Розуміння значення FDV у криптовалюті: чому ця метрика оцінки має значення ( Більше, ніж ви думаєте )

Під час ралі на бичому ринку, коли ентузіазм щодо нових криптопроектів досягає апогею, трейдери часто стикаються з загадковим показником: FDV, або Повна розведена оцінка. Дехто відкидає його як чистий мем — відволікаючий фактор від серйозних інвестицій. Інші сприймають його як критичний попереджувальний сигнал. Але що насправді означає значення FDV і чи має воно вплив на ваші торгові рішення? Розглянемо цю оцінювальну методику та чому її розуміння може врятувати вас від руйнівних втрат.

Розшифровка FDV: що насправді означає повне розведення для вашого портфеля?

Загалом, значення FDV у криптовалюті стосується теоретичного прогнозу загальної ринкової вартості криптопроекту, якщо всі можливі токени, які коли-небудь можуть існувати, одночасно потраплять у обіг. Ідея здається простою, але її наслідки глибокі.

Основний принцип: FDV обчислює сценарій майбутньої ринкової капіталізації, беручи поточну ціну токена і множачи її на максимально можливий обсяг випущених токенів, який планує створити проект. Це включає не лише токени, що торгуються сьогодні, а й ті, що заблоковані за графіками вивільнення, призначені для майнінгу або стейкінгу, а також зарезервовані для майбутніх стимулів екосистеми.

Чому це важливо? Візьмемо за приклад Біткоїн. За поточною ціною $69,670 і загальним обсягом близько 19,98 мільйонів BTC, FDV Біткоїна становить приблизно $1,39 трильйона. Це цифра, яка уявляє собою теоретичну ринкову капіталізацію, якби весь запланований обсяг вже був у активному обігу.

Ключова різниця полягає в тому, що значення FDV суттєво відрізняється від того, як ми зазвичай оцінюємо криптовалюти. Більшість інвесторів дивляться на ринкову капіталізацію — ціну за токен помножену на кількість токенів у обігу. Але FDV враховує всі токени, які коли-небудь планувалося випустити.

Формула розрахунку FDV і її відмінність від ринкової капіталізації

Щоб зрозуміти, як обчислюється FDV, потрібно засвоїти одне важливе поняття: загальний обсяг випущених токенів. Це не просто кількість токенів, доступних для торгів зараз. Це три категорії:

Обіг — токени, що доступні для купівлі та торгівлі на біржах або в екосистемі проекту. Це “активна” частина пропозиції.

Заблоковані токени — тимчасово недоступні для торгів. Зазвичай вони підпорядковані графікам вивільнення, і їхня кількість з часом зростає відповідно до дорожньої карти проекту. Команди, ранні інвестори та партнери отримують частки, які розблоковуються поступово.

Майнінгові та мінітабельні токени — створюються через майнінг або стейкінг. Наприклад, у Біткоїна нові BTC з’являються через майнінг, поки не досягнуто ліміту у 21 мільйон.

Формула FDV проста:

FDV = Поточна ціна токена × Загальний запланований обсяг випуску

У той час як ринкова капіталізація рахується так:

Ринкова капіталізація = Поточна ціна токена × Обіг

Ця різниця здається незначною з математичної точки зору, але створює величезний розрив у сприйнятті оцінки. Проект може мати скромну ринкову капіталізацію у 500 мільйонів доларів, але при цьому демонструвати FDV у 10 мільярдів — різниця у 20 разів, яка зумовлена саме структурою пропозиції, а не рівнем прийняття ринку.

Відкриття токенів: прихований ризик проектів із високим FDV і низьким обсягом у обігу

Найбільша небезпека, пов’язана з FDV, виникає під час подій розблокування токенів. Як зазначає співзасновник Framework Ventures Ванс Спенсер, це перший великий криптоцикл, коли трейдери справді почали розуміти ризики, пов’язані з великими графіками вивільнення.

Коли заблоковані токени стають доступними для торгів, вони різко збільшують пропозицію на ринку. Для проектів із високим FDV і мінімальним обсягом у обігу це створює ризиковану ситуацію: значне збільшення пропозиції без відповідного зростання попиту зазвичай тягне за собою сильне зниження цін.

Психологічно та економічно це проявляється у хвилях. Трейдери, очікуючи на подію розблокування, заздалегідь продають свої активи, щоб зафіксувати прибутки до початку падіння цін. Це створює тиск вниз. Коли ж подія настає і нові токени потрапляють на ринок, панічний продаж часто прискорює падіння цін, оскільки інші трейдери, побачивши слабкість, починають масово виходити з позицій.

Короткострокові гравці відчувають необхідність швидко виходити, щоб уникнути ще більшого зниження цін, що породжує самопідсилюючу спіраль падінь — так звану самореалізуючуся пророчість.

Реальні наслідки: як різке зростання пропозиції Arbitrum у 76% обвалило ціну ARB

Подія розблокування токенів Arbitrum у березні 2024 року яскраво ілюструє ці процеси. 16 березня 2024 року близько 1,11 мільярда токенів ARB перейшли з статусу заблокованих у обіг. Це означало зростання пропозиції на 76% — фактично подвоєння кількості ARB, доступних для торгів за одну ніч.

Графік цін розповідає свою історію. Перед розблокуванням ARB торгувався в діапазоні $1.80–$2.00. Тримачі активів, знаючи про майбутній шок пропозиції, поступово виходили з позицій. Коли ж подія сталася, ціна обвалилася більш ніж на 50%, оскільки продавці переважили покупців.

На падіння вплинули кілька факторів: слабкість Ethereum у той час, загальні настрої ринку, невизначеність щодо ETF на ETH — все це зіграло роль. Однак саме час і масштаб розблокування явно посилили тиск. Технічні індикатори підтвердили капітуляцію: RSI опустився в зону перепроданості, а на довгострокових графіках сформувався “смертельний хрест”.

Зараз Arbitrum торгується приблизно за $0.11, що відображає довгострокові наслідки цієї події. Водночас, у мережі зберігається близько $1 мільярда у заблокованих активів, що робить її однією з провідних блокчейн-мереж світу і свідчить про стабільність фундаментальних показників попри цінову волатильність.

Що показують дані ринку про пастку високого FDV

Агрегатори даних, наприклад Dune, відстежують кореляцію між проектами з високим FDV, майбутніми розблокуваннями токенів і динамікою цін. Узагальнена картина очевидна: проекти з завищеним FDV у порівнянні з ринковою капіталізацією і запланованими розблокуваннями часто зазнають зниження цін у місяці навколо цих подій.

Ця кореляція виникає через два основні механізми. По-перше, трейдери раціонально очікують розширення пропозиції і його впливу на ціну, тому зменшують експозицію перед подією. По-друге, панічний продаж створює імпульс, що залучає додаткових продавців — ланцюгова реакція, коли початкове зниження ціни викликає страх і масовий вихід з позицій.

Однак важливо розуміти, що кореляція не означає причинність. Зниження цін навколо подій розблокування — це результат не лише цього фактора, а й циклів ринку, нових нарративів, фундаментальних показників проектів і загальної настроєності крипторинку. Приклад ARB показує цю складність: розблокування співпало з невизначеністю щодо затвердження ETF на ETH, регуляторними питаннями і загальним обережним ставленням до ринку.

Не всі розблокування мають однаковий вплив. Проекти з ретельно структурованими графіками вивільнення, сильними фундаментальними показниками і реальним корисним застосуванням здатні витримати розширення пропозиції з мінімальними втратами цін. Навпаки, проекти, що базуються переважно на хайпі і нарративі без реальної цінності, часто зазнають значних падінь.

Відокремлюємо хайп навколо FDV від реальності під час цього бичачого циклу

Під час бурхливого ринку високий FDV проєктів має сильний психологічний вплив. Два механізми сприяють цьому. По-перше, високий FDV натякає на великий потенціал зростання — якщо проект досягне своїх довгострокових цілей і масового прийняття, досягнення оцінки, що відповідає FDV, стане цілком можливим. Трейдери, що шукають високі прибутки, тягнуться до таких історій трансформації та зростання.

По-друге, низький обсяг у обігу і високий FDV створюють враження дефіциту. Менша кількість токенів у обігу означає, що кожен токен уособлює більшу частку проекту. Це приваблює трейдерів, які вірять у премію за дефіцит і очікують значного зростання цін.

Ми вже бачили цю схему раніше. Проекти як Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP) і Serum (SRM) досягали неймовірних оцінок у попередні бичачі цикли, захоплюючи уяву спільноти мріями про децентралізовану інфраструктуру, хмарні обчислення і децентралізовані біржі. Зараз FIL торгується близько $0.91 з FDV приблизно $1.78 млрд, ICP — близько $2.39 за ціною з FDV у $1.31 млрд, SRM — близько $0.01 з FDV у $8.65 млн.

Однак попередні бурхливі зростання були нестійкими. Зі зміною ринкових циклів і невиконанням амбіційних обіцянок ціни різко падали. Поточний цикл нагадує минуле — з популярними нарративами, як DePIN (Децентралізовані мережі фізичної інфраструктури) і RWA (Реальні активи), що привертають капітал у венчурні проєкти з захоплюючими історіями, але з невизначеними перспективами.

Питання для досвідчених гравців: чи ми навчилися на попередніх циклах, чи знову повторюємо ті самі помилки під новими нарративами?

Як приймати розумні торгові рішення: поза межами метрик FDV

Загалом, значення FDV — це не індикатор для покупки, а попереджувальний сигнал. Розуміння цього показника допомагає уникнути бездумного слідування за кожним проектом із високим FDV, що привертає увагу ринку. Однак сам по собі FDV не повинен визначати ваші торгові позиції.

Краще застосовувати комплексний підхід, враховуючи кілька факторів. Аналізуйте плани розподілу токенів і графіки вивільнення — коли очікуються ключові події? Вивчайте фундаментальні показники проекту: чи вирішує він реальні проблеми? Чи має реальну цінність, а не лише спекулятивний потенціал? Оцінюйте команду, партнерства і швидкість розробки.

Звертайте увагу на час перед розблокуваннями — проєкти з великими графіками вивільнення ризиковані незалежно від довгострокового потенціалу. Аналізуйте концентрацію токенів — чи розподілені вони широко, чи зосереджені у ранніх інвесторів, які можуть продавати при розблокуванні?

Дбайливий підхід перетворює FDV із мемного показника у корисний інструмент. Не сприймайте його як передбачення, а як інвентаризацію майбутньої пропозиції, яка може тиснути на ціну. Такий ракурс допомагає уникнути емоційної ейфорії під час бичих ралі і зберігати дисципліну щодо розміру позицій і моменту входу.

Майбутнє — це баланс між оптимізмом щодо трансформаційних проектів і здоровим скептицизмом щодо оцінок, що віддалені від реальної прийнятої цінності. Значення FDV — це не оцінка вартості проекту, а потенційний надлишок пропозиції, що може вплинути на ціну — тому його слід розглядати як важливий інструмент управління ризиками, а не як основу для впевненості.