O que estão a construir os gigantes da Cripto?

Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA lançou uma onda abrangente de retiradas de processos visando empresas de cripto—os casos contra Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood e Nova Labs foram todos retirados. Paul Atkins assumiu oficialmente o cargo de presidente da SEC e declarou que estabelecer um quadro regulamentar para ativos digitais será uma "prioridade máxima", sinalizando uma mudança completa em relação à abordagem regulatória anterior, fechada e de alta pressão. Ao mesmo tempo, o Departamento de Justiça dos EUA esclareceu que os desenvolvedores de cripto não são responsáveis se seu código for utilizado por criminosos.

Claramente, a clareza regulatória e a facilitação estão impulsionando as empresas de cripto para uma nova era de crescimento rápido.

Neste momento, as empresas de cripto dos EUA estão a passar por um boom de IPOs e atividades de fusões e aquisições. Mais de uma dúzia de empresas estão a correr para se tornarem públicas durante esta janela de mercado. Além disso, cada vez mais projetos estão a procurar saídas através de fusões e aquisições. Desde novembro de 2024, tem havido mais de 10 negócios de fusões e aquisições por mês durante cinco meses consecutivos. As mega-negociações estão a tornar-se frequentes, com montantes de aquisição atingindo recordes na história da cripto. O mercado está a entrar numa fase de consolidação e institucionalização. No geral, estão a começar a surgir gigantes de cripto integrados, baseados em plataformas.

Então, o que exatamente estão construindo esses gigantes da cripto - e o que isso significa para o futuro do mercado de criptomoedas?

Boom de IPO: Aproveitando a Janela de Mercado

2021 foi um ano marcante para a indústria cripto. Impulsionadas pelo aumento do preço do Bitcoin, por um ambiente de baixas taxas de juro e pela loucura das SPAC, várias empresas cripto procuraram abrir o capital através de IPOs ou SPACs para angariar capital e expandir a sua influência no mercado. Em 14 de abril de 2021, o bem-sucedido lançamento da Coinbase na Nasdaq foi visto como um marco na adoção mainstream das criptomoedas. No entanto, nem todas as empresas cripto tiveram a mesma sorte. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi e eToro tinham planos de IPO ou SPAC em 2021, mas muitos foram adiados devido à incerteza regulatória e à volatilidade do mercado.

Na segunda metade de 2024, a eleição de Trump reabriu a janela de IPO para empresas de cripto dos EUA. Várias empresas já abriram capital nos EUA. A Coincheck, uma exchange de cripto japonesa, completou sua listagem de fusão em 11 de dezembro de 2024. A Fold Holdings abriu capital via fusão SPAC em 19 de fevereiro na Nasdaq. A Amber PremiumAmber, a plataforma de gestão de patrimônio digital sob o Amber Group, também completou sua listagem de fusão em março.

Empresas de cripto como Circle, eToro e Kraken, que tinham planos de IPO anteriores, estão agora a aproveitar esta oportunidade para avançar. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini e Ionic Digital apresentaram pedidos de S-1/F-1 e provavelmente serão listadas no segundo trimestre de 2025. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis e Blockchain.com expressaram intenções de IPO ou estão em negociações consultivas, mostrando um forte potencial de listagem em 2025–2026.

O progresso detalhado é mostrado no gráfico abaixo:

As fusões e aquisições aquecem à medida que o mercado de criptoentra numa fase de consolidação e institucionalização

Recentemente, a atividade de M&A no mercado de cripto tem vindo a aquecer. Num período de abrandamento no mercado de investimento primário, mais projetos estão a procurar saídas através de aquisições, enquanto os principais players estão cada vez mais dispostos a utilizar M&A dentro de intervalos de avaliação razoáveis para otimizar o seu layout industrial e expandir a influência.

De acordo com a RootData, houve mais de 40 negócios de fusões e aquisições nos últimos três meses, sendo a maioria dos adquirentes empresas de cripto dos EUA. Desde novembro de 2024, o número de negócios mensais de fusões e aquisições excedeu 10 por cinco meses consecutivos. As mega-negociações tornaram-se frequentes, com valores de transação quebrando constantemente recordes históricos no espaço cripto.

Tendências de M&A de Cripto desde 2020 (Fonte de Dados: RootData)

Nos últimos seis meses, todos os negócios de fusões e aquisições superiores a $1 bilhão tiveram lugar nos EUA:

• Em dezembro de 2024, o gigante dos pagamentos tradicionais Stripe adquiriu a plataforma de stablecoin Bridge por $1.1 bilhão
• Em março de 2025, Kraken adquiriu a plataforma de negociação de futuros dos EUA NinjaTrader por $1.5 bilhões
• Em abril de 2025, a Ripple adquiriu a corretora crypto-friendly Hidden Road por $1.25 bilhões

Além disso, a Coinbase está em negociações avançadas para adquirir a Deribit, que está avaliada entre $4 bilhões e $5 bilhões. A BitMEX, a plataforma de derivativos de cripto fundada por Arthur Hayes, também está à procura de um comprador. Se os negócios da Deribit e da BitMEX se concretizarem, é provável que os volumes de F&A atinjam novos recordes.

Segundo os analistas da Bernstein, à medida que as bolsas e os modelos de corretoras começam a convergir, a indústria de criptomoedas está a evoluir para plataformas de investimento integradas, multi-ativos e tudo-em-um. Por exemplo, a Kraken adquiriu a NinjaTrader, a Robinhood está a integrar a Bitstamp e a Coinbase está em negociações avançadas para adquirir a Deribit. Os mercados de opções BTC e ETH da Deribit têm um volume mensal de negociação superior a $100 mil milhões, representando cerca de 70% do mercado, com um volume mensal de negociação de futuros de criptomoedas de aproximadamente $45 mil milhões. Uma aquisição da Deribit permitiria à Coinbase expandir-se para o espaço de derivados—particularmente opções—e competir diretamente com a Binance nos derivados de criptomoedas globais.

Para além das opções e derivados, as bolsas de criptoativos também estão a expandir-se para classes de ativos tradicionais. Em 14 de abril, a Kraken lançou a negociação de ações e ETF nos EUA pela primeira vez. Em 12 de abril, vários comissários da SEC manifestaram apoio na segunda mesa-redonda de ativos digitais para estabelecer um espaço regulatório para ativos digitais. Isso permitiria que as bolsas de criptoativos, como a Coinbase, experimentassem livremente em novas áreas, incluindo a oferta de negociação de valores mobiliários tokenizados. No futuro, espera-se que as bolsas de criptoativos ofereçam criptoativos à vista, derivados de criptoativos, ações tokenizadas, bem como ações tradicionais e derivados de ações. Entretanto, plataformas de corretagem como a Robinhood estão a expandir-se ainda mais para criptoativos e futuros de criptoativos.

À medida que os ativos tradicionais se tornam tokenizados, a linha entre tokens cripto e ações está cada vez mais turva. Os papéis dos valores mobiliários de ativos digitais, tokenização e intermediários serão mais definidos. A sobreposição entre bolsas cripto e corretoras crescerá, e as empresas de finanças tradicionais e cripto se fundirão ainda mais. As empresas de cripto dos EUA estão começando a se assemelhar mais a empresas de tecnologia financeira do que a jogadores de cripto puros.

Empresas de Cripto mudam-se para Serviços Institucionais

As políticas amigáveis ​​ao cripto sob a administração Trump reduziram as barreiras de entrada para as instituições. A OCC dos EUA aprovou licenças de empréstimo nativas de blockchain (como a Figure Technologies), encorajando a participação de bancos tradicionais. Desde 2024, os serviços institucionais - incluindo custódia de ativos digitais, tokenização, liquidação de pagamentos, negociação de derivativos e soluções de conformidade - tornaram-se os principais impulsionadores de lucro na indústria cripto.

Ao mesmo tempo, devido à falta de novas narrativas no espaço cripto para atrair utilizadores de retalho, as instituições cripto, incluindo as exchanges, têm visto um aumento nos custos de aquisição de utilizadores do lado do retalho. Como resultado, as empresas cripto que cumprem as regulamentações dos EUA têm vindo a concentrar cada vez mais os seus esforços nos serviços institucionais.

A Coinbase antecipou-se para reduzir a sua dependência da negociação a retalho, desenvolvendo os seus serviços institucionais. A sua receita de negociação — especialmente do retalho — diminuiu ano após ano, com as taxas de negociação a retalho a representarem 70%, 65% e 52,7% da receita em 2022, 2023 e 2024, respetivamente. Entretanto, a receita proveniente de subscrições e serviços (dirigidos a instituições) aumentou constantemente: 17,8%, 22,6% e 34,8% durante o mesmo período.

Até 2024, a Coinbase possuía $220 mil milhões em ativos sob custódia, um aumento de 100% em relação ao ano anterior, servindo principalmente clientes institucionais, como fundos de cobertura e emissores de ETF. No último ano, a Coinbase tornou-se o principal custodiante de ETFs de Bitcoin à vista.

Se a Coinbase concluir a aquisição da Deribit, não só expandirá a sua presença no mercado global de derivativos, como também reforçará a oferta de serviços institucionais. Em 2024, o volume de negociação da Deribit quase duplicou à medida que a procura institucional por instrumentos financeiros complexos aumentou. A sua base de clientes institucionais e ferramentas avançadas (como opções e futuros) irão impulsionar o apelo da Coinbase Prime. Recentemente, a Coinbase Prime também concedeu um crédito de 200 milhões de dólares à CleanSpark, uma empresa mineira listada na Nasdaq, cuja equipa de gestão de ativos digitais lançou uma plataforma de gestão de ativos Bitcoin de qualidade institucional.

As exchanges como Kraken e Gemini estão a tomar medidas semelhantes. A aquisição da plataforma de futuros de retalho dos EUA, NinjaTrader, pela Kraken, visava expandir tanto a sua competitividade no mercado de derivados como a capacidade de serviços institucionais. Em abril, a Kraken também anunciou uma parceria com a Beeks Exchange Cloud para lançar serviços de custódia ainda este ano. Entretanto, a Gemini expandiu os seus serviços institucionais para a Europa e o Canadá ao oferecer suporte de pagamento em USD.

A Ripple recentemente gastou $1.25 bilião ao adquirir a corretora amigável à cripto Hidden Road para aprofundar as suas ofertas institucionais. A Hidden Road é uma plataforma de serviço completa que conecta grandes investidores institucionais—como a Jump Trading, os market makers e os fundos de cobertura—a exchanges para transferências de fundos, empréstimos e compensações.

O negócio principal da Ripple são os pagamentos transfronteiriços, mas o seu ecossistema depende fortemente de redes próprias e alianças estratégicas, revelando claros gargalos. Em junho do ano passado, a Ripple também adquiriu a empresa de confiança criptográfica de Nova York, Standard Custody & Trust Company, permitindo-lhe oferecer serviços de custódia e liquidação de criptomoedas.

Expansão da Tokenização

Por trás da mudança das empresas de cripto para serviços institucionais está o rápido crescimento do mercado de tokenização.

Recentemente, a Ripple e o Boston Consulting Group (BCG) lançaram um relatório intitulado Aproximando-se do Ponto de Inflexão da Tokenização, que fez uma projeção chave: espera-se que o mercado de ativos tokenizados aumente de $600 biliões em 2025 para $18.9 triliões até 2033, com uma taxa de crescimento anual composta de 53%.

Tokenização refere-se ao processo de usar infraestrutura blockchain para registar a propriedade e transferir ativos como títulos, mercadorias e imóveis. Os principais cenários de aplicação incluem financiamento comercial, gestão de garantias e liquidez, títulos de grau de investimento, crédito privado e mercados de carbono.

É importante notar que, ao contrário do que a comunidade cripto de língua chinesa costuma separar as stablecoins e o setor RWA, este relatório inclui as stablecoins no âmbito mais amplo da tokenização de ativos - um território sobre o qual as empresas cripto dos EUA estão competindo ferozmente. O co-CEO da Kraken afirmou recentemente que os ativos tokenizados podem superar as stablecoins em escala.

Três empresas de cripto—Figure, Fireblocks e Securitize—que integram a lista Forbes Fintech 50 de 2025 estão todas envolvidas no negócio de Tokenização, incluindo a tokenização de imóveis, obrigações e capital próprio.

A Figure Technologies, aproveitando sua blockchain proprietária Provenance, fornece HELOCs, soluções de pagamento e serviços de tokenização de ativos. Também lançou seus próprios ativos tokenizados. Em 20 de fevereiro, a SEC aprovou a aplicação de um “stablecoin de rendimento” chamado YLDS, desenvolvido pela Figure Markets (uma subsidiária da Figure). YLDS está ligado 1:1 ao dólar dos EUA, registrado na SEC como um título público, oferece rendimento e atualmente oferece um retorno anualizado de cerca de 3,85%. YLDS está na mesma classe de ativos que ações e títulos.

A Fireblocks concentra-se no armazenamento seguro, transferência e emissão de ativos digitais, servindo instituições financeiras, bolsas, plataformas de pagamento e empresas Web3. Em setembro de 2023, adquiriu a empresa de tokenização BlockFold por $13.6 milhões para fortalecer os seus serviços de tokenização para grandes bancos e instituições financeiras. Desde 2024, a Fireblocks expandiu rapidamente a nível global, lançando operações em países como Alemanha, França, Singapura, Coreia do Sul e Japão.

A Securitize ganhou maior visibilidade através de sua colaboração com a BlackRock no ativo tokenizado BUIDL. Ele oferece serviços de ponta a ponta que abrangem gestão de fundos, emissão de tokens, corretagem, agência de transferência e sistemas de negociação alternativos. Em 15 de abril, a Securitize anunciou a aquisição do negócio de administração de fundos da MG Stover. Sua subsidiária, Securitize Fund Services (SFS), tornou-se assim a maior plataforma de administração de fundos de ativos digitais do mundo. Esta aquisição "solidifica a posição da Securitize como uma plataforma integrada de nível institucional para tokenização e gestão de fundos".

Ao lado de seus planos de IPO, a Circle também está mirando uma maior participação no mercado de tokenização.

A apresentação do S-1 do IPO da Circle revela que 95% da sua receita provém de rendimentos a curto prazo dos Tesouros dos EUA, enquanto as suas linhas de negócio principais - taxas de transação, pontes entre cadeias e carteiras - geram rendimentos mínimos. Além da sua dependência das taxas de juro, os elevados custos de conformidade e distribuição têm corroído a sua receita.

Recentemente, a Circle adquiriu a Hashnote e o seu fundo de mercado monetário tokenizado USYC. A Hashnote é uma plataforma de gestão de investimentos institucionais regulamentada incubada pela Cumberland Labs (o braço blockchain da DRW), focada em atender instituições com fundos de mercado monetário tokenizados (USYC), estratégias de investimento personalizadas, gestão de ativos on-chain e serviços de custódia.

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