7月就業數據不及預期引發市場擔憂，但經濟前景仍存韌性

觀點概述

• 市場對7月就業數據反應過度，联准会可能對經濟前景持較爲樂觀態度
• 7月失業率上升部分受到颶風等短期因素影響
• 失業率上升和新增就業不及預期存在結構性原因，但長期可能有利於抑制通脹

一、市場可能過度解讀7月就業數據，联准会或認爲經濟風險可控

歷史表明，華爾街在面臨經濟下行時往往更渴望寬松政策，對降息的反應通常大於對加息的反應。7月联准会未如部分樂觀預期提前降息，加上就業數據不佳，導致市場情緒大幅波動。

然而，联准会決策時可能已掌握部分當月經濟數據。鲍尔在7月採訪中保留了部分鷹派立場，表明即便看到疲軟的就業數據，仍未對經濟過度悲觀。联准会可能吸取了2020年過度寬松的教訓，擔心過早降息會影響市場預期,導致通脹反彈。

一些經濟學家也認爲不應過度解讀單月數據。總體而言，联准会似乎認爲經濟風險仍在可控範圍內。

二、單月就業數據疲軟不足以判斷經濟衰退

目前美國經濟狀況更準確的描述是"增長放緩"而非"深度衰退"。從收入和消費等多個指標來看，美國經濟仍保持一定韌性。6月個人消費和可支配收入相比年初變化不大，生產產出也有所改善。

近期發布的其他數據也顯示經濟仍存在增長潛力。7月ISM非制造業指數和8月初首次申請失業救濟人數均好於預期，在一定程度上緩解了市場對經濟斷崖式下滑的擔憂。這些數據表明美國經濟可能並未如悲觀預期那般迅速惡化。

三、7月就業數據受到颶風等偶然因素影響

7月初，颶風"貝麗爾"登入美國得克薩斯州，成爲1851年以來同期最強颶風。它導致大量家庭和企業長時間停電，對就業造成顯著衝擊。

數據顯示，7月因惡劣天氣未參與勞動的非農職工數量創下歷史新高，是往年7月平均水平的10倍以上。雖然官方聲稱颶風影響有限，但經濟學界和市場普遍認爲這一說法與實際情況不符。颶風造成的就業市場破壞很可能對當月就業數據產生了重大影響。

四、移民增加和勞動力回流是失業率上升的結構性因素

疫情後非法移民增加，對低技能勞動力市場產生衝擊。這不僅推高了失業率，還可能壓低了某些行業的工資水平。

另一方面，疫情初期離開勞動市場的工人正逐步回流。雖然這是經濟復蘇的積極信號，但短期內也導致求職者數量增加，推高失業率。

疫情期間的政府救濟措施逐步縮減，也迫使部分依賴救濟的人重返就業市場。這些因素共同導致勞動力供給增加，推高了失業率。

然而，勞動力供給的增加實際上是經濟復蘇的信號，長期來看有助於抑制通脹，爲联准会未來的貨幣政策操作提供更大空間。