Зрозуміти «інструментарій» китайської економіки

—— Як проникнути крізь туман макроекономічних даних?
Щоб оцінити стан роботи автомобіля, насправді не потрібно знімати двигун.
Дивлячись на спідометр, тахометр, рівень палива, водяний термометр і швидко поглянувши на сигнальні лампи, досвідчений водій вже має уявлення.
Оцінка економіки країни — те саме.
Хоча економічна система набагато складніша за автомобіль, вона все ж «здає позиції» за ключовими показниками.
ВВП, зайнятість, інфляція, бюджет, промисловість, ціни, ринок активів…
Це і є «інструментарій» економіки країни.
Китай — велика та дуже складна економіка,
щоб точно оцінити її стан, недостатньо дивитись лише на один показник, і тим більше — не слід йти за зовнішніми цифрами.
У цій статті спробуємо зробити одне:
👉 Роз’яснити кілька найважливіших макроекономічних індикаторів
👉 Від «значення показників» до «методів статистики»
👉 І далі — «відхилення, недоліки та підозрілі моменти»
👉 Допомогти вам максимально чітко відчути реальний пульс китайської економіки
У цій статті зосереджуємося лише на базових економічних показниках, інші — у наступних частинах.

1. ВВП: «Загальний показник потужності» китайської економіки
Чутливість ринку: ★★★★★
Значення показника
За певний період часу — ринкова вартість усіх кінцевих товарів і послуг, вироблених країною.
Видання: Національне статистичне управління
Час публікації:

Перший квартал — приблизно через 15 днів після його завершення

Річна попередня оцінка — у січні наступного року

Річна остаточна перевірка — у січні наступного року

Достовірність даних:

Національний ВВП > Місцевий ВВП

Чому ВВП важливий, але не завжди цілком надійний?
ВВП — найважливіший і політично значущий показник у китайській економіці.
Він не лише відображає масштаб економіки, а й безпосередньо пов’язаний з оцінкою політики та оцінкою чиновників.
Саме тому —
👉 Місцевий ВВП довгий час має «мотивацію до штучного завищення»
👉 Історично склалося так, що «загальний ВВП по країні > ВВП країни» — не жарт, а факт.
Після 2000 року, з посиленням системи статистики та крос-перевірок,
національний ВВП став більш надійним, ніж місцеві дані, але й вони потребують корекції.
Вроджені недоліки методології
Китайський ВВП здебільшого рахується методом виробництва, з додаванням доходів і витрат для перевірки:

Метод виробництва:
ВВП = Загальний обсяг виробництва − Витрати на проміжне споживання

Метод доходів:
ВВП = Оплата праці + Чистий виробничий податок + Амортизація + Операційний прибуток

Метод витрат:
ВВП = Споживання + Інвестиції + Чистий експорт

У теорії ці три методи мають збігатися, але на практиці — лише максимально наближатися.
Найбільша проблема — серйозне недооцінювання сфери послуг.
Малі та мікросервісні компанії, «сіра» сфера послуг, платформи — обчислювальна складність дуже висока, і пропуски даних — поширені.

Основне джерело «словесної гри» навколо ВВП
У міжнародних порівняннях ВВП найчастіше зловживають.
Зазвичай використовують такі підходи:

Поточна ціна — місцева валюта — ВВП (у цьому неминуче)

Постійна ціна — місцева валюта — ВВП (реальний ріст)

Поточна ціна — долар США — ВВП (найбільш піддається спотворенню через курсові коливання)

Постійна ціна — долар США — ВВП

Паритет купівельної спроможності (ППС) — ВВП

👉 Різні підходи можуть давати абсолютно протилежні висновки
Типові приклади:

Росія: номінальний ВВП «здається, стає багатшою», але фактично вже у рецесії

Німеччина проти Японії: у 2023 році номінальний ВВП Німеччини у доларах перевищив Японію, але це через обвал ієни

Короткий висновок:

Якщо не роз’яснити різницю у підходах до ВВП, — це шахрайство.

2. Офіційний PMI: «Попереджувальна лампа» економіки
Чутливість ринку: ★★★★★ (лідери показників)
Видання: Центр досліджень сфери послуг Національного статистичного управління + Китайська асоціація логістики та закупівель
Достовірність: висока
Чому PMI так важливий?
PMI безпосередньо надходить від підприємств, обходячи місцеву владу,
є першим сигналом «стану» економіки.
PMI =

Нові замовлення (30%)

Виробництво (25%)

Зайнятість (20%)

Час доставки (15%)

Запаси сировини (10%)

50 — «життєва» межа:

>50: зростання

<50: скорочення

Обсяг вибірки виробників у Китаї — 3200 компаній, 31 галузь,
у сфері послуг — понад 4300 компаній.
📌 Зауваження:
Під час свят, наприклад, Китайського Нового року або Національного свята, PMI може сильно коливатися, тому потрібно бути обережним у інтерпретації.

3. Обсяг вантажних перевезень: «швидкість кровообігу» реальної економіки
Чутливість ринку: ★★
Достовірність: висока
Обсяг вантажних перевезень тісно пов’язаний з ВВП,
це жорсткий індикатор, що підтверджує «реальну активність» економіки.
ВВП можна красиво описати словами, але вантажівки цього не зроблять.

4. Фінансовий баланс: «гальма» уряду
Чутливість ринку: ★★★★★
Ключові показники:
👉 Доходи / Витрати загального бюджету
👉 Розмір бюджетного дефіциту
Чим більший дефіцит — тим сильніше стимулює економіку.
Історичний досвід:

2008 рік: дефіцит близько 3% ВВП, сильне стимулювання

Зараз: фінансовий простір обмежений

⚠️ Особливості китайської моделі:

На початку року — економія, наприкінці — активні витрати

Значний вплив бюджету у листопаді-грудні

5. Вартість доданої вартості у промисловості: «місячна заміна» ВВП
Чутливість ринку: ★★★★★
Обсяг — близько 30% ВВП,
є ключовим високочастотним індикатором динаміки.
Єдине, що важливо — чи відхиляється темп зростання від очікуваного.
Якщо так — ринок миттєво реагує.

6. Індекс цін виробників (PPI): «барометр» прибутків підприємств
Чутливість ринку: ★★★★★
PPI відображає:
👉 Чи мають промислові компанії цінову владу
👉 Чи розширюється або звужується їхній прибутковий простір
PPI↓ + CPI↓ = зростання ризику дефляції

7. Індекс споживчих цін (CPI): «суддя» інфляції та дефляції
Чутливість ринку: ★★★★★+
Розрахунок CPI дуже складний, але ваги — непрозорі,
завжди викликає суперечки.
Вплив на реальність — дуже великий:
👉 Дефляція → політика пом’якшення
👉 Інфляція → політика жорсткішої монетарної політики
Зараз найбільша проблема в Китаї — не інфляція,
а — закріплення очікувань дефляції.

8. Індекс CSI 300: більш реалістичний індикатор настроїв на ринку А-акцій
Чому не використовуємо індекс Шанхайського композиту?

Обсяг — малий

Механізм включення нових акцій — спотворений

Довгострокова дезінформація

А індекс CSI 300 охоплює всі акції Шанхайської та Шеньчженьської бірж,
і є найкращим відображенням реальної ситуації на ринку.
📈 Дані та факти:

2004 → 2025

Річна дохідність ≈ 9.96%

Не через слабкість економіки — а через неправильний вибір індексу.

На завершення
Макроекономічні дані — не для «віри»,
а для крос-перевірки та взаємного спростування.
Справжня здатність судити
залежить від того, чи розумієте ви ці цифри —
як вони формуються і як можуть вас обдурити.