Ethereum вступає у еру "токенізації активів": Можливості з глибини

Після падіння ринку у жовтні, психологічне та капітальне відновлення інвесторів потребує ще тривалого часу. Але цікаво, що глобальні рухи не припиняються — позитивні сигнали від монетарної політики, підтримка з боку традиційних фінансових організацій, а також глибокі технічні оновлення чітко вказують, що ринок криптовалют входить у нову фазу розвитку.

Blockchain стає “інфраструктурою” глобальних фінансів

3 грудня голова SEC Пол Аткінс зробив чітку заяву в ексклюзивному інтерв’ю: протягом кількох наступних років весь фінансовий ринок США може перейти на blockchain. Це не є спекуляцією, а висновком з глибоких аналізів.

Аткінс підкреслив три ключові переваги токенізації активів:

По-перше, прозорість у володінні: коли актив існує на blockchain, структура прав власності та фінансові характеристики стають цілком прозорими. На відміну від нинішньої системи, де публічні компанії часто не розкривають ідентичність акціонерів, їхнє місцезнаходження або реальне місце реєстрації.

По-друге, оптимізація процесів платежів: токенізація дозволяє здійснювати платежі “T+0” замість поточного циклу “T+1”. Механізми доставки-платежу (DVP) та отримання товару-платежу (RVP) на blockchain можуть мінімізувати системні ризики, підвищити прозорість, оскільки затримки у платежах, компенсаціях і передачі капіталу — одне з найбільших джерел ризиків.

По-третє, це неминучий тренд: великі банки та провідні брокерські компанії вже почали просувати токенізацію. Аткінс прогнозує, що усього за кілька років або десятиліття можна буде побачити цю повну трансформацію.

Новий архітектурний підхід: долар США - Ethereum - RWA - L2

Насправді, Вашингтон і Уолл-стріт створили міцну фінансову мережу навколо криптовалют. Ця модель сформована з:

• Stablecoin (USDT, USDC, тощо): переважно підтримуються короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами, керуються компаніями, такими як Cantor.

• Державні облігації США: базовий актив із низькою ставкою, мінімальним ризиком, що використовуються stablecoin та криптоказначействами як резерв.

• RWA (Real World Asset): від державних облігацій до іпотечних кредитів, дебіторської заборгованості, токенізованих через протоколи Ethereum L1 і L2.

• Ethereum та L2: основна ланцюгова лінія, що приймає потоки капіталу з RWA, stablecoin та DeFi-додатків. Токени L2 отримують вигоду від обсягу транзакцій і майбутніх комісій.

Ця ланцюг цінностей за схемою: Кредит у доларах США → Облігації США → Резерв stablecoin → Казначейство/протокол RWA → нарешті, накопичення на ETH і L2.

З урахуванням поточного TVL RWA у 12,4 млрд доларів, Ethereum — єдина публічна ланцюгова мережа, що швидко відновилася і зросла одразу після страху падіння у жовтні, займаючи до 64,5% від загальної кількості RWA у всіх ланцюгах.

Оновлення Fusaka: рішення “примусового конкуренції” для L1

Оновлення Fusaka для Ethereum щойно запущено, і хоча воно не привернуло великої уваги, з точки зору архітектури мережі та економічної моделі — це важливий прорив.

Fusaka не лише розширює можливості через покращення, такі як PeerDAS, а й вирішує важливу задачу: як L1 може повернути цінність з моменту активного розвитку L2.

За допомогою оновлення EIP-7918 Ethereum вводить “фіас blob” у механізм “динамічної цінової підлоги”. Тобто, мінімальна вартість оновлення даних (DA) має бути не меншою ніж 1/16 від вартості L1. Це означає: Rollup-ів вже не зможуть використовувати бінарний пропускний канал з ціною, близькою до нуля у довгостроковій перспективі — їм доведеться платити реальну плату, яка буде “спалюватися” (burn) і повертатися до власників ETH.

Щодо історії “спалювання” ETH:

• London: спалює лише плату L1, ETH починає дефляцію
• Dencun: спалює і плату L1, і blob, але при низькому попиті частка blob майже нульова
• Fusaka: blob прив’язаний до базової ціни L1, змушує L2 платити фіксовану плату, роблячи спалювання більш стабільним

Поточний показник: плата за blob зросла більш ніж у 5.696 трильйонів разів після оновлення, з рівнем спалювання близько 1.527 ETH щодня, що становить до 98% від загальної кількості спалених ETH. З подальшим зростанням активності L2, Ethereum має шанс повернутися до стану справжньої дефляції.

Технічний аналіз: ознаки “примусового шортінгу” скоро?

Страх падіння у жовтні повністю ліквідував позиції з плечем ETH, що вплинуло і на спотовий ринок. Багато довгострокових інвесторів втратили довіру і вийшли.

За даними Coinbase, поточний рівень плеча впав до історичного мінімуму: лише 4%.

Цікава деталь: у минулому пара “Long BTC / Short ETH” працювала дуже добре у медвежому ринку, але цього разу вона несподівано втратила ефективність. Відсоток ETH/BTC з листопада і досі залишається на рівні опору.

Особливо, кількість ETH на біржах зараз становить лише 13 мільйонів (займає 10% від загального пропозиції), що є найнижчим рівнем за історію. Коли пара Long BTC / Short ETH перестане працювати, і ринок буде у паніці, може з’явитися можливість “примусового шортінгу” (squeeze).

Майбутнє: глобальний борг і позитивні сигнали політики

На етапі 2025-2026 років монетарна і фіскальна політика США та Китаю видають позитивні сигнали:

• США: активне зниження податків, зниження ставок, послаблення регулювання криптовалют
• Китай: помірне послаблення, стабілізація фінансового ринку

За умов очікувань послаблення з обох боків, ETH залишається у “зоні вигідного купівлі” — хоча капітал і психологія ще не повністю відновилися, базові показники вже повернулися у правильному напрямку.