解析Sui和Aptos生態中的集中流動性協議Cetus

Cetus是一個基於Move生態的去中心化交易所和流動性協議，採用類似於Uniswap V3的算法構建集中性流動性協議及相關功能，旨在爲DeFi用戶提供優質的交易體驗和更高的資金效率。同時，它還利用SUI的獨特生態特性，開發出一些創新的可組合功能。

鏈上加密交易市場的特點

鏈上加密交易市場雖然規模相對較小，但增長迅速。該市場的主要特徵是大多數資產屬於低流動性和低市值類別，且每天仍在不斷產生新的此類資產，因此價格發現需求旺盛。在這種情況下，如何更好地進行價格發現以吸引流動性，成爲鏈上交易繁榮的關鍵。因此，去中心化交易所應該首先服務於流動性提供者(LP)。

不同交易場景下，LP的需求也不盡相同。我們可以將鏈上資產分爲主流資產（主要公鏈交易量前十的資產）和長尾資產兩類，它們的LP需求存在差異：

• 主流LP：追求更多的手續費收入和更少的無常損失
• 長尾資產LP：尋求更經濟、可控且靈活的市值策略

長遠來看，資本效率更高的V3模式是未來趨勢，但由於需求的差異，Uniswap V2和V3能夠在數據上並存。然而，市場必然會出現能夠滿足兩種需求的新選手。在SUI這樣一個新興生態中，Cetus顯示出更強的競爭力。

Cetus：Move生態首個集中流動性協議DEX

Cetus目前已經推出了包括Swap、無許可流動性池和跨鏈橋在內的完整產品線。

集中流動性

Cetus採用與Uniswap V3類似的集中流動性做市算法。LP可以在同一個池子中創建多個頭寸，通過設置不同的價格區間來模擬各種價格曲線，實現自定義策略。當價格隨着新的交換操作而變化時，智能合約會消耗當前報價區間內的所有可用流動性，直到達到下一個價格Tick。此時合約將立即切換到新的Tick，激活新Tick間隔內的任何休眠流動性。Tick的間隔和交易手續費等級存在關聯性，手續費越高，Tick的點位間距越小。

通過集中流動性，LP能夠獲得更多的交易手續費，實現更高的資本效率。

無許可建池

在Cetus平台上，用戶可以無需許可即可創建流動性池，項目方也可以自由地推出新代幣。這一特性有助於吸引更多早期項目，快速形成對長尾資產的定價權。

靈活的交易手續費

Cetus允許團隊和用戶選擇自定義的交易手續費等級，同一代幣可以設置多個不同手續費等級的池子。目前支持四個等級的交易手續費：0.01%、0.05%、0.25%和1%。這種設計鼓勵市場自行尋找最合適的流動性分配方案，爲LP和交易用戶提供更大的靈活性。

倉位自動管理

用戶可以基於範圍訂單實現止盈單和限價單等操作。當價格穿倉後，用戶通常需要及時退出倉位資產，以避免現貨價格重新進入價格區間。用戶還可以使用集成Cetus的第三方頭寸管理器進行管理，從而降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

可組合性

Cetus支持高度可組合性，其他項目團隊可以通過整合Cetus SDK，在自己的前端輕鬆建立交換接口，快速訪問Cetus的流動性。例如，生態內的期權項目Typus通過接入Cetus實現了長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋範圍。

安全的跨鏈橋

Cetus基於Wormhole創建的跨鏈橋已於去年11月上線，用戶可以安全便捷地跨鏈近20條公鏈的資產。

強關聯的代幣經濟模型

Cetus採用了xToken的經濟模型。通過持有CETUS token和xCETUS，用戶可以獲得協議收益分成，確保了社區與協議利益的一致性。

Cetus團隊：擁有成熟的集中流動性做市算法開發經驗

Uniswap v3是DeFi架構的一次革新，其核心是集中流動性做市算法（CLMM），能夠最大化LP的資金利用率。然而，Uniswap在2021年3月制定了商業原始碼許可證，以防止他人對其原始碼進行分叉，該許可證已於4月到期。在EVM鏈上，已有Pancake和Quickswap等競爭者推出V3替代品。但在非EVM高速鏈上，CLMM賽道的競爭者較少。未來CLMM類型DEX的競爭將趨向運營方面，輕運營的Uniswap可能逐漸處於劣勢。

Cetus背後是一支擁有成熟開發和運營經驗的DEX團隊，其APTOS版本已部署並穩定運行。在產品有保障、生態內BD能力強、運營具有持續敘事能力的前提下，Cetus團隊有望在SUI上獲得CLMM基礎設施龍頭的地位。

集中流動性協議帶來的DeFi創新空間

LP自動化流動性管理協議

集中流動性協議下，LP通常會選擇在市場價格附近提供流動性。但當市場價超出策略範圍時，LP不僅面臨無常損失，還會無法繼續賺取LP費用。LP需要再次主動部署做市策略。自動化流動性管理協議應運而生，它可以幫助LP自動執行做市策略。頭部項目如Arrakis Finance的TVL已經達到4.4億美元。

這類協議還可以實現：

1. 單邊資產的LP挖礦：LP可以傾斜性地部署初始流動性，比如只部署項目方代幣，協議可以幫助吸收基礎資產如USDT或ETH，使流動性組合達到平衡。隨着交易進行，項目的原生資產會逐漸轉換爲基礎資產，這意味着LP可以在不售出自身代幣或不需要激勵外部資本的情況下實現流動性。

2. 爲LP提供者發行ERC20的LP代幣：這些LP代幣不僅可以流動，還可以進行再抵押，進一步提升LP資產的資金效率。

新型機槍池和槓杆挖礦

在CLMM算法下，資金優勢被放大，專業的量化機構和做市商團隊可以實現更多細化的定制化策略。機槍池可以從協議用戶或借貸協議處獲取資金，採取主動型的穩健策略獲取收益，這對於有投資需求的大體量用戶具有巨大價值。

新型衍生品體系

在CLMM體系下，LP收益提高的同時也面臨更高的無常風險。在極端行情下，LP設置區間的流動性可能會被套利者抽幹。如何構造出可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩衝項目惡意砸盤導致的LP利益受損，這是一個值得關注的賽道。

基於CLMM算法的可組合性優勢，還有很多潛力待挖掘的DeFi協議。特別是在FTX暴雷、BUSD被監管等事件之後，DeFi的重要性愈發凸顯。以上三種DeFi產品僅僅是冰山一角。

總結

Cetus團隊展現出成熟的產品交付能力、較強的生態間BD能力和運營能力。他們對DEX這一產品和賽道有深刻獨到的理解。在SUI這樣一個獨特的生態賽道內，Cetus有很高的潛力成爲龍頭項目。