Настрій, ліквідність і структурований попит глибоко, але по-іншому, переформатовують ринок біткоїна...

Оцінюючи ризики в цифрових активів, інвестори спостерігають за глибоким зниженням ринку біткоїна, водночас структурна участь та ліквідність на блокчейні залишаються помітно стійкими.

Макроекономічні перешкоди та поточне перезавантаження ринку

Криптовалютні ринки залишаються у тривалій фазі зниження ризиків, що формується під впливом макроекономічних перешкод, стабільної політики Федеральної резервної системи, фіскальної невизначеності та капітальної ротації, зумовленої штучним інтелектом, що спричинило приблизно 52% зниження BTC від його рекордного максимуму в жовтні 2025 року. Однак ключове питання поступово змінюється з того, наскільки далеко можуть падати ціни, на коли з’явиться новий попит.

Два домінуючі чинники керують цим коригуванням. Перший — це ротація уваги та капіталу від криптовалют до штучного інтелекту та інших захисних сценаріїв у акціях і товарах. Другий — політика: очікування подальшої жорсткої позиції ФРС, ризик ще одного часткового закриття уряду США та тривалі геополітичні та торговельні напруженості створюють несприятливе середовище для агресивних ризикових інвестицій.

Зі зниженням BTC до близько 60 тисяч доларів 5 лютого передбачаємо корекцію, корисно порівнювати цей цикл із попередніми. Від піку в жовтні 2025 року спад становить близько 50%. Історично подібні корекції траплялися кілька разів у рамках ширших бичачих циклів. Водночас структура ринку сьогодні більш інституційна, а канали ліквідності — від централізованих платформ до блокчейн-інфраструктури — значно глибші.

Крім того, поки Bitcoin консолідується, альткоїни продовжують значно відставати. Їхня недосяжність у порівнянні з попередніми циклами свідчить про явну ротацію у бік довговічності та відхід від спекулятивного бета. Капітал зосереджений у найбільших активів за ринковою вартістю, що, хоча й боляче для менших токенів, зазвичай передує створенню більш міцних довгострокових основ.

Збільшення пропозиції, втома токенів і довгий хвіст динаміки

Зростання пропозиції токенів посилило шкоду. Близько 11,6 мільйонів з 20,2 мільйонів токенів, випущених у 2025 році, більше не активно торгуються. Багато з них з’явилися на ринку без користувачів, доходів або захищеної диференціації, що зробило відкриття цін майже цілком залежним від хайпу. Не дивно, що більшість тепер торгується значно нижче за початкові оцінки, а ліквідність висохла.

Велика кількість випуску розділила увагу інвесторів на все більш насиченому ринку. Це спричинило швидке втомлення користувачів, і проєкти з реальними фундаментальними показниками змушені були конкурувати з потоком короткострокових запусків. Однак частина довгого хвоста нещодавно демонструє менші відсоткові рухи, ніж основні активи, що свідчить про те, що значна частина зниження та переоцінки відбулася раніше в циклі, залишаючи менший додатковий запас пропозиції в поточній фазі.

Це, ймовірно, не сигналізує про новий апетит до високоризикових ставок, а скоріше — про поступове вичерпання тиску на продаж. Крім того, недавня слабкість — це не лише криптовалютна історія. Ринки акцій також переоцінюють ризик, особливо у секторі програмного забезпечення, після швидкого прискорення наративу штучного інтелекту та його впливу на маржу та бізнес-моделі.

Різниця для цифрових активів важлива. Акції часто продавалися через страх прямого збурення конкретних робочих процесів, тоді як у крипті основний вплив AI — це увага та настрої. У минулих циклах інвестори звикли до того, що альткоїни значно перевищують доходність, тоді як акції та товари відставали. Цього разу акції, орієнтовані на AI, ринки Emerging Markets, дорогоцінні метали та іноді традиційні товари перевищили BTC, створюючи помітний розподіл уваги та ліквідності.

Однак наратив про штучний інтелект також відкриває можливості. Ті самі системи AI, що спричиняють відмінності у технологічних акціях, є одними з найперспективніших нових користувачів блокчейн-інфраструктури для платежів і стабількоінів. Агенти AI, що здійснюють транзакції на машинній швидкості через кордони, потребують програмової, безпекової та дозволеної валюти, що свідчить про реальність середньострокового застосування, навіть якщо короткострокова динаміка розподілу активів тисне на ціни токенів.

Макроекономіка все ще визначає тон для криптовалют

Макроекономічні умови залишаються головним драйвером напрямку криптовалютного ринку, можливо, більше ніж будь-коли за останні роки. Цього тижня домінували дані за січеньського звіту про роботу в США та його наслідки для реакції ФРС.

Січневий звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі показав понад очікування 130 000 нових робочих місць, а рівень безробіття знизився до 4,3%. Зовні це виглядає позитивно, але перегляди базових показників показали слабший фон. Річні коригування показали, що за весь 2025 рік було створено лише 181 000 робочих місць, або приблизно 15 000 на місяць, проти початкових 584 000.

Це робить 2025 рік найгіршим за створенням нових робочих місць з 2020 року, або з 2003 року, якщо не враховувати рецесії. У цьому контексті січнева цифра більше схожа на стабілізацію у вразливому ринку праці, ніж на початок міцного відновлення. Однак саме ця нюанс важливий для ринків: сильний показник зайнятості у справді стабільній економіці дав би ФРС можливість знизити ставки, тоді як у сповільнюваній економіці сильний показник навпаки спонукає утримувати ставки на місці.

Саме цей сигнал отримали ринки. Зниження ставок не є неминучим, і з номінацією Кевіна Верша на посаду голови ФРС зросла невизначеність щодо середньострокової динаміки ліквідності. BTC історично був найбільш чутливим до змін глобальних умов ліквідності, навіть більше за акції або золото. У світі, де ліквідність обмежена, ця чутливість є явним негативним чинником.

Однак ця ж динаміка стане позитивним фактором, коли очікування щодо зниження ставок зміняться. Коли ліквідність покращиться, рух цін Bitcoin може бути посилений в обох напрямках — і вгору, і вниз. Ця асиметрія пояснює, чому спостерігачі ліквідності зосереджені на кожному сигналі від ФРС та ширших ринкових умов.

Де зберігається структурна перспектива

Незважаючи на поточне зниження та загальні новини, структурні чинники для криптовалют не зникли. Насправді цей період нагадує попередні корекції, коли рівень фундаментальних показників і продукту продовжує тихо зростати, тоді як спекулятивна увага зменшується. Це зазвичай — час закладання основ для наступної фази.

Одним із найяскравіших прикладів є ETF на спотовий BTC. Незважаючи на приблизно 50% зниження ціни від рекордного максимуму, загальні активи ETF лише незначно скоригувалися. Це свідчить про те, що позиціонування ближче до довгострокового стратегічного розподілу, ніж до короткострокового капіталу на імпульсі, і базова інвестиційна база залишається досить стабільною.

Навіть були періоди чистих притоків кілька днів поспіль, що свідчить про справжнє накопичення, а не примусове продаж. Крім того, ця стійкість ще важливіша через те, що інший ключовий канал потоку — цифрові активи у вигляді казначейських облігацій (DATs) — послабшав. Покупці DAT вносять менше додаткового попиту, оскільки ціни перебувають нижче за рівень багатьох закупівель, а премії за акціями зменшилися, ускладнюючи виправдання розширення балансових структур.

Ці суб’єкти поводяться більше як тримачі, ніж як додаткові накопичувачі. Тим часом, пропозиція стабількоінів залишається близько максимумів циклу. На відміну від попередніх спадів, капітал не виходить агресивно з системи доларів у блокчейні. Ліквідність є; вона просто чекає на більш ясні каталізатори.

Реальні активи та динаміка токенізації

Реальні активи, або RWAs, продовжують виділятися в умовах невизначеності, оскільки збереження капіталу стає домінуючою темою. Ринок RWA на блокчейні наближається до 25 мільярдів доларів, з лідерством у токенізованих казначейських облігаціях, товарах і структурах із орієнтацією на доходи, що приваблюють капітал, шукаючий стабільність, прозорість і програмоване врегулювання. Впровадження прискорюється серед інституцій, які активно тестують шляхи токенізації.

Токенізовані товари значно зросли, піднявшись більш ніж на 50% з початку 2026 року. Токенізоване золото стало ключовим захисним елементом у DeFi. З урахуванням торгівлі спотовим золотом понад 5000 доларів за унцію, попит створив нове джерело приток у блокчейн-продукти.

Tether Gold (XAUT) ілюструє цю тенденцію: його ринкова капіталізація вже перевищує 2,6 мільярда доларів, а пропозиція — понад 712 тисяч токенізованих унцій. Якщо високі обсяги збережуться поза межами ризикових періодів, може сформуватися структурний маховик: глибша ліквідність звужує спреди, підвищує ефективність маршрутизації та підсилює золото як заставу у DeFi, що має позитивний вплив і на інші активи.

Ширше, теза про RWA розгортається відповідно до очікувань. Токенізовані казначейські облігації США становлять близько 10,7 мільярда доларів у блокчейні. Приватний кредит, токенізовані акції та дохідні векселі продовжують залучати нові інвестиції, тоді як ринки Emerging Markets демонструють пропорційно вищі притоки та кращу динаміку. Важливо, що ця можливість є глобальною, з учасниками від фінтех-компаній до традиційних інвестиційних менеджерів.

На цьому фоні ринок біткоїна все більше перетинається з цими потоками реальних грошових потоків, оскільки інвестори прагнуть балансувати циклічну волатильність із експозицією до реальної доходності на блокчейні та висококонфіденційної інфраструктури.

Конвергенція DeFi і рух токенізованого фонду BlackRock

На тлі слабких цінових показників найбільш значущим розвитком у децентралізованих фінансах стала ініціатива BlackRock. Співпрацюючи з платформою токенізації Securitize, компанія зробить акції свого токенізованого фонду казначейських облігацій США BUIDL доступними для торгівлі через UniswapX — інституційний рівень маршрутизації ордерів і врегулювання в екосистемі Uniswap.

Ця рішення має велике значення. BlackRock систематично підходить до цифрових активів — від запуску ETF на спотовий BTC до початкового випуску BUIDL на блокчейні. Вибір протоколу DeFi для врегулювання сигналізує про зростаючу довіру до зрілості та надійності децентралізованої інфраструктури і створює повторюваний шаблон: регульований доступ, відповідність контролю доступу, атомарне врегулювання та безперервна доступність ринку.

Ця структура саме те, що потрібно для масштабування акцій, кредитних продуктів, товарів і ETF на блокчейні. Крім того, покупка управлінських токенів Uniswap додає ще один рівень релевантності. Найбільший у світі інвестиційний менеджер тепер має економічний вплив на активний протокол DeFi, а не лише на його токенізовані активи.

Реакція на токен UNI є показовою, не лише через 20–30% рух ціни, а й тому, що вона демонструє, що ліквідність є і може швидко мобілізуватися при появі переконливих каталізаторів. Ринок не є фундаментально пошкодженим; він обережний і терплячий. Цей випадок підкреслює ідею, що токени з реальною корисністю та доходами протоколу чекають на каталізатори попиту для переоцінки.

Ширше, цей крок є конкретним прогресом у конвергенції інфраструктури DeFi і традиційних фінансів і створює шаблон для подальшого розвитку в інших сферах. Інституційна участь з’являється у вже існуючому ринку, що генерує вимірювані грошові потоки. Uniswap — один із прикладів, але не єдиний: протоколи позики, торгівлі та забезпечення ліквідності в DeFi підтримують значущі рівні використання та доходу.

Проте, за цим спостерігається різниця у динаміці цін. Сектори з чіткою корисністю та інституційною участю, такі як RWAs і основна інфраструктура DeFi, зазвичай тримаються краще відносно інших. Однак цінова динаміка всього комплексу залишається під впливом макроекономічних і настроєвих факторів, а не внутрішніх фундаментальних показників.

Перспективи: рівні, каталізатори та зміни настроїв

Учасники ринку, ймовірно, входять у фазу підвищеної волатильності, шукаючи більш ясні сигнали як від макроданих, так і від потоків на блокчейні. Реальна ціна Bitcoin, що є проксі для середньої базової вартості для всіх тримачів, наразі становить близько 55 тисяч доларів. Коли спотова ціна наблизиться до цього рівня, значна частина тримачів перейде або до рівня беззбитковості, або нижче.

Це посилює психологічний тиск, але водночас підсилює значущість утримання або втрати цього порогу. Загалом, фон змінюється суттєво порівняно з попередніми циклами. Ринки переживають приблизно 50% зниження і багатотрильйонне зменшення сукупної вартості, але структурна участь глибша, ніж будь-коли раніше.

Програми стабількоінів міцно закріплені, RWAs і токенізація масштабується, ринки прогнозування розвиваються, а глобальні інституції відкрито розкривають володіння цифровими активами або врегульовують продукти на блокчейні. Крім того, макроекономічне та структурне середовище суттєво відрізняється від ситуацій 2018 або 2022 років. Зниження цін — це реальність, але контекст навколо нього суттєво змінився.

І в криптовалютному, і в традиційному секторах історія показує повторюваний патерн: коли ціни зжимаються, а фундаментальні показники продовжують покращуватися, під поверхнею зростає впевненість, і продуктовий шар зміцнюється. Як тільки ризики переоцінюються, активи, що зросли під час перезавантаження, зазвичай ведуть наступний етап.

Поки що ліквідність залишається, але вибірково, очікуючи більш ясних каталізаторів. У найближчий тиждень увага зосередиться на публікації протоколів засідання FOMC і даних щодо інфляції PCE у США. Протоколи дадуть більше розуміння того, як політики оцінювали останні умови, а дані щодо інфляції оновлять короткостроковий макрофон, з яким інвестори мають працювати.

Одночасно події, такі як ETHDenver, дадуть реальне уявлення про активність розробників, формування капіталу та динаміку екосистеми у момент, коли публічні ринки стають обережнішими. Разом ці сигнали допоможуть визначити, коли настрої почнуть змінюватися від захисту до обережного ризику в цифрових активах.

Підсумовуючи, поточне перезавантаження характеризується різким зниженням цін, але глибша структурна участь, стійка ліквідність на блокчейні та прискорена токенізація свідчать, що основи цього циклу міцніші, а не слабкіші, ніж ті, що передували йому.