Gate 研究院：Polymarket Builders 新典範與生態

摘要

• Polymarket 推動平台由單一形式轉型為開放生態，藉由 Builder Codes 因應流動性過度集中、用戶需求多元以及市場競爭加劇等核心挑戰。
• Polymarket 已建立後端、中介軟體、前端應用及 AI Agents 四層架構，Builders 主要集中於以 Trading Bots 為主的前端應用，但其交易量僅佔整體平台不到 3%。
• 借鏡 Hyperliquid Builder 等同類型生態的成熟範例，Polymarket Builders 生態具備明顯的成長潛力，理論上有數倍甚至十倍的發展空間。
• Polymarket Builders 生態發展仍需時間，現階段面臨商業模式尚未健全及外部競爭等挑戰，尤其須正面迎擊以 Robinhood 為核心分發渠道之合規對手 Kalshi 帶來的市場壓力。

一、引言

預測市場作為聚合群體智慧、以市場機制預測未來事件的平台，正逐步從小眾加密領域躍升至主流視野。這一趨勢在 2024 年大選與 2025 年 NFL 賽季期間尤為顯著，不僅激起公眾對未來趨勢的討論熱潮，也讓資金驅動的預測展現出巨大媒體與商業價值。在此情勢下，作為該領域早期先行者與領頭羊，Polymarket 的發展動向尤為值得關注。

1.1 Polymarket：全球預測市場領導者

圖一：Polymarket 週交易量

Polymarket 已穩居全球最大去中心化預測市場之一，其成長數據明顯展現：平台月交易量與用戶數於 10 月刷新歷史紀錄，月交易量超過 30 億美元，月活用戶突破 47 萬。憑藉對政治、體育、經濟等熱門議題的精準預測，Polymarket 數據多次被彭博、路透等主流媒體引用，其影響力已跨出加密圈，進入更廣泛的公共討論場域。海量流量與活躍交易，讓其不再只是交易平台，更成為即時反映集體智慧的「資訊樞紐」。

1.2 Builder Codes：從單一平台走向多元生態的關鍵轉折

面對爆發式成長與用戶需求多樣化，Polymarket 選擇不再於單一平台閉門自製，而是近期推出生態化戰略核心——Builder Codes。

Builder Codes 為一套標準化的接入與識別機制，讓第三方開發者可將其前端應用（如交易終端、Telegram Bot）無縫串接至 Polymarket 底層訂單簿、市場與流動性池。開發者透過專屬代碼得以實現訂單路由與交易追蹤，同步共享深度市場，並維持自家用戶與品牌連結。任何開發者皆可憑藉 Polymarket 後端能力，快速打造具備獨特功能與介面的預測應用。

Builder Codes 推出，實為運作模式的重大變革，將 Polymarket 從功能完整的「超級應用」轉型為所有開發者皆可參與的「基礎設施」。未來創新將不再專屬官方團隊，而是交給整體開發者社群——任何人都能基於 Polymarket 基建，創造多元前端應用以契合不同圈層需求。反向來看，圍繞 Builder Codes 建構的應用也成為 Polymarket 市場對外延展的分發通路。

值得一提的是，這種開放架構與其他領域的「Builder 模式」一脈相承。鏈上永續協議 Hyperliquid 也採用此機制，透過 Builder Codes 實現前端多樣化與流量追蹤。雖二者服務市場不同，但在生態開放與分發邏輯上殊途同歸——由「自營」轉為「共建生態」。

二、預測市場生態建設的必要性

Polymarket 從「平台」走向「生態」，並非偶然，而是為解決自身及整體預測市場長期結構性痛點的必然選擇。理解 Builder Codes 價值，須先洞悉這些痛點為何難以在單一平台下徹底解決。

2.1 預測市場發展痛點

單一平台模式下，預測市場發展逐漸暴露出多重矛盾：

• 流動性馬太效應：預測市場價值仰賴價格精確性，而這全賴充足流動性。然而資金傾向流向熱門事件，導致大量長尾、小眾但同樣有價值的市場（如地方選舉、特定科技專案進展）陷入流動性不足→預測不準→用戶流失→流動性更差的惡性循環。例如，政治與體育預測交易量遠高於科技或文化等冷門領域，政治類市場裡大選流動性顯著高於地方選舉，但地方選舉又反映大選派系角力，最終影響大選賠率。綜合性平台難以維持各領域曝光度，最終導致流動性分化越趨嚴重。
• 市場冷啟動困境：新市場如同新資產，創立簡單壯大極難。若無初期流動性或關注度，新市場難以產生準確價格訊號；沒有價格訊號又難吸引用戶與資金。冷啟動困境於單一平台自上而下的市場建立模式下，嚴重限制市場創新與擴展速度。
• 產品體驗難以兼容：專業交易員需求強大圖表、API 與高速執行；休閒用戶渴望介面直覺、規則明瞭、即點即用；社群玩家則重視跟單與互動。單一前端介面難以兼顧所有族群，往往只能服務「中間用戶」，犧牲頭部與尾部用戶體驗。
• 資訊不對稱與認知門檻：預測市場核心在於資訊差博弈。單平台用戶缺乏有效輔助決策工具。例如「某科技公司能否如期上市」的市場，交易者需長期追蹤該公司，洞悉其營運或增長瓶頸、路線圖、核心團隊。高度專業化及資訊不對稱，讓大量潛在但知識不足的用戶無法參與，或因資訊弱勢而受損。
• 市場競爭多維衝擊：預測市場賽道競爭日漸激烈，Polymarket 面臨多面威脅。一方面有如 Kalshi 這類合規玩家，結合 Robinhood 等主流券商提供極致便捷體驗，輕易觸及數百萬傳統用戶。另一方面，Base、BNB Chain 等新協議也憑藉生態資源力圖追趕。多線並進下，Polymarket 若僅依靠自家團隊與單一路徑，難以於各戰場建立絕對優勢，存在用戶流失、市場份額被瓜分風險。

2.2 Polymarket 生態化轉型邏輯

結構性痛點加外部環境變化，正是推動預測市場從封閉平台走向開放生態的主因。Polymarket 以 Builder Codes 啟動生態化戰略，順勢發揮自身優勢。

• 鏈上鏈下混合模式

不同於僅靠 API 拉取資料的鏈下預測市場，Polymarket 採用混合模式，訂單撮合於鏈下提升效率、降低成本，交易結算則在 Polygon 區塊鏈上完成。鏈上結算保障不可竄改與非託管，訂單以簽名訊息執行，避免中心化平台風險，也保留資產最終所有權，使 Polymarket 訂單簿與流動性池成為安全可程式化的「公共設施」。這種高度可組合性為生態建設奠定技術基礎。第三方開發者無需平台事前授權，即可藉 Builder Codes 安全串接流動性，如樂高積木隨意拼接，大幅降低整合門檻，讓多元應用快速誕生。

• 用戶破圈與需求分層

圖二：Polymarket 週交易量（依事件分類）

Polymarket 在事件預測領域分布均衡，政治、體育、Crypto 為主，文化與電子競技 Esports 亦快速崛起。顯示 Polymarket 能於不同事件型態證明價值，用戶群由加密原生圈層迅速擴展至主流。不同事件將帶來有不同習慣與需求的新用戶，僅提供 Crypto Native 專屬介面顯然無法滿足。市場自發分層，為專注特定事件或族群的垂直前端創造巨大機會，吸引外部開發者入場補足空白。

• 經濟驅動與激勵相容

Polymarket 採零手續費、無代幣設計，但 Builder Codes 並不限制第三方開發者收費或發幣。現有 10 餘個 Builders 中，部分平台每筆交易收取 0.5% - 2% 費用，並發行代幣；多數收費平台會以所得部分收入回購代幣。此外，Polymarket 官方設計數據儀表板追蹤 Builders 發展，並投入超過 100 萬美元 Grants 支持主要 Builders 成長，確保不收費者也有收入來源。

• 競爭策略升級

圖三：預測市場交易量市占率

雖 Polymarket 具備先發優勢，隨預測市場關注提升，中心化合規對手 Kalshi 及新興協議 Opinion 在資源與流量上追趕，對 Polymarket 形成壓力。開放生態讓 Polymarket 能以生態廣度對抗單一產品深度，競爭型態從「團隊對團隊」升級為「生態對生態」。Polymarket 積極拓展聯盟，與 Twitter、Google 等傳統巨頭成為生態盟友，結合開發者、用戶、社群與傳統資源對抗他方生態，壁壘更深，難以被複製。

2.3 Builder Codes 的角色

Polymarket 推出的 Builder Codes 不僅是技術介面，更是整體生態的核心連結與創新引擎，發揮 Polymarket 優勢，解決用戶痛點並提升競爭力。

• 分發與聚合

Polymarket Builder 將成為分發渠道與共享流動性池的樞紐。任何獲授權的第三方應用，無論是專業終端、行動應用或嵌入社群的聊天機器人，都可直接連接 Polymarket 統一訂單簿與流動性池。這代表：

• 新市場：專注於「體育賽事」或「科技發表」等垂直應用，無需從零建立用戶與流動性，上線即能讓用戶於共享深度市場交易，有效解決市場冷啟動困境。
• 長尾市場：原本因官方前端曝光不足而流動性稀缺的小眾市場，現可藉眾多垂直前端觸及精準用戶，活化存量流動性，對抗流動性集中現象。

預測即服務

Builder Codes 讓「預測」從單一網站功能變身為可嵌入各場景的服務。

• 場景嵌入：體育媒體可於賽事報導側邊嵌入即時預測模組；財經資訊可於新聞下方整合相關預測市場；DAO 可針對治理議題設立專屬預測頁，讓未持有投票權者也能參與預測。
• 價值延伸：多元場域皆可嵌入，讓預測市場由交易工具升級為資訊互動與共識形成的基礎設施，價值與影響力倍增。

三、以 Trading Bots 為主的 Polymarket 多元生態發展

3.1 Polymarket 生態結構劃分

以前中後台邏輯，Polymarket 生態分為後端仲裁機制（如 UMA 預言機）、中介軟體（各種 API）、前端應用（如終端及 Telegram 機器人/Trading Bots），以及新興類型（如 AI Agents）。

• UMA 預言機為 Polymarket 後端關鍵仲裁機制

UMA 預言機運作流程簡明。當智能合約需獲取現實資料時，任何用戶可擔任提議者，抵押保證金並提交資料點；於特定時段內他人可提出異議；如有爭議將啟動 UMA 驗證機制，由 UMA 代幣持有人 48 小時內投票決定最終結果。

應用於 Polymarket，當事件到期需結算時，UMA 預言機啟動畫述流程決定最終結果。無異議則系統自動按該結果結算。UMA 預言機能低成本處理多元事件判定，讓 Polymarket 能發行涵蓋政治、體育、Crypto 等多樣預測事件，無需仰賴中心權威來公告結果。

但「如何無爭議仲裁」始終是預測市場熱議議題。有些採人工仲裁穩定裁決，有些靠 AI 判定。UMA 預言機似乎完美，卻仍多次爆發爭議，無論「稀土協議事件」等客觀事件還是「西裝事件」等主觀事件，重點在於代幣持有人於爭議時擁有投票權，而此權限易被巨鯨操控，讓每月處理數十億美元交易量市場曝險在僅 1.3 億美元總市值的代幣上。

• 中介軟體與增強工具

圖四：Polymarket 生態數據總覽

中介層串聯底層基礎設施與用戶端應用，豐富生態數據與互動能力。Polymarket 已誕生多款數據分析工具，如官方 Polymarket Analytics、一站式分析 Polysights、鯨魚追蹤 PolyInsider 等，將鏈上原始數據轉化為決策洞見。在社群支持之 Polymark et 網站上，Analytics Tools、Portfolio Tracking、Dashboards 等工具共劃分 19 種型態，收錄超 170 項工具。

• 前端應用

前端應用是生態中最活躍、最直接觸及用戶的部分，基於共用後端資源與中介層，打造多樣且高度針對性的用戶介面，滿足不同領域、從專業到休閒用戶的多元需求。Builder Codes 上線後，賦予前端應用數據追蹤能力，真正凝聚為一體；各種 Telegram 機器人與終端不斷湧現，成為 Polymarket 生態最活躍的建設力量。

• 新興力量：AI Agents

AI Agents 是生態中新興且具顛覆力的角色，目前主要以兩種方式融入：

• 決策輔助工具：如 Polytale AI 助手，能索引上千市場，透過自然語言對話提供市場分析、趨勢解讀與個別推薦，降低資訊不對稱與認知門檻。
• 自主交易者：部分策略機器人允許用戶配置複雜條件觸發規則，實現全天候自動交易。更前沿者開始嘗試即時資訊流判斷，直接自主預測與交易，從「工具」轉型為新型參與者。

3.2 Polymarket 最成熟生態：Trading Bots

圖五：Polymarket Builders 週交易量

在 Polymarket 多元生態中，Trading Bots 交易是目前最成熟、模式最明確的一環。Builder Codes 的推出，正是為這類前端應用量身訂製的新成長引擎。目前 10 餘個 Polymarket Builders 每週交易量突破 2,000 萬美元，約佔 Polymarket 2.5%，Betmoar 成為 Builder Codes 上線後首個於一個月內累積交易量超過 5,000 萬美元的交易機器人，市占率高達 70% 以上。

Betmoar 作為資深 Polymarket 前端，除交易外，更兼偵查功能，聚合看板協助用戶於 Polymarket 海量市場中快速尋找機會。其核心功能包含四大模組：追蹤熱門 Movers，快速找出不同時段（1 小時、6 小時、24 小時）漲跌幅最大與最活躍市場；監控 Bonds，挖掘即將到期的高風險高報酬事件；Disputes，集中展示所有仲裁中或結果待判市場；社群評論情緒，彙整最新評論與活躍度。Betmoar 已整合至 40 多個 Discord 伺服器，覆蓋超過 5.3 萬用戶，並可透過 bot 直接命令操作，實現社群化交易，顯著提升用戶黏著度與活躍度。

圖六：Polymarket Builders 累積交易用戶排名

雖 Betmoar 於交易量佔據壓倒性優勢，但在交易用戶數上並無顯著領先。相較之下，Polycule 擁有 Builders 中第二大用戶群，同時是 Polymarket 生態首個獲 VC 投資的 Telegram 機器人，在今年中旬獲得曾投資 Pump.Fun 的孵化器 AllianceDAO 支持。Polycule 主要特色包括內建 Solana 與 Polygon 跨鏈交易，簡化新手代幣轉換流程，現已成預測市場 Telegram 機器人標配；用戶可於 Telegram 內以指令完成熱門市場瀏覽、下單、倉位管理、資產查詢及獲利分享；也是最早推出跟單功能的機器人之一，並獲官方數據網站 Polymarket Analytics Traders 介面支持。

此外，Polycule 是少數啟用收費的交易機器人，贖回交易收取 0.5% 費用，代表交易量成長可直接轉化為收入並推動代幣賦能。自 2025 年 6 月 29 日起收費，團隊累計收入逾 5.6 萬美元，7 月下旬至 10 月初用部分收入回購約 0.34% 代幣。惟隨團隊重心移往 Solana 新預測市場，Polycule 雖持續運作，品牌已更名為 PMX Trade。

總體而言，以 Builder Codes 為引擎、以終端與 Telegram 機器人兩類交易機器人為主的前端應用，已是 Polymarket 生態最具活力的成長極。但表面繁榮下，生態推進仍非一帆風順。首先 Builders 服務用戶基數有限且產品數量不斷增加，競爭將更加激烈；其次無論 Betmoar 於交易量的絕對領先與用戶數不成正比，或 Polycule 作為標誌性專案初步成功後選擇更名並轉向新業務，都揭示生態自「早期採用」邁向「持續繁榮」過程中，既蘊含新機遇，也面臨一連串深層挑戰。

3.3 Polymarket 生態機遇

Builders 為主的 Polymarket 生態，其最明確且具可預期的機會，來自平台與預測市場共同成長的紅利，以及自身超低市場滲透率蘊含的多倍甚至數十倍成長潛力。現有 Builders 僅貢獻 Polymarket 不足 3% 交易量，若僅計收費平台佔比更低於 1%。顯示多數用戶仍習慣官方前端，生態商業化探索才剛開始。

對照同類生態成功案例，Polymarket Builders 的未來可見端倪。鏈上永續協議 Hyperliquid 其 Builders 生態已貢獻約 10%-20% 平台總交易量，並為開發者創造數千萬美元穩定收入。Meme 交易賽道中，專業數據終端亦占有重要流量與分發地位。這些成熟範例顯示，健康活躍的第三方生態完全有機會捕獲底層平台 10%-20% 以上交易流量。

四、與競品及近似產品對比分析

分析 Polymarket 生態建構與結構後，必須將其放入更廣競爭圖譜。與各類近似產品對比，有助更精確評估 Polymarket Builder 的獨特定位、成長潛力及潛在挑戰。

4.1 渠道為王，Robinhood 助攻 Kalshi 分發

相較 Polymarket 以 Builder Codes 打造開放可組合生態的加密原生路線，最大合規對手 Kalshi 則走截然不同策略——以網路券商 Robinhood 的強大分發力，將預測市場產品推廣至千萬級傳統金融用戶，於今年內創造爆發成長。

Robinhood 的預測市場功能 Prediction Market Hub 於 3 月在 APP 上線，Kalshi 則作為受 CFTC 監管的交易所，為其提供合規基礎設施。雙方初期合作主打政治與經濟事件（如選舉、聯準會利率決策）；8 月起擴展體育領域，推出 NFL、大學美式足球等賽事預測市場；10 月再延伸至娛樂與流行文化，讓用戶能預測名人動態、音樂發行等事件。

第二季財報電話會議，Robinhood 指其用戶於 Kalshi 預測市場交易合約面值約 10 億美元（每張合約面值 1 美元），公司每份合約收 0.01 美元佣金，預測市場業務於 Q2 創收約 1,000 萬美元。

圖七：Kalshi 週交易量

第三季財報顯示，Robinhood 預測市場業務年化收入超 1 億美元；Q3 事件合約交易總額季增逾一倍達 23 億份，收入約 2,300 萬美元。2025 年 10 月合約交易總額達 25 億份，單月收入 2,500 萬美元，甚至超越 2025 年第三季總量。10 月 Kalshi 名目交易量約 44 億美元，Robinhood 分發貢獻已超 50%。

Kalshi 與 Robinhood 合作本質為合規內容與巨型渠道強強聯手。對 Kalshi 而言，取得 Robinhood 優質客群入場門票。據第三季財報，Robinhood 擁有逾 2,680 萬資金用戶，極大降低 Kalshi 獲客成本。對 Robinhood 而言，這是邁向「超級應用」的關鍵一環，藉 Kalshi 豐富產品組合，提高用戶黏著與交易活躍度。當市場波動可能壓抑傳統業務成長時，預測市場等創新服務有望成為新成長動能。

圖八：Polymarket 與 Kalshi 對比

不可否認，Kalshi 憑傳統網路券商渠道帶來的增量，明顯比 Polymarket 在 Crypto 生態的推進更為迅猛。這種「合規+主流分發」模式，對 Polymarket 造成直接且強烈競爭壓力。

4.2 與 Hyperliquid Builder：生態模式的借鏡與區隔

Hyperliquid 作為鏈上永續合約龍頭，其 Builders 系統是 Polymarket Builders 的重要參考。二者生態邏輯近似，但因所在領域有明顯差異。

技術層面，Hyperliquid 的 Builder codes 以參數方式嵌入訂單數據，鏈上交易直接帶有 Builder 地址，搭配 Hyperliquid Explorer 或 builder_fills 公開檔，可清楚追蹤流量與分潤，讓資料分析、開發高度透明。Polymarket Builder 則採 API Keys 與 Relayer Client 整合，屬 off-chain，原生與 Builder 交易無法從鏈上直接區分。

技術實現差異源自核心訴求及產品邏輯不同。Hyperliquid 聚焦永續合約，強調交易速度、效率與槓桿，Builders 應用也多圍繞此展開；Polymarket 則專注資訊發現、分析及便捷參與，而非極致速度。

圖九：Hyperliquid Builders 日收入

Hyperliquid Builder 生態已高度成熟，累計收入逾 4,100 萬美元，為 Polymarket 勾勒成功生態藍圖，特別在商業潛力方面。同時也值得 Polymarket Builders 團隊深思如何建立自有收入模式，而非僅依賴官方 Grants。

4.3 與 Meme Terminal：潛在跨界競爭

除直接預測市場競品，Polymarket 及其生態亦面臨來自 Meme 交易領域的跨界競爭，本質上是爭奪用戶有限注意力與資本。

在此層面，Meme 交易終端龍頭 Axiom 絕對是 Polymarket Builders 生態不可忽視的潛在對手。Axiom 在 Solana 鏈 Meme 交易領域已建立霸主地位，無論行情如何，長期穩居賽道 60% 以上市占。更重要的是，其生態建設經驗豐富，上線首日即支援 Hyperliquid Builders，交易量與收入長期名列 Hyperliquid 生態前五。若 Axiom 決定進軍預測市場，極可能憑藉既有技術架構與用戶基礎對 Polymarket Builders 造成降維衝擊。

雖然 Axiom 來自截然不同交易領域，但其成功經驗高度可遷移。表面上，Meme 交易與預測市場訴求大異，前者強調極致速度與新資產首發，追求高風險高報酬；後者重視資訊分析與機率判斷。但深層來看，無論是 Axiom 強化交易速度與資訊優勢，還是 Polymarket Builders 聚焦介面簡化、資訊聚合、社交互動，雙方最終都是為優化用戶體驗以吸引用戶並提升黏著。這場競爭不僅是流量之爭，更是用戶體驗設計與開發效率的競賽。Axiom 的成功經驗，確實是 Polymarket Builders 生態必須警惕的跨界強敵。

五、結語與展望

預測市場發展正處於關鍵轉捩點。核心競爭力不僅在於「誰能率先建立流動性與用戶基礎」，更在於「誰能構建出具生命力、可自我演化的生態體系」。Polymarket 以 Builder Codes 推動生態開放化，可視為重要的戰略里程碑——讓預測市場自單一平台蛻變為可持續演進的開放網絡。

但生態開放並不代表高枕無憂，網絡效應尚需時間醞釀，外部競爭壓力則是立刻到來。最直接威脅來自 Kalshi 與 Robinhood 的策略聯盟。Robinhood 用戶渠道紅利讓 Kalshi 短短數月內完成用戶教育與規模突破，已成可與 Polymarket 抗衡的主流預測市場。「合規內容 + 巨頭分發渠道」組合對 Polymarket 是極具壓力的現實威脅——預測市場若包裝進傳統券商 App 並以法幣結算，則門檻更低、觸角更廣、轉化更快。

短期來看，Polymarket 生態建設仍在早期。Builders 交易量占比不足 3%，商業模式尚未成熟，用戶習慣依舊集中於官方前端，整體生態尚需時間累積與優化。同時，Polymarket 依賴 UMA 預言機進行底層結算與結果裁決，雖具成本與去中心化優勢，卻因「稀土協議事件」、「西裝事件」等多起爭議案例暴露潛在失衡風險。隨生態規模擴大，預言機若持續出現操控或投票失真，恐引發連鎖反應及信任危機。

但如 Hyperliquid Builders 所證明，當生態網絡效應逐步成型，開發者與用戶雙向成長將形成自我強化循環。長遠來看，Polymarket Builders 有機會成為預測市場的「App Store」，承載無數垂直前端、交易工具與創新應用，推動 Polymarket 由「金融工具」進化為「社會基礎設施」。這條開放之路雖非坦途，卻蘊含無限可能、打造深層競爭力的必要道路。

六、參考文獻

• Dune, https://dune.com/datadashboards/prediction-markets
• Dune, https://dune.com/datadashboards/polymarket-overview
• Dune, https://dune.com/datadashboards/kalshi-overview
• Dune, https://dune.com/gateresearch/pmbuilders
• Polymarket, https://docs.polymarket.com/developers/builders/builder-intro
• Polymark, https://polymark.et/
• Gate, https://www.gate.com/news/detail/13789413
• Globenewswire, https://www.globenewswire.com/news-release/2025/11/05/3181923/0/en/Robinhood-Reports-Third-Quarter-2025-Results.html
• FlowScan, https://www.flowscan.xyz/builders?builder=all

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