Японський центральний банк цього разу справді взявся за справу всерйоз. Останній протокол засідання посилає сильний сигнал: подальше підвищення ставок після грудня вже є вирішеним. Поточний рівень ставки 0,75% встановив новий тридцятирічний максимум, але позиція чиновників центрального банку залишається яструбовою — вони чітко розуміють, що це лише початок.

Чому Японія, яка тридцять років лежала на спині, раптом змінила курс? За цим стоять чотири реальні причини. По-перше, інфляція вже майже чотири роки перевищує цільовий рівень 2%, при цьому реальні ставки залишаються в негативній зоні — купівельна спроможність ієни безшумно зменшується. По-друге, довгостроковий ослаблення курсу ієни ускладнює зняття цінового тиску, і навіть у внутрішніх колах центрального банку з’явилися голоси за прискорення циклу підвищення ставок. Третя ключова причина — офіційне завершення епохи негативних ставок — капітал, що залежить від арбітражу з низькими ставками в Японії, починає виходити з ринку, що спричиняє коливання на японських акціях, борговому ринку та валютному ринку. Четверта — політична дорожня карта центрального банку вже чітко намальована: поточний рівень ставок ще дуже далекий від нейтрального, і цикл підвищення ставок лише на середині.

Ці сигнали політики вже мають зовнішні ефекти. Волатильність ієни зросла, очікування її девальвації нависають над ринком, а активи-укриття, такі як золото і біткоїн, стають більш популярними під час коливань ринкової настроєності. Спочатку лише Федеральна резервна система США зжимає ліквідність, тепер до неї приєднується і Банку Японії, що неминуче тисне на глобальні фінансові умови.

Глибший вплив виходить за межі Японії. Якщо Банку Японії триматиме підвищення ставок, то арбітражні операції з ієною на понад трильйон доларів можуть розвалитися, і долар, американські облігації та активи нових ринків зазнають ланцюгових ударів. Інвестори вже відчули сигнали ризику, але водночас шукають нові можливості для розміщення капіталу у цій великій волатильності. Кожен поворот ринку несе у собі потенціал нових можливостей і ризиків.