Ключові висновки

• На даний момент на ринку існують різноманітні проекти L1 зі спеціалізованими місіями, такими як високопродуктивний EVM, оптимізовані середовища виконання rollup або токенізація IP, які пропонують та підтримують нові рішення L1. Серед них які проекти можуть досягти сталого зростання та встановити себе як наступне покоління L1 блокчейну? Ця стаття розглядає токеноміку, яка є так само важливою, як технічна майстерність чи спільнота в проектах Layer 1.
• Ключові аспекти проектування токеноміки L1 можуть ґрунтуватися на 1) конструкції механізмів, 2) вирівнюванні з архітектурою та 3) захопленні цінності. Згідно з цими принципами учасникам екосистеми слід надавати перевагу власним інтересам, тоді як їх колективні економічні дії сприяють зростанню мережі. Економічна модель слід проектувати з урахуванням унікальної технічної архітектури L1, а токен повинен інтегрально мати механізм отримання вартості при збільшенні активності мережі.
• L1 токеноміка, яка відповідає цим ключовим пунктам, включає Berachain (PoL), Initia (VIP) та Injective (Burn Auction). Усі вони безпосередньо втручаються в токеноміку на рівні мережі, налаштовуючи інтереси між учасницькими сутностями або розробляючи нові економічні моделі, спеціалізовані для технічної архітектури, та пропонують унікальну токеноміку, регулюючи подання та попит на токени.

1. Вступ: Зміна в Layer 1 Tokenomics

Останні проекти, які залучають значну увагу та суттєві інвестиції, такі як Berachain, Monad, Story Protocol, Initia та Movement, мають спільну тему: вони всі є блокчейнами 1-го рівня (L1), які збираються запуститися. Ці проекти вибирають свої власні рішення L1 замість розробки рішень 2-го рівня (L2) на Ethereum або створення одиночних протоколів. Цей підхід дозволяє їм будувати унікальні екосистеми, використовуючи конкретні функціональні можливості та економічні моделі. Кожен проект входить на ринок зі спеціалізованими місіями, такими як високопродуктивна EVM, оптимізовані середовища виконання rollup або токенізація IP, пропонуючи та підтримуючи нові рішення L1.

Виникає питання: який з цих проєктів досягне стійкого зростання і закріпиться як наступне покоління блокчейнів рівня L1? Критичним фактором у цій оцінці, на рівні технічної майстерності та залучення спільноти, є міцність їх токеноміки.

Джерело: Засади криптовалютних систем

Для проведення аналогії L1 блокчейн працює приблизно так само, як країна. Мережа L1 служить країною, протоколи екосистеми формують місцеві економіки, а користувачі або спільноти виступають учасниками. У цій структурі токени виконують функції як економічні стимули, так і резервної валюти, органічно зв'язуючи різні економічні одиниці.

У цьому контексті, яку роль відіграє токеноміка в "нації" L1 блокчейну? Токеноміка виступає як економічна система, що стимулює учасників мережі займатися діяльністю, яка забезпечує активну роботу мережі. Вона також регулює постачання токенів та попит, щоб забезпечити стабільну вартість.

Дизайн токеноміки, отже, відображає економічну систему країни. Точно так само, як країни розробляють свої економічні системи, враховуючи географічні умови, промислові структури, політичні системи та культуру, токеноміка L1 blockchain повинна відображати технічну архітектуру, екосистему Dapp, управління та характеристики спільноти.

Однак багато L1 блокчейнів, що з'явилися під час буму ICO 2017-2019, використовували шаблонну токеноміку, не враховуючи їх унікальних характеристик мережі. Цей підхід призвів до створення «Зомбі-ланцюги з мільярдними доларами»що підтримують високі оцінки без значних досягнень.

Навпаки, останні тенденції токеноміки показують зміну у бік більш вдосконалених підходів. До них входить безпосереднє регулювання подання та попиту токенів на рівні мережі, впровадження токеноміки, оптимізованої для технічної архітектури, та чітке призначення ролей для забезпечення вирішення інтересів валідаторів, протоколів та користувачів. У цій статті буде розглянуто Berachain, Initia та Injective як приклади цієї тенденції, зосереджуючись на трьох ключових аспектах, які вирішують обмеження існуючої токеноміки та сприяють стійкому дизайну.

2. Недоліки у роботі механізмів руху токенів та три стовпи для їх вирішення

2.1 Основний огляд токенів та токеноміки

2.1.1 Роль токенів рівня 1

"Чому їм потрібен токен?" Хоча токени безперечно є ефективними інструментами для проектів на основі блокчейну, це питання може бути складним для відповіді. Однак мережі L1 мають більш чітке обґрунтування для токенів, оскільки вони використовуються на основному рівні для винагород за валідаторів та мережеві комісії. Основні токени L1 виконують три основні функції:

1. Резервна валюта: Користувачі платять мережеві комісії в рідних токенах при використанні блочного простору. У блокчейнах з вбудованим L2 рідний токен використовується для витрат на зберігання, коли L2 використовує основний ланцюжок як шар DA (доступність даних).
2. Інструмент стимулювання: блокові винагороди для валідаторів, які чесно підтверджують законність транзакції, надаються в місцевих токенах. Також, для унікальних функцій L1, таких як Unified Liquidity, місцеві токени надаються в якості винагород для стимулювання надання ліквідності.
3. Одиниця вартості: Місцевий токен, що виданий L1 безпосередньо або опосередковано, втілює вартість, створену L1. Учасники ринку торгують токенами, такими як $ETH, на основі їх оцінки бізнес-показників та позиції Ethereum на ринку.

2.1.2 Роль економіки токенів рівня 1

Хоча токени мають конкретні ролі, функція токеноміки, яка контролює потік токенів, є відмінною. Термін 'Токеноміка' часто вузько визначається як механізми спалювання для коригування запасу або методи розподілу токенів (максимальний запас, співвідношення розподілу, розклади розблокування тощо). Однак для нашої дискусії токеноміка охоплює не лише механізми спалювання та методи розподілу, але також системи стимулювання, які узгоджують інтереси учасників, корисність токенів та моделі розподілу прибутку - в сутності, весь економічний систему, засновану на токенах.

У цьому контексті фундаментальна роль токеноміки полягає в створенні системи, яка стимулює бажані поведінкові реакції учасників, забезпечуючи плавну роботу мережі L1. Зокрема, вона розробляє структури винагород для стимулювання дій, корисних для мережі, таких як підвищення безпеки або забезпечення ліквідності. Для того, щоб ця система винагород була ефективною, винагороди повинні мати достатню цінність, щоб були значущими для учасників. Таким чином, токеноміка також повинна включати механізми для регулювання подання та попиту на токени для збереження цінності винагород.

2.2 Кругова структура росту, створена токеномікою: Токеновий маховик - це кінцева гра

Джерело: X(@alive_eth)

Добре продумана токеноміка має потенціал для створення ефекту маховика, коли цінність циркулює, сприяючи органічному зростанню мережі. Ця модель передбачає, що взаємодії між валідаторами (відповідають за безпеку блокчейну), розробниками (створюють додатки) та користувачами (формують спільноту) створюють кругову структуру зростання. Завдяки «мережевому ефекту» це призводить до економії на масштабі, прискорюючи зростання мережі. Простежимо процес роботи маховика, від низу до верху:

1. Після того, як основна команда пропонує нове бачення ринку, початковий капітал завершує базову інфраструктуру мережі L1 і генерується вартість токена (на приватних або публічних ринках).
2. Під час генерації значення токена валідатори сприяють створенню поставки мережі в обмін на токенові винагороди. Наприклад, валідатори заробляють блокові винагороди за підтвердження транзакції, забезпечуючи безпеку та функціональність мережі.
3. Як тільки мережа L1 встановлює стабільність функціонування та безпеку, розробники приєднуються, щоб будувати корисні додатки в мережі.
4. Ці додатки надають реальну цінність кінцевим користувачам, які стимулюють попит на токени. Під час цього процесу утворюється спільнота навколо користувачів як прихильників мережі L1.
5. По мірі зростання активності мережі та росту спільноти збільшується попит на токени, як резервну валюту для оплати комісій мережі та як валютну одиницю, що втілює вартість мережі. Відповідно, зростає ринковий попит на токени.
6. У міру зростання попиту на токени у валідаторів з'являються сильніші стимули для підтримки безпеки та функціональності мережі → Це призводить до покращення мережевої безпеки та середовища розробки, заохочуючи розробників створювати більш корисні програми, надаючи більше цінності користувачам → Попит на токени зростає → Стимули посилюються → Безпека та функціональність мережі покращуються → Додатки розвиваються → Спільнота стає активнішою → Маховик

Як тільки цей маховик рухається, мережа L1 набуває імпульс для самостійного зростання. Мережі вже не потрібно виключно керуватися ядром команди; замість цього, зростання прискорюється автономно за допомогою токенів. Цей маховик максимізує потенціал токеноміки і часто розглядається як кінцева мета, на яку повинна спрямовуватися вся токеноміка.

2.3 Три запитання, що ставлять під сумнів токен-ланцюг: Ні, токен-ланцюг - це мем

Джерело: X(@alive_eth)

Модель маховика передбачає певні факти у створенні кругової структури зростання. Вона стверджує, що зі збільшенням активності мережі попит на токени також зростає, що створює підґрунтя для посилення стимулів для учасників екосистеми. Вона також передбачає, що підвищені стимули спонукають валідаторів сприяти розвитку екосистеми будь-якими шляхами, сприяючи створенню середовища для більш корисних додатків. Нам потрібно підсумувати ці, на перший погляд, очевидні припущення. Багато існуючих мереж L1 здається мають проблеми зі створенням стійкої токеноміки, часто пропускаючи ключові елементи в трьох аспектах:

2.3.1 Чи справді спрямовані інцентиви всіх учасників?

Мережі L1 включають різноманітних учасників з різними інтересами в екосистемі. Якщо структура, що вирівнює ці складні інтереси на зростання, розпадається, то рухомий механізм зупиняється. Зокрема, ми повинні запитати, чи обов'язково валідатори вносять вклад в екосистему іншими способами, коли попит на токени зростає, а їхні інтереси зміцнюються, як запропоновано в моделі рухомого механізму вище.

Інтереси валідаторів не є непов'язаними з ростом екосистеми. Їхні винагороди за блоки виплачуються у власних токенах L1, тому збільшення попиту на токени та їхня вартість приносить їм користь. Крім того, коли екосистема додатків привертає користувачів та генерує більше транзакцій, збільшується мережева затори, що потенційно посилює інцентиви для валідаторів. Більшість мереж L1, таких як мережа Ethereum PoS, використовують механізм оплати газу, де валідатори отримують вищі комісії при збільшенні мережевої затори.

Однак на мережевому рівні немає прямого механізму, який би вимагав від валідаторів вносити свій внесок в екосистему, що робить відносини між валідаторами та протоколами або користувачами слабкими. Відсутність прямого зв'язку між посиленими стимулами валідаторів та активацією екосистеми означає, що мотивація для внеску екосистеми невелика. І навпаки, в умовах, коли поодинокі стейкери не можуть отримати значні винагороди, для користувачів або протоколів немає чіткого методу або стимулу для внеску в економічну безпеку. Низький рівень участі в управлінні, який спостерігається у всіх екосистемах L1, ілюструє відсутність чіткої мотивації для окремих користувачів робити свій внесок у мережевий консенсус. Іншими словами, інтереси валідаторів не пов'язані безпосередньо з інтересами інших учасників екосистеми.

2.3.2 Чи зростає попит на токени внаслідок збільшення активності мережі?

Важко стверджувати, що попит на токени обов'язково зростає, коли виникають додатки та користувачі приєднуються, збільшуючи мережеву активність. Якщо відсутня внутрішня структура або лише слабка, що корелює активність мережі з попитом на власний токен, активність мережі та попит на токен можуть не співпадати. Як буде детально обговорено пізніше, Ethereum наразі переживає ситуацію, коли активність на L2 зростає, але фактори, що стимулюють попит на $ETH, дуже низькі. Як і Ethereum, кожна мережа блокчейну матиме свою унікальну технічну архітектуру. Тому токеноміка повинна відображати цю архітектуру належним чином.

2.3.3 Як токени фіксують цінність?

Незважаючи на схожість з попереднім питанням, ми можемо поставити його по-іншому: як токени захоплюють вартість? Давайте припустимо, що ідеально розгортається маховик, і попит на токени зростає з активацією мережі. Чи це обов'язково призведе до зростання вартості токена? Очевидно, збільшений попит на токени не означає автоматичне збільшення вартості токена. Поклавши осторону ринкову спекуляцію (яка працює незалежно від фундаментального зростання екосистеми), простий розрахунок показує, що попит на токени повинен перевищувати новостворене постачання токенів, щоб зростала вартість. Таким чином, механізм, який збільшує попит на токени або зменшує постачання при активації мережі, повинен працювати посередині. Це іноді не враховується або не працює ефективно, не досягаючи зворотного зв'язку активації мережі → попит на токени → збільшення вартості токена.

2.4 Три стовпи для правильного рушійного механізму TOKEN

Підсумовуючи вміст до цього часу, токени L1 виконують функцію резервної валюти мережі, інструменту стимулювання для заохочення внесків, та одиниці вартості, що втілює вартість, створену мережею. L1 може побудувати токеноміку як економічну систему, яка узгоджує інтереси учасників екосистеми та забезпечує активну роботу мережі через токени і стимулюючі механізми. Добре спроектована токеноміка має потенціал сприяти самостійному зростанню мережі шляхом обігу створеної вартості в мережі за допомогою токенів.

Проте токенове колесо, яке ми часто ідеалізуємо, часто показує розбіжності з явищами, спостережуваними в реальних мережах L1. Це тому, що позитивні зворотні зв'язки в процесі виклику поведінки учасників або підключення вартості не працюють ефективно. Зокрема, це тому, що не було достатньої уваги тому, чи дійсно спрямовані стимули всіх учасників, чи діяльність мережі призводить до збільшеного попиту на токени, та чи накопичується вартість в токенах.

Ці обмеження часто призводять до того, що існуючі мережі L1 втрачають стійкість токеноміки у багатьох випадках. Тому, в процесі визначення напрямку, який має взяти наступне покоління токеноміки L1, нам потрібно уважно розглянути ці попередні обмеження, конкретизуючи їх. Для цього давайте розглянемо питання, що виникають щодо токенового механізму та перетворимо їх на ключові моменти для проектування токеноміки L1: I. Проектування механізму, II. Вирівнювання з архітектурою, III. Захоплення вартості. У наступному розділі ми продовжимо нашу дискусію, спостерігаючи обмеження, показані існуючою токеномікою, та їх причини через вивчення конкретних випадків, уточнюючи вищезгадані ключові моменти.

Чи дійсно співпадають інцентиви всіх учасників? → Дизайн механізму

II. Чи збільшення активності мережі призводить до збільшеного попиту на токени? → Вирівнювання з архітектурою

III. Як токени захоплюють значення? → Захоплення значення

3. Уроки від мілленіалів-гену Layer 1

З урахуванням складності токеноміки, оцінка випадків токеноміки на підставі одного фактора може призвести до помилки у тлумаченні феномену фрагментарно. Тим не менш, як один метод знаходження стійкої токеноміки, спроба визначити обмеження, з якими стикаються існуючі випадки, і виводити уроки може бути добрим підходом. Давайте розглянемо 1) обмеження, з якими стикається Bitcoin у плані механізму проектування, 2) проблему вирівнювання між архітектурою та токеномікою, виявлену в Ethereum, і 3) структурні обмеження токена Arbitrum у тому, що він не захоплює цінність з мережі, для конкретизації трьох стовпців токеноміки, які підтримують кермо.

3.1 Стовпи I - Конструкція механізму: біткойн

Біткойн є одним з найбільш інноваційних винаходів з моменту появи блокчейну і зараз став важливим активом навіть на традиційних фінансових ринках. Однак існує значний розрив між передбачуваною функцією Bitcoin на початку його створення та його поточною роллю. У міру того, як роль біткойна в активі еволюціонувала, початковий дизайн механізму стимулювання більше не відповідає його поточній функції, що призводить до занепокоєння з приводу відсутності стимулів для підтримки безпеки біткойна в майбутньому. Ця реальність змінює дорожню карту розвитку біткойна. Давайте детальніше розглянемо кейс Bitcoin, зосередившись на дизайні механізму, який можна узагальнити як «яку винагороду надати, як її забезпечити та яку поведінку викликати у учасників».

3.1.1 Біткоїн Токеноміка: Принцип Халвінгу

Підсумовуючи механізм Біткоїну, він вирівнює мережеву безпеку зі стимулами вузлів, нагороджуючи рудницькі вузли, які генерують дійсні блоки, дотримуючись правил у рамках алгоритму консенсусу PoW (Proof of Work). Вузли, які беруть участь у мережі, конкурують за обчислення хешів, витрачаючи обчислювальну потужність для отримання нагороди за блок для додавання дійсних блоків до найдовшого ланцюжка. Для злоякісного вузла, щоб атакувати мережу, йому потрібно було б контролювати понад половину обчислювальної потужності, відведеної для PoW. Це практично складно, і навіть якщо це досягнуто, нападник втратив би мотивацію, оскільки атака призвела б до зменшення вартості Біткоїна, що призвело б до їхньої власної втрати. Через цю динаміку Біткоїн досягає Бізантійської стійкості до помилок (BFT), функціонуючи як децентралізована грошова система через консенсус вузлів без потреби в довірі до сторонньої сторони.

Джерело: Біткойн Вікі

Отже, винагорода за блок, яку отримують рударські вузли, є вирішальною для збереження децентралізації та безпеки Біткоїна, оскільки вона слугує стимулом для вузлів діяти чесно та брати участь у конкурентному процесі доказу роботи. Однак пильніше дослідження механізму винагороди Біткоїна показує, що для обмеження інфляції винагороди за блок поділяються навпів на приблизно кожні чотири роки і в кінцевому підсумку припинять викидатися. Внаслідок цього рударі все більше будуть покладатися на комісійні за транзакції, а не на інфляційні винагороди за блок.

Цей механізм зменшення винагороди був розроблений з припущенням, що Bitcoin в кінцевому підсумку встановиться як валюта розрахунків, з повністю заміщенням винагород за видобуток трансакційними винагородами. На відміну від його поточного сприйняття як «Збереження Вартості» (SoV), створення біткоїну булоприводимий місією замінити централізовані електронні платіжні системи. Однак, як відомо, у Bitcoin є проблеми масштабованості для використання як платіжної валюти, і рішення, такі як USDC або USDT, вже є достатніми альтернативами для платіжних валют.

У відповідь: були висловлені припущення, що біткойн повинен змінити свою стратегію, і рішення для стимулювання майнінгу Bitcoin можна узагальнити наступним чином. Одним з сценаріїв є те, що по мірі того, як обмеженість запасів Bitcoin стає все більш обмеженою, його рідкість природно зростає, що потенційно дозволяє вирішити це питання. В кінцевому підсумку, по мірі того, як Bitcoin перетворюється на справжнє зберігання вартості, його вартість може значно зрости, надаючи достатній стимул для генерації блоків навіть без нагород за майнінг. Інше рішення передбачає розвиток Bitcoin як програмований актив та мережу через ініціативи, такі як BTCFi або Bitcoin L2. Цей підхід спрямований на те, щоб зробити Bitcoin більш продуктивним активом, аніж 'лінивим цифровим золотом', збільшуючи комісії за транзакції, генеровані в межах мережі Bitcoin.

3.1.2 Важливість проектування механізму, як підкреслено Bitcoin

Поки тривають обговорення щодо масштабованості Bitcoin, можливість відсутності майбутніх стимулів для майнерів, навпаки до початкового дизайну токеноміки, породжує важливі питання щодо стійкості Bitcoin. Якщо винагороди за майнінг врешті-решт припиняться, ніхто не буде витрачати обчислювальну потужність, щоб отримати права на генерацію блоку, що потенційно може призвести до ситуації, коли транзакції Bitcoin більше не будуть реєструватися в блокчейні. Внаслідок цього ринок створив нове завдання поступового збільшення комісій за транзакції для заміни винагород за майнінг, зробивши Bitcoin більш продуктивним активом. Це стало важливим завданням, що підштовхнуло приплив розробників та розширення екосистеми Bitcoin.

Випадок Bitcoin підкреслює важливість дизайну механізму в токеноміці - "скільки винагороди надати, як її забезпечити і яку поведінку викликати в учасників". Тут під дизайном механізму мається на увазі підхід до створення ситуацій і стимулів таким чином, щоб учасники токеноміки діяли, щоб максимізувати власний прибуток. Конструкцію механізму ще називають «теорією зворотної гри». У той час як теорія ігор передбачає, як індивіди будуть приймати стратегічні рішення, щоб діяти в своїх інтересах, теорія зворотних ігор розробляє оптимальні механізми, коли індивіди, які переслідують свої власні інтереси, колективно досягають довільної мети. Іншими словами, це гарантує, що валідатори, відповідальні за безпеку мережі, протоколи та користувачі, досягають безперебійної роботи та стійкого зростання мережі L1, навіть якщо вони переслідують свої максимальні переваги, беручи участь в екосистемі.

3.2 Pillars II - Alignment with Architecture: Ethereum

Відповідність архітектурі можна визначити як сумісність технічної структури блокчейну та економічної моделі, що її підтримує. Мережі L1 використовують різні структури у своїй технічній архітектурі, від алгоритмів консенсусу до структур обчислень транзакцій та присутності L2. Наприклад, мережі L1 з конкретними цілями, такі як блокчейн Monad, націлений на високопродуктивні мережі EVM за допомогою паралельної обробки транзакцій, або мережа Story, що спеціалізується на токенізації IP, вимагають унікальної технічної архітектури. Однак, чи достатньо лише коригування архітектури? Зі зміною архітектури змінюються і типи учасників мережі та їх інтереси, що зумовлює необхідність оптимізації економічної моделі відповідно до архітектури. З цієї точки зору ми можемо перевірити, чи узгоджені архітектура та токеноміка, і нещодавні проблеми Ethereum у стійкості токеноміки є прикладом для багатогранного розгляду цієї теми.

3.2.1 Ефіріум Токеноміка: Layer2s паразитують на Ефіріумі

Джерело: X(@glxyresearch)

Ethereum побудувала найбільшу екосистему серед усіх блокчейн-мереж на основі її багатої ліквідності та спільноти розробників. Однак недавно Ethereum стикалася з питаннями щодо своєї економічної моделі, де вартість L2 не надходить до основної ланцюжка Ethereum та $ETH. Проблема полягає в суттєвому зменшенні платежів за DA (Доступність даних), які сплачуються L2 при послідовному розміщенні даних про транзакції в Ethereum внаслідок Оновлення EIP-4844Це призвело до відповідного зниження попиту на $ETH як токен газу. Іншими словами, коли L2 платить менше Ethereum, дохід Ethereum зменшується, і одночасно фундаментальний фактор попиту на $ETH зникає, що призводить до думки, що "L2 є економічно паразитичним для Ethereum".

Джерело: Дюна(@blockworks_research)

Для докладного вивчення контексту Ethereum розрізняє комісії за газ на базову комісію, що визначається мережевою затором, та пріоритетну комісію, встановлену користувачами. З пріоритетної комісії частина надається як винагорода валідаторам, тоді як базова комісія спалюється. В результаті, коли загальна сума базових комісій, згенерованих в Ethereum, перевищила суму нових емітованих блокових винагород, було спалено достатньо $ETH, щоб підтримувати загальний обсяг $ETH в дефляційному стані. Той факт, що абсолютна кількість $ETH, що циркулює на ринку, безперервно зменшувалася, був визнаний на ринку як підтримка фундаментального попиту на $ETH як актив.

Джерело: Дюна(@tk-research)

Однак Ethereum спрямовується на довгострокову шляху L2-центричної маршрутки, що призводить до оновлення EIP-4844 для зниження витрат на послідовність та збільшення масштабованості L2. Зміни відбулися з моменту цього оновлення. Як це очевидно з значний зріст у транзакціях L2 та унікальних активних адресах, кінцеві користувачі тепер можуть використовувати додатки L2 з нижчими мережевими комісіями замість Ethereum. З іншого боку, Ethereum опинився у структурно невигідному положенні порівняно з L2. Незважаючи на активацію L2, Середня плата за газ Ethereum впала до 1 Гвей, що призводить до інфляційного стану в $ETH постачання. Це призвело до критики того, що L2 є економічно паразитичним для Ethereum.

3.2.2 Потреба у вирівнюванні між архітектурою та економічною моделлю, як показано на Ethereum

Ethereum продовжує оновлювати свою архітектуру, щоб доповнити основний ланцюжок через відсутність масштабовності за допомогою L2. Це викликає питання: Чи досягає Ethereum своїх цілей добре, враховуючи, що його масштабовність значно покращилася і дійсно збільшилася активність L2? Ethereum оголосила дорожню карту, орієнтовану на rollup, та має на меті створення блокчейн-середовища з високою масштабовністю зі збереженням достатньої децентралізації. Таким чином, ситуація, коли витрати на функціонування L2 були зменшені, а зручність для кінцевого користувача покращилася після EIP-4844, може відповідати цілям оновлення архітектури Ethereum.

Однак справа Ethereum показує проблеми, що виникають, коли технічна архітектура та економічні моделі не узгоджуються, навіть ураховуючи це як перехідний етап в розвитку Ethereum на шляху до L2-центричної дорожньої карти. Хоча L1 покращила свою архітектуру для вирішення своєї місії, і зручність та активність зросли відповідно, зв'язок між створеною цінністю з цієї діяльності та економічною моделлю порушений. Відсутнє зв'язок між збільшеною масштабованістю L2 та економічними перевагами Ethereum. Пропозиції, такі як EIP-7762 для збільшення винагороди за оплату L2вказують на можливу регресію в масштабованості L2, що свідчить про те, що Ethereum потрапив у ситуацію, коли криві зростання архітектури та економічної моделі не узгоджуються.

Це демонструє, що токеноміка не може розглядатися окремо від архітектури, яку побудував L1. Якщо у L1 є чітка проблема для вирішення та місія досягнення, його технічна архітектура була б побудована як методологія для цього. Потім дизайн токеноміки, оптимізований для цієї архітектури, повинен супроводжувати її. Ця проблема ймовірніше виникає в модульних блокчейнах з ризиком економічної фрагментації. Поза Ethereum, екосистема Cosmos IBC також породила різні ланцюжки додатків на основі її унікальної технічної архітектури, але він підтримує розірвану екосистему без ланцюга вартості, який економічно пов'язує ланцюги додатків в єдину економічну системуІншими словами, якщо існують унікально сформовані інтереси учасників екосистеми при розробці архітектури, також потрібна оптимізована економічна модель для цього.

3.3 Pillars III - Захоплення вартості: Арбітраж

Захоплення вартості відноситься до механізму, за допомогою якого токени захоплюють вартість від мережі. Навіть якщо мережа стає дуже активною, потрібен механізм, який безпосередньо регулює пропозицію та попит на токени для збільшення фундаментального попиту на токени. Феномен, коли Арбітрум та $ARB не мають з'єднання, що призводить до того, що токен не захоплює вартість, чудово демонструє важливість механізму захоплення вартості.

3.3.1 Токеноміка Arbitrum: Токени рівня 2 - це Meme Токени

Наразі Arbitrum показує найвищу активність серед усіх мереж L2, зблизько 700 протоколів у своєму екосистемі та генерування близько 5 мільйонів транзакцій щотижня. Однак, порівняно з високою активністю мережі, $ARB стикається з критикою за те, що він нічим не відрізняється від мем-токену, не маючи корисності поза функціями управління. Внаслідок цього він не має факторів для фундаментального попиту, що визнається на ринку. Хоча різноманітні ринкові змінні складно впливають на ціни токенів, ускладнюючи їх спрощене тлумачення, механізми токенів, які створюють бажання купувати або утримувати токени довгостроково, відіграють важливу роль у оцінці вартості токенів учасниками ринку. Фактично, ціна $ARB не уникнула спадної тенденції, показуючи спад за рік -66%, і відповідно до IntoTheBlock, 95% поточних власників $ARB зафіксували збитки.

У відповідь, Arbitrum DAO нещодавно проголосував за пропозицію з впровадження стейкінгу для $ARB. Основою пропозиції є можливість делегування прав управління шляхом стейкінгу токенів ARB та посилення системи винагород за стейкінг. По-перше, стейкінг $ARB дозволить отримувати відсотки від різноманітних джерел доходів, таких як комісії від послідовників, комісії від MEV та комісії від валідаторів. Більше того, завдяки впровадженню рідинного стейкінгу, депозитарі $ARB можуть взаємодіяти з іншими протоколами децентралізованих фінансів, одночасно зберігаючи свій стейкінговий статус.

Це оновлення токеноміки дозволяє різноманітні очікувані ефекти. Скарбниця Arbitrum DAO накопичила $45 мільйонів вартості $ETH, але менше 10% обігового обсягу $ARB використовується у управлінні. Тому підсилення мотивації для делегування управління через стейкінг $ARB надає можливість покращити безпеку управління. Ще один важливий ефект - створення бажання для тримання токенів $ARB у довгостроковій перспективі.

3.3.2 Важливість механізмів захоплення вартості, які підкреслені Arbitrum

Захоплення вартості передбачає накопичення вартості мережі в токенах або шляхом розподілу доходу, створеного мережею, серед учасників екосистеми через токени, або шляхом коригування пропозиції токенів прямо чи опосередковано. Захоплення цінності важливе не тільки для протоколів L2 або DeFi, як це видно на прикладі Arbitrum, але і для токеноміки L1. Зокрема, для нативних токенів L1, які служать стимулами для спонукання учасників екосистеми діяти на користь мережі, токен повинен сприйматися як винагорода відповідної вартості, щоб очікувати достатнього внеску від учасників.

Метод захоплення вартості жетонів реалізується за допомогою механізмів, які вирівнюють попит мережі з динамікою подання та попиту на жетони. Наприклад, якщо доход мережі використовується для покупки жетонів на ринку та їх спалювання, абсолютна кількість жетонів, що постачаються на ринок, зменшується. З іншого боку, також існує метод безпосереднього перерозподілу доходів, згенерованих мережею, стейкерам. Такі механізми захоплення вартості, які створюють фундаментальні фактори попиту на жетони або регулюють кількість жетонів, що циркулюють на ринку, можуть створити благородний цикл. Цей цикл може призвести до активації L1 і збільшення вартості жетонів, що посилює стимули для внесків, подальше збільшення активності L1.

4. Наступне покоління 1 рівня для сталої токеноміки

До цього моменту, досліджуючи існуючі випадки токеноміки, нам вдалося уточнити три ключові моменти створення криптовалютного механізму. Звичайно, пройде багато часу, перш ніж блокові винагороди Bitcoin повністю зникнуть, зробивши це віддаленою проблемою наразі. Ethereum і Arbitrum ведуть жваві обговорення для вирішення своїх поточних проблем, залишаючи місце для поліпшень у майбутньому. Тим не менш, обмеження, з якими стикається існуюча токеноміка, пропонують цінні уроки. Існує ризик втрати стійкості токеноміки, коли відсутні стимули для внеску у екосистему, коли економічні моделі не відповідають технічній архітектурі або коли діяльність мережі не переходить у зростання вартості токенів.

Однак відповідати всім цим критеріям не так просто, як здається. Загальним рішенням, запропонованим Berachain, Initia та Injective, є безпосередня взаємодія на мережевому рівні для коригування інтересів учасників або розробки токеноміки, адаптованої до технічної архітектури. Крім того, вони намагаються подолати обмеження, показані раніше, регулюючи попит і пропозицію токенів за допомогою унікальних механізмів. Ця стратегія глибокого залучення до токеноміки на рівні мережі має потенціал ефективно заповнити прогалини в маховику, які існуюча токеноміка пропустила. Далі давайте розглянемо, як Berachain прагне вирішити проблеми за допомогою свого складного механізму PoL, як Initia планує економічно об'єднати фрагментовану екосистему ролапу через VIP і чому Injective змогла підтримувати дефляційний стан свого токена протягом тривалого періоду.

4.1 Механізм проектування: Berachain, Доказ рідкості

Механізм проектування передбачає створення системи, де учасники рівня L1, працюючи на користь максимальних переваг, в кінцевому підсумку сприяють активній діяльності та стійкому зростанню рівня L1. Berachain, яка спеціалізується на цьому аспекті, недавно запропонувала PoL (Proof of Liquidity) як алгоритм згоди, який вирішує проблему неузгоджених інтересів шляхом тісного переплетення інтересів та систем винагород учасників екосистеми.

4.1.1 Огляд Berachain

Berachain побудований як EVM-сумісний блокчейн L1 з використанням BeaconKit, який розроблений шляхом модифікації Cosmos SDK. Подібно до структури Beacon Chain Ethereum, Berachain використовує BeaconKit для розділення рівня виконання та рівня консенсусу, використовуючи ComtBFT для рівня консенсусу та EVM для рівня виконання, забезпечуючи високу сумісність із середовищем виконання EVM. Завдяки своїй солідній технічній майстерності Berachain створював свою спільноту та середовище розробки протягом тривалого періоду, починаючи з NFT-проекту Bong Bears. В результаті, незважаючи на те, що він все ще перебуває на стадії тестування, різні протоколи були запрошені на борт, і це показує високу активність спільноти.

4.1.2 Токеноміка Berachain

Унікальність Berachain можна знайти в PoL, який налаштовує інтереси учасників на рівні мережі. PoL - це алгоритм консенсусу, спеціально розроблений для забезпечення як ліквідності, так і стійкості, а також посилення ролі валідаторів у межах екосистеми. Це спеціалізується на механізмічному дизайні, де кожен учасник екосистеми пріоритизує свої власні інтереси, сприяючи зростанню мережі в умовах взаємозалежних відносин. Давайте розглянемо, як Berachain узгоджує індивідуальні інтереси 1) користувачів, 2) валідаторів та 3) протоколів до одного центрального пункту для зростання.

Джерело: Документація Berachain

Спочатку у Berachain є три токени - $BERA, $BGT та $HONEY - кожен з них виконує різні ролі для забезпечення роботи PoL. $BERA використовується як токен газу для мережевих комісій, $BGT (Bera Governance Token) служить винагородою за надання ліквідності та токеном управління, який визначає відсотки винагороди. $HONEY є внутрішньою стабільною монетою Berachain, прив'язаною в співвідношенні 1:1 до $USDC. Хоча у Berachain є така потрійна токеноміка, ми зараз зосередимося на $BERA та $BGT, щоб спростити обговорення структури учасників PoL. Щоб зрозуміти механізм дизайну Berachain, нам потрібно більше звернути увагу на спеціальні функції $BGT.

$BGT - це токен, який можна отримати в якості винагороди за забезпечення ліквідності у вайтлистових ліквідності пулів (Вайтлистові Казначейства Винагород), визначених управлінням. $BGT надається у непереводному стані, пов'язаному з рахунком, і хоча $BGT, отриманий у винагороду, можна обміняти 1:1 на $BERA, зворотний ($BERA → $BGT) обмін неможливий. Таким чином, забезпечення ліквідності - єдиний спосіб отримати $BGT.

Спосіб постачання $BGT визначається валідаторами, які голосують за те, яка частина емісії $BGT буде виділена на який ліквідний пул. Користувачі, які отримують $BGT, мають два варіанти: один - обмінювати $BGT на $BERA, щоб ліквідувати його, а інший - делегувати його валідаторам для отримання додаткових винагород. Тут додаткові винагороди означають хабарі, які протікають від протоколів через валідаторів до користувачів, про що ми розкажемо пізніше.

Причина, з якої Berachain розділяє токен газу та токен управління на $BERA та $BGT, полягає в тому, щоб забезпечити як ліквідність, так і безпеку в екосистемі. На L1 мережах, де використовується один токен, стейкінг токенів для збільшення безпеки PoS обмежує кількість токенів, доступних як ліквідність в екосистемі. Таким чином, роблячи можливим отримання $BGT, який використовується для безпеки, тільки шляхом забезпечення ліквідності, Berachain має на меті вирішити проблему неузгодженості між ліквідністю мережі та безпекою. Також, дозволяючи валідаторам розподіляти відсотки емісії $BGT, це посилює структуру, де інтереси учасників екосистеми узгоджуються шляхом збільшення взаємозалежності між валідаторами, протоколами та користувачами.

Тепер, коли ми розуміємо основні принципи PoL та ролі $BERA та $BGT, давайте розглянемо, як учасники екосистеми взаємодіють в межах цього механізму. Слідкуйте за потоком $BGT, ліквідності та хабарів від (1) до (6), щоб зрозуміти, як учасники екосистеми взаємодіють за певних інтересів.

Користувач ↔ Протокол

(1) Ліквідність: користувачі вносять ліквідність у пул ліквідності з білого списку на свій вибір. Протокол використовує ліквідність цього пулу для забезпечення безперебійного торгового середовища для користувачів протоколу.

(2) $BGT + LP reward: Коли користувачі надають ліквідність у білий список пулу, протокол надає винагороди в $BGT та винагороди за надання ліквідності за депозит пари. Тут протокол повинен забезпечити якомога більше відношення емісії $BGT, щоб зробити користувачів обирати його пул ліквідності.

Протокол ↔ Валідатор

(3) Хабар: Валідатори мають право управління визначити співвідношення емісії $BGT для пулів ліквідності. Тому протоколи надають хабарі валідаторам для голосування за їх пули ліквідності.

(4) Голосування за емісію $BGT: На відміну від інших L1, валідатори Berachain не отримують безпосередньо L1 токени, які надходять згідно з рівнем інфляції як нагороду за мережеву валідацію. Замість цього вони отримують стимули за мережеву валідацію (за винятком пріоритетних комісій, які можуть виникати нерегулярно) через хабарі, надані протоколами. Тому, щоб отримати достатньо хабарів від протоколів, їм потрібно забезпечити більше $BGT для зміцнення прав управління.

Користувач валідатора ↔

(5) Хабар: Спосіб для валідаторів забезпечити сильніші права на управління полягає в тому, щоб отримати делегування $BGT, які користувачі отримали завдяки наданню ліквідності. Для цього їм потрібно повернути користувачам хабарі, отримані з протоколів, або передбачити окремі стимули для збільшення суми делегованих $BGT.

(6) Делегувати $BGT: Користувачі делегують $BGT валідаторам в обмін на хабарі, отримані від валідаторів.

4.1.3 Напрямок Токеноміки, запропонований механізмом дизайну Berachain

Підсумовуючи, Berachain прагне забезпечити як ліквідність, так і безпеку екосистеми за допомогою PoL, а також вирішити проблему розділених інтересів валідаторів. Виходячи за рамки існуючого підходу, коли один токен виконує всі ролі базової валюти, Berachain розрізняє $BERA для ліквідності та $BGT для управління, вирішуючи компроміс між ліквідністю та безпекою. Структуруючи валідаторів для отримання винагороди за допомогою хабарів і надаючи їм повноваження визначати $BGT обсяги викидів, це посилює взаємозалежність між валідаторами, протоколами та користувачами.

Звичайно, зі збільшенням складності механізму є й недолік - крутіша крива навчання для кінцевих користувачів. Тому важливо уважно спостерігати, чи будуть взаємодії, спрямовані на PoL, відбуватися плавно після запуску mainnet. Однак токеноміка Berachain, яка є складною з точки зору конструкції механізму, вказує на значущий напрямок для токеноміки L1, вирішуючи проблему, коли невірні стимули учасників порушували послідовність руху.

4.2 Вирівнювання з архітектурою: INITIA, VIP

Очікується, що Initia доповнить проблему невідповідності між архітектурою та економічними моделями, яка виникає, коли архітектура будується відповідно до напрямку мережі. Initia фокусується на проблемі фрагментації, з якою стикаються існуючі зведені екосистеми. Відповідно до своєї місії «Interwoven Rollup», він має на меті створити екосистему, де L2 Minitias розподіляються навколо Initia, будучи тісно пов'язаними економічно та з точки зору безпеки. У рамках цих зусиль він намагається об'єднати потенційно фрагментовану економіку екосистеми rollup за допомогою своєї унікальної токеноміки під назвою VIP.

4.2.1 Початковий огляд

Initia — це блокчейн рівня 1 на основі Cosmos на базі MoveVM, спеціально розроблений для того, щоб служити розрахунковим рівнем для зведень рівня 2 під назвою Minitia. Initia (L1) і Minitia (L2) пов'язують один одного економічно і з точки зору безпеки, утворюючи інтегровану екосистему під назвою Omnitia. Таким чином, різні функції Initia створені для посилення зв'язку з Minitia L2. Наприклад, з точки зору безпеки, якщо шахрайство відбувається в межах Minitia, вузли-валідатори Initia втручаються для вирішення суперечок разом із Celestia, яка відновлює останній дійсний стан. З точки зору ліквідності, він керує центром ліквідності під назвою Enshrined Liquidity на рівні мережі L1, який Minitia може використовувати для підтримки плавного руху активів і свопів між Minitia для користувачів за допомогою функції маршрутизатора Enshrined Liquidity.

4.2.2 Початкова Токеноміка

Оскільки Initia розроблений з фокусом на взаємодію з Minitia L2, він розробив механізм під назвою VIP (Vested Interest Program) для економічної взаємодії з Minitia. VIP спрямований на те, щоб зробити $INIT, базову валюту екосистеми Initia, необхідною частиною всіх L2. Через це він використовує $INIT як метод економічного зв'язку між Initia та Minitia та постійно створює випадки використання для $INIT. Процес VIP можна широко розділити на три частини: 1) розподіл, 2) розподіл та 3) розблокування.

1) Розподіл

Джерело: @initiafdn/introducing-vip-5fe1a0177055">Представляємо VIP

Спочатку 10% початкового запасу $INIT виділяється як кошти для VIP. Ці кошти розподіляються кожні двотижневий епохи серед Minitias та користувачів, які мають право на отримання винагороди VIP. Тут винагороди VIP розподіляються в розділеному стані згідно з двома пулами: Пулом Балансу та Пулом Ваги. Винагороди Пулу Балансу виділяються Minitias пропорційно до кількості $INIT, яку вони утримують. З іншого боку, винагороди Пулу Ваги виділяються Minitias згідно з вагами, встановленими через голосування за калібр в управлінні L1. Іншими словами, учасники L1 визначають, скільки винагороди виділити кожному Minitia через голосування за калібр. Таким чином, Пул Балансу заохочує Minitias утримувати більше $INIT та створювати використання для $INIT у своїх додатках, тоді як Пул Ваги створює використання для токенів $INIT через голосування за калібр та заохочує валідаторів, користувачів або протоколи хабдайсів, такі як Votium або Hidden Hand, активно брати участь у управлінні L1.

2) Розподіл

Джерело: @initiafdn/introducing-vip-5fe1a0177055">Introducing VIP

Винагороди, виділені Minitias, надаються у вигляді $esINIT (заставлено INIT), яке на початковому етапі не підлягає передачі. Одержувачі $esINIT, виділені Minitias, поділяються на операторів та користувачів. Тут оператори посилаються на команди проектів, які працюють над Minitias. Команди проектів, які отримують винагороди операторів, можуть використовувати $esINIT різними способами. Вони можуть використовувати його як розробничі кошти для доповнення Minitia, перерозподіляти його користувачам, які активні в Minitia, або стейкати його в Initia L1 для самостійного голосування в майбутньому голосуванні за епоху.

З іншого боку, $esINIT, розподілені як винагороди користувачам, надаються безпосередньо користувачам згідно їхнього VIP-балу. VIP-бал - це цифра, розрахована згідно різних KPI, встановлених Minitia для підтримки взаємодії користувачів в Minitia. Наприклад, встановлюючи критерії VIP-балів, такі як кількість транзакцій, обсяг торгівлі або масштаб позик, які користувачі згенерували через Minitia протягом конкретного епохи, Minitia може надати мотивацію користувачам для здійснення конкретних дій.

3) Розблокувати

Джерело: @initiafdn/introducing-vip-5fe1a0177055">Представляємо VIP

Як зазначено вище, коли винагороди розподіляються користувачам відповідно до балів VIP, $esINIT надається в якості токена утримання, який не може бути перекладений. Тому користувачам потрібно пройти процес розблокування, щоб ліквідувати $esINIT, отримані в якості винагороди. На цьому етапі користувачі можуть вибрати одну з двох дій для максимізації своїх переваг. Одна з них - зберігання свого балу VIP протягом кількох епох для розблокування $esINIT у рідний $INIT. Протягом цього періоду зберігання балу VIP користувачі можуть накопичувати додаткові бали в Minitia, і з точки зору Minitia це має перевагу у збереженні користувачів. Ще один спосіб використання $esINIT - це його депозит у вигляді пари ліквідності в Enshrined Liquidity для отримання винагород за депозит.

4.2.3 Напрям Токеноміки, запропонований VIP-клієнтами Initia

Узагальнюючи, VIP - це токеноміка Initia, спроектована для економічного зв'язку між L1 та L2 та створення постійного попиту на $INIT. У процесі 1) розподілу вона спрямована на збільшення використання $INIT та підтримку участі у управлінні як спосіб активації екосистеми, надаючи такі пристрої, як Balance Pool та Weight Pool з різними методами розподілу. У процесі 2) розподілу вона узгоджує інтереси Minitia та користувачів, дозволяючи Minitia стимулювати конкретні поведінкові реакції користувачів через бали VIP. І процес 3) розблокування функціонує як пристрій для стимулювання утримання користувачів або прямого внеску до екосистеми Initia через забезпечення ліквідності.

Через цей процес Initia має на меті запобігти економічній фрагментації екосистеми Minitia, створюючи при цьому багатогранні використання для $INIT та відповідно генеруючи фактори для фундаментального попиту на токени. Оскільки модулярна блокчейн-орієнтована інфраструктура стає все більш поширеною, економічна фрагментація екосистем визнається як хронічна проблема, яку необхідно узгоджувати з перевагами розвитку на основі модульних середовищ. У цьому відношенні запропонований VIP від Initia вказує на значущий напрямок для розробки токеноміки в майбутніх модульних екосистемах.

4.3 Захоплення вартості: Інжективний, Аукціон знищення

На відміну від Berachain та Initia, які ще навіть не запустили свої основні мережі, Injective відомий на ринку з 2018 року. Однак він постійно вдосконалює свою токеноміку навіть досить недавно завдяки оновленням, таким як INJ 3.0іВівтар, будуючи унікальну дефляційну токеноміку зі своїм механізмом спалювання. Тому, коли обговорюється токеноміка L1 з точки зору збору вартості, я вважав це важливим випадком використання і хотів представити це у цьому розділі.

4.3.1 Огляд Injective

Injective - це блокчейн L1, побудований на основі Cosmos SDK та власного механізму консенсусу на основі TendermintBFT, оптимізований для фінансів від торгівлі по місцю до постійних фьючерсних угод або RWA. Як L1, побудований для фінансів, він надає блокчейн-середовище з високою продуктивністю понад 25 000 TPS для обробки високочастотної торгівлі та використовує моделі узгодження замовлень на ланцюжку, такі як FBA (Frequent Batch Auction), щоб запобігти MEV для капіталоефективної торгівлі. Крім того, Injective надає модулі plug-and-play як частину своїх ресурсів розробки. Зокрема, за допомогою модуля Exchange можна легко обробляти процеси, такі як робота зі замовленнями, виконання угод та узгодження замовлень, і будувати фінансове середовище без зусиль залучення окремої ліквідності за допомогою вбудованої спільної ліквідності в Injective.

4.3.2 Ін'єкційна токеноміка

Джерело: X(@Injective)

Injective відомий своєю токеномікою, яка досягає дефляції через аукціон згорання, призначений для зменшення обігового запасу $INJ на ринку. Процес аукціону згорання працює наступним чином: коли активи накопичуються в аукціонному фонді з частини доходів, що генеруються застосунками Injective або прямими внесками від окремих користувачів, ці активи виставляються на аукціон, де на них можна ставити з $INJ. Після завершення аукціону переможець обмінює свої $INJ, використані для ставок, на токени в аукціонному фонді, а $INJ, використані для ставок, згорають, вилучаючи цю кількість $INJ з загальної кількості токенів. Injective проводить ці аукціони щотижня, і З початку жовтня 2024 року було спалено 6 231 217 $INJ (приблизно $142 000 000) від загального постачання токенів шляхом аукціонів.

Щоб краще зрозуміти процедуру аукціону знищення, вона проводиться через Модуль аукціону, який відповідає за процеси, такі як участь в торгах, визначення переможця та спалення $INJ, разом з Модулем обміну. Спочатку активи аукціонного фонду збираються за допомогою трьох шляхів. Один з них полягає в тому, що частина доходу від застосувань, які використовують Модуль обміну, переказується на аукціонний фонд. Ще один полягає в тому, що застосунки, які не використовують Модуль обміну, можуть переказати номінальну суму або певний відсоток від зборів на аукціонний фонд. Нарешті, окремі користувачі можуть незалежно внести внесок в аукціонний фонд.

Активи, накопичені в цьому аукціонному фонді, в основному акумулюються як USDT, USDC або $INJ, і будь-хто може взяти участь в аукціоні для цього фонду, використовуючи $INJ. Учасники аукціону мають можливість придбати активи фонду за дещо зниженою ціною, наприклад, вигравши аукціонний фонд вартістю 100 доларів США з $INJ на суму 95 доларів США, що, природно, призводить до конкуренції на торгах. Нарешті, переможець торгів обмінює свої $INJ, які використовуються для торгів, на токени в аукціонному фонді, а $INJ, використані для торгів, спалюються.

4.3.3 Напрям Токеноміки, запропонований Токеномікою Женеви засідання

Аукціон згоряння Injective накопичує збори, згенеровані модулем обміну для участі в торгах, створюючи структуру, в якій кількість $INJ, спалених, зростає зі збільшенням торгів через модуль обміну. Відповідно, зі зростанням торгової активності Injective оборотне постачання токенів на ринку зменшується, що дозволяє токену захоплювати значення з мережі. Таким чином, Injective вирівнює зростання екосистеми з підвищенням вартості токеноміки через свій механізм згоряння та, схоже, продовжує посилювати свій зростаючий механізм згоряння токенів у майбутньому.

У той час як більшість блокчейнів мають механізм спалювання певної частини мережевих комісій, небагато мереж L1 регулюють пропозицію токенів так інтуїтивно, як Injective. Зокрема, оскільки більшість блокчейнів, крім Bitcoin та Ethereum (основна мережа), розробляються з передумовою низьких комісій gas, механізми спалювання токенів, засновані на мережевих зборах, демонструють обмеження у проведенні значних обсягів спалювання. Injective також прагне до майже нульових комісій за транзакції, фіксуючи середню комісію в розмірі 0,0003 долара США за транзакцію. У цьому контексті аукціон спалювання, який може проводити значні обсяги спалювання, зберігаючи при цьому низьку плату за газ, узгоджується з користувацьким середовищем, яке прагнуть розвивати майбутні мережі L1, і Injective пропонує найбільш примітний варіант використання в цьому відношенні.

5. Погляд у майбутнє: Причина, чому ми повинні звернути увагу на Tokenomics наступного покоління рівня 1

5.1 Змініть питання: Що робить ідеальний рівень 1?

До цього моменту ми розглянули обмеження, з якими стикаються існуючі токеноміки, та приклади покращення токеноміки, виявивши потенційні напрямки для наступного покоління токеноміки. Зокрема, Berachain, Initia та Injective показують спільну тенденцію: вони підвищують якість своєї токеноміки за допомогою унікальних механізмів, реалізованих на рівні мережі. Кожен проєкт будує токеноміку, яка використовує їхні сильні сторони з точки зору дизайну механізму, відповідності архітектурі та захоплення вартості.

Таким чином, коли ми підводимо підсумки, що включає в себе ідеальне токеноміку для L1? Чи існує абсолютна токеномічна рамка, яка рухає токеновий маховик? Щоб відповісти на це питання, ми розглядали токеноміку як комплексну систему, яка включає не лише обговорення, пов'язані з токеном, але й місію, яку L1 має вирішити, його технічну архітектуру та патерни поведінки учасників екосистеми. Основний висновок з цього процесу полягає в тому, що сама токеноміка — це лише ідея. Вартість токеноміки проявляється в реальних взаємодіях між різними елементами, які складають мережу L1 та її учасників.

Отже, нам потрібно змінити свою перспективу з 'що є ідеальним токеноміксом' на 'що робить ідеальний L1, і яка роль токеноміки відіграє в ньому?' З цієї точки зору, на мою думку, L1 з великим потенціалом - це екосистема, де місія, архітектура, протоколи та токеноміка органічно пов'язані між собою з постійною логікою та створюють синергію.

1. Чітко визначена місія
2. Технічна архітектура, побудована так, щоб вірно відображати місію
3. Екосистема, наповнена протоколами та додатками, оптимізованими для середовища розвитку або архітектури мережі, яку можна назвати 'Лише можливо на 000 Ланцюгу'
4. В результаті надання користувачам відмінної вартості

Токеноміка, якої немає в цьому списку, не існує незалежно, але діє як мастило, яке плавно рухає зубчасті передачі архітектури та протоколів. Діагностика мереж L1, які ми сьогодні розглянули за цією схемою, дало наступне:

5.2 Berachain, Initia, Injective Огляд

Berachain створив унікальний алгоритм згоди під назвою PoL для створення мережі L1, сумісної з EVM, що перетворює ліквідність у безпеку, та розробив власну рамку, подібну до Polaris, сумісну з EVM. На цьому фоні виникають проекти, такі як Інфрачервонийяка ліквідує $BGT, непереробний актив,Фінанси Smileeяка захищає Тимчасові Втрати для компенсації ризиків PoL, яка повинна фокусуватися на забезпеченні ліквідності, та Yeet Облігаціїщо дозволяє протоколам самостійно забезпечувати ліквідність (ліквідність, що належить протоколу) за допомогою продажу облігаційних продуктів, мінімізуючи ресурси, витрачені на створення ліквідності (ліквідність майнінг, хабарі) та забезпечуючи самостійне голосування для забезпечення автономних викидів $BGT. Коли ці компоненти поєднуються з PoL, яке є як метою, так і засобом Berachain, і три-токеномікою $BERA, $BGT та $HONEY, ми можемо очікувати створення унікального екосистеми, де валідатори, протоколи та користувачі створюють синергію та ростуть разом.

Initia - це мережа L1, побудована для “Interwoven Rollup”, яка має на меті вирішити проблему фрагментації в модульних блокчейнах. З цією метою вона побудувала різноманітні архітектури для зміцнення зв'язку між Initia та Minitia, від Opinit Stack, фреймворк Minitia для створення ролапів на основі Initia, до Enshrined Liquidity для забезпечення ліквідності Minitia, і OSS (Omnitia Shared Security), фреймворк загальної безпеки для доказів шахрайства Minitia. Базуючись на архітектурі Initia, з'являються Minitias, що спеціалізуються на модульній інфраструктурі, в тому числі Тукана, Децентралізована біржа, яка базується на намірах, що інтегрує ліквідність з модульних мереж, та Млечний шлях, яка має на меті надання послуг з перепрограмування на основі Initia. Тут токеноміка VIP має потенціал створити циклічну економіку, де Minitia накопичує вартість, створену в Initia, а Initia, з свого боку, збільшує активність Minitia.

Injective має технічну архітектуру, оптимізовану для розробки фінансових застосувань, вірно відображаючи свою мету бути 'Блокчейном, побудованим для фінансів'. На основі високопродуктивного блокчейн-середовища для обробки високочастотної торгівлі він підтримує модулі plug-and-play, які можуть бути використані для розробки фінансових застосувань, від модуля Exchange, що надає спільні книги замовлень та спільну ліквідність, до модулів Аукціону, Оракула, Страхування та RWA. Injective містить різноманітні фінансові застосування та продукти, розроблені з використанням цих різноманітних модулів. Національна біржа замовлень на ланцюжкуГелікс, який забезпечує торгове середовище, порівнянне з CEX, використовуючи модуль Exchange, і випадок запуску токенізованого індексу для фонду BUIDL від Blackrockвикористовуючи вбудований оракул RWA Injective, я вірю, добре продемонструємо те, що можливо тільки на Injective. Тут токеноміка Injective, аукціон знищення, відіграє роль у вирівнюванні зростання екосистеми з покращенням цінності токеноміки, сприяючи більшій кількості потужних застосунків.

Виходячи з цього, можна сказати, що в цих проектах є умови для того, щоб компоненти мережі L1 і токеноміки створювали синергію і росли разом. Звичайно, оскільки Berachain та Initia ще офіційно не запущені, необхідно уважно спостерігати за взаємодіями, які відбуватимуться в екосистемі в довгостроковій перспективі. Зокрема, обидві мережі готують токеноміку, яка є досить складною. Таким чином, буде потрібно ретельний розгляд з різних сторін, щоб ефективно знизити криву високого навчання, з якою зіткнуться користувачі, і гарантувати, що токеноміка може бути виконана належним чином під час фактичного процесу впровадження.

Тим часом токеноміка Injective особливо потребує активації екосистеми додатків як найбільш критичної передумови. Наразі Injective показує у середньому 2-3 мільйони щоденних транзакцій та загальний обсяг торгів в розмірі $39,2 мільярда, що свідчить про високу активність та підтримує стабільний обсяг спалювання $INJ. Надалі активація фінансових продуктів та додатків, які активно використовують унікальні функції фінансово-спеціалізованого ланцюжка, такі як індекс BUIDL чи 2024ELECTION постійний ринок, продовжить відігравати важливу роль у забезпеченні унікальної дефляційної моделі, властивої токеноміці Injective.

5.3 Фундаментальна річ, Токеноміка - це фундаментальне

Чи є криптовалютна індустрія все ще «ігровим наративом» без змісту? Подивившись на останню криптовалютну індустрію, атмосфера, здається, досить різна. Як масштаб ринку RWA, який очолюють великі установи, такі як BlackRock і Franklin Templeton, досяг $12 мільярдів, надходження традиційних установ прискорюється, а учасники ринку звертають увагу не лише на короткострокові наративи, а й на фактичну прибутковість та механізми розподілу доходів протоколів, таких як Uniswap або Aave. У зв'язку з цим фундаментальні показники стають все більш важливою темою в криптовалютній індустрії.

Коли фундаментальні аспекти стають більш важливими, токеноміка безсумнівно є основним критерієм для оцінки фундаментальних аспектів мереж L1. На основі обговорень, які ми мали в цій статті, ми можемо діагностувати фундаментальні аспекти токеноміки, розглядаючи, чи достатньо активність мережі призводить до попиту на токени, чи учасники екосистеми активно взаємодіють для своєї власної користі, спрямованої на токени, і чи ці взаємодії збігаються у зростанні мережі. Крім того, чи така токеноміка існує не лише як ідея, але й взаємодіє з різними компонентами мережі, це може стати все більш важливою рамкою для оцінки фундаментальної вартості L1 у майбутньому.

У цьому контексті причина звернути увагу на Berachain, Initia та Injective, представлені сьогодні, полягає в тому, що вони намагаються подолати обмеження існуючих моделей, безпосередньо беручи участь у токеноміці на рівні мережі. Injective підтримує унікальну токеноміку з точки зору підвищення вартості токенів за допомогою свого дефляційного механізму, тоді як PoL від Berachain та VIP від Initia представляють план токеноміки L1 безпрецедентними способами. З огляду на реальність, де багато минулих L1-проектів залишаються «зомбі-ланцюжками», я думаю, що наївно намальований маховик токена майже не рухався. З іншого боку, чи дійсно ці нові підходи побудують стійкі екосистеми та досягнуть ендшпілю маховика, буде важливим моментом, на який слід звернути увагу при визначенні наступного етапу токеноміки L1.

Disclaimer：

1. Ця стаття передрукована з [4pillars], Переслати оригінальний заголовок «Нове покоління Layer 1 Токеноміка: Три стовпи для рухомого механізму токенів», Усі авторські права належать оригінальному авторові [Ерен]. Якщо є заперечення стосовно цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони негайно цим займуться.

2. Відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.