以太坊從一家獨大到勁敵環伺，未來何去何從？

自2024年比特幣突破歷史新高後，以太坊與前高的差距卻越來越大。市場對以太坊的質疑聲不斷增加。到2025年4月，以太坊價格跌破1500美元，市場情緒從質疑轉向絕望和放棄。許多早期投資者開始清倉以太坊，一些曾經支持以太坊的大型機構也開始動搖。

本文將從五個方面回顧以太坊的興衰歷程，並探討其可能的未來發展。

一、以太坊的輝煌時期（2017-2022）

2014年7月，以太坊啓動ICO。然而直到2016年，其價格一直在10美元以下徘徊。盡管擁有區塊鏈2.0的美譽和智能合約技術，但當時的以太坊並未找到真正的應用場景。

2017年，ICO熱潮席卷而來，以太坊終於找到了用武之地。大量投資者購買ETH參與ICO項目。2018年1月，以太坊價格從2017年初的10美元飆升至1430美元，創下歷史新高。

據統計，2017年至2018年初，超過2500個代幣項目在以太坊上進行ICO。這一階段，以太坊最大的價值在於發行代幣，ETH不僅是鏈上消耗最多的Gas代幣，更是參與ICO浪潮的唯一籌碼。

雖然當時也出現了一些新的公鏈項目，但在以太坊獨佔鰲頭的ICO和智能合約市場中，其他公鏈的市場份額幾乎可以忽略不計。

2018年至2019年，各種新公鏈項目如雨後春筍般湧現。其中一些項目至今仍活躍在市場中，如TON、ADA、Cosmos和Avalanche等。值得一提的是，Solana在當時並不起眼，但幾年後竟成爲以太坊最大的挑戰者，令人感慨。

盡管市場上出現了衆多競爭者，但以太坊仍然牢牢把控着智能合約市場。智能合約概念由以太坊首創，其創始人Vitalik在全球加密貨幣領域的影響力僅次於中本聰。以太坊生態聚集了全球最多的智能合約開發者和無數原生的加密技術創新者，這些優勢在2020年得到了充分展現。

2020年，DeFi之夏如期而至，成爲以太坊的最高光時刻。經過前兩年的醞釀和探索，第一批加密原生應用——DeFi協議在以太坊生態中集中爆發。

Compound推出的流動性挖礦引爆市場，大量ETH被用於鑄造COMP，TVL和平台幣價格暴漲，開啓了流動性挖礦熱潮。

Vitalik投資的Uniswap以簡潔的X*Y=K公式開創了鏈上DEX時代。

Yearn.Finance推出DeFi收益聚合器，其代幣YFI在30天內暴漲萬倍，一騎絕塵。

MakerDAO推出的DAI成爲以太坊上第一個去中心化穩定幣。

Curve的穩定幣DEX爲各種穩定幣和DeFi代幣提供了流暢的流動性。

DeFi之夏將市場對以太坊的期望推向了頂峯。人們意識到以太坊不僅可以用於發行代幣，還能構建真正有價值的去中心化應用。未來的去中心化世界似乎都將在以太坊上構建，以太坊正在吞噬傳統金融世界。

2021年和2022年，以太坊生態又相繼出現了GameFi、SocialFi和NFT等熱潮，一波接一波的創新讓以太坊生態欣欣向榮。

2021年11月10日，以太坊達到歷史新高4878美元，其繁榮達到頂峯。

然而，隨着以太坊鏈上承載的資金、用戶和應用越來越多，網路性能問題日益凸顯，交易費用高昂、速度緩慢。性能擴展成爲以太坊發展道路上的最大障礙。

二、以太坊的擴展之路（POS-Layer2）

以太坊的擴展方案主要有兩個方向：轉向POS機制和發展Layer2。

將POW機制轉向POS機制是Vitalik創建以太坊之初就確定的方向。他認爲POS比POW更節省資源，同時可以提升網路性能，增強可擴展性。

Layer2方案也是Vitalik一直推崇的擴展方向。從最初的狀態通道、子網等探索，到後來成爲主流的Rollup方案，以及2022年至2023年集中爆發的OP-Rollup和ZK-Rollup，都曾爲以太坊的擴展帶來希望。

盡管轉向POS引發了大量礦工的不滿，但以太坊還是在2022年9月15日正式轉向了POS機制。以太坊的POW時代結束了，礦工離去，以太坊未來只能依靠開發者和Layer2。

然而，Layer2真的是以太坊的救星嗎？

2022年至2024年，衆多Layer2項目陸續上線，包括Arbitrum、Optimism、zkSync、StarkNet、Mantle、BASE、Blast、Scroll、Linea和Polygon zkEVM等。

但每個Layer2的上線並未給以太坊帶來更多增益，反而在不斷吸血和反噬以太坊。每個Layer2都在進行TVL競賽，復制相似的應用，很少有Layer2真正開發出以太坊主網沒有的應用。

最終，以太坊成爲名存實亡的周天子，Layer2們則成爲各自爲政的諸侯國，不僅分食以太坊的市場，還有取而代之的野心。

後來，Uniswap等一批最初的以太坊原生應用開始自建Layer2，甚至用自己的代幣取代ETH作爲Gas費用，這已經是徹底的背叛。

以太坊培養了一大批Layer2，最終幾乎都成爲了主網流動性和開發者的競爭對手。Layer2的擴展之路，被證明是失敗的。

回顧過去，以太坊放棄POW幾乎是自斷臂膀的行爲。失去了礦工，ETH代幣失去了基本的制造成本，也失去了最基礎的價格支撐機制。

如果當初以太坊沒有轉向POS，而是在POW機制下繼續發展Layer2，即使Layer2發展不利，但由於有礦工不斷投入算力和電力，ETH的價格支撐機制仍然有效。那麼，以太坊的價格可能不會像今天這樣慘淡。

以太坊轉向POS時的價格約爲1500美元，3年後的今天，價格仍然徘徊在這個水平。這一切看起來荒誕，又似乎是冥冥之中注定的。

三、以太坊的創新者困境

無論轉向POS和發展Layer2是成功還是失敗，不可否認的是，以太坊一直是加密貨幣創新的引領者。

在2022年之前，加密領域的所有創新都源自以太坊，然後被其他公鏈模仿和復制。以太坊有了DeFi，其他鏈也跟着搞DeFi；以太坊有GameFi，其他鏈也跟着搞GameFi；以太坊有NFT，其他鏈也要搞NFT。

以太坊一直在創新，其他鏈一直在模仿。然而，創新者往往會陷入困境。

"創新者困境"通常指行業領導者因專注於優化現有技術和滿足當前用戶需求，而忽視了新興的顛覆性技術或市場趨勢，最終被更靈活的競爭者超越。

2020年之後，爲了優化性能，滿足現有DeFi等用戶的需求，以太坊一直在尋找擴展方案，核心就是讓ETH變得更快更便宜。核心開發者押注在轉向POS機制和支持Layer2發展這兩條路線上。

從以太坊的發展角度來說，這並沒有錯誤，甚至是唯一可選擇的道路。然而，這就是創新者不可避免的困境。

既然用戶需要更快更便宜的區塊鏈，爲什麼不能是BSC，不能是Tron，不能是Solana呢？

到了2020年，市場需要什麼？用戶需要什麼？如何才能玩得起來？頂級玩家早已想明白了。無非是發行資產、交易資產、爲資產找場景，然後讓大家更快、更便捷地參與進來。

現在，以太坊正忙於擴展，而且依然很慢很貴，那麼又快又便宜的區塊鏈就有了機會。

於是，TRON搶佔了穩定幣市場。

BSC和BASE圍繞自身的交易所生態壁壘，把項目發行和交易上所這個邏輯也玩成了閉環。

最令人驚訝的是Solana，基金會親自下場，利用簡單粗暴的Meme策略，聯合各方力量，持續打造財富神話，SOL成爲Meme狂潮中人人渴望得到的點金石。

以太坊正在被競爭者超越。

以太坊一直是底層公鏈技術的創新者和引領者，無論是最初的智能合約技術，還是後來的各類去中心化應用，都是引領時代的產物。

但是，公鏈的一切都是開源的，沒有任何祕密可言。

你今天創新一個技術，我明天就可以拿來用。

你今天誕生一個新玩法，我也可以立即模仿。

以太坊2017年至2022年的持續輝煌，源自於領先的技術和不斷創新的生態玩法。但2022年之後，以太坊核心開發者將精力集中在擴展性能等底層研發上，應用和玩法的創新開始放緩，那些沒有性能困擾的新公鏈就可以集中力量搞模式創新，當以太坊埋頭搞底層研發時，那些靈活的、專注於模式創新的競爭者就可以快速彎道超車了。

因爲，以太坊不創新就會落後，這是開源公鏈的宿命。

然而，這是以太坊的錯嗎？

並不是。

以太坊並沒有錯，致力於性能擴展、底層研發、提供更好的基礎設施，這些都沒有錯。這是創新者發展到一定階段必然面臨的困境。

四、以太坊的疲軟反映了整個行業的發展不足

除比特幣之外，以太坊可以說是加密貨幣領域最大的創新了。

但爲什麼以太坊突然就不行了呢？

除了埋頭搞底層研發被更靈活的競爭者超越這個事實之外，還有更深層次的原因嗎？

我認爲是有的。那就是加密貨幣行業仍然沒有找到真正健康的發展模式，或者說，除了發行資產、炒作資產，還有沒有更多的應用價值？

在找到這個答案之前，加密貨幣行業就是典型的發展不足。

什麼是發展不足？

你看，這一輪週期，除了BTC，就只剩Meme還有財富效應，許多風投支持的各類項目都無人問津。

爲什麼沒人買帳？因爲大家都知道，這些項目只是在講故事，並沒有真正的價值。

既然如此，那還不如買最保險的BTC，然後玩一玩最簡單粗暴的Meme。

因此，在加密貨幣行業發展出真正有價值的應用之前，大概率仍將循環目前的模式。如果有一天，連Meme也失去了財富效應，那麼就真的只剩無盡的熊市了。

所以，與其感慨以太坊的疲軟和式微，真正該擔心的是，加密貨幣的未來在何方？

五、未來，以太坊恐難再一家獨大

那麼，以太坊的未來會如何呢？

我們前面提到，以太坊開創的智能合約市場以及加密貨幣的諸多模式，其他競爭鏈都可以輕鬆復制。在技術和模式層面，以太坊已經失去了競爭壁壘，以太坊能做的，其他鏈基本都能做。

以太坊目前唯一還有的優勢，是沉澱在主網的資金和已經形成閉環的DeFi生態。這些DeFi協議，從借貸、交易、穩定幣、鏈上槓杆等，形成了一個嚴絲合縫、有機組合的DeFi生態。所