宏觀週報：FOMC會議後的市場動向及對等關稅政策展望

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週市場表現略有分化，整體仍處於謹慎態勢：

• 美股小幅漲，道瓊斯指數漲幅較好，但整體仍處下跌趨勢。交易活躍度不高，期權市場Put/Call比率下降，顯示部分資金開始抄底。

• 大宗商品方面，黃金突破3000美元/盎司後繼續漲，銅價漲0.8%，近三月累計漲幅超11%。原油價格維持在68美元/桶左右，天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場交易低迷，比特幣在8.4萬美元附近震蕩，缺乏上行動力，其他加密貨幣跟隨波動。

2. FOMC會議分析

联准会在戰略和戰術層面都做出了調整：

戰略方面：堅持"數據依賴"原則，避免承諾具體降息時間，保持政策靈活性以應對不確定性。

戰術方面有三大關鍵措施：

1. 調整通脹預期管理：強調紐約聯儲5年通脹預期數據，淡化密歇根大學消費者信心指數，減少市場噪音影響。

2. 重提"暫時性通脹"概念：弱化關稅對通脹的長期影響，爲降息政策預留空間，防止市場陷入滯脹恐慌。

3. 調整縮表(QT)節奏：盡管流動性充足，但放緩QT以應對可能的債務上限問題帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

• 流動性回升：廣義流動性達6.1萬億，TGA帳戶流出推動流動性改善。联准会貼現窗口使用量下降，表明市場資金壓力緩解。

• 利率市場：降息預期穩定，6月降息概率67%，全年預計降息3次。

• 債市：短端利率下行快於長端，收益率曲線陡峭化，反映市場對降息確定性增強，但仍存通脹反彈擔憂。

• 信用市場：投資級信用利差擴大，信用風險略升，市場風險偏好下降，但未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅政策成爲市場焦點

4月2日生效的對等關稅政策是市場關注重點：

• 關稅力度：稅率高低和覆蓋範圍將影響商品價格，進而影響通脹和企業盈利。若超預期，可能推高進口成本，企業利潤承壓，股市和債市面臨壓力。

• 全球貿易摩擦：若引發其他國家報復，可能加劇供應鏈緊張，推高通脹，威脅全球經濟增長，並可能引發市場恐慌性拋售，強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場風險偏好

市場仍處於謹慎模式，尾部風險對沖需求強烈：

• VIX回落但信用市場風險信號增強，市場未完全擺脫恐慌。

• 投資者傾向減少風險敞口，增持避險資產如黃金、國債等。

3. 联准会政策走向

關稅政策對联准会立場影響重大：

• 若關稅推高通脹，联准会可能提前收緊政策，導致市場流動性收緊，加劇波動。

• 若通脹可控，联准会可能維持鴿派立場，爲市場提供緩衝。

4. 策略建議

市場仍處於政策與風險定價的不確定階段，短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心，在規避尾部風險的同時，把握市場階段性機會。