揭開加密市場流動性幻覺：傳統金融問題未解、碎片化讓風險加劇

在亮眼的市值增長與去中心化理想背後，加密貨幣市場正面臨一個被低估的系統性風險：「流動性幻象」。這在傳統金融市場存在已久，而加密貨幣並沒有解決它。只是如今，在碎片化的鏈與交易所之間，這齣戲變得更加難以收場，也讓加密貨幣更難以成為主流。

去中心化的夢，撐不起碎裂的流動性

加密市場市值現已達到 3.4 兆美元，預估至 2033 年將翻倍成長至 5.73 兆。然而，B2 Ventures 創辦人 Arthur Azizov 點明，這波成長潮掩蓋了一個核心問題：「市場深度其實極為脆弱」

他以外匯市場為例，強調即便全球日均交易量高達 7.5 兆美元，EUR/USD 等主流貨幣對也經常出現滑價與流動性斷層：

加密市場也未能倖免，當市場氛圍轉冷，曾經活躍的訂單簿瞬間乾涸，賣壓便會如雪崩般湧現。

ETF 教會我們的一課：包裝掩蓋不穩定成「假流動性」

傳統金融早就歷經這場教訓，2008 年金融危機後，銀行被迫退出做市，市場流動性供應角色轉由 ETF、被動基金與演算法交易主導。當時，全球 MSCI World 指數中僅 4% 的流通量由指數型基金持有；到了 2018 年，這個比例已增至 12%，特定個股甚至超過 25%。這代表著什麼風險？

即便 ETF 或被動基金本身標榜「流動性很好、能隨時進出」，但背後實際持倉如企業債或次級市場債券，卻在市場震盪時難以脫手 (流動性不足)。

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當資金蜂擁而出，做市商這時只能擴大買賣價差，或是乾脆退出市場，從而引發更大的市場動盪。

這種「流動性包裝下的低流動性資產」問題，如今也正悄悄在加密市場中蔓延。

深度幻覺：加密市場的「虛假深度」困境

2022 年加密熊市期間，大型交易所也曾出現滑價現象，近期 Mantra 的 OM 代幣閃崩更凸顯問題本質：「平時看活躍的交易深度，實則在壓力下瞬間崩解。」

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Azizov 指出，這種現象特別好發於市值排名 20 名以外的二線代幣 (Tier 2 Tokens)：

它們散佈在不同交易所、各自擁有不一致的報價與做市策略，缺乏整體性與深度。此外，許多專案方與交易所為了吸引用戶，常以刷量交易 (wash trading)、誘多掛單 (spoofing) 等方式偽造市場活躍度，進一步削弱真實流動性。

他擔憂，當波動襲來，這些虛假流動性提供者第一時間就會退出，留下的只是無助的散戶與自由落體的價格。

從協議層解決碎片化：真正的整合才是出路

解決流動性碎片化的根本之道，不在於再推出一個更快的交易所，而是從區塊鏈基礎層 (L1) 就整合跨鏈橋與流動性路徑：

部分新一代 L1 已將「資產流動性」納入協議的核心設計部分，透過智能互操作性與統一流動池，使資金能跨鏈自由流動，提升資本效率與交易穩定性。

隨著雲端通訊架構 (AWS 和 Google Cloud) 與自動化交易佔據高達 90% 穩定幣交易量，加密市場的技術基礎已準備就緒。一旦設施趨於完備，加密市場或許能真正擁有與傳統金融抗衡的資本市場機能。

加密市場能否跳出傳統金融的輪迴？

加密市場的未來不只關乎新技術，更是一場關於市場結構與風險承擔方式的再設計。要避免重蹈傳統金融的流動性缺陷，加密產業勢必要看清「表面繁榮」的假象，轉而打造更深層且真正連結的金融基礎設施。

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