Великі перекази активів у криптовалюті: освоєння механіки блокових угод

Коли значний капітал потрібно перемістити через ринок, стандартна інфраструктура бірж не завжди є оптимальним рішенням. Високоприбуткові інвестори та інституційні учасники часто стикаються з дилемою: виконання великих транзакцій може спричинити суттєві коливання цін, розкрити їхню ідентичність і привернути небажану увагу регуляторів. Саме тут стратегія блокових угод стає незамінною — механізм, розроблений для здійснення великих обсягів активів із збереженням рівноваги ринку та захистом конфіденційності учасників. Розуміння принципів роботи блокових угод є необхідним для тих, хто серйозно налаштований навігувати у складних торгових сценаріях.

Чому інституційні гравці звертаються до блокових угод

Блокова угода — це, по суті, транзакція, що передбачає передачу значних обсягів активів за один раз, зазвичай поза межами публічних ринкових каналів, щоб зберегти цінову стабільність і конфіденційність. Замість того, щоб проводити мільйони через традиційні біржі, де книги заявок миттєво зафіксують цю операцію, досвідчені трейдери співпрацюють із спеціалізованими інституціями для здійснення таких угод у таємниці.

Перевага очевидна, якщо порівнювати з альтернативами. Трейдер, який прагне придбати значні активи через звичайні біржі, стикнеться з кількома перешкодами: проскальзування через вплив на ринок, можливе розкриття його намірів конкурентам і потенційна увага регуляторів. Колективи, такі як пайові фонди, пенсійні фонди та великі інвестиційні організації — так звані блокові компанії — спеціалізуються саме на подоланні цих викликів. Вони мають інфраструктуру, контрагентів і ринкові знання для організації складних транзакцій, які були б непрактичними для окремих учасників ринку.

Уявімо ситуацію, коли великий фонд хоче сформувати значний крипто-портфель. Замість викликати панічні продажі через публічне накопичення активів на відкритих ринках, фонд залучає блокову компанію для тихого формування позицій за узгодженими цінами, зберігаючи конфіденційність і мінімізуючи вплив на ринок.

Механізми приватних великих транзакцій

Процес виконання блокової угоди починається з прямої розмови між трейдером і його інституційним партнером. Трейдер визначає актив, кількість і бажаний час. Потім блокова компанія переходить до етапу ціноутворення — визначення справедливої обмінної ставки з урахуванням поточних ринкових умов, обсягу замовлення та потенційних наслідків цінових коливань.

Це ціноутворення передбачає переговори з потенційними контрагентами, що часто призводить до цін, які відрізняються від показаних на ринку. Знижка або премія відображають компенсацію за значний обсяг транзакції та складність її виконання. Блокова компанія може закупити акції за ринковою ціною плюс невелика премія від одного продавця, а потім продати їх покупцю за ринковою ціною мінус менша знижка, отримуючи прибуток і одночасно ефективно завершуючи передачу.

Альтернативний спосіб — стратегія айсберг-ордерів. Замість виконання всієї операції одразу, блокова компанія дробить замовлення на менші частини, послідовно пропускаючи їх через окремих продавців, доки не буде досягнуто цільового обсягу. Така фрагментація приховує початковий розмір замовлення від ринкового нагляду, додатково захищаючи анонімність трейдера і запобігаючи спекуляціям, які можуть виникнути через видиму велику транзакцію.

Реальне розрахункове завершення відбувається через позабіржові канали — приватну інфраструктуру, що функціонує паралельно з публічними біржами, а не через стандартні торгові платформи. Саме ця OTC-екзек’юшн є ключовою для ефективності блокових угод у мінімізації ринкових збурень і збереженні конфіденційності.

Три основні моделі блокових угод

Блокові компанії застосовують різні моделі, кожна з яких підходить для різних ринкових умов і цілей клієнтів:

Модель купівлі-продажу (Bought Deal) передбачає, що інституція виступає одночасно і як покупець, і як посередник. Блокова компанія купує запитувані цінні папери безпосередньо у продавця за узгодженими умовами, а потім перепродасть їх кінцевому покупцю за вищою ціною. Різниця між цими транзакціями — її прибуток, що компенсує ризик інвентаризації та пошук відповідного покупця. Ця модель гарантує виконання для продавця, але створює короткостроковий ринковий ризик для блокової компанії, якщо попит покупців не з’явиться швидко.

Модель без ризику (Non-Risk Transaction) базується на комісійній основі, а не на ризику володіння активами. Блокова компанія просуває доступні активи потенційним покупцям, формуючи справжній інтерес, перш ніж укласти фіксовану угоду з ними. Потім вона веде переговори з початковим продавцем, узгоджує ціну і отримує комісію від обох сторін за організацію угоди. Ця модель мінімізує капітальні ризики, але вимагає значних зусиль з розвитку ринку.

Модель з гарантією (Back-Stop Arrangement) поєднує елементи обох моделей. Інституція гарантує мінімальну ціну продажу активу, але сама не володіє цим активом на початку. Вона намагається знайти достатній попит за або вище цієї гарантійної ціни. Якщо попит виявиться недостатнім, інституція виконує зобов’язання, купуючи залишки активів сама. Ця модель балансуватиме ризики між сторонами, забезпечуючи мінімальну цінову захищеність для продавця.

Плюси та мінуси: переваги і виклики

Блокові угоди мають значні переваги для досвідчених учасників ринку, але водночас створюють особливі труднощі, які потрібно враховувати.

Основні переваги:

• Мінімізація ринкових збурень — виконання поза стандартними каналами зменшує миттєвий тиск на ціну, що створювали б великі видимі ордери. Це зберігає цінову стабільність і економіку транзакції.
• Покращена ліквідність — особливо для активів із недостатньою глибиною публічного ринку. Великі продавці можуть швидко вивантажити позиції без тривалих зусиль і зменшення ціни, а покупці — зібрати значні обсяги без поступового накопичення.
• Конфіденційність — операції поза публічним простором захищають наміри і ідентичність учасників від конкурентів і регуляторів, зменшуючи волатильність через витік інформації.
• Економія на транзакційних витратах — відсутність стандартних біржових зборів і регуляторних витрат знижує загальні витрати.

Недоліки, які також важливо враховувати:

• Непрозорість для роздрібних трейдерів і менших інституцій, що не мають доступу до такої інфраструктури. Це створює системну інформаційну асиметрію, де досвідчені гравці отримують вигоду.
• Контрагентський ризик — у приватних переговорах зростає важливість надійності партнерів. Відсутність централізованого клірингу підвищує ризик неплатоспроможності.
• Можливе розкриття інформації — навіть за збереження конфіденційності, якщо про угоду стане відомо через регуляторні звіти або чутки, ринок може відреагувати несподівано, рухаючи ціну в протилежний бік.
• Виведення ліквідності з публічних ринків — значні активи, що могли б допомогти дрібним учасникам, переходять у приватні канали, що може звужувати книги заявок і збільшувати спред для інших учасників.

Розвиток складних торгових навичок

Успішне виконання великих обсягів активів вимагає глибокого розуміння не лише цілей блокових угод, а й їх операційних нюансів — можливостей і обмежень. Стратегія блокових угод є одним із багатьох інструментів, які використовують інституційні учасники для оптимізації виконання. Вдосконалення майстерності у цій сфері дозволяє ефективно управляти великими капіталами і складними позиціями, мінімізуючи вплив на ринок і системні ризики.