Forwarded Original Title’การเข้าใจ EigenLayer: หลักการของ LST、LRT และ Restaking คืออะไร’

บทนํา: Restaking และ Layer2 เป็นการเล่าเรื่องที่สําคัญในวัฏจักรปัจจุบันของระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งทั้งคู่มีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขปัญหา Ethereum ที่มีอยู่ แต่มีแนวทางที่แตกต่างกัน เมื่อเทียบกับวิธีการทางเทคนิคที่ซับซ้อนเช่น ZK และหลักฐานการฉ้อโกง Restaking ส่วนใหญ่ให้อํานาจแก่โครงการปลายน้ําในเชิงเศรษฐกิจดูเหมือนจะเพียงแค่ขอให้ผู้คนเดิมพันสินทรัพย์และรับรางวัล แต่หลักการของมันไม่ง่ายอย่างที่คิด อาจกล่าวได้ว่า Restaking เป็นเหมือนดาบสองคมเสริมพลังให้กับระบบนิเวศของ Ethereum ในขณะเดียวกันก็นําความเสี่ยงมหาศาลมาให้ ทัศนคติของผู้คนที่มีต่อ Restaking นั้นแตกต่างกันไป บางคนบอกว่ามันนํานวัตกรรมและสภาพคล่องมาสู่ Ethereum ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่ามีประโยชน์มากเกินไปและเร่งการล่มสลายของตลาด crypto ไม่ต้องสงสัยในการพิจารณาว่า Restaking เป็นยาครอบจักรวาลหรือยาพิษเราต้องเข้าใจว่ามันกําลังทําอะไรอยู่ทําไมมันถึงทํามันและวิธีการทําเพื่อให้ได้ข้อสรุปที่เป็นกลางและชัดเจนซึ่งเป็นสิ่งสําคัญสําหรับการกําหนดมูลค่าของโทเค็น เมื่อพูดถึง Restaging Eigenlayer เป็นกรณีที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เข้าใจว่า Eigenlayer กำลังทำอะไรช่วยอธิบายว่า Restaking กำลังทำอะไร บทความนี้จะใช้ Eigenlayer เป็นตัวอย่างเพื่ออธิบายตรรกะธุรกิจและการปฏิบัติทางเทคนิคของมันอย่างชัดเจนและเข้าใจง่ายที่สุด วิเคราะห์ผลกระทบของ Restaking ต่อระบบนิเวศ Ethereum ทั้งในด้านเทคนิคและเศรษฐกิจ รวมทั้งความสำคัญของมันสำหรับ Web3 ทั้งหมด

อธิบายเกี่ยวกับการ Restaking และคำที่เกี่ยวข้อง

ทุกคนรู้ว่าการ Restaking หมายถึง "staking อีกครั้ง" ซึ่งมีต้นกำเนิดจากระบบ Ethereum และกลายเป็นที่นิยมหลังจาก Ethereum ทำการเปลี่ยนแปลงเป็น POS ในปี 2022 แต่แล้วการ Restaking คืออะไรแน่นอน? มาเริ่มต้นโดยการนำเสนอพื้นหลังของ Restaking คือ PoS, LSD, และ Restaking เพื่อให้เราเข้าใจ Restaking ได้ชัดเจนขึ้น

1. POS（Proof of Stake）

PoS (Proof of Stake) เป็นกลไกที่จัดสรรสิทธิ์ในการบันทึกรายการอย่างน้อยแบบสุ่มโดยพิจารณาจำนวนสินทรัพย์ที่ถือครอง ผู้ที่มีสิทธิ์ในการบันทึกรายการใน PoS จะได้รับการจัดสรรโดยอิงตามพลังการคำนวณของผู้เข้าร่วมเครือข่ายเช่น PoW แต่ PoS มักถูกพิจารณาว่ามีความคลาดเคลื่อนน้อยกว่าและใกล้เคียงกับการอนุญาตที่สุด อัพเกรด Paris ซึ่งเปิดให้บริการเมื่อ 15 กันยายน 2022 เป็นการย้ายจาก PoW ไปสู่ PoS อย่างเป็นทางการของ Ethereum ทำให้การผสมผสานระหว่างเครือข่ายหลักและ beacon chain เสร็จสิ้น การอัพเกรด Shanghai เมื่อเมษายน 2023 ทำให้ผู้ตรวจสอบ PoS สามารถแลกรับสินทรัพย์ของพวกเขาเพื่อยืนยันถึงความแก่ของโมเดล Staking

2. LSD (Liquid Staking Derivatives Protocol)

อย่างที่เราทราบกันดีว่าอัตราดอกเบี้ยสําหรับการปักหลัก Ethereum PoS นั้นค่อนข้างน่าสนใจ แต่นักลงทุนรายย่อยพบว่ามันยากที่จะเข้าถึงรายได้ส่วนนี้ นอกเหนือจากข้อกําหนดสําหรับอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์แล้วยังมีเหตุผลสองประการ: ประการแรกสินทรัพย์ที่ปักหลักของผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะต้องเป็น 32 ETH หรือทวีคูณทําให้นักลงทุนรายย่อยไม่สามารถบรรลุได้ ประการที่สองก่อนการอัปเกรดเซี่ยงไฮ้ในเดือนเมษายน 2023 ผู้ใช้ไม่สามารถถอนสินทรัพย์ที่เดิมพันได้ส่งผลให้การใช้เงินไม่มีประสิทธิภาพ เพื่อแก้ไขปัญหาทั้งสองนี้ Lido จึงเกิดขึ้น มันใช้รูปแบบการปักหลักที่เรียกว่าการปักหลักโดยรวมซึ่งผู้ใช้ฝาก ETH ของพวกเขาบนแพลตฟอร์ม Lido ซึ่งรวมพวกเขาเป็นสินทรัพย์ที่เดิมพันสําหรับการเรียกใช้ Ethereum Validators ซึ่งจะช่วยแก้ปัญหาที่ดื้อรั้นของเงินทุนไม่เพียงพอสําหรับนักลงทุนรายย่อย นอกจากนี้เมื่อผู้ใช้เดิมพัน ETH ของพวกเขาบน Lido พวกเขาจะได้รับโทเค็น stETH ที่ตรึงไว้ 1: 1 ถึง ETH stETH สามารถสลับกลับไปเป็น ETH ได้ตลอดเวลาและยังสามารถใช้เป็นโทเค็นอนุพันธ์เทียบเท่ากับ ETH บนแพลตฟอร์ม DeFi กระแสหลักเช่น Uniswap และ Compound ทําให้สามารถมีส่วนร่วมในกิจกรรมทางการเงินต่างๆ สิ่งนี้แก้ไขปัญหาการใช้เงินทุนต่ําของ PoS Ethereum

เนื่องจาก PoS เกี่ยวข้องกับการปักหลักสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงสําหรับการขุดผลิตภัณฑ์ที่นําโดย Lido จึงถูกเรียกว่า "Liquid Staking Derivatives" (LSD) หรือที่เรียกกันทั่วไปว่า "LSD" โทเค็นเช่น stETH ที่กล่าวถึงข้างต้นเรียกว่า Liquid Stake Tokens (LST) เป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าการ ETH เดิมพันในโปรโตคอล PoS เป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมที่แท้จริงในขณะที่โทเค็นเช่น stETH ถูกสร้างขึ้นเทียม โดยพื้นฐานแล้ว stETH แสดงถึงตําแหน่งที่มีเลเวอเรจคล้ายกับแนวคิดของ "เลเวอเรจทางการเงิน" ในทางเศรษฐศาสตร์โดยที่สินทรัพย์หนึ่งหน่วยจะถูกคูณเป็นสองอย่างมีประสิทธิภาพ บทบาทของการใช้ประโยชน์ทางการเงินในระบบนิเวศทางเศรษฐกิจทั้งหมดไม่ได้ดีหรือไม่ดีโดยเนื้อแท้ มันต้องมีการวิเคราะห์เฉพาะตามวัฏจักรและสภาพแวดล้อม สิ่งสําคัญคือต้องจําไว้ว่า LSD เพิ่มเลเวอเรจชั้นแรกให้กับระบบนิเวศ ETH

3. การเก็บเงินอีกครั้ง

Restaking, as the name suggests, uses LST tokens as staking assets to participate in more POS network/public chain staking activities in order to obtain profits and at the same time help more POS networks improve security. After the LST asset is staked, a 1:1 staking certificate will be obtained for circulation, which is called LRT (Liquid Restaking Token). If you stake stETH, you can obtain rstETH, which can also be used to participate in DeFi and other on-chain activities. In other words, LST tokens such as stETH generated out of thin air in LSD are staked again, and a new asset is generated out of thin air, that is, the LRT asset that appears after Restaking, adding a second layer of leverage to the ETH ecosystem. The above is the background of the Restaking track. By this point, a question arises: the more leverage there is, the more unstable the economic system becomes. The concept of LSD can be understood, as it addresses the issues of retail investors’ inability to participate in PoS and enhances capital utilization efficiency. However, what is the necessity of the leverage introduced by Restaking? Why stake the LST, which is already artificially created? This involves both technical and economic aspects. To address this question, the following sections will provide a brief overview of Eigenlayer’s technical structure, followed by an analysis of the economic impact of the Restaking track, and finally, a comprehensive evaluation from both technical and economic perspectives. (So far, this article has introduced many English abbreviations, among which LSD, LST, and LRT are core concepts that will be mentioned multiple times later. Let’s reinforce our memory: ETH staked in Ethereum PoS is the native asset, stETH pegged to the staked ETH is LST, and rstETH obtained by staking stETH again on the Restaking platform is LRT.)

คุณสมบัติผลิตภัณฑ์ Eigenlayer

ก่อนอื่นเรามาชี้แจงปัญหาหลักที่ EigenLayer มีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขในแง่ของคุณสมบัติของผลิตภัณฑ์: ให้ความปลอดภัยทางเศรษฐกิจจาก Ethereum ไปยังแพลตฟอร์ม POS ที่ใช้ความปลอดภัยพื้นฐาน Ethereum มีความปลอดภัยสูงเนื่องจากมีสินทรัพย์ที่เดิมพันจํานวนมาก อย่างไรก็ตามสําหรับบริการที่ดําเนินการนอกเครือข่ายเช่นซีเควนเซอร์ Rollup หรือบริการตรวจสอบ Rollup การดําเนินการนอกเครือข่ายของพวกเขาไม่ได้อยู่ภายใต้การควบคุมของ Ethereum และไม่สามารถรับความปลอดภัยของ Ethereum ได้โดยตรง พวกเขาจําเป็นต้องสร้าง AVS (Actively Validated Services) ของตนเอง AVS ทําหน้าที่เป็น "มิดเดิลแวร์" ที่ให้บริการข้อมูลหรือการตรวจสอบสําหรับผลิตภัณฑ์เทอร์มินัลเช่น DeFi เกมและกระเป๋าเงิน ตัวอย่างทั่วไป ได้แก่ บริการ "oracle" ที่ให้ใบเสนอราคาข้อมูลและ "เลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูล" ที่สามารถให้สถานะข้อมูลล่าสุดแก่ผู้ใช้ได้อย่างสม่ําเสมอ อย่างไรก็ตามการสร้าง AVSs ใหม่นั้นค่อนข้างท้าทายเพราะ: 1) 2) การปักหลักของ AVS ใหม่มักใช้โทเค็นดั้งเดิมของโครงการซึ่งมีฉันทามติน้อยกว่า ETH มาก 3) การเข้าร่วมการปักหลักสําหรับ AVS เครือข่ายใหม่ทําให้ผู้เดิมพันพลาดผลตอบแทนที่มั่นคงจากการปักหลักบนห่วงโซ่ Ethereum ส่งผลให้เกิดต้นทุนค่าเสียโอกาส 4) ความปลอดภัยของ AVS ใหม่นั้นต่ํากว่าเครือข่าย Ethereum มากและต้นทุนทางเศรษฐกิจของการโจมตีอยู่ในระดับต่ํา หากมีแพลตฟอร์มที่อนุญาตให้โครงการเริ่มต้นเช่าความปลอดภัยทางเศรษฐกิจโดยตรงจาก Ethereum ปัญหาข้างต้นสามารถแก้ไขได้

Eigenlayer เป็นแพลตฟอร์มดังกล่าว เอกสารไวท์เปเปอร์ของ Eigenlayer มีชื่อว่า "The Restaking Collective" ซึ่งมีลักษณะ "Pooled Security" และ "ตลาดเสรี" นอกเหนือจากการปักหลัก ETH แล้ว EigenLayer ยังรวบรวมบัตรกํานัลการปักหลัก Ethereum เพื่อสร้างกลุ่มการเช่ารักษาความปลอดภัยดึงดูดผู้เดิมพันที่ต้องการรับผลตอบแทนเพิ่มเติมเพื่อเดิมพันใหม่ จากนั้นจะให้ความมั่นคงทางเศรษฐกิจจากเงินเดิมพันเหล่านี้ให้กับโครงการเครือข่าย POS บางโครงการซึ่งเรียกว่า "Pooled Security" เมื่อเทียบกับ APY ที่ไม่เสถียรและอาจผันผวนในระบบ DeFi แบบดั้งเดิม Eigenlayer แสดงรางวัลการปักหลักและกฎการลงโทษอย่างโปร่งใสผ่านสัญญาอัจฉริยะทําให้ผู้เดิมพันสามารถเลือกได้อย่างอิสระ กระบวนการรับรางวัลไม่ใช่การพนันที่ไม่แน่นอนอีกต่อไป แต่เป็นธุรกรรมในตลาดที่โปร่งใสซึ่งเป็น "ตลาดเสรี" ในกระบวนการนี้โครงการสามารถเช่าความปลอดภัยของ Ethereum แทนการสร้าง AVS ของตนเองในขณะที่ผู้เดิมพันจะได้รับ APY ที่เสถียร กล่าวอีกนัยหนึ่ง Eigenlayer ไม่เพียง แต่ปรับปรุงความปลอดภัยของระบบนิเวศ แต่ยังให้ประโยชน์แก่ผู้ใช้ในระบบนิเวศ

กระบวนการรักษาความปลอดภัยที่ได้รับการให้บริการโดย Eigenlayer เกี่ยวข้องกับบทบาทสามอย่าง

Secure Lender - Staker (Validator): Stakes funds to provide security.

ผู้กลางที่มีความปลอดภัย - ผู้ดำเนินการ (ผู้ดำเนินการโหนด): รับผิดชอบในการช่วย Stakers ในการบริหารจัดการเงิน พร้อมช่วย AVS (Actively Validated Services) ในการดำเนินงาน

Secure Recipient - AVS (Actively Validated Services) ของ middleware เช่น oracles

(ภาพที่มา: Twitter @punk2898)

มีคนทําการเปรียบเทียบ Eigenlayer: เปรียบเทียบกับต้นน้ําและปลายน้ําของจักรยานที่ใช้ร่วมกัน บริษัท จักรยานที่ใช้ร่วมกันเทียบเท่ากับ Eigenlayer ซึ่งให้บริการตลาดสําหรับสินทรัพย์ LSD และ LRT คล้ายกับวิธีที่ บริษัท จักรยานที่ใช้ร่วมกันจัดการจักรยาน จักรยานเทียบเท่ากับทรัพย์สิน LSD เพราะเป็นทรัพย์สินทั้งสองที่สามารถเช่าได้ ผู้ขับขี่เปรียบได้กับมิดเดิลแวร์ (AVS) ที่ต้องการการตรวจสอบเพิ่มเติม เช่นเดียวกับที่ผู้ขับขี่เช่าจักรยาน AVS เช่า LSD และทรัพย์สินอื่น ๆ เพื่อรับบริการตรวจสอบเครือข่ายเพื่อความปลอดภัย ในรูปแบบจักรยานที่ใช้ร่วมกันเงินฝากและความรับผิดชอบเริ่มต้นจะต้อง จํากัด ผู้ใช้ในการจ่ายเงินมัดจําเพื่อป้องกันความเสียหายของจักรยานที่เป็นอันตราย ในทํานองเดียวกัน Eigenlayer ป้องกันพฤติกรรมที่เป็นอันตรายโดยผู้ตรวจสอบที่เข้าร่วมผ่านกลไกการปักหลักและการลงโทษ

กระบวนการโต้ตอบของ EigenLayer จากมุมมองของสัญญาอัจฉริยะ

Eigenlayer ให้การรักษาความปลอดภัยด้วยแนวคิดหลักสองประการ: การปักหลักและการเฉือน การปักหลักให้ความปลอดภัยขั้นพื้นฐานสําหรับ AVS และบทลงโทษจะเพิ่มค่าใช้จ่ายในการทําชั่วสําหรับเรื่องใด ๆ กระบวนการปักหลักแบบโต้ตอบแสดงในรูปด้านล่าง

ใน Eigenlayer, ปฏิสัมพันธ์หลักกับ stakers คือสัญญา TokenPool มีการดำเนินการสองประการที่ stakers สามารถดำเนินการผ่าน TokenPool:

Stake——Staker สามารถ stake สินทรัพย์เข้าสู่สัญญา TokenPool และระบุผู้ดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงในการจัดการกองทุนที่ถูก stake

การแลกคืน——Staker สามารถแลกเปลี่ยนสินทรัพย์จาก TokenPool

Staker ต้องผ่านสามขั้นตอนในการแลกเงิน: 1) Staker จะเพิ่มคําขอแลกของรางวัลลงในคิวคําขอและต้องโทรไปที่วิธีการ queueWithdrawal 2) ผู้จัดการกลยุทธ์จะตรวจสอบว่าโอเปอเรเตอร์ที่ระบุโดย Staker อยู่ในสถานะแช่แข็งหรือไม่ 3) หากผู้ประกอบการไม่ถูกแช่แข็ง (อธิบายรายละเอียดในภายหลัง) Staker สามารถเริ่มกระบวนการถอนเงินที่สมบูรณ์ได้ ควรสังเกตที่นี่ว่า EigenLayer ให้อิสระอย่างเต็มที่แก่ Staker Staker สามารถรับรู้การปักหลักและโอนกลับไปยังบัญชีของเขาเองหรือเปลี่ยนเป็นส่วนแบ่งการปักหลักและเดิมพันใหม่ ตามที่ Staker สามารถเรียกใช้สิ่งอํานวยความสะดวกโหนดเพื่อเข้าร่วมในเครือข่าย AVS ได้หรือไม่ Staker สามารถแบ่งออกเป็นผู้เดิมพันทั่วไปและผู้ประกอบการ ผู้เดิมพันทั่วไปจัดหาสินทรัพย์ POS สําหรับแต่ละเครือข่าย AVS ในขณะที่ผู้ให้บริการมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดการสินทรัพย์ที่เดิมพันใน TokenPool และเข้าร่วมในเครือข่าย AVS ที่แตกต่างกันเพื่อให้มั่นใจในความปลอดภัยของ AVS แต่ละรายการ นี่เป็นเหมือนกิจวัตรประจําวันของลิโด้ Staker และ AVS ดูเหมือนจะแยกออกจากด้านอุปทานและอุปสงค์ด้านความปลอดภัย Staker มักจะไม่เข้าใจผลิตภัณฑ์ของฝ่ายโครงการ AVS ไม่สามารถไว้วางใจพวกเขาหรือไม่มีพลังงานที่จะเรียกใช้อุปกรณ์โดยตรงเพื่อเข้าร่วมในเครือข่าย AVS ในทํานองเดียวกันฝ่ายโครงการ AVS มักจะไม่สามารถติดต่อ Staker ได้โดยตรง แม้ว่าทั้งสองฝ่ายจะมีความสัมพันธ์ด้านอุปสงค์และอุปทาน แต่ก็ขาดตัวกลางในการเชื่อมต่อ นี่คือบทบาทของโอเปอเรเตอร์ ในอีกด้านหนึ่ง Operator ช่วยให้ผู้เดิมพันจัดการเงินทุนและผู้เดิมพันมักจะมีสมมติฐานที่เชื่อถือได้เกี่ยวกับ Operator EigenLayer อธิบายอย่างเป็นทางการว่าความไว้วางใจนี้คล้ายกับการปักหลัก Staker บนแพลตฟอร์ม LSD หรือ Binance ในทางกลับกัน Operator ช่วยให้โครงการ AVS ทํางานโหนด หากผู้ดําเนินการละเมิดข้อกําหนดข้อ จํากัด เขาจะถูกเฉือนเพราะทําความชั่วทําให้ค่าใช้จ่ายในการทําชั่วสูงกว่าผลกําไรจากการทําชั่ว ด้วยวิธีนี้ AVS สามารถสร้างความไว้วางใจในตัวดําเนินการได้ ด้วยเหตุนี้ Operator จึงเป็นตัวกลางที่เชื่อถือได้ระหว่างผู้เดิมพันและ AVS

โอเปอเรเตอร์ต้องเรียกฟังก์ชัน optIntoSlashing ของสัญญา Slasher ก่อนเพื่อเข้าสู่แพลตฟอร์ม Eigenlayer เพื่อให้สัญญา Slasher กําหนดข้อจํากัดหรือบทลงโทษแก่ผู้ดําเนินการ ต่อจากนั้นผู้ดําเนินการจะต้องลงทะเบียนผ่านสัญญา Registry ซึ่งจะเรียกใช้หน้าที่ที่เกี่ยวข้องของผู้จัดการบริการเพื่อบันทึกพฤติกรรมการลงทะเบียนครั้งแรกของผู้ดําเนินการและส่งข้อความกลับไปยังสัญญา Slasher ในที่สุด จากนั้นการลงทะเบียนการเริ่มต้นของโอเปอเรเตอร์จะเสร็จสมบูรณ์ ตอนนี้เรามาดูการออกแบบสัญญาที่เกี่ยวข้องกับบทลงโทษ ในบรรดา Restaker, Operator และ AVS เฉพาะ Operator เท่านั้นที่จะเป็นเป้าหมายโดยตรงของบทลงโทษ ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้สําหรับผู้ประกอบการที่จะเข้าร่วมแพลตฟอร์ม Eigenlayer การลงทะเบียนในสัญญา Slasher เป็นสิ่งจําเป็นโดยอนุญาตให้ Slasher ดําเนินการลงโทษกับผู้ดําเนินการ นอกจาก Operator แล้วกระบวนการลงโทษยังเกี่ยวข้องกับบทบาทอื่น ๆ อีกมากมาย:

1. AVS (Actively Validated Services): นอกจากนี้ยอมรับค่าคอมมิชชั่นจากการดำเนินการ AVS ผู้ประกอบการต้องยอมรับเงื่อนไขที่เกิดขึ้นและมาตรฐานโทษที่เสนอโดย AVS อีกด้วย สองส่วนประกอบสัญญาที่สำคัญในที่นี้คือสัญญาการแก้ไขข้อขัดพันและสัญญา Slasher สัญญาการแก้ไขข้อขัดพันถูกสร้างขึ้นเพื่อแก้ไขความท้าทายจากผู้ท้าทาย สัญญา Slasher จะหนุนผู้ประกอการและดำเนินการเรื่องโทษหลังจากสิ้นสุดหน้าต่างท้าทาย

2. Challenger: ผู้ใช้บนแพลตฟอร์ม Eigenlayer ทุกคนสามารถเป็น Challenger ได้ หากพวกเขาเชื่อว่าพฤติกรรมของตัวดำเนินการเป็นสาเหตุของการละเมิด พวกเขาจะเริ่มกระบวนการที่คล้ายกับการพิสูจน์การฉ้อโกง OP

3. Staker: โทษต่อผู้ประกอบการยังทำให้ Stakers ที่เกี่ยวข้องเสียเงินด้วย

กระบวนการดําเนินการลงโทษต่อผู้ประกอบการมีดังนี้: 1) ผู้คัดค้านเรียกฟังก์ชันการท้าทายในสัญญาการระงับข้อพิพาทที่ AVS กําหนดแยกต่างหากเพื่อเริ่มการท้าทาย 2) หากการท้าทายสําเร็จสัญญาการระงับข้อพิพาทจะเรียกฟังก์ชัน freezeOperator ของ Service Manager ทําให้เกิดเหตุการณ์ OperatorFrozen ในสัญญา Slasher เปลี่ยนสถานะของผู้ประกอบการที่ระบุจาก unfrozen เป็น frozen จากนั้นเข้าสู่กระบวนการลงโทษ หากการท้าทายล้มเหลวผู้ท้าชิงจะได้รับการลงโทษบางอย่างเพื่อป้องกันการท้าทายที่เป็นอันตรายต่อโอเปอเรเตอร์ 3) หลังจากกระบวนการลงโทษสิ้นสุดลงสถานะของผู้ปฏิบัติงานจะถูกรีเซ็ตเป็น unfrozen และการดําเนินการจะกลับมาทํางานต่อ ตลอดกระบวนการดําเนินการลงโทษสถานะของผู้ปฏิบัติงานยังคงอยู่ในสถานะ "ไม่ได้ใช้งาน" ที่ถูกแช่แข็ง ในสถานะนี้ผู้ดําเนินการไม่สามารถจัดการเงินที่เดิมพันโดย Stakers และ Stakers ที่เดิมพันเงินกับผู้ให้บริการนี้ไม่สามารถถอนเงินได้ สิ่งนี้คล้ายกับการถูกจับกุมและไม่สามารถหลบหนีการลงโทษได้ เฉพาะเมื่อบทลงโทษหรือความขัดแย้งในปัจจุบันได้รับการแก้ไขและผู้ดําเนินการไม่ได้ถูกแช่แข็งโดย Slasher การโต้ตอบใหม่จะเกิดขึ้นได้ สัญญาของ Eigenlayer เป็นไปตามหลักการแช่แข็งข้างต้น เมื่อ Stakers เดิมพันเงินกับโอเปอเรเตอร์ ฟังก์ชัน isFrozen() จะถูกใช้เพื่อตรวจสอบสถานะของโอเปอเรเตอร์ เมื่อ Staker ร้องขอให้ไถ่ถอนเงินเดิมพันฟังก์ชัน isFrozen ของสัญญา Slasher จะยังคงใช้เพื่อตรวจสอบสถานะของผู้ดําเนินการ สิ่งนี้ทําให้มั่นใจได้ถึงความปลอดภัยของ AVS และปกป้องผลประโยชน์ของ Stakers

สุดท้ายควรสังเกตว่า AVS ภายใน Eigenlayer ไม่ได้รับความปลอดภัย Ethereum โดยไม่มีเงื่อนไข แม้ว่าทีมโครงการจะได้รับความปลอดภัยบน Eigenlayer ง่ายกว่าการสร้าง AVS ของตนเอง แต่การดึงดูดผู้ปฏิบัติงานบน Eigenlayer เพื่อให้บริการและดึงดูด Stakers ให้มากขึ้นเพื่อจัดหาสินทรัพย์สําหรับระบบ POS ของพวกเขายังคงเป็นความท้าทายที่อาจต้องใช้ความพยายามในแง่ของ APY

ผลกระทบทางเศรษฐกิจของการ restaking ในตลาดคริปโต

ไม่มีข้อสงสัยว่า Restaking เป็นหนึ่งในเรื่องร้อนที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum ปัจจุบัน และ Ethereum ครอบคลุมส่วนใหญ่ของ Web3 โดยเฉพาะกับโปรเจค Restaking ต่าง ๆ ที่สะสมมูลค่ารวม (TVL) สูง ผลกระทบต่อตลาดคริปโตมีนัยสำคัญ และอาจสืบเนื่องตลอดทั้งวงจร เราสามารถวิเคราะห์จากมุมมองไมโครและมาโคร

Micro impact

เราต้องตระหนักว่า Restaking ไม่ได้มีผลกระทบเพียงอย่างเดียวต่อบทบาทต่างๆ ในระบบนิเวศของ Ethereum และนํามาซึ่งทั้งประโยชน์และความเสี่ยง รายได้สามารถแบ่งออกเป็นประเด็นต่อไปนี้:(1) Restaking ได้เพิ่มความปลอดภัยพื้นฐานของโครงการปลายน้ําในระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อการก่อสร้างและการพัฒนาในระยะยาว (2) Restaking ปลดปล่อยสภาพคล่องของ ETH และ LST ทําให้การไหลเวียนทางเศรษฐกิจของระบบนิเวศ ETH ราบรื่นขึ้นด้วยความเจริญรุ่งเรืองในระดับที่สูงขึ้น (3) ผลตอบแทนสูงของ Restaking ดึงดูดการปักหลัก ETH และ LST ซึ่งช่วยลดการไหลเวียนที่ใช้งานอยู่และเป็นประโยชน์ต่อราคาโทเค็น (4) ผลตอบแทนสูงของ Restaking ยังดึงดูดเงินทุนเข้าสู่ระบบนิเวศของ Ethereum มากขึ้น ในเวลาเดียวกัน Restaking ยังนํามาซึ่งความเสี่ยงอย่างมาก:(1) ใน Restaking, IOU (I owe you, financial claim) ถูกใช้เป็นสัดส่วนการถือหุ้นในหลายโครงการ หากไม่มีกลไกการประสานงานที่เหมาะสมระหว่างโครงการเหล่านี้มูลค่าของ IOU อาจถูกขยายมากเกินไปจึงทําให้เกิดความเสี่ยงด้านเครดิต หากในช่วงเวลาหนึ่งหลายโครงการต้องการการไถ่ถอน IOU เดียวกันในเวลาเดียวกัน IOU นี้ไม่สามารถตอบสนองความต้องการไถ่ถอนของโครงการทั้งหมดได้ ในกรณีนี้หากมีปัญหากับโครงการใดโครงการหนึ่งอาจทําให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่และส่งผลกระทบต่อความมั่นคงทางเศรษฐกิจของโครงการอื่น ๆ (2) สภาพคล่องส่วนใหญ่ของ LST ถูกล็อค หากราคาของ LST ผันผวนมากขึ้นเมื่อเทียบกับ ETH และผู้เดิมพันไม่สามารถถอน LST ได้ทันเวลาพวกเขาอาจประสบกับความสูญเสียทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันความปลอดภัยของ AVS ก็มาจาก TVL เช่นกัน LST ความผันผวนของราคาที่สูงจะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความปลอดภัยของ AVS (3) เงินเดิมพันของโครงการ Restaking จะถูกเก็บไว้ในสัญญาอัจฉริยะในที่สุดและจํานวนเงินมีขนาดใหญ่มากซึ่งนําไปสู่การกระจุกตัวของเงินทุนมากเกินไป หากสัญญาถูกโจมตีจะเกิดความสูญเสียครั้งใหญ่ ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจจุลภาคสามารถบรรเทาได้โดยการปรับพารามิเตอร์เปลี่ยนกฎ เนื่องจากข้อ จํากัด ด้านพื้นที่เราจะไม่ลงรายละเอียดที่นี่

Macro impact

ก่อนอื่นต้องเน้นว่า Restaking เป็นรูปแบบหนึ่งของเลเวอเรจ ผลกระทบของ Restaking ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับวัฏจักรของตลาด เพื่อให้เข้าใจถึงผลกระทบระดับมหภาคของ Restaking ในด้าน crypto ก่อนอื่นเราต้องเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่างเลเวอเรจและวัฏจักรของตลาด Restaking เพิ่มเลเวอเรจสองชั้นให้กับระบบนิเวศของ Ethereum ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้: ชั้นแรก: LSD เพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์ ETH ที่เดิมพันและอนุพันธ์เป็นสองเท่าจากอากาศบาง ๆ เลเยอร์ที่สอง: การ Restaking ไม่ได้เดิมพันเพียง ETH แต่ยังรวมถึงโทเค็น LST และ LP ด้วย ทั้ง LST และ LP Tokens เป็นสินทรัพย์โทเค็น ไม่ใช่ ETH จริง ซึ่งหมายความว่า LRT ที่สร้างโดย Restaking เป็นสินทรัพย์ที่สร้างขึ้นจากเลเวอเรจ ซึ่งคล้ายกับเลเวอเรจชั้นที่สอง ดังนั้นเลเวอเรจมีประโยชน์หรือเป็นอันตรายต่อระบบเศรษฐกิจหรือไม่? โดยสรุป: เลเวอเรจจะต้องหารือกันภายในบริบทของวัฏจักรตลาด ในระยะขาขึ้นเลเวอเรจจะเร่งการพัฒนา ในระยะขาลงจะเร่งการล่มสลาย

การพัฒนาภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจและสังคมเป็นไปตามรูปแบบที่แสดงไว้ข้างต้น: สิ่งที่ขึ้นไปจะต้องลงมาและสิ่งที่ลงไปจะต้องเกิดขึ้น การขึ้นและลงแต่ละครั้งถือเป็นวัฏจักรซึ่งการรวมทางเศรษฐกิจจะหมุนวนขึ้นในรูปแบบวัฏจักรนี้โดยด้านล่างของแต่ละรอบจะสูงกว่ารอบก่อนหน้าซึ่งนําไปสู่การเพิ่มขึ้นของปริมาณรวมโดยรวม วัฏจักรปัจจุบันในตลาดสกุลเงินดิจิทัลค่อนข้างชัดเจนเนื่องจากปัจจุบันอยู่ในช่วงครึ่งปีของ Bitcoin ในช่วง 2-3 ปีหลังจากลดลงครึ่งหนึ่งมีโอกาสสูงที่จะอยู่ในตลาดกระทิงตามด้วย 1-2 ปีโดยทั่วไปจะมีลักษณะเป็นตลาดหมี อย่างไรก็ตาม ในขณะที่วัฏจักรการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin สอดคล้องกับวัฏจักรขาขึ้นและขาลงของเศรษฐกิจคริปโต แต่อดีตไม่ใช่สาเหตุพื้นฐานของเศรษฐกิจหลัง สาเหตุที่แท้จริงของวัฏจักรกระทิงและหมีในระบบเศรษฐกิจคริปโตคือการสะสมและการแตกของเลเวอเรจในตลาดนี้ การลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin เป็นเพียงตัวเร่งปฏิกิริยาสําหรับการไหลเข้าของเงินทุนเข้าสู่ตลาด crypto และการเกิดขึ้นของเลเวอเรจ ดังนั้นกระบวนการสะสมเลเวอเรจและการแตกร้าวนําไปสู่การเปลี่ยนวัฏจักรตลาด crypto ได้อย่างไร? หากทุกคนรู้ว่าเลเวอเรจจะแตกอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ทําไมต้องเลเวอเรจขึ้นในช่วง upswing? ในความเป็นจริงกฎพื้นฐานของตลาดสกุลเงินดิจิทัลนั้นคล้ายกับกฎของเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม เริ่มต้นด้วยการแสวงหารูปแบบในการพัฒนาเศรษฐกิจที่แท้จริง ในการพัฒนาระบบเศรษฐกิจสมัยใหม่เลเวอเรจจะต้องปรากฏขึ้นและต้องปรากฏ เหตุผลพื้นฐานคือในช่วงขาขึ้นการพัฒนาอย่างรวดเร็วของผลผลิตทางสังคมนําไปสู่การสะสมความมั่งคั่งทางวัตถุมากเกินไป ในการหมุนเวียนผลิตภัณฑ์ส่วนเกินในระบบเศรษฐกิจจะต้องมีสกุลเงินเพียงพอ แม้ว่าสกุลเงินจะเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้โดยพลการและไม่มีที่สิ้นสุด มิฉะนั้นระเบียบทางเศรษฐกิจจะล่มสลาย อย่างไรก็ตามหากปริมาณของสกุลเงินไม่สามารถตอบสนองความต้องการหมุนเวียนของส่วนเกินหลังจากการสะสมวัสดุก็สามารถนําไปสู่ความเมื่อยล้าในการเติบโตทางเศรษฐกิจ สิ่งที่สามารถทําได้ ณ จุดนี้? เนื่องจากการออกสกุลเงินไม่ จํากัด ไม่สามารถทําได้จึงต้องเพิ่มอัตราการใช้หน่วยลงทุนในระบบเศรษฐกิจ บทบาทของเลเวอเรจคือการเพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์ของกองทุนรวมหน่วยลงทุน นี่คือตัวอย่าง: สมมติว่า 1 ล้านดอลลาร์สามารถซื้อบ้านได้ และ 100,000 ดอลลาร์สามารถซื้อรถได้ หากบ้านสามารถจํานองสําหรับเงินกู้ที่มีอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่า 60% ซึ่งหมายความว่าการจํานองบ้านสามารถค้ําประกันเงินกู้ได้ 600,000 ดอลลาร์ หากคุณมีเงิน 1 ล้านดอลลาร์โดยไม่มีเลเวอเรจและไม่อนุญาตให้กู้ยืมคุณสามารถเลือกซื้อบ้านหนึ่งหลังหรือรถยนต์สิบคันเท่านั้น ด้วยเลเวอเรจที่อนุญาตคุณสามารถซื้อบ้านหนึ่งหลังและรถยนต์หกคันจึงทําให้เงิน 1 ล้านดอลลาร์เทียบเท่ากับ 1.6 ล้านดอลลาร์

จากมุมมองของระบบเศรษฐกิจทั้งหมดโดยไม่มีเลเวอเรจจํานวนสกุลเงินหมุนเวียนยังคง จํากัด จํากัด อํานาจการใช้จ่ายของทุกคน เป็นผลให้ความต้องการของตลาดไม่สามารถเติบโตได้อย่างรวดเร็วและด้านอุปทานตามธรรมชาติไม่ได้สร้างผลกําไรที่สําคัญ ดังนั้นผลผลิตอาจไม่พัฒนาอย่างรวดเร็วหรืออาจถดถอย อย่างไรก็ตามด้วยการแนะนําเลเวอเรจปัญหาเกี่ยวกับปริมาณสกุลเงินและอํานาจการใช้จ่ายได้รับการแก้ไขอย่างรวดเร็ว ดังนั้นในระยะขาขึ้นเลเวอเรจจะช่วยเร่งการพัฒนาเศรษฐกิจโดยรวม บางคนอาจโต้แย้งว่าสิ่งนี้คล้ายกับฟองสบู่ อย่างไรก็ตามในช่วงขาขึ้นกองทุนและสินค้าโภคภัณฑ์นอกตลาดจํานวนมากเข้าสู่ตลาดเพื่อลดความเสี่ยงที่จะเกิดฟองสบู่แตก สิ่งนี้คล้ายกับการมีส่วนร่วมในตําแหน่งยาวโดยใช้สัญญาในช่วงตลาดกระทิงซึ่งมักจะไม่มีความเสี่ยงในการชําระบัญชี แล้วในช่วงดาวน์สวิงล่ะ? เงินทุนภายในระบบเศรษฐกิจยังคงถูกดูดซับโดยเลเวอเรจซึ่งนําไปสู่การพร่องอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ นี่เป็นเครื่องหมายของการเปลี่ยนแปลงเข้าสู่ช่วงขาลงซึ่งราคาลดลงส่งผลให้สินทรัพย์จํานองลดลง จากมุมมองของระบบเศรษฐกิจทั้งหมดสินทรัพย์ต้องเผชิญกับการชําระบัญชีและการหดตัวอย่างฉับพลันของปริมาณเงินซึ่งก่อนหน้านี้ได้รับแรงหนุนจากเลเวอเรจนําไปสู่การลดลงทางเศรษฐกิจอย่างรวดเร็ว เพื่อแสดงให้เห็นเพิ่มเติมโดยใช้ตัวอย่างของสัญญาในตลาดขาลงมูลค่าสินทรัพย์อาจหดตัวลงโดยไม่มีเลเวอเรจ แต่ด้วยสัญญาที่มีเลเวอเรจผลลัพธ์อาจเป็นการสูญเสียทั้งหมด ดังนั้นในช่วงดาวน์สวิงเลเวอเรจมีแนวโน้มที่จะตกตะกอนการล่มสลายที่เร็วขึ้นเมื่อเทียบกับสถานการณ์ที่ไม่มีเลเวอเรจ จากมุมมองของมหภาคแม้ว่าในที่สุดมันจะแตกแต่การเกิดขึ้นของเลเวอเรจเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ นอกจากนี้เลเวอเรจไม่ได้ดีหรือไม่ดีทั้งหมด ผลกระทบของมันขึ้นอยู่กับระยะเฉพาะของวงจร การกลับมาสู่ผลกระทบระดับมหภาคของ Restaging การใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศของ Ethereum มีบทบาทสําคัญในการมีอิทธิพลต่อวัฏจักรกระทิงและหมี การปรากฏตัวของมันหลีกเลี่ยงไม่ได้และในทุกรอบเลเวอเรจจะปรากฏในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง ในรอบก่อนหน้าสิ่งที่เรียกว่า DeFi Summer ซึ่งส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการทําฟาร์มผลตอบแทนโทเค็น LP ได้กระตุ้นตลาดกระทิงของปี 2021 อย่างมีนัยสําคัญ ในรอบปัจจุบันนี้ Restaking อาจทําหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาแม้ว่าจะมีกลไกที่แตกต่างกัน แต่โดยพื้นฐานแล้วจะตอบสนองความต้องการทางเศรษฐกิจเดียวกันในการดูดซับเงินทุนไหลเข้าที่สําคัญและตอบสนองความต้องการการไหลเวียนของสกุลเงิน ตามการอภิปรายเกี่ยวกับปฏิสัมพันธ์ระหว่างเลเวอเรจและวัฏจักรก่อนหน้านี้เลเวอเรจหลายชั้นของ Restaking นี้อาจเร่งความเร็วของระยะตลาดกระทิงในปัจจุบันและนําไปสู่จุดสูงสุดที่สูงขึ้นในขณะเดียวกันก็ทําให้การชะลอตัวของตลาดหมีของวัฏจักรปัจจุบันทวีความรุนแรงขึ้นส่งผลให้เกิดผลกระทบในวงกว้างและลึกซึ้งยิ่งขึ้น

สรุป

การเพิ่มความคงทนให้กับ AVS ผ่านการ Stake และ Mechanism การ Slashing ยังทำให้การยืมและคืนไม่ยากอีกต่อไป

จากมุมมองขนาดเล็ก Restaking ให้สภาพคล่องและผลตอบแทนต่อระบบนิเวศของ Ethereum แต่ยังแนะนําความเสี่ยงบางอย่างซึ่งสามารถบรรเทาได้ผ่านการปรับพารามิเตอร์และความยืดหยุ่นของกฎ จากมุมมองระดับมหภาค Restaking เป็นเลเวอเรจแบบหลายชั้นทําให้วิวัฒนาการทางเศรษฐกิจโดยรวมของ cryptocurrencies รุนแรงขึ้นภายในวัฏจักรและนําไปสู่ฟองสบู่ที่สําคัญ สิ่งนี้ทําให้การเคลื่อนไหวทั้งขาขึ้นและขาลงของ cryptocurrencies รวดเร็วและรุนแรงยิ่งขึ้น นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยสําคัญสําหรับการล่มสลายของเลเวอเรจในรอบนี้และส่งไปยังตลาดหมี ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคนี้สอดคล้องกับหลักการทางเศรษฐกิจพื้นฐานและไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ แต่ต้องรองรับ จําเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องเข้าใจผลกระทบของ Restaking ในด้านสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดและใช้ประโยชน์จากมันในช่วงขาขึ้นในขณะที่เตรียมทางจิตวิทยาสําหรับการล่มสลายของเลเวอเรจและการชะลอตัวของตลาดในวัฏจักรขาลง

ประกาศปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์อีกครั้งจาก [GateGate Web3]. Forward the Original Title‘系统理解EigenLayer：LST、LRT和Restaking的原理是什么’. All copyrights belong to the original author [白丁 & Jomosis，极客web3]. หากมีข้อบกพร่องใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉีดน้ำตาลนี้ โปรดติดต่อ Gate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่เชื่อมั่นของคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn ทำได้ นอกจากการกล่าวถึงแล้ว การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปล ถือเป็นการละเมิด