數字資產金庫公司：加密貨幣投資的新領域

加密貨幣投資領域正出現一個新的趨勢——數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。這些公司採用類似某知名軟件公司的策略，通過在公開股票市場上市的永久資本工具提供數字資產投資機會。經過深入研究，我們認爲這種投資理念具有很大潛力，值得重點關注。

作爲投資者，我們始終努力挑戰自己的既有觀點。考慮到某些DAT公司股票持續存在溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們認爲DAT趨勢可能帶來非對稱的投資機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過某些DAT公司，隨着時間推移，投資者可能持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，"BPS"）。舉個簡單例子：

如果以資產淨值兩倍的價格購買某DAT公司股票，相當於購買了0.5 BTC，而不是直接購買1.0 BTC。但是，如果該公司能夠成功籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年某公司增長了74%），那麼到第二年年底，投資者實際擁有的BTC數量將超過1.1，比直接購買現貨還要多。

要相信DAT公司能夠持續增加BPS，需要相信以下三點：

1. 股票市場並非總是理性的，有時會出現相對於資產淨值過高的估值。

2. DAT公司股票的高波動性爲其發行可轉換債券或出售看漲期權創造了條件，從而獲得高額溢價。

3. 管理層具備足夠的財務智慧來利用這些市場條件。

DAT的一個被低估的成功因素是它們如何將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是通過將加密貨幣轉化爲股票。市場對DAT、ETF等產品的強勁需求表明，許多投資者此前因加密貨幣原生產品的復雜性（如設置錢包或交易所帳戶）而望而卻步。現在有更多資本通過傳統金融系統進入加密領域，這是一個積極的信號。

從供應角度看，DAT與ETF也存在有趣對比：購買DAT實際上鎖定了供應，因爲DAT本質上是單向封閉式基金，不太可能大規模拋售。相比之下，ETF持有的代幣可能更容易被拋售。這種特性可能對標的資產價格產生更積極影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已出現多家專注於不同加密資產的DAT公司，包括比特幣、Solana和以太坊等。這些公司各有特色，比如有的規模較小但增長潛力更大，有的則專注於波動性更高或質押收益更具吸引力的資產。

隨着越來越多的DAT公司湧現，這一領域正在快速發展。投資者應密切關注這一趨勢，因爲它可能爲傳統金融與加密貨幣世界之間架起一座重要的橋梁。