Вступ

Моя мета тут полягає в тому, щоб надати вичерпний вступ до рідкісного стейкінгу Solana. Я тільки що зрозумів, що під час проведення досліджень для цього Phantom має дещо схожу структуровану статтю (https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking), і я збираюся охопити деяку ту ж територію, але з набагато більшою кількістю думок та редакцій. Я хочу, щоб ви знали не лише що таке рідкий стейкінг і як це робити, але і чому. Що могло б спонукати людину вискочити з ліжка зранку і сказати собі: "Сьогодні я буду робити рідкий стейкінг своїх SOL"? Приходьте, приєднуйтесь до мене на моєму чарівному килимі, і я покажу вам цілком новий світ.

Я спробую зробити його доступним для новачків, не зовсім занудливо пояснюючи читачеві до смерті (ви можете визначити, чи мені це вдалося). Я також намагався структурувати цю досить довгу статтю так, щоб ви могли пропустити певні розділи, якщо ви вже знайомі з темою. З цим на увазі, ось зміст:

• Стейкінг на Solana
• LSTs та Ризик тривалості
• Провідні LST та їхні стимулюючі структури
• Святилище та нескінченна майбутність LST
• Як провести Ліквідний Стейкінг
• LSTs та децентралізована фінансова справа
• Висновок

Я також надам обов'язковий відомості, що нічого з цього не слід тлумачити як фінансові, правові або, за чудовим доповненням Хасіба Куреші, поради щодо життя. Ця стаття призначена для навчання, і, сподіваюся, задоволить і розвеселить.

Стейкінг на Solana

Перш ніж ми займемося рідним стейкінгом, давайте поговоримо про звичайний стейкінг. Стейкінг в делегованій мережі доказу часу, такій як Solana, - це вчинок зобов'язання ваших токенів у валідатора, який повинен обіцяти чесно перевіряти транзакції в мережі або ризикувати штрафами. Це створює фундаментальне узгодження між валідаторами та користувачами мережі, без якого подвійне витрачання, цензурування та всякий інший злочин були б можливими. Коли ви робите стейкінг "нативно", ви обираєте конкретного валідатора та делегуєте свої токени в нього. Ви можете виконати цю операцію за допомогою низки програм гаманців або за допомогою інтерфейсу командного рядка Solana.

З моменту запуску основної мережі Solana в лютому 2020 року Solana дотримувалася запропонованого графіка інфляції:

Поки я пишу це у лютому 2024 року, ми віддалені від дати запуску на чотири роки, тому відносно легко бачити, що поточна інфляція становить близько 5%. Точна сума інфляції контролюється трьома параметрами: початковий рівень інфляції (8%), рівень деінфляції (-15%) та довгостроковий рівень інфляції (1,5%). Інфляція почалася з 8% і зменшилася на 15% на річній основі на кожній межі епохи до того моменту, коли вона зупинилася на 1,5%. Це може бути змінено у майбутньому, але це графік, який спостерігався з моменту запуску.

Хто отримує токени SOL, створені за допомогою інфляції? Все досить просто: стейкери. Це означає, що з кожною епохою стейкери збільшують свою відносну частку власності на загальну кількість токенів SOL за рахунок тих, хто не є стейкерами. Нічого складнішого насправді не відбувається. Якби всі SOL були поставлені в стейкінг, ніхто б не збільшував загальну вартість своїх активів. Це призводить до високого рівня стейкінгу в мережі Solana; близько 2/3 всіх SOL знаходиться в стейкінгу на момент написання статті. Однак рівень стейкінгу ліквідних продуктів все ще нижчий

З блокчейном на основі доказу роботи валідатори мають високе навантаження обладнання та енергетичні витрати, які змушують їх продавати деякі (або можливо всі) токени, які вони заробляють лише для повернення витрат. У мережі на основі доказу долі, як Ethereum, ці витрати дуже, дуже низькі, тому взагалі немає багато продавального тиску. З Solana витрати на утримання для валідаторів трохи вищі, ніж у Ethereum, оскільки валідатори повинні виконувати транзакції як частину консенсусу, що накладає витрати, і обладнання валідатора дещо дорожче, оскільки воно потребує вищої продуктивності, ніж у Ethereum. Тому продажний тиск валідаторів все ще дуже низький порівняно з Bitcoin, але трохи вище, ніж у Ethereum.

Я трохи затруднився тут, щоб детально описати це, оскільки люди постійно плутаються в цьому. Час від часу я розповідаю про це на інтернеті. Ок, я визнавав вище, що є невеликий продаж тиску, оскільки запуск валідатора не є безкоштовним, але криптовалютний Твіттер не дуже цінує деталі, тому я став трохи більш агресивним. У будь-якому випадку, з цим важливим фоном звичайного стейкінгу в руках, давайте поговоримо про ліквідний стейкінг.

LSTs та ризик тривалості

Оскільки є великий стимул ставити на Solana, щоб не бути розбавленим іншими ставками, одна з небагатьох причин не робити це - це те, що це блокує ваш капітал кожен епох. З рідкісним стейкінгом ви вносите свої токени до пулу ставок, який керує розподілом ставки серед набору валідаторів, і токенізація факту того, що ви зобов'язали свої токени до пулу. Ця дія повертає новий актив стейкеру, який представляє цей факт і дозволяє користувачеві викупити його за початковий стейк SOL. Таким чином, його можна використовувати як функціональний еквівалент SOL в багатьох контекстах.

Найпопулярніші токени рідкісного стейкінгу (скорочено LST) на Solana - це "нагородні" токени. Майже весь SOL у пулі віддається на стейкінг валідаторам, обраним операторами пулу (іноді за винятком невеликого буфера, який сприяє швидким викупам), тому цей відданий SOL у пулі накопичує нагороди у вигляді більшої кількості SOL. Таким чином, кількість LST з часом не змінюється, але представляє собою більше SOL кожна епоха, тому вона зростає в ціні відносно SOL. Ще один підхід - "ребейсінг", за яким власникам LST нараховується більше рідкісного токену, і кожен рідкий токен можна викупити 1:1 (із затримкою), але це не дуже поширено на Solana.

Кожна епоха триває близько 2,5 днів на Solana. Якщо користувач хоче вивести ванільний SOL, на який він зробив стейкінг, він повинен подати запит на виведення делегованого стейку, зачекати до кінця епохи, і тоді це стає можливим. У традиційних фінансових ринках це розглядається як прийняття ризику тривалості. Ви робите ставку, що винагорода за блокування капіталу на 2,5 дні перевищить ризик того, що вам негайно знадобиться. 2,5 днів є набагато меншим ризиком з точки зору тривалості, ніж 10-річна облігація США. З іншого боку, облігації США... трохи менш волатильні, ніж криптовалюта взагалі.

Таким чином, коли власник ліквідного залученого токена бажає отримати доступ до базового токена SOL, він може викупити його з пулу залучених токенів, що контролюються протоколом ліквідного стейкінгу, вибравши, чи чекати до кінця епохи, коли його можна буде розблокувати відповідним пулом, чи скористатися наявними ліквіднісними пулами для торгівлі mSOL на SOL на відкритому ринку. Ось приклад від Marinade Finance:

Маринад повідомляє вам, що використовує агрегатор децентралізованої біржі Jupiter для торгівлі mSOL на SOL. Я перевірив зняття стейкінгу 10 000 мSOL, а вплив на ціну склав 0,01%, але при 100 000 мSOL вищевказаний вплив на ціну складає 100 000 (насправді у мене немає навіть 100 000 або навіть 10 000 мSOL, але ви можете симулювати це). Що це означає?

Це означає, що ви отримуєте на 8,162% менше SOL, ніж отримали б, якщо б почекали до кінця епохи і розстейкнулися безпосередньо. Вплив на ціну вище ґрунтується на поточних ринкових умовах, тобто на наявності ліквідності. Це може бути більше або менше, якщо ви перевірите знову. Це підкреслює важливий факт про LST, хоча. Я сказав вище, що вони можуть бути використані як функціональний еквівалент SOL у багатьох контекстах, але є важливі відмінності. Ось одна з них: ви несете ризик тривалості. Якщо вам потрібен капітал мега зараз, і вам потрібно багато його, вам доведеться знижувати його вартість, щоб його отримати.

Простий інцидент може проілюструвати суть. Розгляньте випадок «mSOL depeg», який стався 12 грудня 2023 року. Ця адреса гаманця 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, за 20 хвилин, обміняла приблизно 68 536 mSOL на SOL на відкритому ринку за допомогою 9 транзакцій. Це призвело до зниження ціни mSOL з приблизно $78 до $66. Ось графік за 5 хвилин з birdeye.so:

Ви можете побачити, що ціна досить швидко повернулася до рівня, на якому вона була раніше. Чому? Арб боти та різноманітні інші спекулянти, які помітили це, поспішали купити mSOL назад, оскільки їм не потрібний був капітал протягом наступної епохи. Ціна базового SOL фактично не змінилася, тому вони по суті купували знижений SOL. Для отримання додаткового аналізу цієї ситуації ви можете звернутися до@y2kappaчудовий X-потік:https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Даний сценарій не є унікальним для mSOL, він однаково застосовується до кожного ліквідного стейкінгового токена (з деякими застереженнями, які ми розглянемо пізніше). Ліквідність будь-якого конкретного LST неодмінно буде менше, ніж ліквідність токена SOL. Однак це в основному те, що варто турбуватися, якщо ви маєте багато ліквідних стейкнутих SOL. Більше грошей, більше проблем.

Отже, урок тут полягає в тому, що рідкісні забезпечені токени несуть частину ризику тривалості звичайного забезпеченого SOL, але лише в тому випадку, якщо на ринку недостатньої ліквідності. Чим глибше ринки LST, тим менше важливість ризику тривалості. Якщо ваш стек є відносно скромним, ви взагалі не відчуваєте цього ризику тривалості. Проте важливо знати, що є певний обмежений рівень ліквідності токена.

Лідери LST та їхні інцентивні структури

На Solana є три LSTs з загальним заблокованим значенням понад 100 мільйонів доларів, які підкреслюють різні підходи до стимулювання прийняття: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) та BlazeStake (bSOL). Очевидно, що це також може змінитися, але ви можете побачити приблизні цифри тут:https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Jito займає перше місце на момент написання, тому ми почнемо звідти.

Пропозиція вартості Джито

У блозі Jito на цю тему вони стверджують чотири причини, чому ви повинні стейкати з ними (https://www.jito.network/blog/an-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/), але одна з них насправді є відмінністю: максимальне значення, що витягується (MEV). MEV - це глибока тема, але коротше кажучи, трейдери можуть скористатися ситуаціями, коли є вигідний спосіб замовити транзакції таким чином, щоб вони отримували вигоду від угод. Дизайн Solana (в основному швидкий час блокування, транзакції, що виконуються паралельно) насправді робить MEV набагато складнішим для видобутку, ніж у такій системі, як Ethereum із загальнодоступним мемпулом, але він все ще існує. Деякі повністю заперечують проти MEV, тому що це зазвичай призводить до гірших цін для інших користувачів і вважається паразитичним. Не всі MEV строго шкодять іншим користувачам, і в будь-якому випадку це відкриті інклюзивні системи, тому нікого не можна зупинити від цього в будь-якому випадку. З таким же успіхом ви можете поскаржитися на те, що м'ясоїдні тварини їдять інших тварин; Це просто зараз природа.

Так що найкраще, що можна зробити, - це припинити скарги та почати заробляти. Це більше-менше те, що пропонує Джіто: частка виду. Вони модифікували вихідне програмне забезпечення валідаторів Solana Labs, щоб додати можливість приймати впорядковані транзакції в обмін на комісію. Це створює більш організований та доступний ринок для MEV. Валідатори можуть передавати частину цього додаткового SOL стейкерам, які делегують їм у вигляді доходу. Отже, це те, що ви отримуєте, коли делегуєте свій SOL у рідкий стейкінговий басейн Jito. Важливо, інші LST також можуть делегувати свої токени валідаторам, які використовують модифіковане програмне забезпечення валідаторів Jito, так що воно не є повністю ексклюзивним для jitoSOL. Marinade та BlazeStake також у певній мірі користуються тим, що валідатори, яким вони делегують, використовують модуль MEV від Jito.

Пропозиція вартості марінаду

Marinade був першим протоколом ліквідації стейкінгу Solana і визначив багато найкращих практик для цієї категорії. Як вони вказують у своєму блозі, коли ви ставите безпосередньо, вам потрібно вибрати конкретного валідатора, якому делегувати ( https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/Як ви визначаєте, який з них є правильним? Рідкісні пулы стейкінгу роблять це за вас і також розподіляють вашу ставку серед численних валідаторів, зменшуючи ризик того, що один з них не зможе забезпечити надійну роботу своєї валідаторної системи або інакше діяти неоптимально. Минулого місяця Marinade оголосила ініціативу ставити валідаторів перед відповідальністю за їхню продуктивність, вимагаючи від них створити фактично страховий фонд. Якщо вони втратять підтримку та не зможуть забезпечити оптимальну продуктивність, їм доведеться відшкодувати тих, хто делегував їм кошти з цього фонду.

Marinade також використовує функцію, яку вони називають спрямованим стейкінгом, де стейкери обирають валідатора для підтримки, і в замін валідатор може пропонувати додаткові стимули. «Спрямований стейк» фактично застосовується тільки до 20% загальної суми стейкера, а решта розподіляється на основі алгоритму стратегії делегування Marinade.

Нарешті, Marinade управляється токеном MNDE. Власники MNDE можуть голосувати за рішення щодо того, як працює протокол, і має власну вартість, незалежну від mSOL. Іноді Marinade запускає кампанії, як це робиться зараз, коли певні дії генерують додатковий дохід у формі токенів MNDE, які розподіляються стейкерам. Це призначено для стимулювання стейкерів здійснювати дії, які протокол вважає корисними, наприклад, надання ліквідності, щоб забезпечити миттєву викупність mSOL. Ці стимули дещо складні, але ми залишимо деяку частину цього на потім. Для отримання додаткових відомостей про їхню поточну кампанію ви можете звернутися до їхнього блог-посту тут:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Пропозиція вартості BlazeStake

Основний дискримінатор BlazeStake прив'язаний до токена управління BLZE. Як і MNDE, BLZE може використовуватися для голосування за те, як розподіляються стимули, але також оцінюється незалежно. BlazeStake є відносно молодим проектом, тому вони розподілили лише близько 80% від загальної пропозиції токенів, тоді як Marinade повністю розподілив свої токени і змушений викупити їх, щоб створити стимули для токенів MNDE. Це може бути добре чи погано, залежно від вашої перспективи та часового горизонту інвестування. Jito також має токен управління JTO, але наразі він не використовується для стимулювання стейкінгу з Jito. Давайте швидко порівняємо три найпопулярніші токени управління TVL за протоколом, ринковою капіталізацією, циркулюючою пропозицією та тенденціями зростання:

Числа, отримані 16 лютого 2024 року з Defillama, Coingecko та Birdeye

Зосереджуючись на співвідношенні загальної вартості заблокованих активів (активи, якими керує протокол), до повністю розведеного ринкового капіталізації (FMDC) токена управління, який контролює вказані активи, BLZE виглядає досить добре. Звісно, тут є багато підводних каменів. Одна з причин того, що FDMC JTO настільки великий, полягає в тому, що обігова кількість на порівняльній основі настільки низька. Є обґрунтовані аргументи, чому FDMC "лише мем" на короткий термін. Нікому не цікаво, поки не з'явиться зацікавленість, що станеться, коли розблокується наступна транша токенів. У BLZE також розблоковано лише 2/3 загальної кількості токенів, тому на ринок все ще надходять нові токени в якості емісії. Щоб зрозуміти розклад, за яким вони розблоковуються, ви можете звернутися до цієї теми:https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Що ви можете зробити з BLZE, щоб зробити його цінним? Деякі речі, схожі на те, що ви можете зробити з MNDE, а саме, голосувати за пропозиції щодо управління, які спрямовують стимули для досягнення конкретних цілей, які допомагають у прийнятті bSOL. Однак BlazeStake робить це за допомогою механізму, який вони називають вимірювачами ставок, який дає користувачам набагато більш постійний і точний контроль. Два основні варіанти полягають у тому, щоб проголосувати у своїй Realms.today децентралізованій автономній організації (DAO), щоб спрямувати додатковий стейкінг конкретним валідаторам, або направити більше винагород BLZE на конкретні пули ліквідності в DeFi. Власники BLZE також можуть заблокувати свої BLZE на період до 5 років, щоб підвищити свою право голосу в DAO. Ось скріншот інтерфейсу датчика ставки з деякими зразками параметрів, куди ви можете спрямувати свої голоси після того, як ви внесли свій BLZE в DAO. Це все досить унікально, наскільки я можу судити серед LST.

Деякі протоколи Defi вимагають, щоб ви вимагали винагороди BLZE у своєму інтерфейсі користувача, але інакше ваші винагороди BLZE регулярно виплачуються безпосередньо вам, приблизно кожні два тижні. Ви можете перевірити поточний рейтинг SolBlaze вашого гаманця на rewards.solblaze.org. Немає реальної переваги в тому, щоб намагатися це замаскувати; більше гаманців не покращує ваш рейтинг. Основна формула така: 1 bSOL у вашому гаманці = 1 бал, 1 bSOL у підтримуваному протоколі позики = 1,5 балів, і 1 bSOL у підтримуваних позиціях bSOL LP = 2 бали. Це приблизно відповідає ризикам, які ви приймаєте з капіталом, тому більший ризик приносить більше винагороди.

Також варто відзначити, що BlazeStake пропонує можливість ставити ваші SOL з одним валідатором, якого вони називають Кастомним Рідкісним Стейкінгом. На відміну від Marinade, 100% ставки йде на того валідатора. Нагадуючи з вищезазначеного, що з Marinade лише 20% ставки спрямовується на валідатора за вашим вибором, а решта 80% розподіляється через їх стратегію делегування. Marinade описує це у своїй документації, але це не відразу очевидно на їхньому інтерфейсі, що, на мою думку, трохи неоптимально.

BlazeStake робить ще дещо цікаве. Вони надають реальний SOL (не тестовий або розробницький SOL) кран, який ви можете використовувати, щоб отримати трохи SOL для оплати транзакцій, коли ви помилилися і випадково застосували всі свої SOL з ними і не маєте достатньо коштів, щоб покрити вартість транзакції для скасування ставки. Це дійсно чудово, оскільки це запобігає вам залучати нові кошти через централізовану біржу. У них також є простий інтерфейс монетизації токенів, який допомагає запустити токен SPL самостійно, сторінка стану RPC та SOL Pay SDK. Це всі хороші ініціативи, які допомагають поширювати SOL та розповсюджувати госпел про ліквідне ставлення.

Якщо основне значення BlazeStake походить від емісії токенів управління, динаміка цін на BLZE є драйвером цінності тут. Ціна BLZE стрімко зросла починаючи з кінця листопада 2023 року і дещо стабілізувалася в діапазоні $0.002 - $0.004, але на основі вищевказаних статистичних даних, ймовірно, є багато місця для росту. Якщо вона нормалізується на рівнях Marinade, тут є ще одне легке збільшення у 2,8 разу.

На мою думку, оцінка BLZE, подібна або навіть вища порівняно з MNDE, є виправданою. Я не впевнений, як обґрунтувати оцінку JTO в порівнянні з іншими двома. Мені подобається проект, те, що вони роблять з MEV на Solana, є фундаментально унікальним, і я очікую нових інновацій у майбутньому, але з урахуванням того, що майже 90% від загального обсягу токенів все ще має бути випущено, це здається високим. Але ринкова капіталізація з урахуванням всіх виділених коштів не має значення… доки вона не має. Незалежно від цього, мені подобаються шанси всіх трьох зростати відносно до долара США, оскільки ці протоколи LST створюють значення. Проста теза: LST хороший.

Заключаючи цей розділ про топ-три LST на Solana, всі вони похвалюють переваги децентралізації Solana. Рідкісні стейкінг-пули розподіляють ставку по широкому набору валідаторів, а не створюють ситуацію переможця. Вони всі вірогідно похвалюють свою безпеку. Є ризик зі смарт-контрактом з кожним LST, ризик того, що в смарт-контракті, який керує стейк-пулом, є помилка, але всі вони вірогідно обережні щодо безпеки. Ці речі є хорошими, але вони справді не відрізняють три підходи, тому я намагався виокремити унікальні функції вище.

Святилище та нескінченне майбутнє LST

На Solana є багато інших LST, і їх обіцяють бути ще більше завдяки ліквідності пула підтримкиsanctum.soпрацює над. їхня мета - зробити будь-який LST якнайбільш рідкісним, приймаючи всіх їх і забезпечуючи обмін на SOL. Вони беруть плату менше 0,03%, а зазвичай 0,01% за те, що в основному становить прийняття ризику тривалості за вас. Ви миттєво отримуєте SOL в обмін на свій LST, а пул надає буфер, який розподіляє цей ризик тривалості по набагато ширшій площі.

Sanctum підтримує дванадцять різних LST на момент написання, але вони мають на меті вирішити проблему ліквідності для практично всіх LST. LST можуть бути такими ж ліквідними, як доступна ліквідність, яка лежить в ліквідних пулах на протоколах, таких як Orca і Radium, тому нові LST зазвичай повинні придумати стратегію для підвищення цього, щоб виконати частину LST обіцянки щодо ліквідності. Sanctum надає великий додатковий буфер, щоб зробити можливим те, щоб нові LST з низьким ринковим участем були ліквідними миттєво.

LST, які ви можете обміняти на SOL миттєво, використовуючи sanctum на момент написання, є: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (токен ліквідації забезпечення Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL та stSOL. Тепер, коли ви щось знаєте про різні стратегії, які використовують топ-3 LST, щоб зробити свій підхід привабливим, ви повинні мати змогу досліджувати та критично оцінювати деякі з вищезазначених менших. Універсальний пул ліквідності LST від Sanctum дозволяє більше експериментувати в галузі LST, і, можливо, з одним з вищезазначених варіантів підходу досягти ваших цілей та інтересів.

Я залишу вас ще з одним ресурсом, якщо ви хочете поглибитися. У грудні 2023 року співзасновник Sanctum, який відомий як "J", взяв участь у інтерв'ю з Джорджем Харрапом, яке варте уваги: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Як провести ліквідний стейкінг

Зараз, коли ви щось знаєте про варіанти, давайте коротко розглянемо, просто як це зробити. Використовуючи bSOL як приклад, просто перейдіть на stake.solblaze.org, натисніть на вкладку Stake, і ви побачите цей інтерфейс.

Пам'ятайте, що bSOL, як і більшість LST на Solana, приносить винагороду, тому ви отримуєте менше bSOL, ніж відправили в SOL. Не дозволяйте цьому вас налякати. На зображенні ви бачите, що 0,8993 bSOL = 1 SOL. Це тому, що 0,8993 bSOL представляє собою право на клейм на пул ставок BlazeStake, еквівалентне 1 SOL, тому ви не втрачаєте жодної вартості. З часом, коли активи пулу ставок в SOL зростатимуть, це число буде продовжувати зменшуватися, що означатиме, що кількість SOL, яку ви отримуєте за кожен bSOL, продовжуватиме зростати. Зараз 1 bSOL = 1,11 SOL, і це число буде продовжувати зростати з часом.

Виберіть суму, натисніть кнопку, підтвердіть транзакцію, і все готово.

LSTs та Децентралізована фінансова система

Тепер, коли ми маємо розуміння того, як працюють LST, які є варіанти для LST та переваги різних підходів, давайте розглянемо варіанти Defi. Який сенс у всьому цьому? Причина мати ваші залучені токени ліквідними полягає в тому, що ви можете робити з ними різні речі.

Я провів значну частину минулого року, досліджуючи різні варіанти DeFi на Solana. Багато залежить від вашої готовності до ризику та того, як ви оцінюєте ці ризики порівняно з винагородами. Це особистий розрахунок, тому немає правильної відповіді, але важливо розуміти, які ризики та винагороди існують, щоб ви могли здійснити такий розрахунок. Давайте почнемо з чогось відносно простого, позикуванням.

Позики

Одним з найпростіших, найменших ризиків, які можна зробити з LST, є просто позичання його. Платформи, такі як MarginFi, Solend та Kamino, дозволяють користувачам внести заставу та позичити інші активи за їх вибором. Криптовалюта, як правило, досить волатильна, всі вони пропонують лише позиції з перекредитованою заставою. Це означає, що ваша контрагент повинен надати більше USD вартості як заставу, ніж він позичає. Це, як правило, залежить від певного судження якості активу, використаного як застава. Якщо вартість внесених активів-застави падає нижче певного порогу, ця застава буде ліквідована та використана для погашення кредиторів.

Правила того, як це відбувається, дещо складні і різні проекти обирають різні підходи. Якщо ви збираєтеся ризикувати велику кількість капіталу, вам абсолютно слід розуміти, що це таке. Після події «де-пегінгу» mSOL, згаданої вище, засновники Solend та MarginFi провели дебати в подкасті Lightspeed, де порівнювали свої філософії управління ризиками, якщо ви хочете повний 90-хвилинний вступhttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Зазвичай APR на позику для LSTs досить низький, оскільки попит не є високим. Оскільки він вже застошований, найбільша, найнижче ризикована можливість доходу вже була використана. Однак ви можете отримати трохи більше доходу, або, можливо, деякі винагороди протоколу, позичаючи його в досить безпечний спосіб, тому це варто розглянути.

Петля

Тепер, коли ми поговорили про кредитування, давайте поговоримо про те, що дає кредитування. Скажімо, у вас є 10 bSOL, і ви отримуєте їх рекламований APY у розмірі 7,34% (пам'ятайте, що він дещо змінюється буквально з кожною епохою), плюс 0,81% APY у вигляді викидів BLZE (і це залежить від ціни BLZE). Як отримати більший урожай? Один із способів – внести цей bSOL у протокол кредитування, позичити більше SOL, а потім також здійснити стейкінг цього SOL у BlazeStake. Drift Protocol і Kamino Finance пропонують простий продукт, який виконує це одним клацанням миші, а також зі змінним кредитним плечем, яке ви можете налаштувати. Ви також можете зробити це вручну за допомогою такого протоколу, як Solend. Важливою змінною, на яку слід звернути увагу, є ставка запозичення SOL. Чим вищий цей показник, тим нижчою буде ваша загальна річна відсоткова ставка. Чому? Тому що ви повинні відняти це як витрати. Ось короткий приклад з інтерфейсу SuperStakeSOL від Drift.

У цьому прикладі ви позичаєте 5 SOL, використовуючи 10 bSOL як заставу. Ви повинні заплатити 0,6% річних, щоб позичити SOL, але потім ви можете знову здійснити стейкінг цього SOL за допомогою bSOL і знову отримати додатковий дохід. Поки ставка позики нижча за винагороду, це має сенс. Однак пам'ятайте, що тут ви ризикуєте. Основним ризиком є подія «депег», подібна до описаної вище для mSOL. Це завжди можливо з LST, оскільки механізм, який пов'язує їх значення з SOL, має компонент тривалості.

Надання ліквідності

Інший спосіб отримати більше доходу з ваших LSTs - це надання ліквідності. Річ, що лежить в основі децентралізованих бірж - це ліквідні пули, які дозволяють вам торгувати парами токенів. Якщо є достатньо таких пулів, ви можете торгувати будь-яким активом на будь-який інший актив, роблячи ланцюжок обмінів через список пулів. Оскільки USDC та SOL зазвичай мають найглибшу ліквідність, будь-який маршрут зазвичай повертається через них, тому, наприклад, якщо ви хочете обміняти WIF на WHALES, ви, ймовірно, спочатку обміняєте WIF на SOL, а потім SOL на WHALES.

Пули стягують комісію за своп, і ця комісія повертається постачальникам ліквідності (LP). Коли угоди знаходяться в балансі, і така ж кількість WIF обмінюється на WHALES, як і WHALES на WIF, тоді ціни залишаються стабільними, і LP просто стягують комісію. Однак причина, через яку ця плата виправдана, полягає в ризику непостійних збитків. Якщо попит починає сильно нахилятися в бік КИТІВ, кількість КИТІВ у пулі зменшується, а кількість WIF у пулі постійно зростає, доки LP не матиме нічого, крім WIF, і WIF тепер коштує менше, ніж раніше. Очевидно, що ця тенденція завжди може змінитися, тому її називають непостійними втратами, але про це слід пам'ятати. Ось відео, яке надає більш глибоке пояснення за допомогою візуальних матеріалів (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Отже, які басейни привабливі для ЛСТ? По-перше, пул SOL-LST буде широко використовуватися, оскільки він підтримує миттєву дію стейкінгу/скасування стейкінгу. По-друге, пули типу LST1-LST2 хороші тим, що ви тримаєте два LST, які обидва отримують свій звичайний дохід від стейкінгу, а також стягуєте невелику торгову комісію на додаток до цього, знаючи, що їхні ціни повинні бути сильно корельовані, оскільки вони, у свою чергу, обидва корелюють з ціною SOL (хоча, знову ж таки, не прив'язані, як ми обговорювали). Ризик непостійних втрат настільки низький, наскільки це можливо. По-третє, для варіанту з вищим ризиком і вищою винагородою ви можете розглянути пули, які дозволяють вам торгувати LST за токен управління свого протоколу, наприклад jitoSOL-JTO або bSOL-BLZE. Вони часто заохочуються протоколом додатковими винагородами за токени управління, щоб забезпечити розумну ліквідність.

Я не можу не підкреслити, що в LPing є набагато більше нюансів, які варто розуміти. Існують відмінності між пулами в тому, як вони розподіляють ліквідність по пулу, і наскільки LP контролює це. Різні підходи будуть кращими або гіршими залежно від того, як токени торгуються один проти одного, тому вам потрібна хороша ментальна модель того, як, на вашу думку, розгортатиметься цінова дія, і, отже, де ви хочете отримати свою ліквідність у пулі, щоб досягти стабільно хороших результатів. У перших двох варіантах, наведених вище (SOL-LST, LST1-LST2), ваша ментальна модель в основному звучить так: «Вони будуть продовжувати сильно корелювати», що робить це дуже простим. Якщо ви збираєтеся піти далі, ніж прості варіанти, я рекомендую починати з дуже невеликих сум і спостерігати за тим, як розгортається цінова дія. Зверніть увагу на те, як змінюються баланси пулу під час торгівлі активами, як нараховуються комісії, і вирішіть, чи варто збільшувати ставки.

Деякі DeFi-протоколи, такі як Kamino, пропонують сховища, які автоматично керують стратегією LP, тому вам не потрібно робити багато. Вони поставляються з готовою стратегією для розгортання капіталу в ліквідні пулы, які вони використовують. Вам слід зрозуміти, що це таке, перш ніж ви це зробите, але це означає, що вам не потрібно вручну входити в басейн і перебалансовувати ваші діапазони. Звичайно, вони беруть невелику плату за це.

Тріо кредитування, петління та LPing не вичерпує ваші варіанти з LST, але я не хочу перетворювати це на дисертацію. Якщо ви ще не спробували всі три з них, вам може бути корисно перевірити їх, перш ніж підуть глибше.

Висновок

Ok, якщо ви прочитали це все: вибачте, що це сталося, або вітання. Я усвідомлюю, що це була досить довга подорож, але, сподіваюся, вона забезпечила вас міцним розумінням того, що таке стейкінг на Solana, чому це важливо і як це працює. Як ви, можливо, помітили, мені дуже подобається ця тема, і я з нетерпінням чекаю майбутнього LSTs і DeFi на Solana. Зараз доступно так багато хороших варіантів, і темп інновацій в цьому просторі був дихаючим.

Якщо ви помітите будь-які помилки в статті, які, на вашу думку, потребують корекції, або ви вважаєте, що я спотворив щось, я з радістю прийму відгук і розгляну зміни. Я міг би глибше дослідити кожен з цих розділів з більшою кількістю графіків, більше даних і аналізу, більше опису різних функцій різних LST, але я намагався збалансувати лаконічність і всеосяжність. Усі Solana LST і DeFi протоколи - хороші хлопці. Я ще не виявив проект, який, на мою думку, був би просто невірним, хижим або дурним. У всіх є сильні та слабкі сторони, вони служать трохи різним цілям та цільовим споживачам, що дивовижно для майбутньої екосистеми Solana.

Дивовижна особливість Solana полягає в тому, що ви можете спробувати майже все це за 10 доларів. Якщо ви турбуєтеся про пов'язані з цим ризики і про те, чи достатньо вашого розуміння їх, щоб виправдати спробу, ви можете просто почати з малого і відчути це. Єдиний, хто може оцінити вашу схильність до ризику і те, чи варта якась можливість, це ви. Сподіваюся, ця стаття допомогла вам визначитися з вибором.

Disclaimer：

1. Ця стаття була розміщена з [Medium], Усі авторські права належать оригінальному автору [Алгоритмічний]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власні автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклад статті на інші мови здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено.