Революція у регуляторній системі: як Закон CLARITY може змінити фінансові ринки та стандарти поведінки у криптоіндустрії

Значний прорив у політиці розгортається у Вашингтоні, округ Колумбія, що може кардинально змінити спосіб функціонування фінансових ринків у епоху цифрових активів. Девід Сакс, головний радник Білого дому з питань штучного інтелекту та криптовалют, оголосив, що основні банківські установи готові всебічно увійти на ринки криптовалют — за умови прийняття Конгресом Закону про структуру ринку криптовалют, широко відомого як Закон про ясність (CLARITY Act). Це регуляторне відкриття підкреслює важливу істину: перетин традиційних фінансів і цифрових активів очікує лише одного — чітких стандартів поведінки та юрисдикційних рамок, що відповідають усталеним принципам фінансових ринків.

Значення заяви Сакса виходить за межі кола криптовалют. Це визнання того, що фінансові ринки послідовно потребували чітких правил поведінки для залучення інституційних учасників. Так само, як попередні рамки, наприклад Закон про поведінку фінансових ринків 2013 року та подібні регуляторні системи встановлювали межі для торгівлі традиційними цінними паперами, Закон про ясність має забезпечити еквівалентну ясність щодо поведінки з цифровими активами.

Від скептицизму до стратегічного входу: еволюція участі банків у цифрових активах

Взаємовідносини між традиційним банківським сектором і ринками криптовалют відображають ширший патерн, що спостерігався протягом історії фінансових ринків. Коли з’являються нові класи активів, регуляторна невизначеність неминуче затримує інституційне впровадження — урок, засвоєний десятиліттями еволюції фінансових ринків.

Спочатку банки ставилися до криптовалют із обережністю. Це скептичне ставлення не було безпідставним; воно відображало законні побоювання щодо відповідності. Традиційні банки працюють за суворими стандартами поведінки та регуляторним контролем, яких ринки криптовалют ще не систематично впровадили. Відсутність стандартизованих правил поведінки створювала асиметрію, що заважала відповідальним фінансовим установам брати участь.

Ця ситуація почала змінюватися помітно у 2020 році, коли інституційні інвестори продемонстрували серйозний інтерес до цифрових активів. Процес показує, як фінансові ринки природно еволюціонують, коли рамки поведінки стають зрозумілими:

Ключові етапи інституційного впровадження криптовалют:

• 2013: домінує початковий скептицизм банків; регуляторні норми щодо традиційних активів залишаються складними, але встановленими
• 2018: Goldman Sachs досліджує інфраструктуру торгівлі криптовалютами — перша велика інституція Tier-1, що серйозно вивчає вихід на ринок
• 2021: Morgan Stanley запускає фонди Bitcoin для клієнтів з управління багатством — переломний момент для інституційної легітимності
• 2023: заявка BlackRock на ETF з Bitcoin у спотовому режимі сигналізує, що основні менеджери активів тепер вважають цифрові активи важливими компонентами портфеля
• 2024: прийняття Закону про ясність (CLARITY Act), що вирішує регуляторний розрив у поведінці, який постійно затримував повну участь банків
• Ранній 2025: радники Білого дому публічно підтверджують, що регуляторна ясність залишається останньою передумовою для повного входу банків на ринок

Цей хронологічний ряд демонструє, що банки уважно слідкували за розвитком криптовалют. Однак їм потрібні були стандарти поведінки, еквівалентні тим, що регулюють традиційні фінансові ринки, перш ніж вони зможуть масштабно вкладати інституційний капітал.

Стандарти поведінки та регуляторна архітектура Закону про ясність (CLARITY)

Закон про ясність кардинально вирішує проблему фрагментації регулювання, яка ускладнювала нагляд за цифровими активами. Закон досягає трьох ключових цілей:

По-перше, він встановлює чітку класифікацію активів: криптовалюти та токен-проекти часто стикаються з невизначеністю щодо того, чи є вони цінними паперами чи товарами. Традиційні фінансові ринки зберігають явні відмінності, що регулюють вимоги до поведінки. Закон про ясність вводить подібну ясність, створюючи об’єктивні критерії для класифікації активів — передумову, яку банки вважають необхідною для відповідних рамок відповідності.

По-друге, він створює стандартизовані вимоги до поведінки: закон зобов’язує транзакції з цифровими активами дотримуватися стандартів поведінки, що порівнюються з тими, що застосовуються у традиційних фінансових ринках. Це включає положення щодо запобігання шахрайству, захисту від маніпуляцій ринком і стандарти зберігання активів. Чітко встановивши ці вимоги, закон дозволяє банкам застосовувати свою існуючу інфраструктуру відповідності до криптовалютних ринків.

По-третє, він координує регуляторну юрисдикцію: SEC і CFTC мають перекриваючі, але різні юрисдикційні повноваження. Це створювало параліч у дотриманні правил. Закон про ясність уточнює, який регулятор контролює конкретні цифрові активи та категорії поведінки, усуваючи регуляторну невизначеність, що стримувала участь банків.

Опитування 2024 року Інституту банківської політики показало, що 87% керівників великих банків вважають невизначеність регуляторних вимог щодо поведінки їхньою головною перешкодою для входу на криптовалютний ринок. Ці керівники не висловлювали загальну опозицію — вони вказували на конкретний прогал у регулюванні. Як тільки стандарти поведінки з’являться, банківські установи зможуть активувати раніше розроблену технічну та відповідну інфраструктуру.

Інтеграція фінансових ринків: що означає входження банків для структури ринку

Традиційні банки мовчки інвестували значні ресурси у розвиток інфраструктури криптовалют. JPMorgan Chase запустив JPM Coin у 2019 році, створюючи можливості для блокчейн-базованих розрахунків. Bank of America отримав кілька патентів, пов’язаних із блокчейном, з 2020 року, що свідчить про серйозну технічну підготовку. Ці інвестиції залишалися неактивними до тих пір, поки не з’явилася ясність у регулюванні, яку мав би забезпечити Закон про ясність.

Експерти з фінансових технологій наголошують, що технічна готовність уже є. Банки мають інституційні системи безпеки, розроблені протягом десятиліть. Вони підтримують рамки відповідності, вдосконалені через досвід регулювання. Вони мають інфраструктуру зберігання з найвищими стандартами безпеки. Те, чого їм бракувало, — це регуляторне дозволення застосовувати ці можливості до цифрових активів за чіткими правилами поведінки.

Можливе входження банківських установ на ринок матиме кілька важливих наслідків:

Покращення ліквідності: інституційний капітал від великих банків суттєво підвищить торгову ліквідність на ринках криптовалют. Зменшення спредів між ціною купівлі та продажу і глибші книги ордерів вигідні всім учасникам ринку — інституційним і роздрібним.

Зниження волатильності: участь традиційних фінансових інститутів історично корелює зі зменшенням цінової волатильності, оскільки інституційний капітал забезпечує стабілізуючу глибину. Початкові дані ринку криптовалют підтверджують цю тенденцію, оскільки інституційне впровадження зросло.

Інновації у зберіганні: банки запровадять застраховані рішення для зберігання, яких наразі не мають роздрібні інвестори. Інституційне зберігання з високими стандартами вирішує постійну проблему безпеки та доступності цифрових активів.

Інтеграція у мейнстрім: участь банків прискорить інтеграцію криптовалют у стандартні послуги управління багатством, альтернативи 401(k) та портфельні стратегії інституційних інвесторів.

Деякі прихильники криптовалют висловлюють занепокоєння щодо наслідків централізації, якщо традиційні інституції домінуватимуть на ринках цифрових активів. Однак принципи структури ринку свідчать, що входження банківських установ доповнить, а не замінить децентралізовану інфраструктуру бірж. Конкуренція між централізованими платформами та децентралізованими протоколами, ймовірно, сприятиме інноваціям і покращенню захисту споживачів.

Глобальна регуляторна конкуренція і лідерство США на ринку

Сполучені Штати стикаються з стратегічним конкурентним тиском щодо лідерства у регулюванні криптовалют. Європейський Союз у 2024 році запровадив регламент Markets in Crypto-Assets (MiCA), що встановлює всебічні стандарти поведінки для цифрових активів у всьому ЄС. Великобританія запровадила свою регуляторну систему для криптоактивів у 2023 році. Ці юрисдикції фактично заклали рамки поведінки, яких ще не реалізували регулятори США.

Ця регуляторна прогалина створює конкурентну невигідність для американських фінансових установ. Бізнеси у сфері криптовалют і платформи цифрових активів дедалі більше орієнтуються на юрисдикції, що пропонують регуляторну ясність. Якщо США затримаються з встановленням чітких стандартів поведінки, фінансові інновації продовжать мігрувати до фінансових центрів ЄС і Великобританії.

Закон про ясність безпосередньо вирішує цю конкурентну прогалину. Встановлюючи чіткі вимоги до поведінки, що відповідають або перевищують міжнародні стандарти, цей закон сприятиме тому, що ринки США стануть пріоритетною юрисдикцією для інновацій у цифрових активах. Економісти фінансових послуг оцінюють, що регуляторна ясність може залучити значну кількість робочих місць у сфері фінансових послуг і податкових надходжень до фінансових центрів США.

Рамки безпеки та підвищення захисту споживачів

Вхід банківського сектору на ринок криптовалют значно підвищить стандарти безпеки. Традиційні фінансові установи мають інституційний досвід у кібербезпеці, сформований протягом десятиліть захисту від складних загроз. Цей досвід дозволить запровадити практики безпеки, яких більшість платформ криптовалют ще не систематизували.

Історична еволюція фінансових ринків показує, що регуляторні рамки послідовно включають положення щодо безпеки та захисту споживачів. Зі зрілістю ринків цифрових активів і залученням участі банків природним чином з’являться відповідні рамки безпеки. Банки запровадять рішення з багатопідписним зберіганням, механізми страхування та системи виявлення шахрайства у реальному часі, що нині є характеристиками традиційної інфраструктури.

Крім того, участь банків розширить регуляторний нагляд на транзакції з цифровими активами. Банки працюють у рамках комплексних наглядових режимів із регулярними перевірками, вимогами до капіталу та положеннями щодо захисту споживачів. Ці механізми нагляду поширюватимуться й на послуги з криптовалют, забезпечуючи споживачам більшу впевненість у відповідальності інституцій.

Стратегічна хронологія та конгресна динаміка

Комітети Конгресу запланували суттєві обговорення Закону про ясність протягом весни 2025 року. Ці слухання стануть можливістю продемонструвати політичний консенсус щодо регуляторних рамок криптовалют. Публічне висловлювання Білого дому про готовність банків, здається, стратегічно співпадає з цим процесом, щоб створити законодавчий імпульс.

Це також відповідає реаліям ринку. Темпи впровадження криптовалют продовжують зростати. Потоки інституційних інвестицій залишаються стабільними. Технологічна інфраструктура постійно розвивається. Єдина відсутня частина — регуляторна ясність у поведінці, саме те, що забезпечує Закон про ясність.

Висновок: підготовка до конвергенції

Заява Девіда Сакса формулює важливу істину: традиційні банківські установи візьмуть участь у ринках криптовалют, коли стандарти поведінки забезпечать регуляторну визначеність. Закон про ясність — це політична рамка, що робить можливим цю конвергенцію.

Цей розвиток слід розглядати не як несподіване відкриття, а як логічний висновок еволюції фінансових ринків. Уже понад століття інновації у фінансових ринках слідують послідовному патерну: з’являються нові класи активів, регуляторна невизначеність затримує інституційне залучення, а потім регуляторні рамки поведінки дозволяють інституційну адаптацію. Ринки криптовалют не є винятком із цієї історичної моделі.

Конвергенція традиційних фінансів і цифрових активів є фундаментальною зміною у структурі глобальних фінансових ринків. Прийняття Конгресом Закону про ясність стане не винятковим втручанням, а нормалізацією стандартів поведінки, яких фінансові ринки давно потребують. З просуванням цього законодавчого процесу наслідки для структури ринку, захисту споживачів і фінансових інновацій стануть дедалі очевиднішими для зацікавлених сторін у всій екосистемі фінансових послуг.