最近、多くの人々がさまざまな人気のある「ダートドッグ」に急いでいるようです、特にSolanaのMemeCoinsに。MemeCoinsは価値や技術に焦点を当てておらず、完全に市場の感情によって動いていますが、多くの人々がこの分野に急いで入る目的はすばやくお金を稼ぐことなので、私はダートドッグにFOMOingの行動を非常に理解しています。さらに、その高速性、低取引手数料、およびそのエコシステムの現在の人気のため、Solanaネットワークは多くのMemeCoinsにとって選択肢になっているようです。

先月（2月1日）、当社はコーディングの基盤を必要とせずにSolanaチェーン上でMemeCoinsを発行するプロセスを紹介する記事も公開しました。この記事を執筆時点では、Solanaで流動性プールを持つMemeCoinsが約24,000あり、（すでにラグプルされたものを除いて）この数は日々増加しています。下の図に示すように。

ここ数日、私はグループで冗談交じりに言われているのを見ました。「バリュー投資なんて何の役にも立たない; ミームに全力投資して宮殿で生活する」（これは冗談です）。

でも、どう言えばいいか、一方では、Solana上のいくつかのミームコインが継続的に人気を集め、FOMOを生み出している一方で、市場全体はいくつかの修正を行ってきました。周りの人々が泥犬に駆け込んでお金を稼いでいるのを見て、他に何も見ていないと思うのであれば、あなたの情報チャンネルに問題があるかもしれません。それはあなたにとって危険なサインかもしれません。

前の記事では、みんなをできるだけ冷静で理性的に保ち、無思考のオールイン状態に陥らないようにするために、潜在的なMemeCoinsを見つけるための具体的なアイデア、オンチェーンツール、および方法をすでにいくつか紹介しています。次の数日間、もうMemeCoinsについてあまり話しません。実際、言うべきことはすでに何度も言及されており、残されていることはみんなが幸せであることを願うだけです。

数日前の記事で、7つの主要カテゴリと30のオプションに分かれた「プロジェクト調査テンプレート」を共有しました。これにより、特定のプロジェクトについて包括的な調査と研究を行うことを目指しています。さらに、これを真剣に受け取ってくれた友達もいることに気づきました。バックエンドで新しいコメントを見たことがあります。

これらのコメントの多くは、「Token」と「Metrics」セクションに関するものでした。そのため、この問題では、これらの質問に焦点を当て、トークン経済の基本知識と一部の一般的なメトリックスの新しい要約を提供します。

昨年、この分野の知識を簡単にまとめ、主にトークンエコノミクスのコンセプトとその5つの用途を紹介しました。では、トークンエコノミクスとは何でしょうか？これは経済学とトークンの組み合わせと捉えることができ、暗号通貨プロジェクトがトークンの供給、利用、価値をどのように管理するかを研究するものです。素人にもわかる言葉で言えば、プロジェクトチームが発行するトークンの供給量、配布方法、使用方法を適切に設定して、プロジェクトの成功を確実なものにするということを意味します。

次に、供給、流通、需要の観点から要約と共有を続けます。

1. トークン供給

数日前、複数の友人からARB トークンのロック解除について尋ねられました。オンチェーンツールを通じて、ARB は21.3億USD相当のトークンをロック解除し、そのうち76.62% が供給に投入されることが3月16日、この記事が書かれた日付に直接観察されました。下図に示す通り。

ARBトークンの大量のロック解除により、これらのロック解除されたトークンが市場に流通しても、買い手の需要が追いつかない場合、大幅な価格変動が起こる可能性が高く、予想以上に急速に下落する可能性があります。

幸いなことに、私たちは常に需要がある牡牛相場にいるため、ARBトークンのアンロックが一部の人々が心配している極端な価格の下落につながる可能性はありません。さらに、ARBへの需要を刺激し、創出する肯定的なニュースさえ見るかもしれません。

したがって、トークンの供給と需要を理解することは非常に重要です。供給に関しては、現在流通しているトークンの具体的な数、総供給量、主要な保有者などを把握する必要があります。この情報については、CoinMarketCap、Coingecko、Bubblemaps、Arkhamなどのオンチェーンツールを利用して調査することができます。

時価総額（Mcap）：流通中のトークン数に現在のトークン価格を乗じた市場価値を指します。

完全希釈時価総額（FDV）：トークンの総数に現在のトークン価格を乗じたものを指します。

サーキュレーティングサプライ：市場で現在自由に流通しているトークンの量を指します。

総供給量: これは、これまでにリリースされたトークンの総量を指し、自由に流通しているトークンやさまざまなメカニズムでロックされているトークンを含みます。

最大供給量：リリースされるトークンの総量を指し、上記のFDVに対応します。

もちろん、一部のトークンは、インフレーションを考慮して設計されているため、いわゆる最大供給量を持っていない場合があります。これらのトークンは、さらにトークンが鋳造され発行されるにつれて供給量が連続的に増加します。ただし、インフレーションを抑制するために、一部のプロジェクトはトークンの一定量を破棄するための焼却メカニズムを設計することもあります。例えば、ETHは最大供給量のキャップがないインフレーショナリートークンとして知られていますが、イーサリアムがプルーフオブワーク（PoW）からプルーフオブステーク（PoS）への移行に伴い、そのトークノミクスは基本的な変更を経て、ETHの焼却速度が変化したことでデフレーショナリートークンになりました。下記の図で示されています。

2. トークン配布：

トークンを公式に立ち上げる前、プロジェクトチームはトークンエコノミクスを設計し、トークンを異なる方法で配布します。たとえば、チームメンバーや財団、投資家、またはコミュニティユーザーに直接一部を割り当てることがあります。

例として、Optimism（OP）を取るとします：

OPの初期総供給量は4,294,967,296トークンで、年率2%でインフレします。図に示すように、具体的な配布に関しては、トークンの25%がエコシステム基金（共同エコシステムの開発基金を刺激するため）、20%が追加公共財資金、19%がユーザー（エアドロップ経由）、19%がコアコントリビューター、17%が投資家に割り当てられています。

トークンの分配は多くの人にとって懸念事項であり、当然のことです。公平な分配設計は長期的な発展にとって有益です。トークンの大部分がプロジェクトチームや投資家に割り当てられていると、実質的にはコミュニティから利益を収穫するシナリオが構築されますが、これはトークン価格にとって好ましくありません。

このような疑念を避けるために、一部のプロジェクトは、チームの創設者、チームメンバー、または投資家に割り当てられたトークンを1年間ロックするか、リニアリリースするなど、ポテンシャルな売却による価格への圧力を和らげるためにロックします。それでも、トークンの配布デザインが合理的でない場合、そのプロジェクトはおそらく取引に値しないでしょう。

通常、特定の分配の詳細は、プロジェクトの公式ウェブサイトやホワイトペーパーで見つけることができます。トークンのロック解除や線形リリースについては、TokenUnlocks、CryptoRankなどのツールを使用して、以下に示す情報を追跡することができます。

3. トークンの需要

トークンの供給と流通を徹底的に調査した後、次のステップは需要を考慮することです。この記事を読んでいるあなたは運が良いです。なぜなら、暗号市場は現在、需要が高いという牡牛相場の状況です。特に牡牛相場中は、関心を最も集めることができる人が実質的に最も需要を創り出します。

需要に関して、単純に2つのタイプに分類することができます:

• 注目によって生み出された需要（トピックス/ハイプ）:たとえば、ここ数日で、多くの人々がハイプに駆られ、主にSolana上のさまざまな「Shiba Inus」に殺到しています。ユーザーのFOMO（取り残される恐怖）が、これらのトークンのいくつかを1日のうちに倍増させるか、さらに何倍にも増やすことがあります。しかしながら、この種の需要はしばしば短期的であり、ハイプが収まると、残されるものはしばしば価値がありません。

• ファンダメンタルによって生み出された需要:基本的なファンダメンタルズを持つプロジェクトは、長期的な価値（投資価値）を生み出す傾向があります。ただし、ブルマーケットの狂乱期には、これらのプロジェクトは人気のあるミームコインや他のプロジェクトと比較して短期間にはうまくいかないかもしれません。しかし、基本的なファンダメンタルズを持つプロジェクトは、長期的には、より堅実でないプロジェクトへの無謀な投資の影響からあなたを最終的に「救出」するでしょう。これは、ビットコインやイーサリアムなどのより安定した投資に少なくともポートフォリオの50%を割り当てることがしばしば推奨される理由です。なぜなら、それらは、他の投資が枯渇してもあなたを「救う」ことができるからです。

注目と基本の選択については、固定された戦略はなく、主に資金の流れ次第です。ホットマネーは常に利益を追求し、一つの領域に長く留まることはありませんので、市場はセクターローテーションと呼ばれる現象を経験します。例えば、ホットマネーがあるセクターに流入し、いくつかのプロジェクトの価格を引き上げ（質の低いものであっても）投資家を引き付けます。投資家が十分に参入すると、ホットマネーはそのセクターを離れ、次のセクターを探します。このサイクルが繰り返され、多くの投資家がホットスポットを追い求める過程で繰り返し収穫されます。

4. プロジェクトを評価するための一般的な指標

トークノミクスに加えて、トークン（プロジェクト）の潜在性をよりよく理解するために、他の側面にも注意を払う必要があります。最も一般的で有用な指標のいくつかを引き続き概説していきます。

• TVL (Total Value Locked):TVLはDeFiプロジェクトで一般的に使用されるコアメトリックであり、プロトコルにロックされた資産の総価値を表します。ある意味では、より高いTVLはプロジェクトの開発展望がより良い可能性を示唆しています。なぜなら、それは人々が自分の暗号資産をプロトコルにロックすることを望んでいることを示しています。この意思は通常、プロトコルへの信頼と、プロトコルが提供する各種価値報酬（収益やトークン報酬など）との交換を望むことから生じます。

• Mcap/TVL 比率：この比率は時価総額をTVLで割ったものです。一般的に、低い比率はプロジェクトが過小評価されている可能性を示しています。

tマネーがフィールドに入り、この分野の一部のプロジェクト（ジャンクプロジェクトさえも）の価格を引き上げ続けて、多くの漏れたちを市場に引き込むために。漏れたちがほとんどいなくなると、ホットマネーは撤退し、次のエリアを探します。これが繰り返され、多くの漏れたちが繰り返し収穫される中で、常にホットスポットを追跡するプロセスが行われます。

5. 一部のプロジェクトを判断するための一般的な指標

トークンエコノミクスに加えて、このトークン（プロジェクト）の潜在性をよりよく理解するためには、実際に他の側面にも注意を払う必要があります。

次に、私たちはあなたのために最も一般的でよく使用されるいくつかの指標を整理し続けます：

最初のものはTVL（Total value locked）です

TVLはDeFiプロジェクトで一般的に使用されるコアの測定指標です。これは総ロックされた価値を示しています。各プロトコルが保有する資産の総額と考えることができます。

ある視点からすると、TVLが高いほど、プロジェクトの開発展望が良好である可能性があります。というのは、高いTVLは、人々が自分の暗号資産をプロトコルにロックすることを意味しているからです。人々がこれをする理由は、一方でプロトコルへの信頼に基づくものです（あなたは信頼できない人にお金を預けて安全に保管してもらうでしょうか？）、他方では、プロトコルによって提供される様々な利益と交換するためにこのロックを利用したいと考えているからです。価値リワード（収益、トークンリワードなど）が含まれます。

では、このTVLと上記で言及した時価総額との関係は何ですか？

ここでは、より一般的に使用されている指標であるMcap/TVL比率を紹介します。これは時価総額をTVLで割ったものです。比率が小さいほど、通常、プロジェクトが過小評価されている可能性があります。

第2四半期は「手数料/収益」です。

「手数料」という言葉は費用や料金に直訳されますが、これは初心者にとって混乱するかもしれません。簡単に説明すると、ユーザーが支払う料金として理解でき、主に、ユーザーがプロトコルを利用するために支払う意思があるか、プロトコルが製品市場適合性に適しているかを評価するために使用されます（特にトークンインセンティブがない場合）。それでもわからない場合は、わかりやすく言いますと、「手数料」とはプロジェクトが生成した総収入と考えることができます。

「収益」は、プロトコルによって保持される手数料の一部として理解されることができます（一部のプロトコルは、一部をトークン保有者に配布することも選択する場合があります）。簡単に言えば、関連サービスを提供した後にプロトコル自体に属する収入として見なすことができ、プロジェクトの実際の収益力を示すものでもあります。

もし簡単な式で説明すると、料金＝収入＋その他の収入項目（異なるプロジェクトには異なる収益設計モデルがあるかもしれません）。

ここでは、Raydium（Solanaブロックチェーン上に構築されたAMM DEX）を例に取りましょう。このプロトコルでは、ユーザーが取引を行ったりトークンを交換したりする際、主に2種類の手数料（プロトコルの収入に対応する2種類の収入）が関係しています。

1. スワップ手数料：ユーザーがプール間でトークンを交換するたびに、プラットフォームは取引手数料として0.25%を請求します（そのうち0.22%はLPプールに返金され、0.03%はRAYトークンの買い戻しに使用されます）。

2. ネットワーク手数料：プラットフォームは、各取引に対して象徴的に0.0001-0.001 SOLを請求します。

見るとわかるように、誰かがRaydiumプロトコルを使用すれば、ある収入が発生します。ユーザーが多ければ多いほど、使用頻度が高ければ高いほど、発生する収入も大きくなります。

このことは、プロジェクトがさまざまな形式の収入を生み出すことができ、その収入の一部を自社のトークンのバックアップやトークン保有者への報酬に使用する意思がある場合、そのトークンの価格にプラスの影響を与えるか、刺激することができるという意味です。たとえば、先月の2月23日にUniswap Foundationのガバナンス責任者であるErin Koenが、Uniswapのガバナンスフォーラムにて、トークンを委任しステークしたUNIトークン保有者に報酬を与えるために手数料メカニズムを使用することを提案しました。このニュースの影響を受けて、UNIトークンの価格は直ちに上昇し、次の図でも示されています。

三番目はユーザー増加（アクティブアドレス数、取引量）です

総ロックされた価値（TVL）と手数料収入に加えて、ユーザー数の成長もプロジェクトを測定する重要な指標であり、プロジェクトのトークン価格にも影響を与える重要な要素です。

3月15日のデータをもとに、SOLとETHを単純に比較してみましょう。

TVLに関して、SOLは37億ドルで、ETHは525億ドルです。

手数料に関して、SOLは360万米ドルで、ETHは1880万米ドルです。

収益面では、SOLは180万ドルで、ETHは1680万ドルです。

SOLとETHのTVLおよび手数料/収益にはまだ大きな差がありますが、SOLの最近の価格トレンドは比較的強いものでした。ウォール街の資本など他の影響要因に加えて、SOLのユーザーベースの急速な成長も価格上昇の要因の1つとなっているかもしれません。以下の図に示されている通りです。

もちろん、上記で紹介した指標に加えて、P/S比率、P/F比率など、実用的な指標も多数あります。興味のある方は、tokenterminalなどのオンチェーンツールを直接使用して、対応するデータクエリを行うこともできます。以下の図に示すように。

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