市場異常信號與經濟數據矛盾

本週金融市場出現罕見的股債匯三殺局面。股市方面,標普500指數周內漲幅達5%,但波動劇烈。債市方面,10年期國債收益率飆升至4.47%的高位。匯市上,美元指數跌破100大關。與此同時,避險資產表現分化,黃金突破3200美元/盎司,日元和瑞士法郎走強,美元的傳統避險地位受到動搖。

經濟數據方面呈現矛盾態勢。CPI數據下滑,主要受益於汽油價格下降。但核心通脹中的住房和食品價格仍保持漲。PPI環比下降0.4%,反映需求萎縮與成本剛性並存。值得注意的是,當前數據尚未反映新增關稅的影響,市場對此反應更爲悲觀。

流動性方面,美債市場出現拋售螺旋。長端債券暴跌導致抵押品價值縮水,進而引發對沖基金被迫拋售,推動收益率進一步上行。回購市場壓力顯現,BGCR與SOFR利差擴大,反映抵押品融資成本驟升,流動性分層加劇。

政策與外部風險方面,關稅博弈仍在持續。除中國外,其他國家獲得90天暫停期,但中美貿易對抗未停。目前美國對華關稅升至145%,中國反制至125%。此外,2025年美國面臨近9萬億到期債務的再融資壓力,外國持有者若拋售將加劇流動性緊張。

市場轉向防御邏輯

面對當前局勢,市場正從"通脹擔憂"轉向"美元信用危機+滯脹"雙重衝擊。美元信用受到質疑,資金轉向非美避險資產如黃金、日元和瑞士法郎。滯脹交易主導,長端美債與高槓杆權益資產面臨拋售風險。

下周需重點關注以下指標:美債流動性(10年期收益率是否突破5%)、中國持債變動、日本央行匯率幹預以及高收益債利差。建議投資者保持謹慎,密切關注市場變化,適時調整資產配置策略。