Коли чудові інвестиційні принципи стикаються з ринковою реальністю: історія Ворена Баффета, яка коштувала Berkshire $16 мільярдів

Десятиліттями чудовий підхід Воррена Баффета до інвестування перетворив Berkshire Hathaway на одну з найуспішніших компаній у світі. Його акції класу А принесли вражаючий сумарний дохід майже 6 100 000% під його керівництвом. Однак навіть Оракул з Омахи зрозумів, що жодна інвестиційна філософія не є бездоганною. У січні 2026 року, коли Баффет передавав керівництво CEO Грегу Абелу, одна особливо витратна рішення 2022-2023 років стала яскравим нагадуванням: п’ятимісячне фліртування з Taiwan Semiconductor Manufacturing знецінило приблизно 16 мільярдів доларів.

Основи: Інвестиційна мудрість, що побудувала імперію

Протягом шести десятиліть керівництва Berkshire Баффет заклав колекцію неписаних інвестиційних принципів, які стали легендарними серед учасників ринку. Це були не випадкові правила — це були перевірені часом філософії, сформовані через кілька економічних циклів.

Спершу йшов його непохитний довгостроковий підхід. Поки інші зациклювалися на квартальних доходах і волатильності ринку, Баффет купував частки в компаніях із наміром тримати їх роками або десятиліттями. Він усвідомлював, що хоча економіка неминуче переживає бум і кризи, періоди зростання значно перевищують спад. Високоякісні підприємства, розташовані у сильних галузях, могли надійно накопичувати багатство протягом тривалого часу.

Цитати Баффета та його публічні заяви послідовно підкреслювали терпіння. Другим стовпом була безжальна дисципліна щодо оцінки вартості. Він знаменитий тим, що «сидів на руках», коли ринки досягали історично високих рівнів, очікуючи справжніх дислокацій, перш ніж вкладати капітал. Це не було таймінгом ринку — це було збереження капіталу в поєднанні з можливістю. Отримати чудову угоду на міцний бізнес завжди важливіше, ніж платити дешеву ціну за посередню компанію.

Третій елемент стосувався конкурентних переваг і сталих «рвів» (moats). Berkshire орієнтувався на лідерів галузі з тривалими конкурентними позиціями — компанії, чиї переваги зберігатимуться десятиліттями. Довіра клієнтів була ще одним каменем наріжним. Баффет розумів, що довіру, втрачена раз, дуже важко відновити. Останній аспект — сильні програми повернення капіталу: компанії, що повертають гроші через дивіденди та викуп акцій, сигналізували про довіру керівництва до довгострокових перспектив.

Разом ці принципи перетворили Berkshire у ринкового гіганта, що до 2024 року досяг оцінки у 1 трильйон доларів.

Виняток: Taiwan Semiconductor Manufacturing і п’ятимісячна відмова

Під час третього кварталу 2022 року, коли умови ведмедячого ринку створили справжні цінові дислокації, Баффет організував значну позицію у Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Інвестиція відображала надзвичайне стратегічне положення TSMC: компанія виробляє більшість сучасних чипів, що використовуються Apple, а також має ключові зв’язки з Nvidia, Broadcom, Intel і Advanced Micro Devices. Баффет придбав 60 060 880 акцій приблизно на 4,12 мільярда доларів, усвідомлюючи критичну роль TSMC у новій революції штучного інтелекту.

Технологія TSMC CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) стояла на передовій інфраструктури AI, укладаючи графічні процесори (GPU) з високошвидкісною пам’яттю для дата-центрів наступного покоління. За всіма традиційними мірками, це ідеально відповідало інвестиційній філософії Баффета: компанія-лідер ринку, розташована в епіцентрі трансформаційних технологій.

Але потім щось змінилося. До четвертого кварталу 2022 року звіти Form 13F показали, що Berkshire продала 86% своєї позиції — 51 768 156 акцій. До першого кварталу 2023 року вся позиція була ліквідована. Весь цей епізод тривав від п’яти до дев’яти місяців.

Коли Баффет у травні 2023 року звернувся до аналітиків Уолл-стріт, він пояснив свою мотивацію: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я це переоцінював». Його коментарі майже напевно стосувалися закону CHIPS and Science Act, ухваленого наприкінці 2022 року за адміністрацією Джо Байдена. Цей закон мав стимулювати внутрішнє виробництво напівпровідників у США. Після його ухвалення Вашингтон почав обмежувати експорт високопродуктивних AI-чипів до Китаю. Баффет, очевидно, боявся, що Тайвань може зіткнутися з подібними обмеженнями експорту або геополітичними ускладненнями.

Там, де таймінг провалився: ідеальна буря ринкових умов

Таймінг виходу Баффета виявився катастрофічним. Між його продажем TSMC і січнем 2026 року попит на AI-акселератори Nvidia вибухнув понад навіть оптимістичні прогнози. TSMC активно розширювала свої потужності CoWoS, щоб задовольнити ненаситні замовлення. Темпи зростання компанії не просто прискорилися — вони увійшли у новий вимір, і її акції яскраво відобразили цю траєкторію.

У липні 2025 року Taiwan Semiconductor стала лише 13-ю публічною компанією, яка увійшла до клубу трильйонних оцінок. Якби Berkshire зберегла свою початкову частку без продажу жодної акції, ця позиція б оцінювалася приблизно у 20 мільярдів доларів наприкінці січня 2026 року. Замість цього, ранній вихід Баффета обійшовся його компанії приблизно у 16 мільярдів доларів нереалізованих прибутків — і ця цифра продовжує зростати, оскільки оцінка TSMC підвищується.

Для інвесторів, звиклих до надзвичайної довгострокової дисципліни Баффета, короткочасність і поганий результат цієї інвестиції стали рідкісним відхиленням. Його рішення вийти з позиції здається зумовленим макроекономічними або політичними ризиками, а не фундаментальним погіршенням бізнесу. Операції TSMC залишаються стабільними; її конкурентна рва залишилася цілісною; попит клієнтів продовжує зростати. Змінилося лише ставлення Баффета до геополітичних і регуляторних ризиків.

Глибший урок: коли обставини переважають філософію

Цей випадок висвітлює тонку, але важливу реальність: навіть найчудовіші інвестиційні методології можуть бути переважені зовнішніми факторами. Основні правила Баффета наголошували на довгостроковому триманні та подоланні економічних циклів. Однак невизначеність політики, геополітика ланцюгів постачання та регуляторні зміни створюють унікальні виклики, які навіть досвідчені інвестори іноді неправильно оцінюють.

Іронія глибша: початкова теза Баффета у третьому кварталі 2022 року щодо ключової ролі TSMC у інфраструктурі AI виявилася пророчою. Проблема полягала не у виявленні можливості — а у збереженні переконання, коли політичні сигнали здавалися зловісними. Багато інвесторів роблять подібні помилки у середу після обіду або під час невизначених кварталів, сумніваючись у фундаментально обґрунтованих рішеннях через короткостроковий фоновий шум.

Майбутній шлях: спадщина Грега Абела

Грег Абел, обраний Баффетом наступником, успадковує компанію, чий трек-рекорд залишається надзвичайним, незважаючи на цю єдину помилку. Ситуація з TSMC дає цінний урок про межі навіть для легендарних інвесторів у умовах справжньої невизначеності. Для Berkshire у майбутньому Абел, ймовірно, подвоїть ставку на фундаментальні принципи Баффета: справжнє довгострокове бачення, дисципліну капіталу та непохитну увагу до якості бізнесу, а не до макроекономічних прогнозів.

Вартість цього п’ятимісячного відступу у 16 мільярдів доларів становить менше 2% від вартості Berkshire і поступається за сумою накопиченому багатству компанії. Однак це є скромним нагадуванням про те, що чудові інвестиційні філософії залишаються під впливом туману реального світу — і що таймінг, особливо коли він зумовлений страхами щодо політики, залишається вічною вразливістю інвестора.