兩個“S”開創未來──穩定幣×安全代幣在全球範圍內贏得“RWA代幣化”競爭【專欄】 | CoinDesk JAPAN（幣桌日本）

2025年度已開始。加密資產（虛擬貨幣）市場因特朗普關稅的影響而表現出不穩定的動向。去年11月特朗普當選後，比特幣（BTC）在12月一度突破10萬美元。2025年原本期待有“更強勁的順風”，但目前爲止，期待並沒有實現。相反，失望感更爲強烈。

但是另一方面，回到國內，自2023年6月1日修訂資金結算法施行以來，經過近1年10個月，終於在3月26日，國內首個穩定幣（SC，電子支付手段）“USDC”的面向普通用戶的交易由SBI VC交易所開始。

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新年度開始的4月1日，日本代表性的巨型銀行三井住友金融集團（FG）將共同開發穩定幣，日經報道，2日有了官方宣布。同時，在同一天，三菱UFJ信托銀行完成了與日元掛鉤的穩定幣的開發，並預計將作爲電子支付手段首次發行，讀賣新聞在對窪田博新社長的採訪中傳達了這一信息。

此外，在隨後的4月10日，金融廳以非公開的方式公布了在持續進行的研究會上的驗證結果，稱爲“有關加密資產相關制度的方式等的驗證（討論文件）”。明確表示有可能將加密資產分爲“2類”進行監管。

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市場似乎在左右搖擺，但圍繞加密資產的環境在新年度中大大前進。特別是在2025年度，值得關注的一點無疑是穩定幣。繼USDC之後，來自何處、什麼樣的穩定幣將會出現，令人期待。

穩定幣，期待的使用案例是什麼？

穩定幣目前預計將在加密資產交易中使用。它被稱爲“待機資金”的用途。從全球來看，它被用作交易所中與比特幣（BTC）和以太坊（ETH）等加密資產（虛擬貨幣）的交易對。

但在日本，網絡銀行等銀行服務非常完善，在進行加密資產交易時，從銀行帳戶的轉帳也沒有很大不便。

因此，SBI控股的北尾吉孝（代表董事會主席兼社長）擁有處理USDC的SBI VC交易所，他也表示處理USDC的主要目的是“爲客戶提供超過美元存款的收益”，並“瞄準6萬億日元規模的外幣存款市場”。這是一種作爲提供收益的新金融產品的穩定幣，而不是支付手段。

〈SBI控股公司代表董事會主席兼社長北尾吉孝：CoinDesk JAPAN〉目前，被視爲穩定幣的用例的“本命”的是企業間支付和跨境支付等B2B市場的應用。比如，專注於穩定幣等數字資產發行基礎的Progmat（普羅格馬）已經啓動了利用SWIFT（國際銀行間通信協會）現有API框架的穩定幣國際匯款項目“Project Pax”。

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此外，作爲改善現有支付手段或替代支付手段後所期待的巨大可能性，當各種金融產品實現代幣化時，其作爲支付手段的角色。

在日本國內首次流通的穩定幣USDC的發行方美國Circle於3月底在東京召開了記者會。共同創始人兼首席執行官傑裏米·阿萊爾（Jeremy Allaire）在會上進行了演示，之後CoinDesk JAPAN對首席業務官（CBO）卡什·拉扎吉（Kash Razzaghi）進行了獨家採訪，他們都強調了“金融上鏈的未來”以及穩定幣在其中的角色。

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在美國，MMF（貨幣市場基金）已經實現了上鏈，並作爲代幣化MMF受到機構投資者的歡迎。機構投資者將手頭的閒置資金替換爲代幣化MMF來賺取收益，當需要支付時則立即轉換回穩定幣使用。

當然，金融服務已經高度數字化。即使不使用區塊鏈，上述事情也是可能的。然而，在區塊鏈這個單一基礎上，代幣化MMF和穩定幣的存在使得金融服務（從用戶的角度來看，資產管理）變得更加順暢和高效。

穩定幣承擔着鏈上金融服務的“基礎設施”角色。

穩定幣×安全代幣的可能性

日本在金融產品的鏈上化=金融的代幣化方面，在全球範圍內處於領先地位的領域有一些。其中，作爲擔保資產發行的證券代幣（ST），也被稱爲“數字證券”。

根據 Progmat 的“2025 年數字證券 （ST） 市場展望”，國內證券型代幣市場始於 2021 年，有 4 筆交易，累計發行量爲 32 億日元，到 2024 年，即市場的第四年，已增長到 51 筆交易和 1486 億日元的發行量。 到2025年，它將擴大到94個項目和3411億日元。 同樣以財團形式運營ST平台的BOOSTRY的《國內證券型代幣市場總結報告（2024財年）》也預測，2025財年的發行規模將在1800億日元左右。

自區塊鏈出現以來，除了作爲加密資產（虛擬貨幣）發行的基礎外，各種資產如股票、債券、不動產等也在不斷地嘗試在區塊鏈上進行載入（= 代幣化）。其目的包括通過小額化擴大用戶羣體、通過智能合約提高效率，或者吸引日益增長的加密資產用戶（加密資產與傳統金融的融合）、提升傳統金融的效率等多方面的考慮。也可能會有因挑戰新技術而產生的動機。

但是，在日本，支付的鏈上化尚未實現。在安全代幣方面，大阪數字交易所（ODX）的"START（啓動）"作爲流通市場（二級市場）已得到完善，預計將擴大處理範圍。然而，目前，法定貨幣（來自銀行帳戶的轉帳）需要2個工作日才能完成交易到結算（即所謂的"T+2"），這會產生對手方風險，並限制資金的有效運用。同時，還會產生轉帳手續費和事務成本。

在這裏，穩定幣的應用將使得交割與支付（DvP）即即時結算的 "T+0" 成爲可能，從而降低各種風險和成本。此外，除了消除風險和成本降低這一現狀的缺點外，還期待新金融產品/服務的出現，以及通過資金的有效利用帶來的新商業發展等積極效果。

全球擴展的「金融產品代幣化＝代幣化RWA」市場規模

根據數據網站rwa.xyz，截至4月中旬，全球代幣化RWA的價值約爲200億美元（約2兆9000億日元，按1美元145日元計算）。其他調查的數字爲約500億美元。

〈rwa.xyxより〉其成長潛力方面，4月7日，瑞波（Ripple）與波士頓諮詢集團（BCG）發布了關於全球RWA代幣化市場的報告《Approaching the Tokenization Tipping Point》。代幣化RWA市場目前爲6000億美元，預計到2033年將達到18.9萬億美元（約合2740萬億日元），年均增長率爲53%（到2030年爲9.4萬億美元）。

〈《接近代幣化臨界點》〉當前的價值達到了6000億美元，這個數字非常龐大，但在這份報告中，包括了RWA中的穩定幣（圖表中的淺藍色），因爲穩定幣是“法定貨幣這一現實資產的代幣化”.

順便提一下，rwa.xyz也將穩定幣視爲RWA來計算價值，目前穩定幣的價值爲2270億美元（約33萬億日元）。

無論如何，代幣化RWA市場預計將實現巨大的增長。

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從不同的角度來看，也有顯示其潛力和可能性的報告。

根據幣安研究在2024年9月發布的研究，代幣化RWA的價值超過120億美元，其中鏈上私人信貸市場達到90億美元，但這僅佔2023年規模爲2.1萬億美元的傳統私人信貸市場的0.4%。即使僅看私人信貸市場，也存在着巨大的可代幣化市場。

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潛力與可能性巨大的日本市場，但爲了不陷入孤立化

日本的安全代幣市場的潛力和可能性也可以這樣說。

根據日本生命基礎研究所和價值綜合研究所在2023年7月發布的調查，估計日本國內的“投資級房地產（機構投資者可以期待穩定收益的房地產）”約爲179.0萬億日元。大和證券集團總部常務執行董事板屋篤在之前接受CoinDesk JAPAN採訪時表示：“其中證券化的部分還不到3成。也就是說，超過100萬億日元的流動化空間仍然存在。”

此外，2024年12月公布的調查顯示，投資級房地產已擴大至約194.6萬億日元。

在日本，穩定幣的利用才剛剛開始。目前，像USDC這樣的海外穩定幣在每次購買或交易中設有100萬日元的限制，大家期待着這些限制的放寬或撤銷，以及沒有限制的國產穩定幣的出現。

盡管名義國內生產總值（GDP）被德國超越，但日本仍然以世界第四的經濟規模而自豪（也有人認爲只是因爲日元貶值導致美元換算的金額減少）。考慮到許多遊客訪問日本，我們自己可能並沒有意識到日本的潛力和可能性。

潛在力·可能性被隱藏的日本市場中，穩步增長備受期待的安全代幣（數字證券）市場，以及在ST市場中穩定幣（SC）的應用將成爲有前景的用例。

我希望在全球範圍內快速增長的RWA代幣化市場中，不僅限於日本市場，國產穩定幣和源自日本的新型鏈上金融產品/服務能展現出它們的存在感。