2026 року контекст полягає в тому, що ринок праці залишається помірно м’яким (звіти з зайнятості у лютому показують слабкість), інфляція є помірно високою (не неконтрольованою), а можливості для фіскальних стимулів обмежені. У цьому контексті Федеральна резервна система стикається з дилемою стагфляції — інфляційний тиск не дозволяє знижувати ставки, але слабкість економіки не підтримує їх підвищення. Остаточний результат може бути таким: ФРС залишатиметься на місці довше, ніж очікувалося, а не підвищуватиме ставки; якщо економіка ще більше послабне, її змусить знизити ставки.

Тому нижня межа BTC може бути вищою, ніж уявлялося, і вона з’явиться у момент, коли ФРС буде змушена перейти до більш м’якої позиції: значне зростання рівня безробіття (наприклад, понад 5%) або якийсь стресовий інцидент на кредитному ринку (значне розширення HY OAS), що змусить ФРС зробити заяву. Цей час може бути у червні або у Q3-Q4.

Я чекаю на таку кризову подію. Але в цілому глибина корекції BTC у цьому циклі може бути меншою, ніж у попередніх — основна причина полягає в тому, що політичний простір ФРС сам по собі є несиметричним: економічний контекст 2026 року не підтримує тривале значне підвищення ставок, а обмеження у зменшенні ліквідності мають верхню межу. Як тільки економічні дані стануть достатньо поганими, ФРС буде змушена швидше перейти до більш м’якої позиції, ніж очікує ринок, що означає, що тривалість і глибина цього медвежого циклу будуть обмежені політичним дном.