Thị trường Stablecoin bước vào ngã rẽ: Circle niêm yết đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới

Stablecoin chính thức bước vào sân khấu chính của thị trường vốn toàn cầu. Từ việc được coi là "mã cược" của một stablecoin nào đó, đến hôm nay đại diện cho "đồng đô la kỹ thuật số tuân thủ" của một stablecoin khác niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, đây không chỉ là bước ngoặt trong kinh doanh, mà còn là trận chiến tiên phong trong việc tái cấu trúc trật tự tài chính. Stablecoin tuân thủ không còn chỉ là công cụ lưu thông trên chuỗi, mà là đại diện chiến lược cho đô la trong việc mở rộng toàn cầu.

Năm 2025, quy định về stablecoin của nhiều quốc gia sẽ được thực hiện, "đô la xám" và "đô la trong danh sách trắng" đại diện cho các stablecoin khác nhau chính thức phân hóa. Việc niêm yết của một công ty không chỉ là sự kiện vốn hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mà còn là sự nâng cấp cấu trúc toàn cầu hóa của đô la, là điểm khởi đầu cho việc đô la tuân thủ hoàn thành chuỗi xuất khẩu chủ quyền tài chính lên nền tảng blockchain.

Quy mô thị trường: Stablecoin trở thành điểm neo mới cho tính thanh khoản toàn cầu

Theo dự đoán của các tổ chức, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu vào năm 2030 sẽ nằm trong khoảng 1,6 nghìn tỷ - 3,7 nghìn tỷ USD, trong đó sự gia tăng chủ yếu tập trung vào ba lĩnh vực: thanh toán xuyên biên giới, tài chính trên chuỗi và token hóa tài sản thực.

• Thanh toán xuyên biên giới sẽ trở thành kịch bản chính thúc đẩy. Chi phí thanh toán bằng Stablecoin giảm mạnh, đặc biệt hấp dẫn cho các khu vực cụ thể.
• Token hóa tài sản thực kết nối tài sản trên chuỗi với tài sản thực. Stablecoin như là đầu vốn, tạo thành bánh đà tăng trưởng với đầu tài sản.
• Các tình huống gốc của tài sản ảo tiếp tục cung cấp thanh khoản cơ bản. Cho vay trên chuỗi, các sản phẩm phái sinh, v.v. tiếp tục thu hút Stablecoin làm tài sản thế chấp.

Stablecoin sẽ dần trở thành "hạt nhân thanh khoản đô la" trong hệ điều hành gốc Web3.

Cạnh tranh: Lợi thế và thách thức trong cuộc đua kép

Một công ty đang đối mặt với cuộc đua kép: cạnh tranh về khả năng cung cấp thanh khoản với các nhà chơi gốc trên chuỗi và cạnh tranh quyền xuất khẩu hệ thống với các ông lớn tài chính truyền thống.

Lợi thế cạnh tranh cốt lõi:

• Phát hành tuân thủ và chính thống
• Cơ sở hạ tầng mở và mạng sinh thái
• Niềm tin của tổ chức và việc tiếp cận vốn chính thống

Khi các chính sách quản lý được thực thi, chi phí hoạt động của các bên phát hành không tuân thủ quy định tăng lên, sự tuân thủ dần dần chuyển hóa thành lợi thế cạnh tranh. Mặc dù khó khăn trong việc đánh bại một đối thủ lớn nào đó trên thị trường xám, nhưng đang xây dựng sự không thể thay thế từ cấp độ thể chế.

Tuy nhiên, các quy tắc rõ ràng về quyền truy cập thị trường cũng sẽ thu hút nhiều tổ chức tài chính truyền thống tham gia, thách thức lợi thế dẫn đầu của họ. Chìa khóa nằm ở việc ai có thể nhanh chóng xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán trên chuỗi "tuân thủ + có thể kết hợp + có thể truy cập" và giành được niềm tin của các tổ chức.

Mô hình kinh doanh: Nhạy cảm với lãi suất, phụ thuộc vào kênh, cần tăng trưởng đa dạng.

Cấu trúc lợi nhuận hiện tại đơn giản, độ nhạy cảm lãi suất cao. Năm 2024, 99% nguồn thu nhập đến từ lãi suất tiền dự trữ. Mức độ phụ thuộc vào kênh cao, một sàn giao dịch lớn độc quyền hiệu quả chuyển đổi.

Hướng chuyển đổi cốt lõi: Mở rộng thu nhập không chênh lệch, xây dựng khả năng hiện thực hóa có thể kết hợp của cơ sở hạ tầng stablecoin. Giao thức chuyển giao giữa các chuỗi, API thanh toán trên chuỗi và các mô-đun khác sẽ là chìa khóa. Liên kết thanh toán và giải quyết trên chuỗi với các công ty quản lý tài sản và việc mã hóa tài sản thực là cảnh quan cốt lõi cho việc tái cấu trúc định giá lâu dài.

Tài chính và định giá: Con đường tuân thủ khó hơn tỷ suất lợi nhuận

Giá trị IPO khoảng 8,1 tỷ USD, tỷ số P/E khoảng 50 lần, tỷ số P/S khoảng 5 lần, đã đạt được mức định giá khá lạc quan. Quy mô quản lý tài sản đã phục hồi lên 60 tỷ USD, vượt qua mức trước khủng hoảng. Lãi suất hiện tại hỗ trợ lợi nhuận, nhưng chi phí vận hành vẫn cao.

So với các đối thủ không tuân thủ quy định, khả năng sinh lời bị kìm hãm bởi chi phí tuân thủ. Nhưng chỉ có tuân thủ mới thu hút được nguồn vốn chính thống, thể chế, tạo ra giá trị và premium cho thị trường vốn.

Chiến lược đầu tư: Được điều khiển bởi cảm xúc ngắn hạn, chờ đợi tái cấu trúc hệ thống dài hạn

• Giai đoạn IPO, tâm lý thị trường đang tăng cao, có thể có cơ hội giao dịch ngắn hạn.
• Cần chú ý đến rủi ro hồi quy định giá, chủ yếu đến từ việc lãi suất giảm và phụ thuộc vào kênh.
• Quan trọng trong trung và dài hạn là xem xét sự phát triển của các业务新 và khả năng tích hợp mạng lưới thanh toán toàn cầu.
• Các nhà đầu tư hiện đang đặt cược vào quyền định giá của giấy phép tuân thủ và mạng lưới thanh toán trên chuỗi trong tương lai.

Kết luận: Thời đại tuân thủ bắt đầu, IPO chỉ là chương mở đầu

Thị trường stablecoin đang bước vào thời điểm bùng nổ. Một công ty đang ở điểm giao thoa của xu hướng, có lợi thế về chế độ, kiến trúc công nghệ và niềm tin của tổ chức. Tuy nhiên, họ vẫn phải đối mặt với các thách thức về cấu trúc doanh thu và sự phụ thuộc vào kênh, khả năng xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai sẽ quyết định lộ trình tái cấu trúc định giá của họ.

Lần IPO này là điểm khởi đầu cho sự gia nhập chính thức của các stablecoin vào con đường thể chế hóa toàn cầu. Thị trường vốn thực sự đang đặt cược vào việc liệu nó có thể trở thành lớp giao thức chính của hệ thống đồng đô la trên chuỗi toàn cầu hay không. Khi sản phẩm của nó trở thành lớp cơ sở lưu thông chung của "đô la trên chuỗi", câu chuyện thực sự mới chỉ bắt đầu.