以太坊上海升級後的關注點

以太坊將於4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這次升級是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月中旬,約有1750萬ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超過100萬ETH流向市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD協議代幣價格的影響。

以太坊官方提款流程

提款由執行層和共識層共同升級實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種規則。部分提款只提取收益部分,全部提款是退出驗證者節點並提取全部ETH。兩種提款方式無優先級區別,只要滿足條件將自動執行。

提款的必要條件是驗證者具備0x01 Credential。部分提款要求驗證者處於Active狀態且餘額大於32ETH。全部提款要求驗證者處於Withdrawable狀態。

以太坊每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足提款條件並申請後,會創建一個提款列表,列出提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,不需要gas費用。

是否會出現以太坊拋售潮?

截至3月中旬,信標鏈已質押約1757萬ETH。每天最多可提取368.64萬ETH,理論上5天內可全部提取完畢。但實際上,執行提款需要時間,退出的驗證者至少要等27.3小時才能提款。

大部分提款請求可能是"部分提款"。早期質押用戶可能急於提取ETH和獎勵,但2021年2月以後質押的用戶目前處於虧損狀態。預計開放提款後,ETH的拋壓並不會太嚴重,主要是早期玩家的拋售。

一些不滿足條件的驗證者無法立即提款,尤其是只有0x00 Credential的需要先轉換爲0x01 Credential。這種轉換每個區塊也只能有16個請求。極端情況下全部退出驗證者節點不太可能發生,質押協議有流失限制。

預計上海升級後3-4天拋壓較大。監管原因可能導致部分中心化機構質押的ETH解鎖,但這些ETH很可能繼續存入其他質押協議。

LSD協議現狀及提款設計

目前LSD協議的ETH質押量佔總質押量的42.97%,Lido協議佔比超過30%。LSD的衍生代幣LST在DeFi中收益表現良好,已佔總質押量的65%左右。上海升級對LST價格回歸有利,但也考驗各項目的風險管理能力。

主要LSD協議的提款設計:

1. Lido:設計了Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。用戶可獲得表示隊列位置的NFT。

2. Rocket Pool:引入minipools降低驗證者資本要求。提款可從存款池和部分提款獲得ETH,運營商可自主選擇是否退出。

3. Frax Finance:frxETH可1:1贖回ETH,sfrxETH才能獲得質押獎勵。關鍵是協議能否提供足夠ETH贖回。

4. StakeWise:分Pool和Solo兩種機制。Pool用戶上海升級後可在協議內銷毀代幣贖回ETH,Solo用戶可選擇自願退出。

結論

上海升級將影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押方式,市場份額將重新分布。Rocket Pool等協議可能快速上升。

未來可能出現基於LSD的指數代幣、新的衍生品、穩定幣項目等DeFi應用。以太坊質押解鎖也可能爲借貸協議帶來增量。