Derive та Strands впроваджують зберігання поза біржею (Off-Exchange Custody) для ланцюгових деривативів

6 лютого, інвестори в доларові активи важко заснули.

Відкриваючи торгове програмне забезпечення, вся екран заповнений червоним кольором. Біткойн одного разу опустився до 60 000 доларів, за 24 години знецінився на 16%, від попереднього максимуму впав на 50%.

Срібло, наче порваний повітряний змій, за один день впало на 17%. Індекс NASDAQ різко знизився на 1,5%, технологічні акції зазнали великих втрат.

На ринку криптовалют, 58 тисяч людей зазнали маржинальних вимог, 2,6 мільярда доларів зникли без сліду.

Але найдивніше — ніхто не знає, що саме сталося.

Ні краху Лемана, ні чорного лебедя, навіть немає гучних поганих новин. Американські акції, срібло, криптовалюти — три класи активів одночасно обвалилися.

Коли «активи-укриття» (срібло), «віра у технології» (американські акції), «казино для спекуляцій» (криптовалюти) одночасно руйнуються, можливо, єдина передача повідомлення — це відсутність ліквідності.

Американський ринок: бульбашка луснула під час звітного сезону

4 лютого після закриття біржі AMD оприлюднила гарний звіт: доходи та прибутки перевищили очікування. Генеральний директор Су Цзифен у телефонній конференції сказав: «Ми йдемо у 2026 рік із сильним імпульсом».

Після цього ціна акцій різко впала на 17%.

У чому причина? Прогноз доходів на перший квартал — 95-101 мільярд доларів, середина — 98 мільярдів. Це число перевищує очікування Уолл-стріт (93,7 мільярдів), тож за логікою, слід було б радіти.

Але ринок не прийняв це.

Найагресивніші аналітики, ті, хто кричав про «революцію ШІ» та ставив цільові ціни для AMD у неймовірні суми, очікували «більше 100 мільярдів». Відхилення всього на 2% сприймалося ними як сигнал «повільного зростання».

Результат — масовий обвал. AMD впала на 17%, капіталізація за одну ніч зникла на сотні мільярдів; індекс філадельфійських напівпровідників знизився більш ніж на 6%; Micron Technology — понад 9%, SanDisk — 16%, Western Digital — 7%.

Весь сектор чіпів потягнула вниз одна компанія AMD.

Ще не загоїлися рани AMD, як Alphabet додала новий удар.

6 лютого після закриття біржі оприлюднили фінансовий звіт Google-материнської компанії. Доходи та прибутки знову перевищили очікування, зростання хмарних сервісів — 48%, а генеральний директор Пічай у захваті: «ШІ сприяє зростанню всіх наших бізнесів». Потім фінансовий директор Анат Ашкеназі озвучила цифру: «До 2026 року ми плануємо інвестувати від 175 до 185 мільярдів доларів у капітальні витрати».

Усі на Уолл-стріт були в шоці.

Ця сума — удвічі більша за минулорічний показник (914 мільйонів) і в 1,5 рази перевищує очікування ринку (1195 мільярдів). Це означає щоденне витрачання 5 мільярдів доларів протягом усього року.

Після оголошення, ціна акцій Alphabet упала на 6%, потім коливалася, знову падала, і в кінці кінців майже повернулася до попереднього рівня, але паніка і тривога вже поширилися по ринку.

Ось справжня «гонка озброєнь» у сфері ШІ до 2026 року: Google витратить 180 мільярдів, Meta — 115-135 мільярдів, Microsoft і Amazon також активно інвестують. Чотири гіганти технологій цього року разом витратять понад 500 мільярдів доларів.

Але ніхто не знає, де закінчиться ця гонка. Це схоже на двох людей, що стоять на краю прірви і штовхають один одного — хто зупиниться першим, той і впаде.

Зростання семи технологічних гігантів у 2025 році майже повністю базувалося на очікуваннях щодо ШІ. Усі роблять ставки: хоча зараз це дорого, ШІ принесе цим компаніям величезний прибуток, тому зараз купувати — вигідно.

Але коли ринок усвідомить, що «ШІ — не друкарський верстат, а машина для витрат», високі оцінки та величезні капітальні витрати стануть мечем Дамокла над головою.

AMD — лише початок. Наступні фінансові звіти, що не будуть ідеальними, можуть спричинити нову хвилю обвалу.

Срібло: від «золота бідняків» до жертви ліквідності

За місяць — зросло на 68%, за три дні — впало на 50%.

З січня срібло демонструє неймовірну криву.

На початку місяця ще коливалося біля 70 доларів, а наприкінці — вже досягло 121 долара.

Соціальні мережі заповнилися «фанатами срібла». На Reddit з’явилися сотні постів із «Diamond Hands» (руки з діамантами — наполегливі тримачі), у Твіттері — «Срібло злетить у небо», «промисловий попит вибухне», «сонячні панелі не можуть без срібла».

Багато хто справді повірив у те, що «цього разу все інакше». Попит на сонячну енергетику, дані для ШІ, електромобілі — ці реальні промислові потреби, разом із п’ятирічним дефіцитом пропозиції, створювали ідеальні умови для «золотого» часу срібла.

Але 30 січня срібло за один день впало на 30%.

З 121 долара до 78 доларів. Це найжорстокіше одноденне падіння срібла з часів «інциденту Хантера» 1980 року. Тоді два мільйонери з Техасу намагалися монополізувати ринок срібла, але їх змусили ліквідувати позиції, що спричинило крах ринку.

Минуло 45 років, і історія повторюється.

6 лютого срібло знову впало на 17%. Ті, хто купували за 90 доларів, спостерігали, як їхні гроші знову зникають.

Срібло — особливий актив. Це і «золото бідняків» (актив-укриття), і «промислова необхідність» (для сонячних панелей, телефонів, автомобілів).

На бумі це дві вигідні сторони: економіка зростає — промисловий попит зростає; економіка падає — зростає попит на укриття. Воно завжди зростає.

Але у ведмежому ринку це стає подвійним прокляттям.

Причина обвалу — 30 січня, коли Трамп оголосив про висунення кандидатури Кевіна Вершу на посаду голови Федеральної резервної системи. Того ж дня срібло впало на 31,4%, що стало найбільшим одноденним падінням з 1980 року.

Верш — відомий яструб, який виступає за високі ставки для стримання інфляції. Його висунення означало, що ринок миттєво зменшив тривоги щодо «втрати незалежності ФРС», «хаосу у монетарній політиці» та «інфляційного безладу». А саме ці побоювання були головною рушійною силою для зростання цін на золото і срібло у 2025 році. У день висунення Вершу, індекс долара піднявся на 0,8%, а всі активи-укриття (золото, срібло, ієна) одночасно продавалися.

Розглядаючи цю кризу, можна виділити три події, що відбулися за 48 годин:

30 січня, Чиказька товарна біржа раптово оголосила: маржа на срібло зросла з 11% до 15%, а на золото — з 6% до 8%.

Одночасно дилери почали виходити з ринку.

Оле Хансен, керівник товарної стратегії Saxo Bank, прямо сказав: «Коли волатильність стає надто високою, банки та брокери виходять з ринку, щоб керувати своїми ризиками, але це лише посилює коливання цін, викликаючи стоп-лоси, додаткові вимоги щодо маржі та примусове зняття позицій».

Найдивовижніше — саме тоді, коли волатильність срібла була найвищою, у Лондонській металевій біржі (LME) раптово виникла «технічна проблема», і торги були відкладені на годину.

Кілька подій, що відбулися майже одночасно, спричинили падіння срібла з 120 до 78 доларів, одноденне падіння — 35%, безліч трейдерів зазнали маржинальних вимог і були змушені закрити позиції.

Це випадковість? Або хтось навмисно створив «ловушку ліквідності»? Ніхто не знає відповіді. Але з того часу срібний ринок залишив глибоку рану.

Криптовалюти: похорон, що відтермінували, нарешті відбувся

Коротко кажучи, останній обвал криптовалют — це похорон, що був відкладений.

На початку лютого головний інвестиційний директор Bitwise Мэтт Хуган опублікував статтю з назвою «Глибини криптовалютної зими», у якій він зробив висновок: «Бичий ринок закінчився ще у січні 2025 року».

У жовтні 2025 року BTC досяг історичного максимуму — 126 000 доларів, і всі раділи: «Це лише початок десяти тисяч доларів», — вважав Хуган. На його думку, цей короткий бичий ринок був штучним.

За весь 2025 рік, ETF на біткойн і компанії з цифрових активів (DAT) купили разом 744 000 біткойнів, що коштувало близько 75 мільярдів доларів.

Порівняно з цим, у 2025 році додатковий видобуток біткойнів становив близько 160 000 монет (після халвінгу). Тобто, інститути викупили у 4,6 разів більше нових монет.

З погляду Хугана, без цих 75 мільярдів доларів покупок, ціна біткойна могла б уже впасти на 60% у середині 2025 року.

Похорон був відкладений на 9 місяців, але рано чи пізно його все одно доведеться провести.

Чому ж тоді криптовалюти зазнали найсильніших втрат?

У списку активів інституцій є прихована ієрархія:

Основні активи: державний борг США, золото, акції великих компаній — продаються лише у кризові часи.

Другорядні активи: корпоративний борг, великі акції, нерухомість — починають продавати при нестачі ліквідності.

Периферійні активи: малі компанії, товарні ф’ючерси, криптовалюти — перші, що жертвують.

У разі кризи ліквідності криптовалюти — перший актив, що йде з ринку.

Це зумовлено їхньою природою. Вони мають найкращу ліквідність, торгуються цілодобово, їх легко конвертувати у готівку, і вони мають найменше моральне навантаження та мінімальний регуляторний тиск.

Тому, коли інститути потребують готівки — для маржинальних вимог, закриття позицій або раптового наказу зменшити ризики — першим продається саме криптовалюта.

Коли ринок акцій і золота/срібла починає падати, криптовалюти також масово продаються, щоб покрити маржинальні вимоги.

Проте Хуган вважає, що криптовалютна зима вже триває давно, і весна зовсім не за горами.

Справжній джерело кризи: японська «забута бомба»?

Усі шукають винних: чи це фінансовий звіт AMD? Чи витрати Alphabet? Чи номінація Трампа на посаду голови ФРС?

Можливо, справжній джерело кризи закладено ще 20 січня.

Того дня доходність 40-річних японських державних облігацій прорвала 4%, що стало першим випадком з 2007 року і першим за понад 30 років у Японії.

За десятиліття японські державні облігації були «подушкою безпеки» світової фінансової системи. Процентні ставки були близькі до нуля або навіть від’ємні, і вони були дуже стабільними.

Глобальні хедж-фонди, пенсійні фонди, страхові компанії грали у таку гру, як «арбітраж японської ієни»:

Позичати у Японії за дуже низькими ставками й обмінювати на долари, купувати американські державні облігації, технологічні акції або криптовалюти, щоб заробити на різниці ставок.

Поки доходність японських облігацій не зростає, ця гра може тривати безперервно. Масштаб ринку — скільки завгодно, але оцінюється у десятки трильйонів доларів.

З початком підвищення ставок у Японії, обсяг арбітражу з ієною почав зменшуватися, але після 20 січня ця гра перейшла у режим «пекла» — або навіть «ліквідації».

Прем’єр-міністр Японії, Сіндзо Абе, оголосив дострокові вибори, пообіцявши зменшити податки та збільшити державні витрати. Але проблема в тому, що борговий рівень Японії вже досяг 240% ВВП — найвищий у світі. Як ще зменшувати податки, якщо країна вже боргується за кожен долар?

Ринок вибухнув, японські облігації були масово продані, доходність зросла. За один день 40-річний дохідність підскочила на 25 базисних пунктів — такого за 30 років у Японії ще не було.

Коли японські облігації обвалилися, почалася ланцюгова реакція:

Йена зросла у ціні, і фонди, що позичали йену для купівлі американських облігацій, акцій і біткойнів, раптом виявили, що вартість повернення боргу зросла. Або закривають позиції негайно, або ризикують банкрутством.

Облігації США, Європейського Союзу та всі активи з довгим терміном погашення почали масово продаватися, оскільки інвестори потребували готівки.

Акції, дорогоцінні метали, криптовалюти — все зазнало краху. Коли навіть «безризикові активи» починають масово продаватися, інші активи не можуть залишитися осторонь.

Ось чому «активи-укриття» (срібло), «віра у технології» (американські акції) та «казино для спекуляцій» (криптовалюти) одночасно обвалилися.

Це — чистий «ліквідний чорний дір».