6月之前就開始注意到損失。在Kohl's和American Eagle成爲零售寵兒的幾周前，一些微型股和交易稀少的中國股票“已經運行了三周，做着傻事。”

"沒有潛在的疾病。沒有 COVID。沒有重大金融危機，"這位多元化管理的高管說。

他將責任主要歸咎於市場流動性和風險偏好的普遍上升，這源於幾個月前開始出現的積極宏觀經濟發展。

根據克萊因的說法，在量化資金拋售之前，出現了一種“特殊的情況”。進入六月時，整個股市的反彈主要是由零售和系統性趨勢跟隨推動的。對沖基金的淨敞口相對較低——但他們通過做空弱勢股票來對沖優質股票，這樣是盈利的。市場在六月達到了歷史最高點，價格如此高昂，對沖基金停止了對這些高質量股票的增持，同時也停止了對弱勢股票的做空。

平倉他們的空頭頭寸提升了“垃圾”股票，這吸引了散戶交易者和迷因股票愛好者的注意，進一步推動了這些頭寸的漲。

因爲量化交易者用他們的數學能力來“區分好壞”，正如克萊恩所說，這波低質量公司的反彈讓許多人面臨痛苦。

"量化交易者通常會處於這種任意波動的另一邊，"克萊因說。

"跳短期趨勢的策略可能在加劇"這一激增，$10億的貝恩布裏奇合夥人創始人安托萬·哈達德表示。這包括"驅動人工智能的算法"，他說。

這場瘋狂交易的宏觀驅動力是強勁的宏觀經濟背景——低通脹、溫和的關稅影響、聯邦儲備沒有加息——這吸引了更多資金流入市場。在新冠疫情和四年前的首輪 meme 股票狂熱期間，市場充斥着流動性，資金流向了奇怪的地方，包括看似毫無價值的股票——更不用說 NFT、加密貨幣和 SPACs。

2025年發生的事情是一次回聲，類似但遠不如強烈。

隨着流動性和風險偏好的增加，股票資本市場的回暖也是一個新變化和發展，"就像聖誕樹一樣亮起來，"這位多經理執行官表示。

雖然今年大部分時間資本募集處於停滯狀態，但根據摩根士丹利7月中旬的財報電話會議，6月份公司開始通過首次公開募股、後續融資和可轉換債券再次籌集資金，所有這些都"在季度末加速，因爲全球發行者和投資者在市場反彈中獲得了信心。"

這使得公司，無論是“垃圾”公司還是其他公司，都能通過以有吸引力的估值注入資金來改善前景，從而可能提升其股票價格。

雖然許多對沖基金密切關注這種活動，但這傳統上並不是量化分析師的領域。

"量化交易者不在那個行業，他們看不到那種流動性，"這位多經理執行官說。

所有的目光都聚焦在行業最大的量化基金上

理解量化慘敗的根源是一個問題。識別痛苦何時會減輕同樣重要。

一位在行業最大量化基金之一工作的交易員告訴BI，最大的公司的行動將在下周成爲最重要的因素。如果這些基金被迫出售，那麼可能會造成嚴重的痛苦，這將影響從Fidelity共同基金到Robinhood散戶交易者的每一個人。

"一些小玩家別無選擇，只能妥協，"這位多管理者的高管說，並補充道，大型公司知道如果一家主要同行減少其風險敞口，"那麼這將成爲更大的傳染，失控。"

這還沒有發生，有些人打賭更大的參與者會保持觀望。

資金的規模、管理層的風險承受能力以及他們對模型的信任，是量化巨頭們能夠出類拔萃的地方。他們要麼擁有投資者的資金被鎖定多年，要麼擁有一大筆內部資金——這意味着他們能夠承受更長時間的損失，尤其是如果他們預期會有反彈的話。

Dark Forest將這種情況與2023年底進行了比較，當時一些較小的量化交易者受到联准会暗示可能會降息的影響。這種流動性的增加導致股票市場出現類似的股票漲，而量化交易者要麼做空要麼沒有投資於這些股票。那些“撤回的投資者損失慘重”，而那些堅持持有的基金在接下來的幾個月中獲得了可觀的收益。

"像2023年一樣，損失足夠大，以至於它們正在誘導較弱的投資者去減槓杆，這加劇了本週的損失，"備忘錄中寫道。但這一次，"強勢資金"將讓他們的模型繼續運作，因爲"全球的ARKK不太可能每月超越市場10%，"克萊因說，指的是由方舟投資管理公司管理的以創新爲重點的ETF。

"我們認爲，強勢資金應該在這樣的逆風中加槓杆，" 該通知總結道。

另一家小型量化基金的高管表示，他們計劃度過“性感領域的泡沫”。

"我們不會因爲這個突然更改我們的模型，"他說。"在夏季之前，情況一直很好。這些條件可以再回來。"

這位多經理執行官認爲最糟糕的時期已經過去。市場需要時間來重新校準垃圾股，但“既然現在大家都在談論它，我們可能已經結束了。”

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