Cảm giác bị đánh thức giữa đêm thật không dễ chịu - BTC đột ngột tụt dốc, nhiều người nhìn vào dữ liệu thị trường với khuôn mặt ngơ ngác: Tại sao lại sụp đổ một cách bất ngờ như vậy?

Thực ra, manh mối đã sẵn sàng ở đó, chỉ là phần lớn mọi người không nghĩ theo hướng đó: tính thanh khoản đang âm thầm rút lui.

Việc đấu giá trái phiếu Mỹ này, nói trắng ra chính là việc thị trường hút máu. Trong thời gian chính phủ tạm ngừng hoạt động, tài khoản TGA sắp cạn kiệt, tiền vốn đã khó khăn. Cục Dự trữ Liên bang muốn bơm thêm chút nước từ phía ngân hàng, nhưng thị trường trái phiếu, cái miệng lớn này, hút tiền quá mạnh. Đợt đấu giá trái phiếu Mỹ kỳ hạn ba tháng và sáu tháng này, trên giấy tờ là 1630 tỷ, nhưng thực tế đã làm ra 1706.9 tỷ. Trừ đi phần mà Cục Dự trữ Liên bang tự tái đầu tư, thị trường tài chính trong thời gian ngắn bị rút đi 1630 tỷ tiền thật.

Thanh khoản vốn đã trong chu kỳ thu hẹp, đột ngột rút một khoản tiền lớn như vậy, tài sản rủi ro nào chịu nổi? Giá BTC tụt dốc, nói trắng ra là tiền đã chạy đi. Không có vốn hỗ trợ, đà tăng tự nhiên không thể đứng vững.

Điều tồi tệ hơn là, từ phía Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lại có những tín hiệu lạnh lẽo. Phát biểu mới nhất của Goolsbee vẫn theo khuynh hướng diều hâu, khiến cho kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong tháng 12 lập tức tan thành mây khói — xác suất từ gần bảy phần trăm rơi xuống mức đóng băng. Kỳ vọng giảm lãi suất vốn là liều thuốc tăng cường cho tài sản rủi ro, giờ đây liều thuốc này không còn, áp lực bán ngay lập tức dâng lên.

Hai yếu tố chồng chéo - sự cạn kiệt thanh khoản + sự giảm nhiệt của tâm lý, tài sản rủi ro bị ép không thở nổi. Biến động của BTC vốn đã cao, trong thời điểm này thì tất nhiên sẽ bị ảnh hưởng trước tiên.

Khi cảm xúc hoảng loạn lan rộng, lại gây ra một đợt bán tháo mới, mức giảm tiếp tục mở rộng.

Nhưng cũng đừng quá hoảng loạn. Bước ngoặt thực sự đã xuất hiện: Sau khi chính phủ hoạt động trở lại bình thường, TGA sẽ bổ sung vốn, tính thanh khoản sẽ dần được khôi phục; nếu Cục Dự trữ Liên bang giảm tốc độ hấp thụ của các giao dịch repo qua đêm, tính thanh khoản ngắn hạn cũng sẽ được giải phóng, áp lực sẽ giảm đi nhiều.

Chu kỳ thanh khoản này, khi lạnh sẽ ấm lên, khi thu hẹp sẽ mở rộng. Hiểu được dòng tiền còn hữu ích hơn nhiều so với việc chỉ chăm chăm vào K-line. Thời điểm khó khăn nhất của thị trường thường cũng ẩn chứa cơ hội lớn nhất.