Na véspera dos resultados iminentes do Bitcoin Spot ETF, o mercado de criptomoedas experimentou uma queda repentina esta semana. Após o pânico, tokens do ecossistema Ethereum como LDO e ARB se recuperaram rapidamente, com algumas soluções menores de segunda camada Ethereum como Metis atingindo novas altas. Isso, de outra perspectiva, indica o sentimento positivo atual do mercado em relação ao ecossistema Ethereum.

No entanto, com os projetos L2 aumentando coletivamente, a maioria dos projetos no espaço de staking de liquidez oferecem apenas retornos beta. Em relação ao ecossistema Ethereum, que outras narrativas podem ser exploradas?

Não nos esqueçamos de outro catalisador significativo, mas ainda não totalmente realizado - o re-staking e a EigenLayer. Derivado do staking de liquidez, o conceito de re-staking evoluiu gradualmente para a versão aninhada de tokens de staking de liquidez (LST) conhecida como Tokens de Re-Staking de Liquidez (LRT).

Fora das exchanges centralizadas (CEX), certos tokens relacionados ao conceito de LRT recentemente tiveram ganhos significativos. Pode soar um pouco familiar, mas não totalmente compreendido em termos de lógica.

Nesta edição, ajudaremos você a entender rapidamente a lógica por trás do restaking e LRT, e mergulharemos em projetos com valores de mercado mais baixos ou tokens não lançados.

Revisando o Re-Staking e o Aninhamento de Liquidez

Re-staking não é um conceito novo. Já em junho do ano passado, a EigenLayer introduziu o conceito de "re-staking" na rede Ethereum. Isso permite aos usuários re-aplicar o Ethereum já apostado ou Liquidity Staking Tokens (LST) para fornecer segurança adicional para vários serviços descentralizados no Ethereum e ganhar recompensas adicionais.

Não vou repetir os princípios técnicos da EigenLayer aqui, presumindo que os leitores tenham um certo entendimento disso.

Pelo contrário, se você não se envolver nos detalhes técnicos da EigenLayer, torna-se mais fácil entender a lógica de liquidez staking e re-staking.

Em essência:

Para o Ethereum, o staking mantém a segurança, enquanto o re-staking mantém ainda mais segurança.

Do ponto de vista do investimento, o staking busca retornos, enquanto o re-staking visa ainda mais retornos.

Então, do ponto de vista do investimento, como é implementado especificamente o método atual de busca de retornos? A seguir, uma versão simplificada para melhor compreensão:

1. Eu tenho ETH e faço stake com um provedor de Liquidez e Derivativos (LSD), como o Lido.

2. Recebo Tokens de Liquidez para Staking (LST), por exemplo, stETH.

3. Eu re-stake stETH na EigenLayer.

4. Eu ganho retornos de ambas as etapas 1 e 3.

Claramente, antes do surgimento da EigenLayer, o LST em minha posse só poderia gerar um tipo de retorno. Com a EigenLayer, agora tenho uma camada adicional de retornos, teoricamente sem prejuízo.

No entanto, no processo de restaking maduro descrito acima, há um problema crítico: a liquidez é bloqueada. Seu LST, restakeado no EigenLayer, perde a oportunidade de investi-lo em outro lugar e gerar retornos adicionais.

EigenLayer, como uma camada de re-staking, retorna lucros com base na sua entrada de staking, mas não fornece o mesmo nível de liquidez ao deter o token. No mercado de criptomoedas, que enfatiza a eficiência de capital, a liquidez nunca dorme. Cenários impulsionados pela especulação não aceitam o bloqueio completo da liquidez do token em um só lugar sem a capacidade de expandir.

Portanto, a lógica atual de buscar retornos através do 'staking - re-staking' não é perfeita. Para dar aos tokens mais liquidez e oportunidades, surgiram os Tokens de Re-Staking de Liquidez (LRT). Na verdade, o princípio do LRT é fácil de entender, e uma simples analogia seria: certificados de garantia.

Se eu tiver ETH, posso trocá-lo por Tokens de Staking de Liquidez (LST), como stETH. Neste momento, o stETH é essencialmente um certificado de garantia usado para provar 'Eu apostei ETH', mas o ativo original em minha posse é apenas o próprio ETH.

Da mesma forma, se eu tiver LST, posso usar o re-staking para gerar um novo certificado de garantia, demonstrando “Eu re-stakei stETH”, mas o ativo original em minha posse ainda é apenas ETH.

Essencialmente, este novo certificado de garantia é o Token de Liquidez Re-Staking (LRT), que permite que você participe de operações financeiras adicionais. Por exemplo, colateralizando e emprestando, abordando a situação de bloqueio de liquidez em re-staking.

Se ainda não consegue entender o princípio, pode imaginar um conjunto de três bonecas aninhadas.

Com ETH, você pode obter LST e, com LST, você pode obter LRT. Quando você tem três camadas de bonecas aninhadas, você pode usar essas três bonecas para realizar diferentes ações (staking, re-staking e outros métodos de geração de renda). Com cada camada aninhada, você ganha uma oportunidade adicional de obter retornos por meio de liquidez.

Portanto, quando o Ethereum recupera atenção, abordar o problema de eficiência de capital no re-staking da EigenLayer poderia potencialmente evoluir para uma nova narrativa para LRT.

Quais projetos relacionados merecem atenção?

Quais projetos relacionados valem a pena prestar atenção?

Projetos relacionados ao LRT que tentam resolver o problema de eficiência de capital já estão ganhando atenção no mercado atual, e alguns deles têm mostrado excelente desempenho de preço. No entanto, do ponto de vista da pesquisa, tendemos a não apresentar projetos que já foram totalmente descobertos em termos de preço, como SSV.

Portanto, nas tentativas seguintes de encontrar projetos, estamos mais inclinados às seguintes duas categorias:

1. Projetos com tokens e um valor de mercado mais baixo.
2. Projetos sem tokens.

Projetos com tokens e um valor de mercado mais baixo:

Rede SSV ($SSV): Um plano de recolocação perfeita para staking de liquidez

Projetos anteriores de staking de liquidez que podiam realizar staking também podiam se envolver em re-staking, representando uma forma de reemprego contínuo com foco profissional.

Essa lógica está claramente incorporada no SSV.

Em 4 de janeiro, a SSV anunciou no Twitter que começou a se aventurar no negócio de re-staking. Isso permite a descentralização das responsabilidades do validador da EigenLayer para a SSV, aproveitando as características descentralizadas e não custodiais da SSV para melhorar o desempenho e a segurança de seus validadores. Esse processo não apenas aumenta a flexibilidade e distribuição das operações do validador, mas também melhora a tolerância a falhas e eficiência, trazendo, em última análise, mais benefícios e maior garantia de segurança para os usuários.

Ao mesmo tempo, os usuários também podem ganhar recompensas adicionais em seus ativos ETH apostados.

Vale ressaltar que os nós de re-staking da SSV são altamente distribuídos e, atualmente, podem colaborar com quatro nós: ANKR, Forbole, Dragon Stake e Shard Labs, para fornecer serviços de re-staking.

No entanto, o token SSV não mostrou um aumento significativo de valor na última semana. Considerando sua reconhecimento no espaço de liquidez staking e a natureza especializada de seu negócio de re-staking, com uma capitalização de mercado de cerca de 3 bilhões, ainda pode-se esperar que ele se saia bem na narrativa de re-staking.

Restake Finance ($RSTK): O Primeiro Protocolo Modular de Re-staking de Liquidez na EigenLayer

Pelo nome do projeto, fica claro que a Restake Finance se concentra em conduzir negócios relacionados ao re-staking no EigenLayer. Compreender a lógica operacional do LRT no contexto anterior torna as operações da Restake Finance diretas:

1. Os usuários depositam LST gerado do staking de liquidez no Restake Finance.
2. O projeto ajuda a depositar LST dos usuários na EigenLayer, permitindo que os usuários gerem ETH re-estacado (rstETH) como um certificado de re-estacamento.
3. Os usuários podem então usar rstETH em várias atividades DeFi para obter lucros, enquanto também recebem pontos de recompensa da EigenLayer (considerando que a EigenLayer ainda não emitiu seus tokens).

1. Fonte: usuário do Twitter@jinglingcookies
2. Além disso, o projeto possui seu token nativo chamado RSTK, construído na blockchain Ethereum, com funções resumidas como governança, staking e aumento de rendimento:

3. Governança:
   Os detentores de RSTK podem participar do processo de seleção de operadores de nós e AVSs, contribuindo para a segurança dos componentes relacionados ao Ethereum.

4. Impulso de rendimento:
   RSTK pode ser apostado para aumentar o rendimento gerado pela EigenLayer. 5% das recompensas de re-apostas acumuladas na EigenLayer na plataforma Restake Finance serão distribuídas aos apostadores, permitindo que eles ganhem uma parte da receita do protocolo.

   1. Staking RSTK resultará em tokens sRSTK, utilizados para rastrear os direitos de governança e de compartilhamento de renda dos usuários, que não podem ser negociados ou transferidos. Se os usuários desejarem resgatar seu RSTK, haverá um período de desbloqueio de 45 dias.

5. Como um agente bem-sucedido para EigenLayer:

6. RSTK é projetado para ser um agente de sucesso para EigenLayer. Com mais AVSs se juntando, uma adoção mais ampla do EigenLayer, rendimentos aumentados e mais receita de protocolo, espera-se que o valor de RSTK cresça.

Fonte: usuário do Twitter@jinglingcookies

No geral, não há muita novidade no design da função do token, e é mais um foco clássico no staking para obter renda adicional.

Mas em termos de desempenho de tokens, a RSTK inaugurou recentemente um momento de destaque.

Desde a abertura das negociações em 20 de dezembro, RSTK aumentou quase 20 vezes até o momento da publicação; no entanto, seu valor de mercado é apenas de US$38 milhões, e segundo a observação do autor, o dinheiro inteligente comprou quantidades variadas de RSTK todos os dias na última semana.

Então, o RSTK está subvalorizado?

Considerando que a Rede SSV também começou a se envolver em negócios relacionados ao re-staking e atualmente possui uma capitalização de mercado de $3.3 bilhões, se o re-staking se tornar uma escolha predominante para projetos maduros de staking de liquidez, isso provavelmente significa que RSTK tem cerca de 10 vezes o valor de mercado potencial em comparação com projetos maduros. Se comparado diretamente com LDO, há mais potencial, mas considerando a posição líder da LDO e a vantagem de focar em seu principal negócio LSD, essa comparação pode não ser prática.

Portanto, o autor acredita que, a longo prazo, não há muitos novos projetos com tokens nos quais se possa apostar na narrativa atual da LRT. Os projetos de LSD são, no máximo, Beta yield em reemprego contínuo, e projetos como RSTK, que têm sido re-staking desde o início, merecem mais atenção.

No entanto, a curto prazo, devido à incerteza do Bitcoin ETF e à possibilidade aumentada de mudanças extremas no mercado, do ponto de vista da pesquisa de investimentos, pode ser uma escolha melhor esperar até que a poeira baixe e encontrar um ponto de entrada estável.

Stader Labs X KelpDAO ($SD): Apoiando novas organizações em re-staking

A Stader Labs não é um nome desconhecido, tendo surgido na narrativa de liquidez trazida pela atualização de Xangai no ano passado. No entanto, o destaque da Stader é o suporte ao staking multi-cadeia, como visto em seu site oficial, não apenas no Ethereum, mas também suportando staking em várias cadeias L1 e L2.

E este jogador versátil se envolve suavemente no negócio de re-staking da LRT.

Stader também apoia uma organização chamada Kelp DAO, focada em re-staking de liquidez. O modelo de negócios é bastante semelhante ao Restake Finance:

Os usuários depositam LST, como stETH, no protocolo Kelp, trocando-os por tokens rsETH. Posteriormente, os usuários usam rsETH para realizar operações que geram mais renda. Além disso, devido à interação com EigenLayer, o restake não apenas permite que os usuários ganhem pontos EigenLayer, mas também lhes permite extrair liquidez usando LRT para gerar rendimento, enquanto desfrutam da renda do staking LST.

Em relação aos tokens, como o Kelp DAO atualmente não possui seu próprio token, o token SD da Stader Labs, que está abertamente associado a ele, poderia ser um foco interessante.

SD viu um aumento de cerca de 20% na última semana, com um limite de mercado próximo a RSTK, ambos na faixa de cerca de 35 milhões. No entanto, ao contrário de RSTK, SD é uma moeda antiga com atenção renovada após a narrativa de re-staking. Considerando que o Kelp DAO está ativamente envolvido em operações comerciais diretas, mas não emitiu seu próprio token, pode haver expectativas de que o token SD esteja ligado a futuros desenvolvimentos do Kelp, como airdrops e muito mais.

Prisma ($PRISMA): Uma Alternativa ao LRT, Outra Opção em LSDFi

Embora os dois projetos mencionados com tokens estejam diretamente centrados na libertação de liquidez dentro da EigenLayer, na verdade, há mais de uma maneira de liberar a liquidez do token. Outra abordagem no mercado é não integrar diretamente com a EigenLayer, mas sim alavancar seus próprios recursos para desbloquear liquidez e gerar receita. Um projeto notável que representa essa abordagem é o Prisma.

Estritamente falando, este projeto não é exatamente um LRT, mas sim mais parecido com LSDFi. Prisma entrou no foco público cerca de seis meses atrás, chamando a atenção devido à sua impressionante lista de endossos e investimentos:

O projeto recebeu endossos e investimentos dos fundadores de vários projetos importantes, incluindo Curve Finance, Convex Finance, Swell Network e CoingeckoFinance. Também atraiu a participação de projetos conhecidos como Frax Finance, Conic Finance, Tetranode, OK Venture, Llama Airforce, GBV, Agnostic Fund, Ankr Founders, MCEG, Eric Chen e outros.

Embora o valor do financiamento não tenha sido divulgado, pode-se dizer que a Prisma essencialmente obteve apoio de projetos DeFi de primeira linha em todos os aspectos.

A maneira como Prisma libera a liquidez LST é:

1. Depositar LST no protocolo Prisma
2. A stablecoin da Mint chamada mkUSD
3. Use mkUSD para gerar renda por meio de staking, mineração, empréstimos e outras atividades em diferentes protocolos DeFi e liberar a liquidez do LST

Em termos de tokens, o PRISMA tem experimentado altos e baixos no último mês, com uma amplitude de mais de 1 vez entre os pontos altos e baixos. O preço é muito instável, mas também teve bons ganhos na última semana.

Em contraste, o token tem um valor de mercado de apenas cerca de 17 milhões e é extremamente suscetível a aumentos ou quedas rápidas devido ao impacto das notícias.

Considerando a luxuosa lista de endossos, por que o valor de mercado atual do projeto é tão baixo? A narrativa da LSDFi tem certo apelo, mas isso não significa completamente que o projeto está subestimado. Em vez disso, os seguintes pontos precisam ser considerados:

1. O valor de mercado circulante da PRISMA não leva em consideração os tokens bloqueados e aproximadamente 22 milhões de PRISMA no projeto não foram calculados;
2. Os tokens bloqueados podem ser retirados e vendidos no mercado a qualquer momento, o que também pode ter um impacto nos preços;
3. De acordo com o usuário do Twitter @lurkaroundfind, Sun Ge possui de 1/3 a 1/2 do total de TVL PRISMA, o que também é um fator instável.

Mas a instabilidade + baixa capitalização de mercado significa certas oportunidades de operação.

Em geral, parece que o valor de mercado da PRISMA é muito pequeno, mas ela endossa o luxo e segue a narrativa LSDFi. Não há custo de migração especialmente alto para transferências subsequentes para LRT, e a possibilidade de usar a narrativa para causar problemas não pode ser descartada.

Recomenda-se que uma operação razoável seja alocar pequenas posições para obter lucros na banda pump and dump.

Picca Network ($PICA): Liquidity Redemption Heading to Solana

Se você sentir que a narrativa de re-staking de liquidez em torno do Ethereum está lotada, um plano B viável é encontrar alvos para a mesma narrativa no popular ecossistema Solana.

O alvo que atende a esses critérios de pesquisa atualmente inclui Picasso Network.

O projeto em si é projetado para apoiar várias L1s, facilitando principalmente a comunicação entre blockchains de ecossistemas (IBC) entre ecossistemas como Polkadot, Kusama e Cosmos, e se estendendo para outras redes como Ethereum e Solana.

No entanto, o plano está atualmente mirando a lacuna na trilha de re-staking de liquidez no ecossistema Solana, tentando alcançar o re-staking no ecossistema Solana por meio das capacidades do IBC.

Em termos de implementação específica, Picasso está lançando um plano de Vault de Restaking. Excluindo os detalhes técnicos, você pode entender aproximadamente Picasso como uma EigenLayer na Solana. A maneira como é implementado é mais ou menos a seguinte:

1. Fornece um validador para Solana através da conexão Solana<>IBC de Picasso;
2. Os usuários podem re-stake tokens LST como mSOL/jSOL/Orca LP/bSOL nos itens de staking líquido da Solana (como Marinade/Jito/Orca/Blaze) para o validador;
3. Ganhe renda de re-staking enquanto protege a segurança da rede.

Uma oportunidade potencial é que a taxa de staking de liquidez da Solana é menor do que a do ETH. Os dados mostram que cerca de 8% do SOL ainda não está staking, o que é bom para o staking de liquidez e também bom para o re-staking de liquidez.

Dado que o projeto de staking de liquidez da Solana experimentou ganhos generalizados anteriormente, se a narrativa de re-staking do Ethereum ressurgir, os fundos de mercado podem mais uma vez transbordar para a mesma narrativa da Solana.

Em termos de tokens, o Picasso teve um aumento quase dobrado na última semana, com seu valor de mercado atingindo cerca de US$100 milhões. Comparado com os projetos de re-staking de liquidez mencionados no Ethereum, o valor de mercado é relativamente alto; no entanto, considerando suas características de IBC, seu principal negócio não é apenas o re-staking de liquidez, portanto, seu valor de mercado não pode ser totalmente comparado com projetos similares no Ethereum.

Considerando que o ecossistema Solana não se saiu tão bem quanto os projetos relacionados ao Ethereum na semana passada, o Picasso pode ser usado como uma alternativa na carteira de investimentos e cooperar observando o fluxo de fundos para Solana antes de fazer operações.

Projetos potenciais sem tokens

Além dos projetos acima mencionados, existem também alguns projetos na pista da LRT que atualmente não possuem tokens, mas também estão fazendo movimentos frequentes em re-staking.

Devido a razões de espaço, aqui são fornecidas apenas uma lista breve e uma descrição. Os leitores interessados podem verificar as redes sociais do projeto e o site oficial para mais informações.

Puffer Finance: Reduzindo o limiar do validador através do re-staking nativo

EigenLayer tem um requisito de limite de 32 ETH para nós gerais de re-staking do Ethereum, que pode ser atingido antes que o AVS possa ser executado.

A função de restaking do Puffer é reduzir esse limite abaixo de 2 ETH na tentativa de atrair pequenos nós.

Onda: Stake liquidez e restake para ganhar airdrops de pontos

Swell costumava fazer staking de liquidez no Ethereum, e recentemente anunciou uma função de re-staking, que permite que o ETH seja depositado e trocado por rswETH.

Considerando que o Swell ainda não emitiu moedas, o LSD poderia ser trocado por pontos anteriormente. Agora, participar do re-staking também pode aumentar a chance de pontos.

ether.fi: Fornecendo uma experiência de re-staking perfeita

Este projeto é semelhante em funcionalidade ao Swell e Puffer, e o TVL total apostado atual atingiu cerca de 120 milhões de dólares americanos.

Além disso, há ainda alguns itens não listados devido a limitações de espaço. Mas se LRT estiver suficientemente quente, acredito que esses projetos de moedas não emitidas irão comercializar ativamente e atrair usuários para re-stake, e será apenas uma questão de tempo até que todos descubram isso.

Resumo

No processo de condução desta pesquisa, o autor também tem estado a ponderar se o restaking de liquidez representa progresso. Do ponto de vista do Ethereum, de fato, ele aprimora a segurança em diversos projetos por meio da EigenLayer.

No entanto, considerando os benefícios práticos, parece mais uma alavancagem especulativa para a criação de liquidez. O conceito de alavancagem aqui significa que os ativos originais permanecem os mesmos, mas através do mapeamento de tokens e bloqueio de direitos, é possível alavancar continuamente o ETH original por meio de bonecas russas, criando múltiplos certificados derivativos.

Numa nota positiva, esses certificados derivativos ativam significativamente a liquidez em condições favoráveis, tornando o mercado mais propício a atividades especulativas. Por outro lado, os protocolos que emitem derivativos estão interligados devido à liquidez. Manter A permite a extração de B, emprestar B pode ativar C, e se o protocolo A em si enfrentar problemas (ataques de hackers ou atividades maliciosas) e tiver um volume substancial, os riscos resultantes são contínuos.

Ao andar contra o vento, a alavancagem pode prosperar, mas em condições adversas, tudo se dispersa como pássaros e bestas.

O Ethereum abriu um vasto território, e a EigenLayer é como construir uma pista de corrida neste espaço aberto. Para os buscadores de liquidez famintos por retornos e dispostos a correr riscos, dar-lhes um motivo para correr nesta pista não poderia ser melhor.

A liquidez nunca dorme, agradar a liquidez é o tema narrativo eterno no mercado de criptomoedas.

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