Останнім часом багато говорять про Microsoft, і чесно кажучи, цей страх може створювати цікаву ситуацію для контрінвестиційної стратегії.

Ось що привернуло мою увагу. Чамат Паліхапітія відкрито критикував недосяжність MSFT у порівнянні з іншими гіперскейлерами з кінця 2022 року, особливо враховуючи інвестиції в OpenAI та інтеграцію ChatGPT. На перший погляд, справедлива критика. Але коли я подивився на ринок опціонів, сталося щось інше. Скос волатильності для закінчення у березні показував високі ціни страхування на зниження — пут-опціони торгувалися з значно вищою імпліцитною волатильністю, ніж кол-опціони, по всьому спектру. Класична модель хеджування інституцій. Але цікаво те, що це хеджування зосереджене в периферії, а не там, де відбувається основна цінова дія. Саме тоді починаєш думати: можливо, ринок завищує ціну на ризик зниження.

Я пропустив ці дані через модель Блека-Шоулза і отримав очікуваний діапазон руху від $378.19 до $433.22 для закінчення 20 березня. Це приблизно один стандартний відхил — тобто ймовірність потрапляння у цей діапазон становить 68%. Досить розумна база.

Але тут стає цікаво. Я застосував властивість Маркова до недавніх цінових рухів — по суті, використовуючи принцип, що майбутній стан залежить від поточного, а не від незалежних розрахунків. Уявіть це як течії океану, що впливають на напрямки дрейфу. За останні п’ять тижнів MSFT показав лише один тиждень з ростом. Ця послідовність 1-4-Д — це конкретна ринкова течія, і властивість Маркова допомагає моделювати, як цей поведінковий патерн впливає на те, що буде далі.

Використовуючи історичні аналогії тієї ж послідовності 1-4-Д і застосовуючи медіанний результат до поточної ціни, модель показала, що MSFT, ймовірно, торгуватиметься в межах $402 і $423, з щільністю ймовірності навколо $414. Це суттєво відрізняється від того, як оцінюється страх.

Тому я зацікавився бовтушкою 410/415 для кол-спреду на 20 березня. Ця стратегія передбачає, що MSFT прорве $415 до закінчення, що здається реалістичним з урахуванням аналізу властивості Маркова. Максимальний дохід — понад 117% при чистому дебіті. Точка беззбитковості — $412.30.

Звісно, це справжня контрінвестиція. Ви буквально йдете проти страху роздрібних інвесторів і хеджування інституцій. Але модель, яку я бачив — тривала слабкість із подальшим зростанням — це щось, що я раніше спостерігав у MSFT. Іноді, коли всі налаштовані на більший біль, саме тоді відбувається протилежне. Модель Маркова дала мені математичний спосіб оцінити ймовірність, а не просто гадати.