鏈上ETF產品的興起：解析Haya的H20指數

7月23日，SEC正式批準多個ETF發行商的S-1申請，以太坊現貨ETF獲準上市交易。預計初步交易將於美國時間本週二上午（北京時間明晚）開始。

想象一下，如果普通投資者能夠在鏈上通過簡單的NFT鑄造或代幣交換，一站式完成加密資產ETF的投資交易，這將是一個非常吸引人的場景。這正是Haya正在努力實現的目標。

自2023年10月以來，現貨比特幣ETF成爲推動市場反彈的核心因素之一。尤其是在7月23日SEC允許以太坊現貨ETF上市交易後，市場情緒再度被點燃。然而，加密ETF對許多有意獲得加密資產敞口的普通投資者來說仍存在障礙：準入門檻高、手續費昂貴、交易流程復雜，且目前僅限於比特幣和以太坊兩個主流選項，無法涵蓋更廣泛、更具Alpha的增長標的。

Haya敏銳地察覺到這一增量市場需求，致力於爲普通投資者打造更友好、便捷和低門檻的鏈上加密ETF投資環境，使更多普通投資者能夠參與加密資產投資，分享市場發展紅利。

加密ETF投資熱潮方興未艾

ETF作爲可在證券交易所自由買賣的開放式基金，允許用戶無需深入了解特定資產，而是基於對行業發展趨勢的理解，通過一籃子資產實現對整個行業或市場的組合配置。這種方式使用戶能夠獲得"模糊的正確"——獲取近似Beta的行業淨增長收益，分享整體加密市場的成長紅利。

目前，無論是美國還是中國香港，已推出的有影響力的加密ETF主要圍繞比特幣和以太坊展開，尚未出現指數型加密ETF。

據統計，截至2024年7月22日，11支美國比特幣ETF的總資產淨值超600億美元，ETF淨資產比率達4.61%，歷史累計淨流入已超170億美元，創歷史新高。同時，6支香港虛擬資產現貨ETF的總資管規模超3.5億美元。

美國比特幣現貨ETF在短短半年左右時間內達到逾600億美元的規模，充分說明了市場尤其是場外增量用戶對加密資產的熱情。然而，傳統加密ETF的高準入門檻、高手續費和復雜交易流程仍然阻礙了許多普通投資者的參與，同時也無法涵蓋BNB、SOL、TON等更廣泛、更具Alpha的增長標的。

在鏈上加密資產類別和數量日益豐富的背景下，針對不同資產類別、不同賽道方向的鏈上ETF形式的加密投資組合配置變得越來越重要和必要。Haya正是瞄準這一領域，致力於在鏈上提供ETF形式的加密投資產品，簡化投資者進入加密市場的門檻，幫助用戶輕鬆分享長期、穩定、高效的加密市場增長紅利。

H20：首個指數型鏈上ETF產品

Haya推出的H20是首個指數型鏈上ETF產品，由20支成分代幣組成，可隨時申購和贖回。用戶可通過ETF產品的申購、交易、贖回等操作，跟蹤區塊鏈特定領域中優質Token的表現，實現多元化投資目標。

H20的20支成分代幣選擇遵循嚴謹的篩選流程：

• 根據流通市值和90天累計交易量選擇，確保代表市場上最重要和交易最活躍的資產。
• 權重由市值決定，並根據流通供應量和交易量等因素調整，單一成分代幣權重上限爲25%，防止過度集中。
• 每季度重新平衡一次，反映市場狀況變化，確保代表當前加密貨幣格局。

首批20支成分代幣包括BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARB。其中比特幣和以太坊各佔25%，累計達到一半權重，確保該指數既有作爲壓艙石的Beta，又能分享其它18支Alpha紅利。

從歷史回測數據來看，H20的整體淨值與加密行業的整體週期性走勢完美契合，不僅遠高於同期美國股市標普的整體表現，也優於只持有BTC的收益表現。

該指數的基準日爲2024年5月19日，基點爲100。截至7月21日，最新淨值爲105.23，短短兩個月收益達到5%以上。

H20的紅利參與形式

H20是Haya推出的首支指數型鏈上ETF產品。未來，Haya計劃根據不同領域中優質資產的權重，推出多個加密概念型ETF。Haya已與新加坡ETF服務機構Enlighten Tech達成合作，後者負責加密ETF的全球合規發行業務。Enlighten Tech正與馬來西亞金融機構合作申請合規的ETF產品，並正在推進包括其它東南亞國家、中東地區、巴西、歐洲、北美等市場。

H20未來還將成爲泛Haya生態（指數基金H20、穩定幣HAI、DeFi平台Haya）的關鍵一環。H20的功能包括但不限於：作爲HAI發行的超額抵押資產、參與流動性挖礦LP獲取收益、交易費/清算費和其他費用權益等。

由於H20的智能合約部署在Arbitrum上，因此可以使用Arbitrum鏈上的資產（如USDT、USDC、ETH和WETH）來獲得H20份額。

用戶通過H20在鏈上持有ETF資產主要有兩種形式（費用均爲0）：

1. 鑄造：用戶通過智能合約直接將一籃子代幣轉換爲對應的ETF份額（代幣形式）。

2. 買入：用戶通過DEX從其它鑄造者或持有人那裏購買已經完成鑄造的ETF份額（代幣形式）。

贖回的實現邏輯與鑄造的兩種實現方式相反，這賦予了用戶自由組合資產的權力，任何用戶都可以創建加密貨幣ETF，並接受用戶資金注入。

結語

市場總是傾向於高估新事物的短期效應，而低估它們的長期影響力。在Web3生態的多樣化、可操作性和可編程性基礎上，DeFi產品之間早已像樂高積木一樣彼此層疊組合，創造出富有創新性的多樣化金融產品。這對越來越多的加密增量用戶而言，意味着需要面對眼花繚亂的學習成本和投資門檻。

與此同時，在納斯達克等傳統證券市場上市的加密ETF基金本質上是傳統的證券交易，相比24/7不間斷交易、創新迭代速度極快的區塊鏈世界，無論是組合創建還是交易買賣上都存在滯後性。

因此，如何幫助加密用戶在鏈上自由創建譬如一攬子新公鏈、DeFi賽道甚至更細分場景的投資組合，同時直接進行即時、簡單的多敞口資產配置，是加密世界面對增量用戶需要認真思考的課題。

像Haya旗下H20這樣的去中心化ETF平台，更專業化地滿足此類需求，嘗試提供直接在鏈上對某個賽道或細分方向進行一攬子簡單資產配置的服務產品，值得持續關注。