As stablecoins passaram de ativos de nicho para componentes críticos da economia onchain das criptomoedas. Também estamos vendo instituições e empresas adotarem rapidamente as stablecoins: a Stripe adquiriu a startup de stablecoin Bridge por $1.1B (maior aquisição da história das criptomoedas), e empresas como o JP Morgan anunciaram planos para integrar stablecoins nas funções de tesouraria corporativa.

Hoje, as stablecoins funcionam como uma reserva passiva de valor, em vez de um instrumento financeiro produtivo. É aqui que entram em cena as stablecoins que geram rendimento. Os protocolos de stablecoins que geram rendimento desbloqueiam retornos extras para os usuários, ao empregar capital ocioso em diversas fontes de rendimento.

Este artigo foca em csUSDL, uma moeda estável que gera rendimentos criada para melhorar a gestão do tesouro para negócios onchain e DAOs. Exploramos como o csUSDL funciona internamente, onde melhora os designs existentes e o que o csUSDL oferece aos usuários em potencial. Por fim, vamos conectar o csUSDL a movimentos mais amplos na indústria de moedas estáveis e mostrar por que o csUSDL é importante para o final da finança criptoativada.

Uma breve (re)introdução às stablecoins

Stablecoins são criptomoedas cujo valor é fixado em 1:1 a um ativo subjacente. Hoje, as stablecoins mais populares são fixadas em moedas fiduciárias como o dólar dos EUA ou Euro, mas até commodities como ouro ou petróleo podem respaldar stablecoins.

As stablecoins são a versão cripto de um IOU (I Owe You): O emissor detém garantias como dinheiro, equivalentes em dinheiro ou outros ativos líquidos em reserva para manter a paridade. As stablecoins podem ser totalmente lastreadas, parcialmente lastreadas ou superlastreadas. No entanto, a principal consideração é a qualidade das garantias de apoio e a confiança no emissor.

Tether (USDT) foi a primeira stablecoin a ser lançada em 2014, com várias stablecoins (USDC, DAI, PYUSD e muitas outras) surgindo ao longo da próxima década. Durante este período, as stablecoins se tornaram populares como um meio de troca estável e uma loja de valor confiável usada em toda a indústria financeira descentralizada (DeFi) e financeira tradicional (TradFi).

O mercado de moedas estáveis vale atualmente $227B, mas pode atingir uma avaliação de $16 trilhões até 2030. Algumas tendências que sustentam essa previsão incluem as seguintes:

1. Tokenização de ativos do mundo real (RWAs): As stablecoins são cruciais para impulsionar a tokenização de ações, títulos, imóveis e outros ativos na cadeia por meio da tokenização. A indústria de RWAs vale centenas de trilhões de dólares, e desbloquear uma mera fração dessa indústria levaria as stablecoins para um território de vários trilhões de dólares.

2. Pagamentos e remessas transfronteiriças: As stablecoins eliminam o atrito associado às transações globais e atraem instituições bancárias e empresas que desejam pagamentos e liquidações transfronteiriças rápidos e baratos.

3. Mercados DeFi e de empréstimos: Os protocolos de empréstimos e empréstimos DeFi querem ativos de garantia que sejam líquidos e estáveis em valor, características que as stablecoins oferecem. Os usuários DeFi dependem das stablecoins para transferir liquidez entre vários protocolos e minimizar o deslizamento de preço ao executar estratégias financeiras complexas.

4. Mercados de dinheiro tokenizado: Stablecoins lastreadas por instrumentos financeiros tradicionais (pense em T-Bills) são uma alternativa útil aos produtos tradicionais de renda fixa. Entre outras coisas, elas oferecem maior eficiência, transparência e conveniência — tudo porque existem na cadeia de blocos.

5. Adoção institucional: Instituições financeiras, neobancos e processadores de pagamento estão procurando adotar stablecoins e oferecê-las a uma base mais ampla do que os usuários nativos de criptomoedas. O gigante dos pagamentos Mastercard tem interesse demonstrado em disponibilizar pagamentos em stablecoin, por exemplo.

A tokenização de ativos - liderada por stablecoins - está a caminho de se tornar um mercado de vários trilhões de dólares até 2030 (fonte)

Stablecoins em gestão do tesouro e a crescente necessidade de rendimento

À medida que a cripto moeda amadurece, os protocolos e as empresas estão cada vez mais transferindo seus ativos financeiros para a cadeia e aproveitando os trilhos cripto para gerenciamento financeiro. Lido ($400M), Uniswap ($3B), MakerDAO ($5B) e Optimism ($800M) são alguns exemplos de organizações nativas de cripto com tesourarias na cadeia.

Top 10 títulos do tesouro cripto de acordo com o valor total dos ativos (fonte)

Assim como o TradFi, a gestão do tesouro é essencial e exige otimização da eficiência de capital, manutenção da liquidez, redução de riscos e gestão de ativos de forma segura e eficiente. Os tesouros Onchain têm algumas vantagens sobre os tesouros tradicionais, incluindo:

• Transparência: Os tesouros tradicionais são sistemas fechados com visibilidade limitada - um arranjo que reduz a transparência e aumenta o risco da contraparte para as partes interessadas. Os tesouros onchain são transparentes por padrão e podem ser auditados em tempo real por qualquer pessoa.
• Eficiência operacional: As empresas podem contornar os atrasos e as altas taxas associadas aos bancos tradicionais ao gerenciar o pagamento de fornecedores e a compensação de funcionários na cadeia de blocos.
• Otimização financeira: os tesouros DeFi não precisam depender de instrumentos TradFi de baixo rendimento e podem, em vez disso, empregar uma mistura de estratégias (empréstimos DeFi, staking, stablecoins que geram rendimentos, RWAs) para maximizar o ROI. O DeFi permite que os gestores de tesouraria coloquem ativos ociosos para trabalhar mantendo a liquidez prontamente disponível.
• clareza regulatória: Muitas jurisdições introduziram diretrizes transparentes e precisas sobre a manipulação de ativos tokenizados. Portanto, estamos vendo mais empresas e protocolos expressando interesse em mover mais partes de seus negócios para a cadeia. Um bom exemplo é a Coinbase: a empresa temmovimentou reservas corporativas e de clientes na cadeiae está cogitando planos paraoferecer títulos tokenizados)

As stablecoins são úteis para tesourarias que desejam minimizar a exposição a flutuações de preço e garantir estabilidade financeira em todas as condições de mercado. Uma tesouraria baseada em stablecoin é uma escolha óbvia para qualquer organização nativa de criptomoedas que deseja gerenciar operações financeiras de forma eficiente onchain.

No entanto, stablecoins tradicionais como USDC e USDT são problemáticas para a gestão do tesouro, pois não conseguem gerar rendimento. Sem estratégias adequadas de geração de rendimento, as stablecoins não conseguem armazenar valor de forma eficiente em longo prazo - especialmente com a inflação e o custo de oportunidade do capital ocioso erodindo o valor de ativos atrelados ao dólar.

Stablecoins que geram rendimento resolvem esse problema ao permitir que tesourarias ganhem renda passiva sobre ativos de reserva. Embora todas as stablecoins que geram rendimento ofereçam rendimento de alguma forma, elas diferem em vários aspectos, como descentralização, integrações DeFi, eficiência de capital, etc. A seção a seguir explora diferentes tipos de designs para stablecoins que geram rendimento e destaca os vários trade-offs que os designers de protocolo fazem.

Tipos de stablecoins que geram rendimento

Stablecoins geradoras de rendimento adotam abordagens diferentes para gerar rendimento e podem ser divididas em duas categorias principais: stablecoins geradoras de rendimento lastreadas por RWA e stablecoins geradoras de rendimento nativas DeFi.

Stablecoins remuneradas lastreadas em RWA

As stablecoins nesta categoria geram rendimento ao investir em instrumentos financeiros tradicionais (como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e contas remuneradas) e redistribuir o rendimento de juros para os detentores. Exemplos: USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), USDL (Paxos) e USD0 (Usual).

A demanda por stablecoins lastreadas em RWA explodiu nos últimos anos. Por exemplo, o gráfico abaixo mostra que as stablecoins lastreadas em RWA cresceram de $142 milhões para $3.1 bilhões em 2024.

Origem: DefiLlama

Stablecoins nativas de DeFi

Stablecoins desta categoria geram rendimento ao implantar fundos em protocolos DeFi e obter retornos por meio de mecanismos onchain como empréstimos e staking. Stablecoins nativas de DeFi podem se enquadrar em duas categorias:

• Stablecoins baseadas em empréstimos: Essas stablecoins geram rendimento fornecendo liquidez em protocolos de empréstimo como Morpho, Aave e Compound. Os pagamentos de juros dos mutuários são redistribuídos como rendimento para os detentores. Exemplos: csUSDL da Coinshift e scrvUSD da Curve.
• Stablecoins baseadas em staking: Essas stablecoins geram rendimentos acumulando recompensas de staking do consenso de Proof of Stake (PoS). Os emissores geralmente mantêm ETH stakeado e outros ativos PoS e redistribuem as recompensas de PoS para os detentores como rendimento. Exemplos: sUSDe e raiUSD.

As stablecoins lastreadas em RWA oferecem retornos estáveis, previsíveis e, em alguns casos, em conformidade com as regulamentações. No entanto, muitas vezes são autorizadas e podem não ter integrações profundas com protocolos de empréstimos e empréstimos DeFi. Outras stablecoins lastreadas em RWA (como USD0) também podem implementar mecanismos de resgate orientados pela governança que poderia causar desvalorizações.

Stablecoins de rendimento baseadas em empréstimos são sem permissão e totalmente componíveis com protocolos DeFi. Eles também podem fornecer retornos mais altos ao avaliar fontes de juros e rotear dinamicamente o capital para acumular ROI máximo. No entanto, o rendimento depende das condições do mercado, as flutuações das taxas de juros podem afetar negativamente os retornos, e nem sempre podem estar em conformidade com as regulamentações.

Stablecoins baseadas em staking geram rendimentos a partir das recompensas de staking e oferecem retornos decentes para aqueles que não desejam exposição aos mercados de empréstimos ou ativos ponderados por riscos. Os retornos estão atrelados à demanda de staking e podem flutuar, no entanto. Processos de geração de rendimento arriscados são outro problema para as stablecoins desta categoria: por exemplo, a USDe incorpora hedge delta-neutro e custódia fora da bolsa para oferecer mais rendimento, o que é muito mais arriscado do que as estratégias baseadas em empréstimos ou em ativos ponderados por riscos para produzir rendimento de stablecoin.

Encontrar as moedas estáveis que geram rendimento certo geralmente requer a negociação de uma ou mais qualidades desejáveis (acessibilidade, estabilidade, composabilidade ou eficiência de capital). A moeda estável csUSDL mitiga essas compensações por meio de um design único que combina composabilidade de nível DeFi, rendimentos atrativos e uma volatilidade mínima.

Nossa próxima seção mergulha fundo no csUSDL e explica como ele equilibra esses trade-offs para criar um modelo eficiente, sustentável e flexível para gerar rendimento sobre as holdings de stablecoins.

csUSDL: Uma stablecoin otimizada para tesouraria que gera rendimentos

Coinshift USDL (csUSDL) é um stablecoin gerador de rendimento que produz retornos para os detentores ao implantar capital nos mercados de empréstimos DeFi e acumular rendimento de RWAs (ativos do mundo real). csUSDL oferece uma alternativa aos stablecoins não geradores de rendimento e oferece às tesourarias a oportunidade de obter renda com ativos de stablecoin que, de outra forma, permaneceriam improdutivos.

Os emissores de csUSDL ( Coinshift) Já construímos anteriormente uma solução popular de gestão do tesouro e aplicamos insights do trabalho com mais de 350 organizações cripto-nativas para gerenciar capital onchain e criar o ativo do tesouro ideal: um valor estável que gera rendimento. Como veremos mais tarde, o csUSDL foi projetado para mitigar vários trade-offs associados às stablecoins que geram rendimento existentes—tornando as coisas mais fáceis para os gestores de tesouraria em todos os lugares.

Como funciona o csUSDL?

A base da csUSDL é o USDL, uma stablecoin lastreada em RWA que gera rendimentos a partir de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O USDL redistribui os rendimentos através do reajuste: em vez do preço da stablecoin aumentar acima de $1—neste ponto, o usuário tem que reivindicar ou apostar o rendimento—o usuário recebe tokens adicionais de acordo com a taxa de juros. Este mecanismo permite aos usuários ganhar renda passiva sobre os ativos sem ter que reivindicar ou reinvestir manualmente as recompensas.

O csUSDL se integra ao Morpho, um otimizador de empréstimos DeFi que roteia capital de forma programática para mercados de empréstimos de alto interesse. A integração do Morpho ao csUSDL automatiza a otimização do rendimento e garante que os detentores tenham acesso às melhores fontes de rendimento sem o estresse do rebalanceamento manual. Isso aumenta a eficiência de capital e resolve um problema significativo para stablecoins garantidas por RWA (acesso limitado aos mercados DeFi).

Os usuários criam csUSDL envolvendo USDL em wUSDL e depositando no Vault USDL Coinshift na Morpho.

Por que wUSDL e não USDL? Nem todos os protocolos DeFi suportam tokens de rebase como USDL, mas o USDL envolvido (wUSDL) é compatível com os principais dapps no ecossistema DeFi. Os usuários também podem criar csUSDL fornecendo ativos de garantia (tokens blue-chip como cbBTC e wstETH), emprestando wUSDL dos mercados USDL da Coinshift e criando csUSDL para acumular rendimentos adicionais.

O csUSDL é projetado para ser um token ERC-4626que representa uma reivindicação proporcional sobre RWA e rendimentos gerados pela DeFi. Isso desbloqueia duas correntes de renda para os detentores de csUSDL:

• Rendimentos de RWA regulamentados: O USDL é apoiado por títulos do Tesouro dos EUA e garante uma fonte de rendimento estável e em conformidade com a regulamentação.
• Rendimento DeFi: Morpho roteia automaticamente depósitos de stablecoin para mercados de empréstimos de alto rendimento e gera receita a partir dos juros pagos pelos mutuários sobre os ativos emprestados.

Que papel desempenha o SHIFT no csUSDL?

A Coinshift projetou o csUSDL para equilibrar estabilidade, governança robusta e eficiência de capital. SHIFT (token nativo da Coinshift) é crucial para a governança do cUSDL e dá aos detentores o poder de votar sobre os principais parâmetros que influenciam a gestão de riscos, alocação de capital e incentivos para diversos atores no sistema.

Aqui estão alguns dos principais parâmetros que o controle de governança SHIFT:

Gestão do Tesouro

Coinshift atualmente utiliza terceiros especializados chamados "Curadores" que aconselham sobre decisões de gestão do tesouro—como priorizar a alocação de reservas de csUSDL para várias fontes de rendimento (RWAs, empréstimos onchain, novas integrações DeFi, etc.). No entanto, uma vez que SHIFT estiver ativo, os detentores de tokens poderão vetar as decisões dos Curadores quando a situação exigir.

Parâmetros do mercado de empréstimos

Os detentores de SHIFT poderão votar sobre quanto as pessoas podem ganhar em recompensas SHIFT por fornecer liquidez aos mercados csUSDL em protocolos DeFi como Balancer. A governança também influenciará a estrutura de taxas do protocolo (quanto as pessoas pagam para cunhar, resgatar e usar csUSDL) e o modelo de taxa de juros (quanto as pessoas ganham de juros sobre seus ativos colaterais).

Parâmetros de risco

Gerenciar o risco é importante para os protocolos de stablecoin baseados em empréstimos. Os detentores de SHIFT podem votar para ajustar os controles de risco para csUSDL—como limites de liquidação e índices de empréstimos por valor (LTV)—e implementar procedimentos de segurança para lidar em situações de emergência (por exemplo, disjuntores de circuito).

Como o csUSDL se compara aos stablecoins existentes que geram rendimento?

O csUSDL combina as vantagens das stablecoins com rendimento garantido apoiadas por RWA e nativas de DeFi, ao mesmo tempo que aborda suas fraquezas. Ao escolher o csUSDL, os tesouros não precisam mais escolher entre a geração de rendimento baseada em RWA e DeFi ou abrir mão da conformidade regulatória e da estabilidade garantida em troca de acesso sem permissão, componibilidade DeFi e maximização do rendimento.

Um stablecoin gerador de rendimento escalável, transparente, sem permissão e eficiente em capital é exatamente o que os tesouros DeFi precisam conforme o cenário financeiro onchain continua a evoluir. Abaixo estão algumas maneiras pelas quais o csUSDL melhora as abordagens existentes para gerar rendimento de stablecoin:

Rendimentos estáveis

Certas moedas estáveis baseadas em DeFi dependem de mecânicas de mercado complexas—o sUSDe vende ETH perpétuos para proteger a volatilidade, por exemplo—e nem sempre podem fornecer retornos previsíveis para os detentores. O csUSDL evita superexposição ao movimento do mercado, incorporando fontes de rendimento de baixo risco (títulos do Tesouro dos EUA) em seu modelo de renda.

Composabilidade DeFi

Stablecoins tradicionais lastreadas em RWA podem não ter composabilidade com DeFi porque são permissionadas. csUSDL é amplamente integrado em todo o DeFi (Spectra, Contango, Balancer e muito mais) e permite aos usuários alocar capital para vários protocolos para retornos máximos. Depositar csUSDL nos mercados da Spectra para rendimentos extras é uma estratégia que só é possível porque csUSDL é sem permissão e componível com DeFi.

Ao combinar a estabilidade do TradFi com a componibilidade do DeFi, o csUSDL oferece uma solução mais flexível e eficiente para tesourarias, DAOs e usuários institucionais que buscam obter rendimento mantendo total eficiência de capital. Esse equilíbrio também melhora a abordagem do csUSDL em relação ao trilema das stablecoins e facilita lidar com os principais trade-offs com os quais outros modelos têm dificuldade.

Mecanismos de resgate eficientes

Alguns stablecoins com rendimento dependem de mecanismos de resgate orientados por governança, onde um DAO determina como um stablecoin é resgatado por ativos subjacentes. Isso pode reduzir a confiança entre os usuários e desencadear descolagens de stablecoin em cenários extremos, como vimos acontecer com o stablecoin Usual (USD0).

O csUSDL implementa um modelo de resgate transparente, estruturado e previsível. Primeiro, ele é apoiado pela USDL, que mantém uma ligação com títulos do Tesouro dos EUA e segue requisitos de reserva rígidos. O csUSDL herda uma estrutura de resgate estável, uma vez que a USDL em si não depende de mecanismos de resgate controlados pela governança.

Além disso, a composabilidade DeFi do csUSDL garante que os detentores possam sair de suas posições através de mercados secundários (DEXes, pools de liquidez e protocolos de empréstimos). Resgatar por USDL via o cofre Coinshift Morpho geralmente é preferível, mas alguns usuários podem apreciar ter outro meio para resgatar seus ativos de stablecoin.

csUSDL e o trilema da stablecoin

O trilema da stablecoin delineia o espaço de compensações que os emissores e os designers de protocolo devem navegar ao projetar stablecoins:

1. Descentralização: A descentralização é a extensão na qual uma moeda estável é livre do controle unilateral de uma única parte. Moedas estáveis altamente descentralizadas, como LUSD, têm risco de contraparte reduzido, mas possuem baixa eficiência de capital. Baixa adoção de moedas estáveis maximamente descentralizadas, como LUSD v1 e RAI, mostra a dificuldade de escalar e manter a liquidez para uma moeda estável altamente descentralizada.
2. Eficiência de capital: A eficiência de capital mede o quão bem uma stablecoin utiliza suas reservas para gerar liquidez e sustentar sua âncora. As stablecoins algorítmicas otimizam para a máxima eficiência de capital, mas não podem garantir âncoras estáveis. Por exemplo, Terra (UST) caiu em 2022 após mecanismos de protocolo falhos causarem uma desvinculação sem precedentes.
3. Estabilidade de preços: A estabilidade de preços refere-se à capacidade de uma stablecoin de permanecer fixada em 1:1 com o dólar. Stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como USDC e USDT oferecem uma forte estabilidade de preços, mas têm mais vetores de centralização e dependem de uma infraestrutura bancária tradicional propensa a falhas. Modelos supercolateralizados como DAI garantem estabilidade de preços e descentralização, mas comprometem a eficiência de capital.

Stablecoins devem ser capazes de fornecer rendimento sem sacrificar a descentralização, estabilidade e eficiência para evoluir além de ativos básicos de reserva de valor. O csUSDL atende a essas demandas combinando a descentralização do DeFi e a eficiência de capital e a estabilidade de nível institucional do TradFi em um único produto.

csUSDL elimina a necessidade de supercolateralização, aproveitando os Tesouros dos EUA para rendimento base e aumenta a eficiência de capital emprestando depósitos aos mutuários. Ao mesmo tempo, o respaldo do valor do csUSDL com reservas de alta qualidade RWA garante uma âncora estável e transparente, prevenindo os riscos das stablecoins algorítmicas.

A stablecoin csUSDL está mais abaixo no espectro de descentralização do que stablecoins maximamente descentralizadas como LUSD v1 e RAI, especialmente considerando que o ativo subjacente (USDL) é regulamentado. Ainda assim, alcança algum nível de descentralização, uma vez que o próprio csUSDL é sem permissão e pode ser usado livremente em toda a DeFi.

[Idea Gráfica: Um triângulo de dilema estável mostrando onde diferentes stablecoins se encaixam, destacando como csUSDL equilibra todos os três fatores.]

Como tesourarias e usuários de DeFi se beneficiam do csUSDL

O apelo do csUSDL vem da integração do rendimento RWA com os rendimentos da DeFi. Essa combinação desbloqueia uma variedade de estratégias de gestão financeira para DAOs, empresas nativas de criptomoedas e usuários individuais. Também aborda vários pontos problemáticos para tesourarias onchain, melhorando a eficiência de capital e protegendo o valor do capital.

Vamos passar por alguns cenários para ilustrar como o csUSDL pode oferecer benefícios práticos:

1. Economia simples e otimização de rendimento

Alice quer obter retornos previsíveis em seus ativos em stablecoin, então ela troca seu USDC por USDL para ganhar exposição aos títulos do Tesouro dos EUA. Ela deposita wUSDL na Coinshift USDL vault no Morpho e cunha csUSDL. Agora, Alice ganha rendimento por meio de várias fontes:

• rendimentos de T-bill
• Retornos de empréstimos DeFi ao fornecer liquidez wUSDL aos mercados de empréstimo via Morpho
• Recompensas adicionais das emissões do protocolo (recompensas MORPHO e emissões SHIFT)

Alice conseguiu maximizar os retornos com sucesso sem correr riscos excessivos. Mais importante ainda, ela pode acessar rapidamente a liquidez sempre que quiser, completando o processo de resgate e trocando de volta para o ativo original (USDC) em CoW Swapcom um deslize mínimo de 2-3%, mesmo para grandes trocas de $1M.

2. Emprestar contra garantia para maior eficiência de capital

Bob mantém wstETH (wrapped stETH) em seu tesouro e deseja desbloquear liquidez enquanto ganha recompensas de staking Ethereum. Ele usa wstETH como garantia para pegar emprestado wUSDL (wrapped USDL) antes de depositar wUSDL na Coinshift para criar csUSDL. Isso dá a Bob exposição a múltiplas fontes de rendimento:

• Rendimento com suporte de staking ao deter wstETH
• Retorno garantido por RWA em USDL
• Rendimento de empréstimo com suporte DeFi através do Morpho
• recompensas MORPHO e incentivos de token SHIFT

Bob otimiza a eficiência de capital usando csUSDL e desbloqueia liquidez adicional (através de recompensas extras) sem vender suas participações em stETH.

3. Refinanciamento da dívida cara em stablecoin

Charlie possui um empréstimo pendente de alto interesse em wstETH/DAI na SparkFi e deseja reduzir seus custos de empréstimo. Para alcançar esse objetivo, ele deposita wstETH como garantia no mercado de empréstimos wstETH/wUSDL na Morpho e toma emprestado wUSDL a uma taxa mais favorável.

Ele então:

• Troca wUSDL por DAI
• Paga o seu empréstimo com juros altos
• Deposita os fundos restantes no Coinshift para criar csUSDL e obter rendimento passivo

Esta estratégia reduz os custos de empréstimo de Charlie para cerca de 5% e mostra como csUSDL pode otimizar posições existentes de dívida DeFi e melhorar a eficiência geral do tesouro.

4. Empilhamento de rendimento alavancado com reciclagem de stablecoin

David quer maximizar as oportunidades de geração de rendimento usando uma abordagem alavancada. Ele começa por emprestar wUSDL contra wstETH anteriormente fornecido como garantia no mercado de empréstimos da Morpho. Ele deposita wUSDL emprestado na vault USDL da Coinshift na Morpho e cunha csUSDL.

Esta estratégia permite que David ganhe:

• Rendimento base RWA de USD
• Rendimento de empréstimo do Morpho
• Retornos adicionais provenientes de incentivos do protocolo

David sai com um rendimento líquido positivo após liquidar os custos de empréstimo, o que significa que ele efetivamente recebeu para emprestar. Quando gerenciado adequadamente, esse enfoque permite que investidores sofisticados reutilizem a liquidez da stablecoin para gerar rendimentos adicionais sem aumentar exponencialmente o risco.

5. Fornecendo liquidez para recompensas adicionais

Eve possui csUSDL e deseja implantar seu capital de stablecoin para gerar um rendimento adicional. Ela deposita seu csUSDL no Pool impulsionado de Coinshift USDC-USDL na Balancer V3e recebe recompensas de:

• Taxas de negociação geradas por trocas de pool
• Empréstimos impulsionados e otimização de rendimento
• Incentivos do Coinshift e do Balancer LP

O token BPT (LP) da pool pode ser ainda mais minerado em Aura Financepara maximizar os ganhos desta estratégia. Isso torna a estratégia de Eve uma abordagem atraente e de baixo risco para aumentar os retornos da manutenção de stablecoins no tesouro de um protocolo.

6. Estratégias avançadas por meio da tokenização de rendimento

Uma abordagem mais sofisticada para obter retornos aumentados em stablecoin é dividir csUSDL em Tokens Principais (PTs) e Tokens de Rendimento (YTs) usando protocolos de derivativos de taxa de juros (IRD) como Pendle. YTs concedem o direito de reivindicar o rendimento futuro ao longo de um período determinado, enquanto os PTs concedem o direito de resgatar o token base no final desse período (ou seja, na maturidade). Essa separação desbloqueia estratégias DeFi únicas e vai além dos cenários básicos de empréstimo e empréstimo descritos anteriormente. Embora a integração do Pendle para csUSDL ainda esteja em andamento, a Spectra já suporta Tokenização de rendimento csUSDLpara os usuários que desejam explorar essas táticas agora mesmo.

(i). Especulando sobre

rendimentos mais altos com tokens YT

Fred está otimista quanto ao potencial de rendimento geral da csUSDL, especialmente o impacto das emissões de SHIFT. Em vez de optar por um retorno estável, ele compra YT-csUSDL com um fator de alavancagem (por exemplo, 20x), o que significa que cada YT o expõe ao rendimento de vários tokens csUSDL. Se o APY final exceder a taxa implícita (cerca de 15%), Fred coleta ganhos acima do normal. Se os rendimentos forem inferiores, ele corre o risco de perdas. Essa estratégia de alto retorno é adequada para aqueles que esperam que as emissões de SHIFT e outros impulsionadores de rendimento superem estimativas conservadoras.

(ii). Bloqueando retornos fixos com tokens PT

Hannah prefere previsibilidade e sustentabilidade em vez de taxas de juros flutuantes, então ela compra PTcsUSDL - um token que representa o valor principal descontado de csUSDL resgatável no vencimento. Ao converter 1.000 csUSDL em 1.050 PT-csUSDL, Hannah garante uma APY fixa (cerca de 15%) até 23 de julho de 2025. Ao vencimento, seus tokens PT são resgatados por 1.050 csUSDL, garantindo retornos estáveis e eliminando flutuações de taxa.

Se as emissões de SHIFT aumentarem significativamente os rendimentos, Hannah pode perder um ganho extra, mas ela valoriza a certeza em relação aos ganhos potenciais. Os PTs baseados em USDL efetivamente refletem um instrumento financeiro de juros fixos em forma de DeFi.

Esses cenários não são apenas teóricos – a Spectra já permite que detentores de csUSDLM mintem PTs e YTs, permitindo-lhes escolher entre retornos estáveis, negociação especulativa de rendimento ou uma combinação de ambos. Enquanto isso, uma integração da Pendle para csUSDLM está no horizonte, prometendo uma liquidez maior. Independentemente de você se inclinar para a preferência de Fred ou Hannah, a tokenização de rendimento leva csUSDLM além do uso comum de stablecoins e destaca a amplitude da composabilidade do DeFi.

csUSDL e o futuro das finanças onchain

Instituições estão movendo tesourarias onchain para melhorar a transparência, otimizar operações, aumentar a eficiência de capital e contornar barreiras geográficas para a expansão dos negócios. As stablecoins estão desempenhando um papel fundamental nessa mudança e fornecem um meio de troca líquido e estável para organizações nativas de criptomoedas que fazem negócios onchain.

No entanto, as stablecoins tradicionais não têm os meios para produzir rendimentos e têm dificultado as tentativas de otimizar a gestão do tesouro para uma maior eficiência de capital. Empresas, instituições e até mesmo usuários comuns precisam de soluções de stablecoin que ofereçam retornos estáveis e transparentes, ao mesmo tempo que preservam a proposta de valor fundamental das stablecoins (liquidez e estabilidade de preço).

csUSDL é uma stablecoin geradora de rendimento de próxima geração que potencializa a gestão do tesouro com um design de duplo token que garante exposição máxima aos retornos sobre os ativos. Tesourarias que adotam csUSDL podem desfrutar de rendimento ajustado ao risco sem fazer concessões indesejáveis.

Os usuários varejistas podem aproveitar as características da csUSDL para desbloquear retornos sustentáveis de maneira simples e com baixo risco. E graças às integrações profundas da csUSDL com DeFi, é possível para investidores sofisticados e indivíduos de alto patrimônio líquido calibrar perfis de risco e implantar a csUSDL por meio de estratégias avançadas para aumentar o rendimento da stablecoin.

Podemos esperar que a distinção entre TradFi e DeFi se torne mais difusa à medida que o cenário financeiro onchain se expande. Talvez até vejamos produtos como csUSDL anunciando a próxima fase da evolução das stablecoins — uma em que as stablecoins estejam totalmente integradas nos mercados institucionais e de varejo e funcionem como ferramentas financeiras poderosas em todo o mundo.

A transição para a gestão de capital onchain continuará a acelerar. Podemos esperar que tesourarias (organizações corporativas, DAOs, fundos soberanos) dependam de ativos estáveis, que geram rendimento, para impulsionar operações financeiras onchain. O futuro das finanças é onchain, programável e global - e o csUSDL está preparado para contribuir.

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