#CLARITYActAdvances

Законопроект CLARITY просувається вперед. Комплексний аналіз історичної реформи структури криптовалютного ринку
Вступ. Визначальний момент для регулювання криптовалют у США
У січні 2026 року Комітет з сільського господарства Сенату США просунув Закон про ясність ринку цифрових активів (Digital Asset Market CLARITY Act), що стало першим випадком, коли Сенат офіційно просуває законодавство про комплексну структуру криптовалютного ринку. Раніше цей законопроект був схвалений Палатою представників у липні 2025 року за підтримки обох партій під керівництвом Френча Хілла.
Цей розвиток є важливим кроком до вирішення однієї з найбільших проблем, з якими стикається індустрія цифрових активів у США. Регуляторна невизначеність. Протягом років конфлікт між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) створював плутанину щодо того, яка агенція контролює різні криптоактиви. Законопроект CLARITY намагається окреслити чіткі юридичні межі та замінити політику, засновану на примусових заходах, структурованою рамкою.
Основна структура. Переформулювання регуляторної юрисдикції
1. Юридична рамка
У центрі Законопроекту CLARITY — модель регулювання, заснована на життєвому циклі. Замість постійного позначення токенів як цінних паперів або товарів, законопроект оцінює функціонування активу на різних етапах розвитку.
Якщо токен продається як частина інвестиційного контракту і значною мірою залежить від зусиль промоутерів, він підпадає під юрисдикцію SEC. Такі активи матимуть вимоги щодо розкриття інформації, подібні до традиційних цінних паперів. Емітенти повинні надавати фінансову звітність, прозорість щодо власності та деталі токеноміки.
2. Механізм переходу товару
Одним із найінноваційніших елементів законопроекту є визнання того, що децентралізація розвивається з часом. Токен, який спочатку кваліфікується як цінний папір, може перейти у товар, коли стане достатньо децентралізованим.
Загальновідомим прикладом є Ethereum, яке починалося з централізованої розробки, але тепер функціонує через децентралізовану мережу валідаторів. За рамками CLARITY такі активи з часом можуть перейти під контроль CFTC, коли будуть досягнуті відповідні критерії децентралізації.
Цей гнучкий шлях має на меті забезпечити ясність без заморожування інновацій на ранніх стадіях розвитку.
Регулювання бірж і посередників
Законопроект CLARITY вводить федеральні стандарти для цифрових активних бірж, брокерів, дилерів і зберігачів. Основні вимоги включають:
Стандарти капітальної достатності
Розподіл активів клієнтів
Прозорі практики зберігання
Механізми нагляду за ринком
Ці заходи спрямовані на запобігання провалам, подібним до тих, що трапилися під час краху великих бірж. Мета — захист інвесторів без пригнічення відповідних інновацій.
Голосування Комітету з сільського господарства Сенату пройшло вузько, за партійною лінією. Хоча республіканці підтримали просування, демократи висловили занепокоєння щодо прогалин у захисті споживачів і положень про етику. Декілька пропонованих поправок були відхилені, але двопартійні переговори тривають.
Дебати щодо доходності стабільних монет
Головний пункт суперечок
Найбільш спірним питанням у законопроекті є доходність стабільних монет. Раніше законодавство щодо стабільних монет забороняло емітентам виплачувати прямі відсотки власникам. Однак біржі пропонували програми винагород, фінансовані резервною доходністю, що створює непрямі можливості для доходу у 3-5 відсотків. Традиційні ощадні рахунки наразі мають середню ставку близько 0,07 відсотка.
Групи банківської сфери стверджують, що високодоходні стабільні монети можуть витягнути трильйони доларів із банківських депозитів, послаблюючи кредитування для малого бізнесу та домогосподарств. Захисники криптовалют заперечують, що конкуренція сприяє підвищенню ефективності та фінансовим інноваціям.
Білий дім втрутився у переговори, організувавши дискусії між банківськими асоціаціями та представниками криптоіндустрії для пошуку компромісу. Остаточне рішення цієї проблеми може визначити швидкість затвердження Сенатом.
Децентралізовані фінанси і захист розробників
Безпечна гавань для розробників
Законопроект CLARITY містить чіткі положення щодо захисту програмістів, які публікують код, але не контролюють кошти клієнтів. Розробники децентралізованих протоколів не будуть автоматично вважатися фінансовими посередниками.
Ця різниця захищає відкриті інновації та зберігає право на самостійне зберігання. Особи залишаються вільними контролювати свої приватні ключі без обов’язкової реєстрації.
Нагляд за централізованими акторами
Під час захисту коду законопроект зосереджує регуляторну увагу на суб’єктах, які здійснюють контроль над коштами. Централізовані посередники, що взаємодіють із децентралізованими протоколами, матимуть обов’язки щодо відповідності, стандарти кібербезпеки та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей.
Прихильники описують це як регулювання контролю, а не коду.
Незаконне фінансування і національна безпека
Законодавство посилює стандарти боротьби з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму для посередників цифрових активів. Міністерство фінансів матиме розширені повноваження для боротьби з обходом санкцій та незаконною діяльністю.
Деякі аналітики стверджують, що проект Сенату значно розширює повноваження щодо нагляду, потенційно перевищуючи попередні розширення фінансового контролю. Інші вважають, що необхідні міцні заходи безпеки для довгострокової легітимності індустрії та участі інституцій.
Збалансування приватності, інновацій та безпеки залишається ключовою напругою у фінальних переговорах.
Співпраця SEC і CFTC
Регулятори вже готуються до гармонізації. 29 січня голова SEC Пол Аткінс і голова CFTC Майкл Селег провели спільну публічну сесію, присвячену координації криптовалютного нагляду.
SEC також уточнила, що токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами незалежно від блокчейн-інфраструктури. Токенізація змінює технологічний рівень, а не юридичну класифікацію. Це додатково підвищує передбачуваність для інституцій, що досліджують фінанси на блокчейні.
Економічні наслідки
Інституційні інвестиції
Багато аналітиків вважають, що регуляторна ясність може розблокувати значні інституційні інвестиції. Великі менеджери активів, такі як BlackRock, розширюють пропозиції цифрових активів, але залишаються обережними через регуляторну невизначеність.
Чіткі федеральні правила можуть дозволити пенсійним фондам, фондам та банкам збільшити свою експозицію. Деякі прогнози свідчать, що криптовалютний ринок може перевищити 4 трильйони доларів, якщо зменшити інституційні бар’єри.
Розширення стабільних монет
За даними, у 2025 році ринок стабільних монет перевищив 300 мільярдів доларів у обсязі пропозиції. За більш ясних правил банки можуть безпосередньо випускати регульовані стабільні монети, що потенційно прискорить їх впровадження у платежах і міждержавних розрахунках.
Різниця у доходності між стабільними монетами та традиційними ощадними інструментами може спричинити значну переорієнтацію капіталу, якщо регуляторне схвалення буде отримано.
Політична динаміка та законодавчий шлях
Хоча Палата представників ухвалила Закон про ясність із двопартійною підтримкою, Сенат залишається розділеним. Голосування Комітету з сільського господарства було строго партійним. Комітет з банківської справи продовжує переговори, зокрема щодо доходності стабільних монет і положень про децентралізовані фінанси.
З наближенням проміжних виборів час ухвалення закону є критичним. Офіційні особи адміністрації пріоритетно працюють над завершенням реформи структури ринку цифрових активів, що збільшує ймовірність подальших переговорів.
За прогнозами ринків, високі шанси на ухвалення у 2026 році, але нерозв’язані суперечки все ще можуть затримати остаточне схвалення.
Висновок. Ясність або подальша фрагментація
Законопроект CLARITY є найкомплекснішим на сьогодні спробою визначити регулювання цифрових активів у США. Він вводить систему класифікації за життєвим циклом, встановлює стандарти для бірж, захищає децентралізованих розробників і посилює рамки боротьби з відмиванням грошей.
Якщо його ухвалять, ця законодавча ініціатива може замінити роки невизначеності, зумовленої примусовими заходами, передбачуваним регуляторним середовищем. Це може розблокувати інституційний капітал, прискорити впровадження стабільних монет і зміцнити лідерство США у цифрових фінансах.
Однак дебати щодо доходності стабільних монет і побоювання щодо повноважень нагляду залишаються значними перешкодами. Наступні місяці визначать, чи зможуть законодавці збалансувати інновації, конкуренцію та захист споживачів для досягнення тривалої регуляторної ясності.
Результат визначить траєкторію американського криптовалютного ринку на наступне десятиліття.