BTC (Re)staking 和 BTC 錨定資產市場競爭升溫

近期，隨着 Babylon 主網第一階段啓動、Pendle 上線 BTC LST 以及各種封裝 BTC 資產相繼推出，市場對 BTCFi 的關注度再次提升。本文將重點探討 BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產領域的最新發展。

BTC (Re)staking 市場動態

當前，BTC LST 之間的競爭日益激烈，各方都在爭奪 BTC 及其封裝資產的質押生息入口。過去一個月內，Lombard Finance 實現了快速增長，以 5.9k BTC 的存款量達到目前最高 TVL，超越了原本長期處於龍頭地位的 Solv Protocol。

Lombard 通過與頂級再質押協議 symbiotic.fi 達成戰略合作，爲其參與者提供了來自 ETH 生態更豐富的再質押收益來源以及 DeFi 參與機會，從而獲得了目前階段的競爭優勢。

在 BTC LST 領域，生態戰略已然成爲當前競爭格局的關鍵影響因素。不同於 ETH LRT 原生受益於 ETH 以及 ETH L2 成熟的 DeFi 生態來支持代幣下遊應用，BTC LST 目前面臨着更爲復雜的考慮因素，包括下遊 DeFi 應用場景、BTC L2 的發展階段、與各條鏈上 BTC 錨定資產的組合、以及與再質押平台的整合等等。

現階段 Lombard Finance 在戰略上專注於 ETH 生態的發展。通過與 symbiotic.fi 和 Karak Network 合作，Lombard 爲質押者提供了 Babylon 之外的豐富外部獎勵，與此同時 $LBTC 作爲首個 BTC LST 獲得 ETH 上再質押協議的支持接收。此外在 LST 效用方面，Lombard 正在積極推動 $LBTC 在 ETH 上的槓杆玩法，重要合作夥伴包括 Pendle、Gearbox Protocol 和 Zerolend 等。值得注意的是隨着 Ether.Fi 對 $LBTC 存款的接收，$LBTC 未來將受益於未來所有與 $eBTC 相關的下遊應用，進一步增強其競爭優勢。

與 Lombard 的聚焦策略不同，Solv Protocol 和 Bedrock DeFi 都在積極進行多鏈擴展，生態開發涵蓋上遊存款的接收和下遊應用的建設。目前，SolvBTC.BBN 和 uniBTC 的主要流動性集中在 BNB 和 ETH 鏈上，同時也爲其他 L2 注入 BTC 流動性。Solv 值得一提的策略是需要用戶存入 SolvBTC 來轉換爲 SolvBTC.BBN 參與 Babylon，這將會推動市場對 SolvBTC 的需求並鞏固 Solv 作爲 Decentralized Bitcoin Reserve 的核心業務。

由 Binance Labs 支持的 Lorenzo Protocol 和 pStake Finance，在初始啓動階段將重點放在 BNB 鏈的建設上。他們已經支持接收 $BTCB 存款，並在 BNB 鏈上分別鑄造了 LST - $stBTC 和 $yBTC。Lorenzo 的獨特之處在於構建了基於 BTCFi 的收益市場，採用了將流動本金代幣（LPT）和收益累積代幣（YAT）分離開來的結構，類似於 Pendle 的模型，使得基於 BTC restaking 收益的玩法更具靈活性。

從另一個角度來看，各家 BTC LST 不同的生態戰略 - 對上遊 BTC 衍生品的接受和 LST 的鑄造 - 將會影響各個生態中 BTC 錨定資產的流動性和 DeFi 採用情況。隨着 BTC LST 市場的持續擴張，這一趨勢將會愈加顯著，引發各條鏈之間的 TVL 防御戰。

Pendle 進軍 BTCFi

近期，Pendle 已陸續將四種 BTC LST 集成到其積分市場中，包括 $LBTC、$eBTC、$uniBTC 和 $SolvBTC.BBN。其中，$LBTC 的實際採用情況高於 LBTC (Corn) 池中的表面數值。由於 37% 的 $eBTC 由 $LBTC 支持，Pendle 對 $eBTC 的集成也會讓 Lombard 間接受益，從而使 $LBTC 持有者擁有更多優化收益策略的機會。

除 $eBTC 之外，其他三種 LST 都與另一個重要參與者 Corn 進行了合作綁定。Corn 是一個新興的 ETH L2，具有 veTokenomics 和 Hybrid Tokenized Bitcoin 兩個獨特設計。由於 Corn 的 gas token $BTCN 將會通過混合方法鑄造，目前合作也表示出了未來具有信任基礎的 BTC LST 被接收用於鑄造 $BTCN 的可能性。

未來集成路徑可能爲：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。這種架構爲 BTCFi 系統增加了另一層套娃槓杆，雖然使用戶能夠在更多協議中實現一魚多喫，但同時也引入了新的系統性風險，以及各協議的 points system 被過度挖礦最終收益遠不及預期的可能性。

積分槓杆是包括 ETH LRT、BTC LST 等生息資產策略的關鍵場景之一。作爲引領者，Pendle 對 BTC LST 的整合將在很大程度上帶動 DeFi 生態更廣泛的應用趨勢。當前，Gearbox Protocol 已在其積分市場中引入了 $LBTC，而 Pichi Finance 也暗示在不久的將來會對 BTC LST 進行整合。

SatLayer 加入 BTC 再質押市場競爭

SatLayer 進入 BTC 再質押領域，成爲了 Pell Network 的新興競爭對手。兩者都接受 BTC LST 的再質押並將其用於爲其他協議提供安全保障，與 EigenLayer 做法類似。作爲 BTC restaking 領域的先行者，Pell 已經累積了 2.7 億美元的 TVL，幾乎整合了跨越 13 個網路的所有主要 BTC 衍生品。另一方面，SatLayer 在上個月發布由 Hack VC 和 Castle Island VC 領投的融資公告之後，也正在迅速進行市場擴張。

SatLayer 目前部署在 Ethereum，已經支持接收 WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC 和 LBTC 多種 BTC LST，並預計將會有更多整合。隨着越來越多趨於同質化的再質押平台出現，對 BTC 及其變種資產的流動性競爭將會愈加激烈。雖然這爲參與者提供了額外一層的套娃收益機會，但也展現出 restaking 板塊供給側基建過剩的跡象。

BTC 封裝代幣市場動態

自 Justin Sun 涉足 WBTC 的托管引發風波之後，封裝 BTC 市場的競爭進一步加劇。目前主要的競爭替代資產包括 Binance 的 $BTCB (供應量 65.3k)、Merlin Layer2 的 $mBTC (供應量 22.3k)、The T Network 的 $tBTC (供應量 3.6k)、Mantle 的 $FBTC (供應量 3k) 以及前文提到的各種 BTC LST 資產。

Coinbase 推出 cbBTC

Coinbase 在上周推出由其托管支持的封裝資產 $cbBTC，目前供應量達 2.7k。$cbBTC 部署於 Base 和以太坊網路，已獲得包括 0xfluid 等多個主流 DeFi 協議的支持，並且計劃在未來擴展到更多鏈上。此外，BTC LST PumpBTC 和 Solv Protocol 在 $cbBTC 上線後迅速表示將與 Base 進行合作，展現出了 $cbBTC 在 BTCFi 的發展潛力。

WBTC 的多鏈擴展

盡管存在關於安全性的擔憂，$WBTC 仍然佔據着封裝 BTC 市場 60% 以上的份額。BitGo 最近宣布將 $WBTC 部署在 Avalanche 和 BNB 鏈上，並通過 LayerZero 的全鏈可替代代幣 (OFT) 標準，旨在借助多鏈擴展鞏固其市場地位。

然而 WBTC 的採用率仍在持續下降，隨着 Aave 和 Sky Ecosystem 等頭部 DeFi 協議開始將 WBTC 移出作爲抵押品，這一趨勢將會影響更多 DeFi 協議對 WBTC 的態度。

FBTC 的積極擴張

由 Mantle、Antalpha 和 Cobo 共同管理的 $FBTC 已經部署在 Ethereum, Mantle 和 BNB 鏈上。通過 「Sparkle Campaign」，FBTC 官方正在積極推動 $FBTC 在 BTCFi 領域更廣泛的採用。在 BTC (re)staking 領域，$FBTC 已被 Solv、BedRock、PumpBTC 和 Pell 所採用，爲 early adopter 提供 Sparks 積分激勵。

目前，各個封裝 BTC 資產都在積極爭取被主要 DeFi 協議集成以及被廣泛用戶所接受，以爭奪下一個 $WBTC 的市場地位。除了現有的封裝 BTC 資產外，TON 的 $tgBTC 和 Stacks 的 $sBTC 等新參與者也將很快加入這場競爭。

總結

在目前 BTCFi 持續增長的趨勢中，BTC (re)staking 和 BTC 錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵板塊。在 BTC (re)staking 領域，目前出現了供給側過度建設內卷的趨勢，而需求側的市場體量尚處於未知狀態。在現階段的早期競爭格局中，差異化的生態戰略以及獨特的下遊玩法成爲各家 BTC LST 競爭的關鍵影響因素。另一方面，各種 BTC 錨定資產相互嵌套的趨勢也引入了新的系統性風險，同時存在各協議被過度挖礦而最終收益甚微的可能性。

對於各家 BTC 錨定資產而言，信任仍然是關鍵問題。交易所、L2 和 BTC LST 多方都正在通過不同方案積極發展各自的 BTC 錨定資產，爭取被主流 DeFi 協議和廣泛用戶所接受，從而迅速佔領 WBTC 流失的市場。