Новий раунд збільшення BTC у частках провідної компанії, що котирається, здається активною атакою, але насправді це вимушена дилема.

Порівняльна діаграма може чітко показати всю картину — ліворуч — це траєкторія позицій, справа — істина оцінки, а дві фотографії разом — це книга життя і смерті компанії.

Крива зліва зросла з 20 000 BTC у 2020 році до понад 670 000 BTC зараз, і темпи зростання можна терпіти за останні п'ять років, але між 2024 і 2025 роками? Крива піднімається майже вертикально. Команда Сейлора метушливо підмітала товари, поспішала купувати з нарощуванням кредитного плеча, бачила характеристики дефіциту після того, як біткоїн став наполовину, і вкладала достатньо капіталу, щоб отримати слот для картки.

Перейдіть на фото праворуч, і воно прорве ваше серце. Ринкова вартість BTC, що зберігається, сягає $58,7 мільярда, а загальна ринкова вартість компанії становить лише $63,1 мільярда. Ви правильно почули — майже вся ринкова капіталізація компанії — це біткоїни. Образ технологічної компанії, яка колись рекламувала себе з премією у 2-3 рази, повністю провалився, і тепер множник оцінки (mNAV) лише в 1,07 раза. Що про це думає ринок? Це тіньовий фонд біткоїна з борговим ризиком.

Ось у чому корінь проблеми: компанія перетворилася на стандартну «машину хеджування девальвації фіатної валюти». Я не можу зупинитися — ми повинні продовжувати випускати облігації для залучення доларів США і продовжувати купувати BTC на позичені гроші, щоб підтримувати зростання валютного вмісту на акцію.

Як тільки це зупинить, розмивання відсотків за боргом і власним капіталом одразу ж зруйнує цю жалюгідну премію, і ціна акцій різко впаде. Ще гірше те, що якщо mNAV впаде нижче лінії 1.0, ціна біткоїна може опинитися в замкненому колі, і цей переломний момент опиниться на $75,000 — поточній вартості утримання позиції.