穩定幣收益指南：8種類型分析

近期加密市場表現平平，保守穩健的收益再次成爲市場需求。本文將基於近年投資經驗和對穩定幣領域的研究，探討穩定幣收益這個經典但常青的話題。

目前加密市場的穩定幣主要分爲以下幾類：

• USDT：應用場景廣泛，市佔率最高，但合規性存疑
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣：以USDC爲代表
• 超額抵押穩定幣：如DAI、LUSD等
• 合成資產穩定幣：如USDe
• 美債支持的RWA項目穩定幣：如USD0、USDY
• 算法穩定幣：Terra崩潰後基本被市場淘汰
• 非美元穩定幣：目前影響有限

當前穩定幣獲取收益的主要模式包括：

1. 穩定幣借貸
2. 流動性挖礦
3. 市場中性套利
4. 美債收益RWA項目
5. 期權結構化產品
6. 收益代幣化
7. 一籃子穩定幣收益產品
8. 穩定幣質押

下面將詳細分析每種收益模式：

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式，收益來源於借款人支付的利息。需考慮平台安全性、違約風險和收益穩定性。主要包括:

• 中心化交易所活期理財產品
• 頭部DeFi協議如Aave、Sky Protocol等

特點:

• 市場活躍時收益可達20%以上
• 平靜期收益在2%-4%左右
• 固定利率產品收益通常高於活期，但缺乏靈活性

創新模式:

• 固定利率借貸協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸
• 面向機構客戶的借貸協議
• RWA將實體借貸業務上鏈

借貸作爲傳統模式，易於理解且資金規模最大，仍是主要的穩定幣收益方式。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表，收益來自交易手續費和代幣獎勵。特點:

• Curve安全性高但收益較低(0-2%)
• 適合大額長期資金，小額參與可能收益不抵Gas費
• Uniswap等其他DEX存在流動性損失風險
• 小型DEX收益雖高但有跑路風險

目前DeFi穩定幣池仍以借貸模式爲主，Curve 3Pool(DAI/USDT/USDC)僅排TVL前20。

三、市場中性套利收益

專業交易機構常用策略，通過多空對沖實現零市場暴露。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價差
• 期現套利:利用期貨與現貨價差
• 跨交易所套利:利用不同平台間價差

Ethena將資金費率套利引入鏈上，普通用戶可低門檻參與。其USDe代幣背後有stETH抵押,在中心化交易所開空單賺取資金費率。

Ethena優勢:

• 數據透明度高
• 有第三方托管隔離風險
• 收益來源多元化

潛在風險:

• 長期負資金費率導致虧損
• 代幣補貼導致的高收益不可持續

除Ethena外，Pionex等也提供類似產品，但整體可參與的市場中性套利產品仍較少。

四、美債收益RWA項目

联准会加息推高美元利率,美債成爲高安全性和較高收益的資產。主要項目:

• Ondo: USDY和OUSG,收益率4.25%
• Usual: USD0和USD0++,創新性提供流動性代幣

特點:

• 收益穩定在4%左右
• 高收益主要來自代幣激勵,不可持續
• USD0++贖回機制調整曾導致短期脫鉤

美債RWA項目面臨收益緩慢下降風險,但創新性設計值得借鑑。

五、期權結構化產品

源於"賣期權賺保費"策略,主要爲Sell Put賺取期權金。適合:

• 區間震蕩行情
• 市場恐慌時設低目標價賺高期權金

風險:

• 追求高期權金易忽視下跌風險
• 單邊漲易踏空

OKX等推出的Shark Fin策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread,適合注重本金安全的用戶。

鏈上期權產品如Ribbon、Opyn等仍有待發展。

六、收益代幣化

以Pendle爲代表,將收益資產拆分爲PT(本金)和YT(收益)。主要策略:

• 持有PT獲固定收益
• 買入YT投機未來收益
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

Pendle疊加多重激勵使總收益可觀,但中短期池需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,綜合借貸、流動性挖礦、套利等多種收益。適合:

• 追求穩定鏈上收益
• 資金量不大
• 不願頻繁操作

兼顧高收益和分散風險。

八、穩定幣質押收益

如AO網路接受DAI質押獲取AO代幣獎勵。風險在於項目發展和代幣價格不確定。

綜上所述,了解各類穩定幣收益來源並合理配置,有助於在保證財務穩健的基礎上應對市場風險。