#ETF与衍生品 Наприкінці року з’явиться Lighter, який випускає токени, але ринок розділився на два табори — одні бачать у ньому потенціал для конкуренції з Hyperliquid, інші побоюються ловушок ліквідності після TGE. Останнім часом я ретельно порівнював ці два проєкти і зрозумів, чому багато хто порівнює їх, хоча насправді це несправедливо щодо Lighter.

Найбільше мене вразила його бізнес-логіка. Lighter — безкомісійна платформа, що звучить як щасливий випадок, але за цим стоїть розумний дизайн — вони стягують плату з професійних маркет-мейкерів і інституцій для компенсації, а роздрібним трейдерам доводиться терпіти лише мінімальні затримки виконання. У порівнянні з структурою тарифів Hyperliquid, яка залежить від обсягу торгів, для звичайного роздрібного трейдера з капіталом від 1000 до 100 000 доларів загальні витрати на Lighter дійсно нижчі. Це не субсидія, а сталий бізнес-модель.

Ще важливіше — архітектурний вибір. Lighter обрав стати L2 на Ethereum, а не створювати окремий ланцюг. Що це означає? Користувачі можуть тримати stETH у основній мережі і отримувати доходи, одночасно використовуючи його як маржу для торгів — максимізація капітальної ефективності. Також довіра стає більш прозорою, оскільки зменшується залежність від ризиків сторонніх мостів.

Звісно, песимістичні голоси теж мають підстави. Після TGE зменшуються стимули, ліквідність знижується, і доводиться запускати нові раунди субсидій — це неминучий цикл для Perp DEX. Hyperliquid може прорвати цей порочний круг завдяки органічному зростанню і розвитку екосистеми, тоді як чи зможе Lighter повторити цей успіх — залежить від якості продукту і того, чи справді інституційні кошти почнуть масово входити.

Але з довгострокової перспективи Lighter і Hyperliquid — фактично союзники. Вони разом кидають виклик CEX, доводячи, що децентралізовані деривативи — не фантазія майбутнього, а реальність сьогодні. Ця війна тільки починається, і всі ми — її свідки.