Thí điểm của CFTC cho Tài sản tiền điện tử Tài sản thế chấp là một bước ngoặt cho các nhà giao dịch Bitcoin và Ethereum tổ chức.

Thay đổi gần đây: Bitcoin và Ether hiện là tài sản thế chấp cho các hợp đồng phái sinh chính thức.

Vào ngày 8 tháng 12 năm 2025, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã khởi động một chương trình Thí điểm tài sản kỹ thuật số thế chấp mang tính đột phá, định hình lại cách thức các nhà giao dịch tổ chức thu được tài sản thế chấp trong thị trường phái sinh. CFTC đã quyết định phê duyệt Bitcoin,Ethereum, Việc sử dụng USDC làm tài sản thế chấp đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong cơ sở hạ tầng của thị trường Tài sản tiền điện tử. Quyền Chủ tịch Caroline Pham đã công bố sáng kiến này và cung cấp hướng dẫn toàn diện về tài sản thế chấp được mã hóa trong khi rút lại Tài liệu Cố vấn 20-34—một chỉ thị năm 2020 hạn chế việc sử dụng tiền ảo trong các tài khoản tách biệt. Sự chuyển mình này thiết lập một khung chính thức cho phép các thương nhân Ủy ban Hợp đồng tương lai chấp nhận tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán như là tài sản thế chấp ký quỹ của khách hàng. Chương trình Thí điểm tạo ra một khung rõ ràng để bảo vệ tài sản của khách hàng trong khi cung cấp khả năng giám sát và báo cáo CFTC được cải thiện. Phát triển này mở ra những khả năng hoạt động mới cho các nhà giao dịch tổ chức hoạt động trong các hệ thống cũ được thiết kế cho hàng hóa truyền thống. CFTC cũng đã phát hành hướng dẫn cho phép tài sản thực tế được mã hóa—bao gồm cả Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ—được sử dụng làm tài sản thế chấp theo khung pháp lý hiện có. Sự ủy quyền kép này thể hiện sự tự tin của cơ quan quản lý vào cả tài sản gốc Crypto và tài sản truyền thống được mã hóa. Sự công nhận của CFTC mang lại tính hợp pháp cho Bitcoin và Ether tương đương với hàng hóa truyền thống, ngay lập tức thu hút vốn của các tổ chức trước đó đã đứng ngoài. Việc loại bỏ các hạn chế lỗi thời cho thấy sự tiến hóa của quy định để đáp ứng nhu cầu của thị trường và nhu cầu của các tổ chức về các cơ chế tài sản thế chấp hiệu quả hơn.

Các nhà giao dịch tổ chức sử dụng tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp để đạt được chiến thắng

Cơ chế yêu cầu tài sản thế chấp tiền điện tử của các tổ chức truyền thống đã buộc các bên tham gia thị trường vào một chế độ phân bổ vốn kém hiệu quả. Các yêu cầu ký quỹ truyền thống quy định rằng các nhà giao dịch phải giữ một lượng tiền mặt đáng kể hoặc các chứng khoán có lợi suất thấp để đáp ứng các nghĩa vụ của các tài khoản tách biệt, hiệu quả là khóa vốn ra ngoài việc triển khai sản xuất. Dưới chương trình Thí điểm Tài sản Kỹ thuật số của CFTC, các nhà giao dịch tổ chức hiện có thể duy trì sự tiếp xúc với tài sản tiền điện tử trong khi vẫn đáp ứng các yêu cầu ký quỹ – một lợi thế cơ bản so với các hạn chế hoạt động trước đó. Cải tiến hiệu quả cấu trúc này có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ đòn bẩy và việc sử dụng vốn của các danh mục phái sinh.

Các nhà quản lý tài sản tổ chức vận hành Bitcoin và EthereumHợp đồng tương laiCác vị thế giờ đây có thể được xây dựng với sự linh hoạt chưa từng có. Các nhà giao dịch nắm giữ một lượng lớn Bitcoin trước đây phải tách biệt các tài sản này khỏi yêu cầu ký quỹ, dẫn đến việc phải cam kết vốn gấp đôi. Khung hiện tại cho phép các tài sản Bitcoin này trực tiếp đáp ứng nghĩa vụ ký quỹ, loại bỏ việc cấp vốn dư thừa. Cơ chế này giảm thiểu rủi ro từ đối tác bằng cách giảm bớt sự phụ thuộc vào các người giữ tiền mặt tập trung trong khi vẫn duy trì sự tuân thủ thông qua sự giám sát nâng cao từ Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC). Việc triển khai một khung tài sản thế chấp mã hóa cho phép các bên tham gia tổ chức thực hiện các chiến lược phức tạp hơn - từ các cơ hội chênh lệch giữa thị trường giao ngay và thị trường phái sinh đến các cấu trúc phái sinh đa chân phức tạp trước đây bị hạn chế bởi hiệu quả tài sản thế chấp. Dự án Thí điểm cho thấy cách mà các yêu cầu tài sản tiền điện tử của tổ chức phát triển khi khung pháp lý phù hợp với nhu cầu của các bên tham gia thị trường. Các bàn giao dịch tại các nhà điều hành tổ chức lớn đã báo cáo việc triển khai các chiến lược tận dụng sự linh hoạt về tài sản thế chấp này, với những người áp dụng sớm đạt được những lợi thế thực thi đáng kể trong các thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin và Ether.

Tác động của Đạo luật GENIUS: Tại sao các yêu cầu ký quỹ truyền thống đang trở nên lỗi thời

Đạo luật GENIUS thiết lập một nền tảng lập pháp cho phép CFTC hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thị trường tài sản kỹ thuật số mà không cần sự cho phép của quốc hội nước ngoài. Khung pháp lý này ủy quyền cho dự án Thí điểm dự kiến vào tháng 12 năm 2025 bằng cách loại bỏ các rào cản theo luật đã hạn chế tính linh hoạt trong quản lý trước đây. Chủ tịch tạm quyền Pham đã cụ thể trích dẫn các điều khoản của Đạo luật GENIUS khi rút lại Tư vấn cho Nhân viên 20-34, cho thấy rằng Quốc hội đã rõ ràng chỉ đạo các nhà quản lý hướng tới sự phát triển tính hợp pháp của tài sản kỹ thuật số. Sự chuyển dịch lập pháp này đại diện cho một sự công nhận về khung tài sản thế chấp truyền thống—được thiết kế cho các thị trường hàng hóa vật lý vào những năm 1990—mà không còn đáp ứng yêu cầu của các tổ chức hiện đại hoặc phản ánh khả năng công nghệ hiện tại.

Các hệ thống ký quỹ truyền thống dựa vào tiền gửi tiền mặt và chứng khoán chính phủ, vì những công cụ này cung cấp cho các cơ quan quản lý các tiêu chuẩn lưu ký và định giá rõ ràng. Thiết kế bảo thủ này bảo vệ các bên tham gia thị trường khi thị trường phái sinh có tính minh bạch hạn chế và rủi ro hoạt động cao. Cơ sở hạ tầng phái sinh tổ chức hiện đại bao gồm việc thanh toán blockchain theo thời gian thực, theo dõi tài sản thế chấp minh bạch và tính toán ký quỹ lập trình—những khả năng này khiến cho các yêu cầu tiền mặt cách ly truyền thống trở nên lỗi thời về mặt chức năng. Hướng dẫn của CFTC về tài sản thế chấp token hóa công nhận rằng các nhà giao dịch tổ chức hiện nay thực hiện giao dịch thông qua cơ sở hạ tầng vượt xa các hệ thống ngân hàng truyền thống, đảm bảo tính minh bạch lớn hơn. Tài sản thế chấp stablecoin như USDC thanh toán ngay lập tức, với sự chắc chắn của tiền điện tử, loại bỏ chu kỳ thanh toán ba ngày vốn có trong chứng khoán truyền thống. Tài sản thế chấp Bitcoin và Ethereum giảm sự phụ thuộc vào các trung gian tài chính tập trung, chuyển giao quản lý rủi ro lưu ký cho xác minh sổ cái phân tán. Tác động của Đạo luật GENIUS vượt ra ngoài các cơ chế ký quỹ và bao gồm triết lý quy định—công nhận rằng độ trưởng thành của thị trường tài sản kỹ thuật số đã đạt đến mức hỗ trợ sự tham gia của tổ chức mà không cần các hạn chế hoạt động lạc hậu. Các nhân viên tuân thủ và các nhóm quy định trong các hoạt động giao dịch tổ chức hiện nay tham chiếu các điều khoản của Đạo luật GENIUS để chứng minh với ban quản lý cấp cao và các ủy ban giám sát hội đồng rằng việc áp dụng tài sản thế chấp tiền điện tử đã được thực hiện. Nền tảng lập pháp này loại bỏ sự không chắc chắn về quy định đã cản trở việc triển khai tổ chức trước đây, biến đổi đổi mới tài sản thế chấp từ các chiến lược đầu cơ thành các tiêu chuẩn hoạt động tuân thủ.

Khung Tài sản thế chấp được mã hóa: Những điều mà các nhà quản lý tài sản tổ chức cần biết

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã thiết lập một khuôn khổ cho tài sản thế chấp được token hóa với các yêu cầu về hoạt động và tuân thủ cụ thể, mà các nhà quản lý tài sản tổ chức phải tích hợp vào hệ thống quản lý rủi ro và hạ tầng giao dịch của họ. Dự án Thí điểm định nghĩa các tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện làBitcoin, Ethereum và USDC, cũng như các tài sản thực được mã hóa bổ sung bao gồm Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, có thể được truy cập thông qua các kênh Thí điểm. Các nhà quản lý tài sản tổ chức thực hiện các chiến lược tài sản thế chấp được mã hóa phải thiết lập các quy trình giám sát nâng cao để thu thập các mã giao dịch blockchain, xác minh quyền sở hữu ví và nguồn dữ liệu định giá tài sản thế chấp theo thời gian thực. Khung này yêu cầu các Thương nhân Ủy thác Hợp đồng Tương lai (FCMs) thực hiện các biện pháp kiểm soát kỹ thuật để đảm bảo việc phân tách tài sản thế chấp được mã hóa của khách hàng, ngăn không cho chúng bị trộn lẫn với các vị trí sở hữu của công ty hoặc các tài sản khác của khách hàng.

Cơ sở hạ tầng giữ gìn tài sản đại diện cho một thách thức thực hiện chính cho việc chấp nhận của các tổ chức. Các quản lý tài sản phải đánh giá xem các người giữ tài sản đủ điều kiện hiện tại có cung cấp cơ sở hạ tầng tài sản thế chấp token hóa hay không, hoặc liệu có cần những người giữ tài sản tiền điện tử chuyên biệt như những đối tác vận hành cần thiết hay không. Hướng dẫn của CFTC giải quyết rõ ràng các yêu cầu cách ly được xác minh thông qua các sổ cái phân tán, làm cho các mô hình giữ gìn tài sản trở nên khả thi nơi tài sản thế chấp tồn tại trên các mạng blockchain với quyền sở hữu và kiểm soát được chứng minh bằng chứng cryptographic. Sự phát triển này trong việc giữ gìn tài sản loại bỏ sự phụ thuộc vào các ngân hàng truyền thống trong khi giới thiệu các yêu cầu vận hành mà các đội ngũ tài chính tổ chức truyền thống chưa quen thuộc. Các hệ thống tuân thủ quy định phải đồng thời theo dõi các phép tính giảm giá tài sản thế chấp cho cả tài sản thế chấp token hóa và truyền thống, các vị trí thặng dư/thiếu hụt ký quỹ, và các kích hoạt thanh toán. Khung yêu cầu báo cáo CFTC theo thời gian thực về thành phần tài sản thế chấp, mức độ tập trung, và phương pháp định giá—các yêu cầu vượt quá các tiêu chuẩn minh bạch áp dụng cho các hệ thống ký quỹ truyền thống. Các quản lý tài sản triển khai cơ sở hạ tầng tài sản thế chấp token hóa báo cáo đã phân bổ nguồn lực đáng kể cho việc điều chỉnh hệ thống rủi ro, cập nhật cơ sở dữ liệu tuân thủ, và đào tạo nhân viên vận hành. Thời gian triển khai cho các nhà điều hành tổ chức trưởng thành kéo dài từ sáu đến mười tám tháng, tùy thuộc vào độ trưởng thành của cơ sở hạ tầng công nghệ hiện tại và sự sẵn có của chuyên môn quy định. Việc triển khai các yêu cầu tài sản thế chấp tiền điện tử tổ chức vào năm 2025 phản ánh sự tích hợp chủ động của các yêu cầu tuân thủ quy định vào các khung rủi ro với khả năng giám sát blockchain. Các đội ngũ quản lý rủi ro hiện đang xác định hiệu quả tài sản thế chấp so với chi phí và độ phức tạp của việc triển khai, thường thấy rằng tiết kiệm vốn từ việc loại bỏ các yêu cầu cách ly vượt quá chi phí hiện đại hóa trong vòng ba đến bốn năm sau khi triển khai. Các tổ chức chấp nhận sớm từ các công ty quản lý tài sản lớn đã báo cáo đã chứng minh khả năng khung này cho các khách hàng tổ chức, định vị sự sẵn có của tài sản thế chấp token hóa như một lợi thế cạnh tranh để thu hút các mệnh lệnh giao dịch phái sinh.