Звернув увагу на цікаву деталь у історії з падінням біткойна нижче $60 000 на початку лютого. Усі говорили про макроекономіку та виходи з спотових ETF, але насправді там була ще одна прихована сила, яка значно прискорила обвал.

Йдеться про маркет-мейкерів на опціонному ринку. Якщо коротко пояснити, що таке мейкер — це учасник ринку, який постійно виставляє ордери на купівлю та продаж, створюючи ліквідність і заробляючи на спреді між bid і ask. Зазвичай вони працюють непомітно, але іноді їхні дії можуть сильно вплинути на рух ціни.

У період з 4 по 7 лютого сталося саме це. Маркет-мейкери опціонного ринку опинилися у позиції "шорт гамма" в діапазоні від $60 000 до $75 000. Проще кажучи, вони тримали короткі позиції по опціонах без достатнього хеджування, що зробило їх вразливими до різких рухів ціни. Коли біткойн упав нижче $75 000, ці мейкери почали масово продавати BTC на спотовому та ф’ючерсному ринках, щоб ребалансувати свої позиції і залишитися нейтральними до напрямку ціни. Це, у свою чергу, створило ще більший тиск на продаж.

За даними аналітиків, у діапазоні від $75 000 до $60 000 було приблизно $1,5 мільярда негативної опціонної гамми. Ця цифра зіграла ключову роль у тому, чому падіння було таким різким. Вийшов самопідсилювальний цикл: ціна падає, маркет-мейкери продають ще більше для хеджування, ціна падає ще сильніше.

Негативна гамма означає, що мейкери змушені хеджувати в тому ж напрямку, що й рух ціни. Коли BTC знижувався, вони ставали все більш шортовими по гаммі, що вимагало ще більше продажів для підтримки балансу. Цікаво, що ринок різко відновився одразу після того, як поглинав останній великий кластер гамми біля $60 000.

Зараз біткойн торгується біля $73 980, і варто пам’ятати, що хеджування маркет-мейкерів не завжди є медвежим. Наприкінці 2023 року вони були у схожій позиції вище $36 000, але коли ціна подолала цей рівень, вони почали скуповувати BTC для ребалансування, що допомогло ціні злетіти вище $40 000.

Окремо варто відзначити рух XRP. Монета зростає на фоні високого обсягу та накопичення китами, поточна ціна близько $1.36, але поки залишається у більш широкому низхідному тренді і ще не підтвердила стійкий розворот. Інтеграція XRP у платіжний додаток для десятків мільйонів користувачів — це важливий крок до реального застосування, але на графіку це поки що не відображається повністю.