Чому стабільна монета USDT, прив'язана до долара, зазнає глибокого дисконту на тлі падіння юаня нижче 7?

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Оригінал: Що означає прорив юаню через 7 та одночасне зниження дисконту щодо стейблкоїнів у доларах?

До кінця 2025 року валютний ринок переживає тиху, але різку переоцінку активів.

Наприкінці грудня курс офшорного юаню (CNH) до долара США у торгах пробив психологічну позначку 7.0, досягнувши максимуму 6.99, встановивши новий рекорд з третього кварталу 2024 року. Внутрішній юань також піднімався до 7.0133.

Поки офіційний курс ще бореться за рівень 7.0, ціна USDT на вторинному ринку раніше рідко опускалася нижче 6.90. Перед публікацією статті дані кількох бірж показують, що ціна USDT (купити 1) становить приблизно 6.83 юанів, що при поточному курсі 7.0040 дає негативний дисконтування USDT у розмірі 2.48%.

Такий зворотній кривий профіль у ціновій структурі був майже неможливий у період сильного долара протягом останніх трьох років.

Руйнування «висоти» долара

Зниження долара у 2025 році є найважливішим зовнішнім фактором для посилення юаню.

У 2025 році індекс долара зазнав падіння на 9% протягом усього року, що стало найгіршим показником за вісім років і логічно відображає переосмислення глобальним капіталом «американського виключення» (US Exceptionalism).

Перш за все — це повернення до фундаментальних оцінок. Хоча індекс долара вже відскочив майже на 2% від мінімуму у вересні, з базової точки зору долар все ще «надмірно дорогий». Дані Базельського міжнародного розрахункового банку (BIS) показують, що станом на жовтень реальний широкий ефективний обмінний курс (REER) долара знизився з історичного максимуму 115.1 у січні до 108.7, але все ще залишається на високому рівні. Глобальна платіжна компанія Corpay, головний стратег ринку Карл Шамотта, прямо заявляє: «З фундаментальної точки зору, долар все ще переоцінений.»

Графік показує, що через багато років постійного зростання корекція цього року майже не вплинула на переоцінку долара.

Другий фактор — це очікування більш м’якої політики Федеральної резервної системи (ФРС). Ринок закладається на більш ліберальний курс у 2025 році. З наближенням відставки Джерома Пауелла та прихильністю адміністрації Трампа до низьких процентних ставок, включаючи популярних кандидатів на посади наступників, таких як радник Білого дому з економіки Кевін Хассет і колишній член ФРС Кевін Верш, явно простежується схильність до пом’якшення монетарної політики.

Рейтер у своїх ринкових оглядах наприкінці року зазначає, що зниження індексу долара викликане переважно очікуваннями зниження ставок ФРС, звуженням процентних різниць з іншими економіками та змінами у ризикових преміях через дефіцит бюджету та політичну невизначеність у США.

Коли доходність активів у доларах та їх безпековий преміум переоцінюються, іноземні валюти отримують частину вікна для зростання.

Консенсус інституцій: короткострокова інерція вгору, довгострокова боротьба посилюється

Коли психологічна позначка 7.0 буде прорвана, головне питання на ринку — чи це початок нової довгострокової фази зростання юаню, чи короткострокова реакція емоцій?

На порозі 2026 року основні аналітики сходяться на думці, що короткострокова інерція зростає, але довгострокова боротьба посилюється.

За даними Huachuang Securities, основний фактор внутрішнього попиту та пропозиції — це операції з валютним обміном. Хоча дані за грудень ще не опубліковані, логіка підказує, що зростання юаню впливає на очікування та поведінку компаній щодо валютних операцій. У поєднанні з сезонним підвищенням валютних надходжень наприкінці року, це може сприяти сильнішому попиту на юань. З одного боку, постійне зростання курсу юаню може впливати на очікування щодо валютних операцій компаній; з іншого — наприкінці року зазвичай спостерігається позитивний чистий валютний потік.

Проте команда макроекономічних досліджень Guotai Haitong Securities зазначає, що формування очікувань щодо зростання юаню не є безперешкодним. За допомогою паритету купівельної спроможності золота вони показують, що волатильність у 2025 році була досить високою: у квітні торговельні конфлікти спричинили очікування девальвації понад 7.5, тоді як у вересні цикл зниження ставок ФРС підняв очікування зростання до близько 7.0. Причина — у тому, що внутрішня економіка ще не має явно вираженої еластичності, і більшість інвесторів все ще вагаються щодо тренду зростання.

Чому USDT має глибокий дисконтування?

Аналітик криптовалютних даних @Phyrex_Ni пояснює, що глибоке дисконтування USDT має три основні причини:

Перша: з макроекономічної точки зору, зараз юань сильно зростає щодо долара. З другої половини 2025 року юань продовжує зміцнюватися. Причинами є тривалість циклу зниження ставок ФРС, слабкість долара та покращення економічних даних Китаю. Тримання USDT фактично означає опосередковане володіння доларовими активами, і в умовах зростання юаню виникає валютний збиток. Іншими словами, ринок очікує подальшого зміцнення юаню, тому виникає валютна динаміка, але це не є головною причиною — лише незначним побічним фактором.

Друга: різке посилення регуляторної політики в Китаї. Наприкінці листопада 2025 року центральний банк і ще 12 відомств спільно опублікували документи, що посилюють боротьбу з торгівлею криптовалютами, чітко включаючи стабільні монети (як USDT) до регулювання, з особливим акцентом на незаконний трансграничний рух коштів, відмивання грошей і підпільні фінансові послуги. Це спричинило припинення або зменшення операцій у вторинному ринку, звуження ліквідності. Деякі власники побоюються блокування рахунків або регуляторних ризиків і поспішно продають USDT, щоб отримати юані, що збільшує пропозицію і знижує ціну на P2P-ринку. Історично кожне посилення регулювання (наприклад, заборона 2021 року) спричиняло негативний дисконтування USDT на вторинному ринку, і цього разу воно було ще сильнішим, тому зсув курсу USDT щодо юаню став більш вираженим.

Третя: загальна нестабільність крипторинку, посилена регуляторними негативами, зменшує попит роздрібних і інституційних інвесторів на USDT. Деякі інвестори з материкового Китаю прагнуть швидко позбавитися USDT, щоб уникнути ризиків, що створює цикл негативного дисконту.

За умов зміни макроциклу та посилення регуляторних обмежень, логіка безпечного збереження долара за останні три роки повністю втратила свою силу.

Для всіх учасників ринку головне зараз — не ставити на те, чи буде курс 6.8 чи 7.0, а відмовитися від залежності від довгострокового зростання долара. У майбутньому з підвищеною волатильністю потрібно повернутися до нейтральної ризикової позиції.