Стратегія Сальвадору щодо біткойна зіткнулась з реальністю на $300 млн серед напруженості з МВФ

Розбіжність між агресивною стратегією накопичення Біткоїна в Сальвадорі та обережністю фінансової спільноти загострилася до повномасштабної напруженості. У міру корекції ринку криптовалют політики країни Центральної Америки опиняються на небезпечних водах — між своїми переконаннями щодо Біткоїна та вимогами міжнародних фінансових інституцій.

Зростаючий тиск на володіння Біткоїном у Сальвадорі

Сальвадор зберігає 7 560 BTC у своїх національних резервів, які наразі оцінюються приблизно у 503,8 мільйонів доларів за даними Біткоїн-офісу країни. Це значно менше ніж пікові близько 800 мільйонів доларів, досягнуті, коли Біткоїн досяг свого максимуму в жовтні 2025 року. За чотири місяці портфель зазнав майже 300 мільйонів доларів збитків — тривожний нагадування про волатильність, властиву висококонвекційній стратегії країни.

Президент Букеле залишаємося непохитним у своїй прихильності до накопичення Біткоїна, продовжуючи щодня купувати по одному BTC, незважаючи на ринкові труднощі. Ця наполеглива стратегія збільшує експозицію країни до цінових коливань, фіксуючи збитки на поточних рівнях і роблячи ставку на майбутнє зростання.

Стратегічний розкол: накопичення Сальвадору проти відступу Бутану

Різниця у підходах між Сальвадором і Бутаном ілюструє принципово різні філософії управління ризиками. Поки Сальвадор збільшує свої запаси Біткоїна, Бутан здійснює ліквідацію активів, нещодавно продавши цифровий актив на суму 22,4 мільйона доларів.

Зміна політики Бутану відображає економічну реальність, з якою стикаються майнінгові компанії по всьому світу. Операції з майнінгу в цій країні принесли понад 765 мільйонів доларів у сумарних прибутках з 2019 року. Однак подія халвінгу Біткоїна 2024 року кардинально змінила економіку сектору, звузивши маржу прибутку і зменшивши доходи від майнінгу. Зі зменшенням маржі Бутан обрав часткову ліквідацію для забезпечення прибутків.

Тим часом, Сальвадор також почав диверсифікувати свою політику, минулого місяця інвестувавши 50 мільйонів доларів у золото, оскільки макроекономічна невизначеність підвищила попит на традиційні активи-укриття. Однак країна продовжує зосереджуватися на купівлі Біткоїна, що свідчить про впевненість у довгостроковій перспективі.

Огляди МВФ ускладнюють політику Сальвадору

Міжнародний валютний фонд дедалі більше скептично ставиться до стратегії накопичення Біткоїна у Сальвадорі та її наслідків для фіскальної стабільності. Це напруження тепер загрожує зірвати ретельно узгоджений план порятунку країни від МВФ.

У лютому 2025 року МВФ затвердив 40-місячний розширений фондовий механізм, що надає Сальвадору доступ до приблизно 1,4 мільярда доларів фінансової підтримки. Перший огляд завершився успішно у червні 2025 року, відкривши можливість виплати 231 мільйона доларів. Однак другий огляд у вересні був зупинений через затримку у публікації аналізу пенсійної системи — ключової реформи.

Важливо, що Сальвадор продовжував поповнювати свої резерви Біткоїна протягом цього періоду, попри явні попередження з боку МВФ. Наступний огляд у березні має особливе значення, оскільки кожен наступний огляд відкриває доступ до додаткових позик, що є критичними для управління боргом країни.

«Постійні покупки Біткоїна, на нашу думку, створюють потенційні виклики для оглядів МВФ», — зазначає Джаред Лу, менеджер портфеля в William Blair Emerging Markets Debt Fund. «Ринок дуже погано відреагує, якщо опора, яку надає МВФ, зникне». Оцінка Лу відображає ширше занепокоєння ринку, що розрив у відносинах з МВФ підірве довіру інвесторів до суверенного кредиту Сальвадору.

Крістофер Мехія, аналітик ринків, що розвиваються в T Rowe Price, додає ще один аспект до цієї напруженості: «МВФ може висловити незгоду щодо використання виплат для додавання Біткоїна. Зниження ціни Біткоїна також не сприяє зняттю побоювань інвесторів».

Ринки облігацій сигналізують про зростаючу напругу щодо фіскального шляху Сальвадору

Страхові свопи на борг Сальвадору зросли до п’ятимісячних максимумів, що є ринковим попереджувальним сигналом щодо занепокоєння інвесторів щодо здатності країни обслуговувати борги. Тенденція свідчить про побоювання, що стратегія Біткоїна та конфлікт із МВФ можуть поглибити загальні фіскальні вразливості.

Ці цифри підкреслюють терміновість: у 2026 році Сальвадор має боргові зобов’язання на 450 мільйонів доларів, а у 2027 році ця сума зросте майже до 700 мільйонів. Інвестори все більше сумніваються, чи зможе країна обслуговувати свої борги, зберігаючи при цьому агресивну політику накопичення Біткоїна.

Узагальнення: політика, ринки і питання сталості

Зобов’язання Сальвадору щодо Біткоїна перетворилися з політичного експерименту на важливий чинник у більш широкому рівнянні фінансової стабільності країни. Результати березневого огляду МВФ і виконання графіка платежів за облігаціями суттєво вплинуть на настрої інвесторів і довгострокову стійкість боргової траєкторії країни. Аналітики, такі як Лу, вважають, що напруженість між переконанням у BTC і фіскальною відповідальністю зрештою визначить, чи вдасться цьому експерименту досягти успіху або він перевищить межі фінансової системи країни.