Еволюція крипторинку 2026: зростання TVL на тлі цінового тиску та інституційних трансформацій

Виконавчий огляд

Ринок криптовалют увійшов у 2026 рік із критичним розходженням, яке визначало 2025 рік і переосмислює весь сектор. У той час як загальна заблокована вартість (TVL) у криптоекосистемах продовжувала глобальне зростання, а участь інституцій досягла безпрецедентних віх, ціни токенів різко знизилися на більшості основних блокчейнів. Це структурне розривання між on-chain економічною активністю та ринковою оцінкою відкриває зрілий ринок, де цінність все більше спрямовується до продуктивних застосувань, а не до базових токенів.

Станом на лютий 2026 року ситуація кардинально змінилася порівняно з кінцем 2025 року. Bitcoin торгується за $78.61K (зниження на 23.28% з початку року), Ethereum — за $2.43K (зниження на 26.38%), тоді як Solana знизилася до $104.67 (зниження на 54.84%). Однак під цими ціновими рухами, загальна TVL у криптоекосистемах зросла, пропозиція стабількоінів стрімко зросла, а доходи на рівні застосунків продовжували зростати. У цьому звіті аналізується, як інституційний капітал, активність розробників і технологічні оновлення переосмислюють інфраструктурний рівень криптовалют напередодні 2026 року.

Парадокс TVL у крипто: Інфраструктура зміцнюється, ціни падають

2025 рік представив безпрецедентну ринкову структуру, де фундаментальні метрики різко розходилися з ціновими показниками. Сектор крипто TVL демонстрував вражаючу стійкість навіть тоді, коли інвестиційна віддача для більшості великих капіталізаційних токенів ставала негативною.

Сім із восьми проаналізованих екосистем зафіксували зростання TVL у рідних токенах, при цьому деякі ланцюги зазнали драматичного розширення. TVL Avalanche зріс на 156.25% до 123M AVAX, тоді як TVL Solana у SOL зріс на 56.86% до 138M SOL (хоча в доларах США вартість знизилася на 35.3% до $18.4B). Тим часом, у чотирьох із восьми мереж зросла щоденна транзакційна активність, що свідчить про зростаючу залученість on-chain попри макроекономічні виклики.

Однак це розширення — лише половина історії. Комісії за транзакції у ланцюгах знизилися у всіх восьми основних екосистемах — Bitcoin на 94.61%, Ethereum на 94.61%, Solana на 82.10% — що свідчить про те, що, хоча капітал вливався у протоколи, витрати на транзакції для базового рівня знизилися катастрофічно. Екосистема крипто TVL змінює свою модель доходів із комісій за settlements на монетизацію на рівні застосунків.

Ключове розуміння: Токени Layer-1, незважаючи на те, що вони захоплюють 90% загальної ринкової капіталізації крипто, тепер збирають лише 12% мережевих комісій (зменшення з 60% лише за рік). Доходи застосунків зросли у шести основних екосистемах, причому Near показав вражаюче +190% зростання. Це свідчить про фундаментальну реструктуризацію, де цінність криптовалют відокремлюється від базових токенів і концентрується у продуктивних застосунках.

Bitcoin: Інституційне впровадження переосмислює розрахунки

Шлях Bitcoin у 2025 році ілюстрував зростаючу роль інституційного капіталу на ринках криптовалют. Актив досяг піку в $126.08K під час максимуму інституційного ентузіазму, викликаного корпоративним використанням казначейських резервів, перед тим як знизитися до $78.61K через посилення макроекономічної невизначеності.

Інституційний TVL: новий нарратив Bitcoin

Домінуючий нарратив Bitcoin змінився з спекулятивного попиту роздрібних інвесторів на інституційний капітал. Упродовж 2025 року США спостерігали сильний чистий приплив у спотові ETF на суму $23.6B, тоді як компанії, що тримають Bitcoin як резерви (DAT), залучали ще більші обсяги капіталу протягом п’яти кварталів поспіль.

Зараз 196 публічних компаній мають розкриті позиції у Bitcoin. Цей інституційний TVL відображає структурний зсув: ці корпорації купують BTC через випуск боргів, стратегічні придбання та леверидж-стратегії. У сукупності ETF та DAT тепер володіють 12.8% від загальної пропозиції Bitcoin, причому цей показник зросла на 35% у порівнянні з минулим роком. За поточних темпів впровадження, інституційні гравці можуть контролювати 15-20% Bitcoin до кінця 2026 року — постійно поглинаючи пропозицію, що перевищує видобуток майнерів.

Проте, коефіцієнт mNAV (ринкова чиста вартість активів) ставить під сумнів цю історію. Для більшості DAT-компаній ринкова капіталізація тепер нижча за чисту вартість активів, що обмежує їх здатність випускати нові акції та купувати додатковий Bitcoin. Це може змусити деякі організації продавати активи для викупу акцій, що поверне їхню стратегію накопичення.

Макроекономічна трансформація Bitcoin

Макроекономічна динаміка Bitcoin фундаментально змінилася у 2025 році. Актив все більше торгується як високоризиковий актив з високим бета-коефіцієнтом, а не як захисний хедж, із кореляцією з S&P 500 понад 0.80 під час волатильних періодів. Тим часом, співвідношення ціни BTC до золота звузилося з 36 до 21, а співвідношення ринкової капіталізації Bitcoin до золота знизилося з 10% до 6%.

Ця переорієнтація відображає ставлення інституційних інвесторів, які розглядають Bitcoin як актив сектору технологій, а не як альтернативну валюту. У той час як у Q4 2025 і на початку 2026 року повернулася макроекономічна невизначеність, зниження ціни Bitcoin перевищило зниження акцій, що суперечить тезі про збереження цінності, яку багато хто просував під час бичачого тренду початку 2025 року.

BTCFi та економіка майнінгу

Рішення Layer-2 для Bitcoin і протоколи BTCFi досягли майже $8B у TVL криптоактивів, вирішуючи критичну структурну проблему — сталий розвиток майнерів. З урахуванням того, що блокова субсидія Bitcoin тепер становить 3.125 BTC за блок, комісії за транзакції знизилися до всього 1% від доходів майнерів. Публічні майнингові компанії стикаються з математичною реальністю: щоб зберегти стабільний дохід, ціна Bitcoin має подвоюватися кожні чотири роки.

З урахуванням цього тиску близько 15 публічних майнингових компаній оголосили про перехід до інфраструктури, орієнтованої на штучний інтелект, протягом останніх двох років. Сім із десяти найбільших майнерів вже отримують значний дохід від AI/HPC-операцій, що є необхідністю для збереження прибутковості за поточних рівнів хешрейту та цін.

Рішення на кшталт Stacks (з Proof-of-Transfer) і Babylon (з можливістю підтвердження контрольних точок Bitcoin) створюють повторювані, незмінні on-chain транзакції, що генерують сталий дохід від комісій. Ці моделі BTCFi є найнадійнішим шляхом до довгострокової безпеки майнінгу після халвінгу.

Ethereum: Зростання TVL при зниженні базових комісій

Ethereum ідеально ілюструє парадокс TVL у крипто. Незважаючи на зниження ETH на 26.38% з початку року до $2.43K, TVL мережі зросла з 25M до 31M ETH, капіталізація стабількоінів — з $111B до $166B, а обсяги DEX — з $67B до $86B у порівнянні з Q4. Водночас, комісії L1 знизилися з $100M на місяць до менше ніж $15M — зменшення на 85%, що підтверджує стратегію Ethereum, орієнтовану на rollup.

Інституційні потоки та цифрові активи для казначейства

Інституційні потоки Ethereum слідували за шаблоном Bitcoin, але з особливостями. З липня 2025 року з’явилися DATs, орієнтовані на ETH, які разом тримали приблизно 3.5% циркулюючого пропозиції. Це інституційне TVL було достатнім для суттєвого зростання цін до третього кварталу, але у четвертому кварталі інституційні припливи різко зменшилися.

За припущенням, при лише 10% квартальному зростанні (проти 200% у Q3), ETH DATs очікувано контролюватимуть близько 4% циркулюючого пропозиції до кінця 2026 року. Це продовжуватиме підтримувати цінову динаміку ETH навіть без інших джерел ліквідності.

Архітектура доходів стабількоінів

Ethereum домінує у генерації доходів із стабількоінів у крипто, з протоколами, що отримують прибутки через три механізми: доходи з реальних активів (Sky/MakerDAO отримують доходи від казначейських біллів), синтетичні доходи (Ethena через базисні трейди та перпетуальні фінансування) і позики (Aave). Ринкова капіталізація стабількоінів на Ethereum зросла з приблизно $115B до $171B, що свідчить про силу екосистеми.

Модель Ethena виявилася особливо чутливою до ринкових умов: TVL знизився з $14.8B до $7.6B через зниження ставок фінансування, що зробило синтетичні доходи (4.6%) менш конкурентоспроможними порівняно з позиками (5.4% на Aave). Це підкреслює вразливість крипто TVL до циклів ставок і залежність від бичачого настрою для підтримки синтетичних доходів.

Інституційне кредитування та модульні протоколи

Ринок кредитування Ethereum демонструє розкол між роздрібним DeFi (домінованим монолітними протоколами, як Aave) і інституційним кредитуванням. Maple Finance став лідером у цій сфері, зростаючи з $500M до понад $4B TVL через структуровані, фіксовані рішення для крипто-компаній.

Модульні протоколи кредитування, на кшталт Euler, продовжують набирати популярності, хоча й становлять лише 10% ринку. TVL Euler зріс з $200M до $800M, переважно завдяки Risk Curators — організаціям, що створюють індивідуальні ринки позик для екзотичних застав. Цей куріторський TVL досяг піку в $10B, а потім знизився до $6B після інциденту з Stream Finance, що виявляє вразливості в стимулюваних ринках.

Solana: Концентрація TVL і домінування роздрібного сектору

Динаміка TVL у Solana різко відрізняється від цінової. Незважаючи на зниження SOL на 54.84% до $104.67, TVL у SOL зріс на 56.86% до 138M SOL. Це відображає зростання активності протоколів навіть за умов значного зниження цін — навпаки, ніж у традиційних ринках, де зниження активів зазвичай супроводжується відтоком капіталу.

Інституційний капітал і стабількоінові розрахунки

Solana залучила значний інституційний капітал через 16 публічно розкритих DATs і шість нових спотових ETF, що мають $638M активів під управлінням. Найбільший DAT — Forward Industries — зібрав 7M SOL (1.12% пропозиції). Це інституційне TVL робить Solana третьою за величиною цифровою активом за загальним обсягом активів після Bitcoin і Ethereum.

Ще важливіше, що стабількоінова економіка Solana досягла переломної точки: кількість активних користувачів USDC, що надсилають, перевищила 3M — третину глобальної активності USDC. Жовтень 2025 року став рубежем: $626B у скоригованому обсязі транзакцій USDC, а p2p-передачі сягнули $98B. Це справжнє використання для платежів, а не спекулятивна торгівля.

Домінування застосунків на рівні застосунків

Обсяг торгів на DEX у Solana продовжує лідирувати у галузі, незважаючи на зниження ціни SOL, згенерувавши $157M у комісіях лише через агрегатор Jupiter. Виникли власні AMM, що трансформують архітектуру, тепер вони становлять 50% обсягу DEX через протоколи, як HumidiFi, що вбудовують оптимізовані торгові стратегії безпосередньо у runtime.

Що важливо, TVL кредитування Solana залишився недоразвинутим порівняно з торговою активністю. Швидкий ріст JupLend з нуля до понад $1B TVL став викликом домінуванню Kamino, використовуючи унікальний розподіл користувачів Jupiter. Ця конкуренція, ймовірно, сприятиме зростанню загального кредитного TVL, а не створенню ситуації “перемагає найсильніший”.

DePIN і інфраструктура AI-агентів

Solana має понад 70 проектів DePIN і мільйони підключених вузлів, що позиціонує її як основний рівень інфраструктури для токенізованих фізичних мереж. Ринкова капіталізація DePIN — $12B — очікує досягти $3.5T до 2028 року, що відкриває величезний потенціал зростання крипто TVL за умови покращення токеноміки.

Не менш важливо, що Solana стала домінуючим рівнем розрахунків для AI-агентів і micropayments x402. Спочатку Base захопила майже весь обсяг x402, але частка Solana швидко зросла до 50/50 і нещодавно перевищила 95% у доларовому обсязі. Це відображає технічні переваги Solana — субсекундна остаточність, мінімальні комісії, висока пропускна здатність — ідеально підходять для машинно-до-машин платежів.

XRP Ledger: Створення інституційних рельсів поза платежами

Результат XRP у 2025 році (зростання на 3.68% до $1.66 наприкінці 2025 року, зниження до $1.66 у лютому 2026) приховував фундаментальні зміни. Мережа перейшла від чисто міждержавних платежів до комплексної фінансової інфраструктури, що підтверджується великими придбаннями: Metaco ($250M для зберігання), Rail ($200M для стабількоін-платежів), GTreasury ($1B для казначейського управління) і Hidden Road/Ripple Prime ($1.25B для prime brokerage).

RWA TVL і інституційне впровадження

RWA TVL XRPL досягло $208M у 2025 році, переважно за рахунок боргів уряду США ($158M) і приватного кредиту ($138M). Мережа тепер підтримує 47 різних RWA-активів, з BUIDL від BlackRock і численними платформами токенізованих акцій (Ondo Finance, Backed Finance), що сприяє інституційній адаптації. Запуск XRPL EVM sidechain у червні 2025 року розширив можливості смарт-контрактів XRPL, дозволяючи складні застосунки RWA і DeFi.

RLUSD, стабількоін Ripple, досяг ринкової капіталізації $1.26B за перший рік, з 82% у обігу на Ethereum. Запуск XRPL EVM sidechain дозволяє безперешкодний перехід між ланцюгами, зменшуючи залежність XRPL від XRP для міжкоридорних розрахунків — що вирішує проблеми волатильності, які раніше обмежували корпоративне впровадження.

XRPFi і зростання TVL

Запуск Doppler Finance у лютому 2025 року ознаменував вихід XRPL у сферу генерації внутрішніх доходів, досягши приблизно $2B у TVL до кінця року. Розширення — модульна інновація, що дозволяє розробникам додавати код до примітивів реєстру без повних смарт-контрактів — зберігає ефективність XRPL і дозволяє складну логіку. Smart Escrows, запуск у Q1 2026 року, дозволять програмовані умовні випуски на основі схвалень нотаріусів або автентифікації.

Очікується, що XRPFi перевищить $200M у TVL до кінця 2026 року, а токенізація RWA на XRPL перевищить $1B — що відображає зростання доходних ринків і участь інституцій, що забезпечується покращеною програмованістю.

Avalanche: Інституційна інфраструктура RWA

Зниження ціни Avalanche на 62% до $10.17 контрастує з позитивними фундаментальними показниками: TVL зросла на 156.25% до 123M AVAX, а доходи додатків — з $3.2M до $4.5M. Мережа успішно позиціонує себе як інституційний рівень розрахунків RWA, при цьому структура стабількоінів змістилася у бік відповідних активів, таких як BUIDL від BlackRock і Avant’s avUSD.

RWA TVL Avalanche досягло $700M, що відображає стратегічний зсув у захопленні цінності. On-chain кредитування Grove ($250M) і токенізовані активи Skybridge ($300M) закріпили інституційний приплив. Архітектура Subnet і швидкість завершення транзакцій у субсекунду приваблюють корпоративний капітал, що тікає з менш зрілих платформ.

Розширення ліквідного стейкінгу (Benqi TVL: 20M до 33M AVAX) і протоколи повторного стейкінгу (Suzaku) створюють продуктивні заставні шари. Крос-ланцюгові капітальні алокації, такі як Upshift, позиціонують заставу LST як важіль для взаємодії з RWA, поєднуючи крипто-орієнтований капітал із відповідними інституційними активами.

Cardano: Відданість розробників на тлі слабкості ринку

Проблеми Cardano у 2025 році (ADA знизилася на 68.67% до $0.30) відображали широку слабкість alt-L1, незважаючи на стабільну активність розробників (місячна кількість активних розробників: 654 до 680). Перехід мережі у січні до повної децентралізації через Plomin Hard Fork активував CIP-1694 управління, розподіливши 360M ADA між DReps у сферах розробки, побудови, впровадження та операцій.

Зрілість інфраструктури та масштабування Hydra

Технічна історія Cardano зосереджена на комерційно-орієнтованому масштабуванні через Hydra (Layer-2 стейт-канали). Hydra v1 досягла готовності до виробництва, що підтверджено запуском Midnight NIGHT у Q3 2025. Рішення забезпечує швидкі, недорогі офчейн-транзакції, що відкриває можливості для ігор, мікроплатежів і високочастотних DeFi.

Інтеграція BTCFi через партнерство з BitVM (міст Sundial з Bitlayer) і інновації на базі UTXO (BitcoinOS, протокол Cardinal від Fairgate) позиціонують Cardano для доступу до ліквідності Bitcoin через криптографічно захищені, безкастодіальні механізми. Це може розблокувати значний ріст TVL у DeFi, оскільки інституційний капітал шукає експозицію до Bitcoin через інфраструктуру з управлінням ризиками Cardano.

NEAR: Абстракція ланцюгів і інфраструктура для AI-агентів

NEAR знизилася на 73.97% до $1.20, але це приховує революційні інфраструктурні розробки. Мережа досягла здатності обробляти 1M транзакцій на секунду і впровадила підписання ланцюгів для безшовного міжланцюгового виконання. NEAR Intents забезпечила понад 10M свопів, $6.5B+ у трансферах і понад $10M у доходах — створюючи виробничий рівень абстракції ланцюгів.

Підписання ланцюгів і UX на основі намірів

Абстракція ланцюгів усуває складність блокчейну з досвіду користувача. За допомогою NEAR Intents користувачі платять в одному активі на одному ланцюгу, а отримувачі розраховуються в інших активів на різних ланцюгах — реалізовано через мережу рішень NEAR, що працює на MPC. Ця інфраструктура залучила 24 інтегровані блокчейни, і розширення триває у 2026 році.

Інтеграція ZCash через CrossPay від Zashi демонструє виробничу життєздатність, дозволяючи приватні платежі ZEC із стабількоінами на Solana або інших ланцюгах. Тижневі обсяги через NEAR Intents у листопаді 2025 року перевищили $100M, що становить 12% від усього обсягу NEAR Intents.

NEAR AI: інфраструктура для агентної економіки

Співзасновник NEAR Ілля Полосухін створив фундаментальний документ “Attention Is All You Need” для LLM, що закладає архітектурний фундамент для AI-орієнтованих застосувань. Фонд Shade Agents дозволяє розробникам створювати автономних агентів, що працюють на кількох блокчейнах. Більше 50 команд активно розробляють AI-застосунки на NEAR, включаючи AI-маркетплейси (Bitte, Public AI, Fraction, IQ, Intellex).

У грудні 2026 року заплановано запуск продуктів — NEAR AI Cloud для приватного інференсу і Private Chat для безпечних взаємодій з LLM — що розширює цю інфраструктуру. Динаміка TVL на NEAR змістилася у бік зростання застосунків, з Rhea Finance (утворена з об’єднання Ref і Burrow) що контролює 51% екосистемного TVL і інтегрує міжланцюгові можливості через NEAR Intents.

Zcash: приватність як інфраструктура

Річне зростання Zcash на 605.84% до $303.30 відображає відновлення домінування приватної ідеї. Запас захищених ZEC майже потрійнився до 4.8M (приблизно 30% циркулюючого обсягу), а Z-to-Z транзакції сягнули 20% обсягу мережі — з однозначних цифр три роки тому.

Гаманець Zashi — інтерфейс для споживачів Zcash із автоматичним захистом коштів і відмовою від незахищених витрат — продемонстрував відповідність продукту ринку. CrossPay, маршрутизація приватних міжланцюгових платежів, дозволяє користувачам приватно витрачати ZEC, а отримувачам — розраховуватися в ETH, USDC, BTC або інших активів без розкриття особистості відправника.

За поточних темпів впровадження, захищені потоки мають перевищити прозорі до 2026 року, що ознаменує структурну трансформацію. Функції квантової стійкості і механізми відновлення на рівні гаманця, що запускаються у 2026 році, вирішують довгострокові питання безпеки, позиціонуючи Zcash як інфраструктуру для приватного перенесення цінностей.

Прогноз на 2026: прискорення реструктуризації TVL у крипто

Перехід 2025–2026 років закріплює фундаментальну реструктуризацію ринку, де метрики TVL у крипто відокремлюються від цінових токенів. Інституційне впровадження через ETF і DAT продовжує зростати, забезпечуючи стабільне поглинання капіталу. Водночас, економіка застосунків набирає зрілості, і стійкі моделі доходів замінюють стимул токенів як основний захист.

Ключові очікування:

• Збереження зростання TVL: Незважаючи на слабкий макроекономічний фон 2026 року, крипто TVL має зростати завдяки постійному залученню інституційного капіталу через ETF і корпоративні казначейства.

• Зниження комісій на базовому рівні: Комісії за розрахунки Layer-1 залишатимуться низькими, оскільки рішення на рівні застосунків (rollups, стейт-канали, сайдчейни) захоплюватимуть транзакційний обсяг. Вартість захоплення цінності зосередиться у протоколах із справжньою комерційною життєздатністю.

• Позиціонування інституційного капіталу: DATs і ETF разом володітимуть 12-20% основних активів до кінця 2026 року, забезпечуючи вплив інституційних інвесторів на цінову динаміку навіть без спекулятивного роздрібного припливу.

• Мaturation cross-chain примітивів: Інфраструктура абстракції ланцюгів (NEAR Intents, мости, рівні розрахунків) дозволить безшовний мульти-ланцюговий капітальний потік, розподіляючи ліквідність між мережами, але сприяючи глибшій інституційній інтеграції.

• Інфраструктура AI і DePIN: Solana і NEAR стануть рівнями розрахунків для машинно-до-машин платежів і автономних агентів, створюючи цілком нові категорії TVL у крипто, що виходять за межі традиційного DeFi.

Зрілість крипторинку проявляється не у цінових показниках — які відображають макросили і настрої — а у зростанні TVL, участі інституцій і доходах на рівні застосунків. 2026 рік — це початок перехідного періоду інфраструктури криптовалют від спекулятивного активу до базової фінансової технології, що інтегрується у підприємницький і споживчий сектори.