Подивившись на останні показники ETH, дійсно видно, що він поступається BTC. З моменту переходу Ethereum на PoS у 2022 році, ETH подешевшав приблизно на 65% щодо BTC, і це трохи розчаровує.

Пам’ятаєте ту історію про ultrasound money? Тоді всі говорили, що Ethereum за допомогою механізму знищення EIP-1559 і низького випуску після Merge поступово стане дефляційним активом, і зрештою стане більш рідкісним за BTC. Звучить дуже привабливо, правда?

Але реальність така, що обіцянка ultrasound money так і не була повністю виконана. Після Merge річний обсяг емісії ETH був нижчим за 0,85% від BTC, але все одно зростає приблизно на 0,23%. Головна проблема в тому, що для справжнього досягнення дефляції Ethereum потрібно, щоб активність у мережі була достатньою для спалювання більшої кількості ETH. А зараз цей фактор послаблюється.

Найбільш очевидний прояв — зниження газових зборів. У березні середня вартість транзакції в Ethereum становила лише $0,21, що на 54% менше, ніж рік тому. Чим нижчі витрати, тим менше ETH спалюється. Ще більш прикро, що багато активностей вже переїхали на Layer 2 мережі. На L2 середньоденна кількість операцій становить 926 разів на секунду, тоді як у основній мережі Ethereum — лише 22,36 рази. Це добре для масштабованості, але для концепції ultrasound money — це удар по цій ідеї.

Чому ж інвестори так прихильні до BTC? Однією з головних причин є довіра. У BTC є жорсткий ліміт у 21 мільйон, і обсяг пропозиції цілком передбачуваний — ця визначеність дуже приваблює інвесторів. На відміну від цього, політика емісії Ethereum є більш гнучкою і досі зростає повільно, що створює невизначеність і не дуже вселяє довіру.

Ще один показник — потоки капіталу в ETF. За даними на березень, управління активами у спотовому Bitcoin ETF у США перевищило 91,9 мільярда доларів, тоді як ETH ETF — лише 12,1 мільярда. Різниця очевидна.

Що стосується цінових показників, то за останні п’ять років ETH не показав особливих успіхів. З 2021 року він лише ледве перевищив свій історичний максимум близько $4,95K, а потім втратив імпульс. У той час як BTC подвоїв свою ціну з піку 2021 року і досяг нового максимуму у 2025 році. Така різниця свідчить про те, що зменшення емісії сам по собі недостатньо для створення стабільного зростання попиту.

Ще одна проблема — регулярні продажі Vitalik і Фонду Ethereum. Деякі аналітики відкрито заявляють, що ці внутрішні особи продають активи на високих рівнях, що викликає негативну реакцію ринку. Це створює враження, ніби основні розробники Ethereum використовують ситуацію для розподілу активів, а не довгострокового оптимізму. Це суттєво впливає на ринковий настрій.

Загалом, концепція ultrasound money, хоча і звучить круто, у реальності стикається з багатьма перешкодами. Розвиток Layer 2 вирішує проблему масштабованості, але водночас послаблює умови для спалювання ETH у основній мережі. А перевага інвесторів до BTC через його визначеність — це фактор, який важко змінити у короткостроковій перспективі.