Coin riêng tư cuối cùng điên cuồng! Trước lệnh cấm của Liên minh Châu Âu vào năm 2027, vốn hóa thị trường của Zcash đã vượt qua 7 tỷ.

Bitcoin từ đỉnh cao lịch sử đã giảm gần 30% xuống còn 90,000 USD, nhưng coin riêng tư lại tăng vọt ngược chiều, vốn hóa thị trường của Zcash từ 800 triệu USD vào tháng 8 đã bơm lớn lên hơn 7 tỷ USD vào đầu tháng 11, đợt tăng này diễn ra trong bối cảnh áp lực quản lý gia tăng chưa từng có: vào năm 2024, gần 60 coin riêng tư sẽ bị hủy niêm yết từ sàn giao dịch tập trung, Liên minh Châu Âu sẽ cấm các nền tảng có giấy phép sử dụng coin riêng tư vào năm 2027, FATF tiếp tục gây áp lực lên các quy tắc AML.

Kẻ dị biệt trong cuộc sụp đổ thị trường: Zcash tăng giá 700%

(Nguồn: Trading View)

Vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm từ đỉnh điểm hơn 4.3 triệu USD vào đầu tháng 10 xuống chỉ hơn 3.1 triệu USD, với mức giảm khoảng 25%-28%. Giá Bitcoin đã giảm gần 30% so với mức cao nhất lịch sử. Trong bối cảnh này, Coin riêng tư đã trở thành một trong những lĩnh vực hoạt động mạnh mẽ nhất. Vốn hóa thị trường của Zcash đã tăng từ chưa đến 1 tỷ USD vào tháng 8 lên hơn 7 tỷ USD vào đầu tháng 11, với mức tăng đạt 600%-700%, từng vượt qua Monero để trở thành Coin riêng tư có vốn hóa cao nhất.

Điều đáng chú ý hơn là sự gia tăng chú ý từ phía bán lẻ. Zcash đã nhanh chóng leo lên vị trí số một trong bảng xếp hạng tìm kiếm nội bộ trên Coinbase, với lượng tìm kiếm của người dùng vượt qua Bitcoin và XRP, cho thấy sự quan tâm của người dùng bán lẻ cũng tăng theo. Các nhà phân tích cho biết, hiệu ứng kết hợp giữa sự bùng nổ giá cổ phiếu và lượng tìm kiếm gia tăng báo hiệu một giao dịch nóng điển hình, nhưng điều phức tạp là tình huống này xảy ra trong bối cảnh áp lực quản lý ngày càng tăng, làn sóng hủy niêm yết trên sàn giao dịch và các cuộc kiểm tra liên quan đến trừng phạt.

Theo dữ liệu, ZEC đã tăng hơn 200% trong vòng một tháng trên một số sàn giao dịch chính, với sự dao động điểm đến điểm đạt tới ba con số phần trăm kể từ mức thấp vào cuối mùa hè. Monero cũng có sự tăng trưởng, nhưng mức tăng của nó vẫn nhỏ hơn nhiều so với Zcash, điều này khiến vốn hóa thị trường của ZEC tạm thời vượt qua Monero. Mặc dù có sự phục hồi, nhưng giá giao dịch của ZEC vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao nhất trong lịch sử của nó.

Hai lý do chính cho sự tăng giá của Coin riêng tư

Cấu trúc và yếu tố kỹ thuật: Sự giảm phát hành lượng cung do tiến trình giảm phần thưởng và bản nâng cấp NU6.1 dự kiến sẽ chuyển giao nhiều quyền kiểm soát tài chính hơn cho những người nắm giữ token.

Kể chuyện và cấu trúc thị trường: Dự đoán giá công khai quá lạc quan, lo ngại về quy định, sổ lệnh yếu và sự siết chặt vị thế bán trong một phần tương đối nhỏ của thị trường.

Theo dữ liệu phân loại của CoinGecko, ngay cả sau sự tăng giá gần đây, giá trị toàn ngành Coin riêng tư chỉ khoảng 30 tỷ đến 35 tỷ USD, chiếm khoảng 1% tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử. Đặc điểm thị trường ngách này làm cho nó dễ bị biến động mạnh.

Quản lý đè bẹp: Lệnh cấm của EU năm 2027 và 60 sàn giao dịch hủy niêm yết

Sự tăng giá ngược chiều của Coin riêng tư diễn ra trong bối cảnh môi trường quản lý xấu đi nhanh chóng. Kể từ năm 2019, Nhóm hành động tài chính (FATF) đã áp dụng toàn bộ tiêu chuẩn AML và chống tài trợ khủng bố của mình cho tài sản ảo, bao gồm quy tắc du lịch, quy tắc yêu cầu các giao dịch đủ điều kiện phải kèm theo thông tin của người khởi xướng và người thụ hưởng. Đánh giá năm 2024 cho thấy khoảng ba phần tư các khu vực pháp lý được đánh giá vẫn chỉ một phần hoặc hoàn toàn không tuân thủ Khuyến nghị số 15.

Tại châu Âu, hướng phát triển trở nên rõ ràng hơn. Theo quy định 2024/1624, các quy tắc chống rửa tiền mới trong khu vực EU sẽ cấm sử dụng tài khoản tiền điện tử ẩn danh và Coin riêng tư trên các nền tảng được cấp phép trước năm 2027. Các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử sẽ được yêu cầu thực hiện các biện pháp kiểm soát chống rửa tiền giống như ngân hàng, xác minh danh tính của các chủ sở hữu thực sự đứng sau ví tương tác với dịch vụ của họ và dần dần ngừng hỗ trợ các công cụ hoàn toàn ẩn danh.

Môi trường quản lý đã bắt đầu định hình lại địa điểm và cách thức giao dịch của các đồng coin riêng tư. Năm 2024, số lượng coin riêng tư bị hủy niêm yết từ các sàn giao dịch tập trung gần 60 đồng, đây là con số cao nhất kể từ năm 2021. Số lượng Monero bị gỡ bỏ nhiều nhất, trong khi Zcash và một số loại tiền điện tử khác cũng bị ảnh hưởng. Binance đã hạn chế hoặc hủy bỏ quyền truy cập của người dùng ở nhiều khu vực pháp lý châu Âu đối với giao dịch XMR, ZEC và DASH với lý do các quy định và tính tuân thủ địa phương. Kraken vào cuối năm 2024 đã thông báo sẽ ngừng giao dịch và gửi tiền Monero cho khách hàng khu vực kinh tế châu Âu, thời hạn rút tiền là vào cuối năm, và đã đề cập rõ ràng đến sự thay đổi trong quy định của EU, bao gồm khuôn khổ thị trường tài sản tiền điện tử.

Một số quốc gia đã cấm giao dịch coin riêng tư từ vài năm trước. Các cơ quan quản lý Nhật Bản đã kêu gọi các sàn giao dịch hủy niêm yết Monero, Dash và Zcash vào năm 2018, trong khi Hàn Quốc đã cấm các sàn giao dịch trong nước giao dịch coin riêng tư kể từ tháng 3 năm 2021, buộc các nền tảng địa phương phải hoàn toàn hủy niêm yết.

Bẫy thanh khoản và hiệu ứng tràn chế tài

Những biện pháp hủy niêm yết này đã gây ra những khó khăn điển hình về tính thanh khoản. Trong bối cảnh thị trường đang tăng trưởng, ngay cả khi dòng vốn vào tương đối ít, thị trường thiếu thanh khoản cũng có thể xảy ra những biến động mạnh. Khi giao dịch chuyển từ những địa điểm lớn, có vốn mạnh sang những nền tảng nhỏ hơn hoặc ít quy định hơn, việc các nhà đầu tư lớn rút lui mà không ảnh hưởng đến giá sẽ trở nên khó khăn hơn. Cấu trúc này có thể thúc đẩy sự gia tăng giá đột ngột, nhưng cũng có thể làm tăng rủi ro xảy ra việc rút lui của các nhà đầu tư bán khống trong quá trình giảm giá.

Các biện pháp trừng phạt và hành động thực thi đã tăng thêm một lớp không chắc chắn. Năm 2022, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã áp đặt lệnh trừng phạt đối với Tornado Cash, cáo buộc rằng dịch vụ trộn coin dựa trên Ethereum này đã rửa hàng tỷ USD, trong đó có các khoản tiền liên quan đến Triều Tiên. Đến cuối năm 2024, một tòa án phúc thẩm của Hoa Kỳ đã phán quyết rằng việc trừng phạt hợp đồng thông minh không thể thay đổi đã vượt quá quyền hạn của Bộ Tài chính. Vào tháng 3 năm 2025, OFAC đã chính thức dỡ bỏ lệnh trừng phạt đối với Tornado Cash.

Tuy nhiên, rủi ro pháp lý vẫn chưa biến mất. Các nhà phát triển của Tornado Cash đang đối mặt với các vụ kiện hình sự tại nhiều khu vực pháp lý, trong đó một trong những người đồng sáng lập đã bị kết án vì điều hành một dịch vụ chuyển tiền không được cấp phép. Một vụ án liên quan đến Samourai Wallet cũng đã phát ra tín hiệu tương tự. Vào tháng 11 năm 2025, người sáng lập của nó đã nhận tội tại Hoa Kỳ và bị tuyên án nhiều năm tù giam với tội danh âm mưu điều hành một công ty chuyển tiền không được cấp phép, công tố viên cáo buộc hơn 2 tỷ đô la Bitcoin đã được chuyển qua dịch vụ này.

Đối với đội ngũ tuân thủ, ranh giới giữa cơ sở hạ tầng và công cụ chuyển tiền rất khó xác định. Một số nhà cung cấp dịch vụ chống rửa tiền và cơ quan chính sách hiện nay xếp Coin riêng tư, máy trộn coin và một số công cụ tài chính phi tập trung có rủi ro cao vào cùng một cấp độ rủi ro cao. Dưới áp lực của FATF và các cơ quan quản lý của các quốc gia, nhiều công ty có xu hướng tuân thủ quá mức.

Giao dịch phản đối hay bong bóng yếu ớt?

Các nhà phân tích có ý kiến khác nhau về điều gì mà sự tăng giá của Coin riêng tư lần này báo hiệu. Một số người cho rằng đây là một giao dịch phản đối đối với việc giám sát trên chuỗi ngày càng nghiêm ngặt, quy tắc chia sẻ dữ liệu và kiểm tra trừng phạt. Những người khác lại cho rằng đây là một sự bùng nổ đầu cơ xuất hiện trong thị trường ngách đang thu hẹp vào cuối chu kỳ, với động lực chủ yếu đến từ đòn bẩy và dư luận, chứ không phải nhu cầu dài hạn.

Cần lưu ý rằng hầu hết các giao dịch tiền điện tử bất hợp pháp không diễn ra thông qua Coin riêng tư. Báo cáo tội phạm năm 2025 do Chainalysis phát hành cho thấy đến năm 2024, stablecoin chiếm khoảng 63% trong tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử liên quan đến hoạt động bất hợp pháp, đã vượt qua Bitcoin để trở thành lựa chọn tiền điện tử hàng đầu của nhiều tội phạm.

Về mặt kỹ thuật, những nâng cấp như thay đổi quỹ NU6.1 của Zcash và các thí nghiệm về lớp bảo mật tùy chọn được thực hiện trên mạng chính có thể thử nghiệm xem liệu sự bảo vệ quyền riêng tư mạnh mẽ hơn có thể đồng tồn tại với yêu cầu của các cơ quan quản lý về khả năng truy xuất. Hiện tại, Coin riêng tư đang ở giữa cuộc tranh luận dài hạn về quyền riêng tư tài chính và các cơ chế Rửa tiền và trừng phạt toàn cầu ngày càng nghiêm ngặt. Hiểu biết về luật pháp, tính thanh khoản và rủi ro thực thi là rất quan trọng để hiểu cách thức hoạt động của lĩnh vực này.