美元霸權裂痕顯現：當白宮開始"勸退"全球資本

原文標題：Trump is telling you to sell US assets

原文作者：Felix Jauvin

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編譯：Daisy， 火星財經

特朗普正在暗示你拋售美元資產

《前瞻指引》撰文指出，現在或許是時候撤離美元計價資產了。

當前已明確可見，特朗普政府的核心目標之一就是縮減與其他國家的貿易逆差，尤其是商品貿易逆差。

Source: Fred

必須強調這一區分——因爲美國實際上保持着服務貿易順差！

美國機械性地從制造更優、成本更低的國家進口"商品"。作爲世界儲備貨幣，美元流向這些國家以完成採購。

這些境外美元隨後又被重新投資於美國國債、美股等美元計價資產。數十年來，這種機械性需求人爲推高了美元匯率，同時掏空了因制造業崗位外流而衰敗的美國中產階級。

Source: MacroMicro

本質上，全球化的重大妥協在於：我們獲得了廉價商品，卻犧牲了曾經強大的制造業基礎。

經濟學的基本法則之一是國際收支平衡。從機制上看，經常帳戶赤字（商品流入）必須由資本帳戶盈餘（爲購買流入商品而流出的資金）來抵消。

這種持續多年的結構性資本帳戶盈餘，造就了對美元資產的長期結構性需求。其直接後果是壓低了國債收益率（降低政府借貸成本），並使得美股估值倍數長期高於其他國家（市盈率中的P遠大於E）。

特朗普政府已明確表態要縮減經常帳戶赤字。雖未明言後半句，但這必然伴隨資本帳戶盈餘的減少，從而逆轉低債券收益率與高股票估值的趨勢。實質上，特朗普政府正在告訴外國人：帶着你們的錢回國吧。

境外投資者已聞風而動。布倫特·唐納利的圖表顯示，拋售美元資產的行爲集中發生在這些國家的交易時段。紐約交易時段美元保持平穩，但在歐洲和亞洲交易時段，市場出現爭先恐後的撤離潮。

Source: Brent Donnelly

如果美元資產的資本帳戶溢價受到質疑，境外資產管理人撤離這些資產完全合理。這將導致債券收益率上升和股價下跌。

本質上，世界需要爲美國國債收益率——這個蘊含風險溢價、構成全球估值基石的指標——重新定價。我用拙劣的Photoshop技術（我是交易員不是設計師！）制作的示意圖展示了這個機制：

經常帳戶赤字的逆轉能持續多久尚待觀察，但無論如何都指向同一個結論：撤離美元計價資產。

畢竟，美國總統已經在向你傳遞這個信號了。