Здається, звичайна сіль і алюміній насправді приховують тінь тисячолітньої бізнес-логіки. У давнину сіль через застарілі технології та дефіцит енергії мала низьку виробничу ефективність, а через монополію уряду ціни стрімко зростали — коли цим займався Гуань Чжун, ціна на сіль у соляних долинах була в 6 разів вищою, і така монополія тривала аж до династії Хань. Через розпорошеність ресурсів і труднощі з контролем металургія алюмінію відмовилася від монополії, натомість сіль стала опорою державного бюджету.

Чому ця історія важлива зараз? Тому що металевий ринок також переживає подібні цикли. У контексті зниження ставок існує явний цикл перемикання між металами: золото і срібло → мідь → алюміній → дрібні метали → обробка. Світове відновлення виробництва вже на порозі, а цикл конфігурації електролітичного алюмінію проходить через три ключові етапи: уповільнення темпів зниження ставок, завершення зниження ставок, початок підвищення ставок. Зараз алюміній ще знаходиться на першому етапі, і основні точки перелому — у фундаменті та оцінці — вже близько.

Дані говорять найкраще. Поточний співвідношення цін на мідь і алюміній вже досягло 4.4, і знову встановило новий максимум. У найближчі 3 роки пропозиція міді та алюмінію буде дефіцитною, припустимо, що ціна міді стабілізується на рівні 8.8 тисяч юанів за тонну, враховуючи прискорення заміщення міді алюмінієм, точка перелому співвідношення цін може опуститися до 3.5, і тоді ціна алюмінію може підскочити до 25 000 юанів за тонну. Це не фантазія, а обґрунтоване очікування, яке випливає з аналізу попиту і пропозиції.

Що ще цікаво — це рівень оцінки. Дохідність акцій електролітичного алюмінію досягає 5%, і це вже вважається високоякісним дивідендним активом у контексті товарних ринків. Внутрішні потужності давно досягли межі, а закордонна енергетика загалом напружена, що надає дві додаткові підтримки ресурсам алюмінію. До того ж, після м’якого приземлення світова промислова активність почне відновлюватися з низу, і при поєднанні трьох логік оцінка може поступово вирости з нинішніх рівнів до 12X-15X, і це цілком реально.