深度解析USD0++脫錨事件:原因、影響及啓示

近期,Usual發行的USD0++出現了嚴重脫錨,引發市場廣泛關注。本文將從產品設計、經濟模型和事件始末三個角度,系統分析這次事件的來龍去脈。

Usual的產品體系

Usual的產品體系主要包含四種代幣:

1. USD0:基礎穩定幣,由RWA資產1:1抵押發行
2. USD0++:增強版國庫券,由USD0質押生成
3. USUAL:項目代幣
4. USUALx:治理代幣

其中USD0++是此次事件的核心。它本質上是一種4年期浮動利率債券,持有者可獲得:

• 對應底層RWA資產的收益
• 每日新增USUAL代幣45%的分配

脫錨事件始末

1月10日,Usual宣布修改USD0++的贖回規則:

1. 有條件贖回:1:1兌換,但要付出部分USUAL收益
2. 無條件贖回:不扣除收益,但贖回比例降至87%

這一公告引發了恐慌性拋售,USD0++價格大跌,與USD0脫鉤。

事件背後的原因分析

1. 精準爆破循環貸:

   • Morpho借貸平台上USD0++/USDC的清算線爲86%
   • 87%的保底價恰好可以清算循環貸倉位,又不至於讓平台出現壞帳

2. 拯救USUAL幣價:

   • USUAL陷入死亡螺旋,項目方希望通過機制調整扭轉頹勢
   • 有條件贖回機制試圖給USUAL賦能,降低流通量

暴露出的問題

1. 用戶對項目文檔關注度不夠
2. 項目治理過於中心化
3. DeFi項目復雜度不斷提高,用戶參與門檻提升

啓示與思考

1. DeFi用戶應認真研讀項目文檔
2. 項目方應提高治理透明度和去中心化程度
3. 行業在不斷吸取教訓並進步,不應對Web3喪失信心

這次事件反映了當前DeFi領域存在的諸多問題,但同時也展現了行業的自我修正能力。未來DeFi項目的發展,需要項目方與用戶共同努力,提高整體生態的健康度。