Прощавай, епоха прив'язки: революція розділення глобальних фінансових ринків

Автор: Prathik Desai

Редактор: Block unicorn

Годинник не є ліками, які можуть приховати затримку. Протягом десятиліть фінансові ринки будувалися навколо швидкості передачі вже наявної інформації. Вони запровадили закривальні дзвоники, кліринг пакетами та регіональні біржі — це було логічно в епоху, коли передавання інформації було повільним. Але все це вже змінилося. Капітал не чекатиме. Як вода завжди знаходить щілини, капітал також знаходить їх. Фінансова гравітація тягне його шляхом, де швидше отримується інформація про ціну. Таке правило ринку. Учасники ринку не будуть вічно терпіти неефективність.

Ось що я бачив останні кілька тижнів, коли спостерігав за розвитком фінансових ринків з макропогляду.

У сьогоднішній статті я допоможу вам зрозуміти, що саме розірвало стару «зв’язану» структуру фінансових ринків і перетворило її на більш ефективну, «незв’язану» структуру, здатну долати різні локації, обгортки та час.

Зміна робочого місця

Я вивчаю фінанси вже понад десять років. На початковому етапі навчання я весь час сприймав традиційні фондові біржі як синонім ринку. Протягом більшої частини часу їх існування фондові біржі були місцем, де сходилися всі люди й усі речі: покупці, продавці, регулятори та технології, які рухають ринок. Там були індекси, що відстежують складові акцій, і годинники, які вказували, коли відбуваються угоди — вони повідомляли всім, коли можна торгувати, а коли не можна.

Але впродовж останніх кількох років це змінилося. І насправді — прямо впродовж останніх кількох тижнів ми вже бачили кілька подій, які підтверджують цю зміну.

18 березня S&P Dow Jones Indices ліцензувала індекс S&P 500 для Trade[XYZ], дозволяючи HIP-3 ринковим трейдерам розгорнути перший і єдиний контракт на безстрокові деривативи S&P 500 на біржі Hyperliquid. Індекс S&P 500 — один із найпильно відстежуваних американських індексів великих компаній у світі: він охоплює 500 провідних компаній США, приблизно 80% від загальної ринкової капіталізації США, і має ринкову капіталізацію понад 61 трлн доларів США. Цей індекс охоплює щонайменше половину ринкової капіталізації глобального ринку акцій.

Це індекс із майже 70-річною історією, але його вивели на ринок, створений лише 6 місяців тому.

На другий день після оголошення S&P Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила заявку Nasdaq на токенізовану торгівлю та кліринг частини акцій. Nasdaq — одна з найбільш активних торгових площадок у світі; її номінальний обсяг торгів зазвичай перевищує обсяг Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), яка є найбільшою біржею у світі за ринковою капіталізацією.

16 березня Чиказька біржа опціонів глобальних ринків (Cboe Global Markets) подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) пропозицію запустити «майже цілодобову (24x5) торгівлю американськими акціями». Найбільший операційний орган, що стоїть за цією американською фінансовою біржею, заявив, що він готовий надати цілодобові послуги з торгівлі акціями вже не пізніше грудня 2026 року.

Але чому це так? Зростає кількість людей, які вимагають продовжити час торгівлі американськими акціями.

Усі три ініціативи разом спрямовані на застарілу «зв’язану» структуру торгівлі. Ринок ф’ючерсної торгівлі індексом S&P 500, запущений Hyperliquid, кидає виклик десятилітній практиці, за якою інвестори могли торгувати традиційними індексами лише через традиційні ринки. Він також робить можливим цілодобовий (24/7) трейдинг одного з найвідстежуваніших індексів великих компаній у глобальному масштабі.

Токенізована ініціатива Nasdaq щодо торгівлі акціями спрямована на інфраструктуру. Вона вводить нову форму «обгортки», яка дозволяє торгувати тією самою акцією різними способами. Раніше спроби токенізації акцій отримували критику з боку індустрії.

Інвестори ставлять під сумнів, чи ці токени надають ті самі права, що й базові акції.

Але якщо я забезпечую той самий рівень акціонерного впливу через токени в блокчейні, водночас не втрачаючи голосування та юридичний захист, які дає існуюча нематеріалізована акція — хіба ви б не прийняли це?

Навіщо вам це робити? Яку вигоду це дає вам?

Тоді що, якби ви були інвестором за межами США та хотіли б простіше отримати доступ до ринку акцій найбільшої економіки світу? А що, якби така токенізована акція дозволяла вам легше інтегрувати її з системами застави та кредитування?

Коли ви враховуєте цілодобову торгівлю, ці переваги множаться.

Саме цього й намагається досягти Cboe. Їхній майже цілодобовий (5 днів на тиждень, 24 години на добу) торговельний план покликаний визнати, що капітал не чекає робочого часу. Трейдери завжди хочуть одразу висловити свою позицію після того, як отримають інформацію. Якщо Cboe не забезпечує їм ринок для висловлення позиції, тоді трейдери підуть туди, де такі ринки є.

Усе, про що я кажу, — не припущення і не «те, що потенційно може статися в найближчому майбутньому». Це відбувається — прямо зараз, у цей момент, поки ми говоримо.

Розірване майбутнє

У ринку HIP-3 від Hyperliquid найнаочніше видно те, як застосовується розщеплення фінансових продуктів; цей ринок офіційно запустили лише наприкінці жовтня 2025 року.

Лише за минулий місяць сукупний обсяг торгів на ринку HIP-3 зріс на 72 млрд доларів США. Раніше за попередні чотири місяці сукупний обсяг торгів становив 78 млрд доларів США.

У березні Trade[XYZ] на безстрокових ринках традиційних фінансових інструментів та акцій продовжував формувати 90% щоденного обсягу торгів на HIP-3. Але це ще не найцікавіше.

Понад половину обсягу торгів Trade[XYZ] надходить із ринку безстрокових контрактів на срібло, нафту, Brent та золото.

Hyperliquid надає єдину торговельну платформу для торгівлі спотовими криптовалютами та безстроковими контрактами як на криптоактиви, так і на традиційні активи. Це не лише спрощує процес торгівлі на єдиній платформі, а й забезпечує більшу ліквідність, уніфікований користувацький інтерфейс та менші спреди між цінами купівлі та продажу.

Трейдери все ще хочуть торгувати деякими з найбільших і найпопулярніших активів — від товарів і публічних компаній до великих приватних компаній та індексів. Вам може бути цікаво торгувати сріблом, золотом, нафтою, Tesla, Apple, Amazon, Google, індексами, що відстежують топ-100 не фінансових компаній у США, а також індексом S&P 500 — і все це можна зробити на платформі Hyperliquid.

HIP-3 відокремлює можливість інвестувати в ці активи від існуючої біржової інфраструктури, але при цьому продовжує відстежувати базові активи, які лежать в основі їхніх оригінальних бенчмарків. Тому, коли ви на HIP-3 займаєте long-позицію у ф’ючерсному контракті на срібло, актив, який відстежується, все ще прив’язаний до вартості однієї унції срібла з джерела даних Pyth.

Трейдери обирають перехід з попередніх платформ на торгівлю сріблом на HIP-3, тому що HIP-3 не відрізняє трейдерів із США від трейдерів поза США і не дотримується жодного конкретного графіка часу. Коли виникає подія, за якої трейдер хоче висловити свою позицію через цінове визначення активу, HIP-3 надає йому ринок — без обмежень залежно від географічного розташування або часового поясу трейдерів.

Протягом останніх кількох тижнів на платформі Hyperliquid суттєво зріс обсяг відкритих позицій (OI), що наочно підтверджує результати, про які я говорив вище. OI вимірює загальну вартість відкритих деривативних позицій. На відміну від обсягу торгів, який відображає активність у торгівлі, OI відображає зобов’язання щодо торгів.

Обсяг відкритих позицій станом на 1 березня становив 1,13 млрд доларів США; 1 квітня він подвоївся — до 2,2 млрд доларів США. Це свідчить про те, що трейдери відчувають впевненість у безстрокових контрактах Hyperliquid і масово фіксують капітал.

Ці показники вказують на те, що коли доступ до ринку стає простішим і виникає менше тертя, трейдери не залишатимуться вірними певній платформі чи одному класу активів. Вони обиратимуть будь-яку платформу, яка пропонує волатильність, зручність і ліквідність.

Ось чому такі традиційні інституції, як S&P, Nasdaq і Cboe, вживають заходів для визнання такої поведінки.

Останнім часом принаймні дві події показали, наскільки важливими для трейдерів є цілодобова торгівля та ринкова волатильність.

У твіті в Decentralised.Co Saurabh написав: «28 лютого США та Ізраїль атакували Іран під час простою традиційних ринків. За кілька годин ціни безстрокових контрактів, прив’язаних до нафти, на платформі Hyperliquid підскочили на 5%, оскільки трейдери миттєво перетравили цей шок».

Лише за два тижні після початку війни обсяг торгів безстроковими контрактами, прив’язаними до нафти, зріс із 200 млн доларів США до сукупних 60 млрд доларів США.

Одна з найбільших проблем нових платформ — це ліквідність. Якщо ліквідності недостатньо, спреди між цінами купівлі та продажу можуть розширитися, що ставить трейдерів у більш серйозний ціновий недолік, ніж на інших платформах.

Позаминулий тиждень, коли президент США Дональд Трамп та посадові особи Ірану узгоджували «продуктивні переговори», платформа Hyperliquid показала свою сильну ліквідність. Новий безстроковий ф’ючерсний інструмент індексу S&P 500 на базі платформи HIP-3 здатен точно відстежувати рухи ф’ючерсів CME E-mini S&P 500 — з точністю до хвилини.

Хоча on-chain-безстрокові контракти торгуються приблизно на 50–70 пунктів нижче за ES, амплітуда змін цін є дуже схожою.

Що це означає

Протягом десятиліть традиційні ринки були «з’єднані» між собою та контролювали: локацію (біржі), час (торгові сесії) і продукт (індекси / контракти).

Вони обирали підтримувати статус-кво, бо не змогли створити відповідні механізми для вирішення таких неефективностей, як затримки в часі, обмеження тривалості торгових сесій і регуляторні обмеження для неамериканських інвесторів. Натомість вони приховали ці неефективності й упакували їх у процедурні інституційні правила, видаючи це за програми, покликані створити довірчі відносини з інституціями — щоб приваблювати інвесторів.

Люди все одно торгуватимуть і інвестуватимуть. Це не тому, що вони дурні або повірили в усі наративи, які традиційні фінансові ринки продають. Вони робили це, бо іншого вибору не було. Це почало змінюватися після появи блокчейну: блокчейн дав світу ончейн-ринок, зробивши торгівлю та інвестування небачено зручними.

Люди побачили цей вибір і скористалися ним.

Раніше вони не переймалися зміною структури ринку, і в майбутньому теж не перейматимуться. Їх не цікавить, буде нова структура «зв’язаною» чи «незв’язаною». Їх цікавить лише те, щоб трейдери та інвестори могли більш зручно висловлювати свої погляди за допомогою фінансових інструментів — тоді вони приймуть нову ринкову структуру. А звідки вона походить — від Nasdaq, Cboe або S&P 500 чи від неперіодичних, ліцензійно-необмежених платформ, що працюють у блокчейні, — не має значення.

Фінансова індустрія, як завжди, продовжуватиме розвиватися й еволюціонувати та в підсумку використає будь-яку структуру, яка зменшує розрив між моментом події та моментом, коли можна висловити погляд через ціну.

Важливі події відбуваються всюди й у будь-який час. То чому ціна має чекати, поки годинник у скляній офісній будівлі в Нью-Йорку почне рухатися в понеділок вранці, щоб стати визначеною?